Оценочная стоимость производства биткоина от JPMorgan снизилась до $77,000 из-за недавнего снижения хешрейта и сложности майнинга. Аналитики отметили, что снижение сложности майнинга снизило нагрузку на оставшихся майнеров, но восстановление хешрейта указывает на то, что сложность и стоимость могут увеличиться при следующей корректировке. JPMorgan оптимистично смотрит на крипторынок в 2026 году, ожидая восстановления институциональных притоков — тенденции, которую станет катализатором принятия закона CLARITY.
Поддержка производственных затрат на $7,7 млн: капитуляция шахтёров близка к завершению
Оценочная стоимость производства биткоина по JPMorgan, которая исторически была «мягким ценовым минимумом» или уровнем поддержки, снизилась с $90,000 в начале года до $77,000 из-за недавнего снижения хешрейта и сложности майнинга. Однако в будущем ожидается ралли. «Снижение сложности майнинга снижает давление на оставшихся майнеров, позволяя более эффективным майнерам захватывать долю рынка, потерянную из-за вытеснения дорогих майнеров, тем самым предотвращая дальнейшее снижение затрат на производство биткоина. Фактически, мы наблюдаем восстановление хешрейта, что говорит о том, что сложность майнинга и затраты на производство биткоина могут вырасти при следующей корректировке сложности сети.» Команда аналитиков во главе с управляющим директором JPMorgan Chase & Co. Николаосом Панигирцоглу сообщила в отчёте в среду.
Затраты на производство биткоина являются важным индикатором дна, поскольку они отражают самый низкий ценовый уровень, на котором майнеры продолжают свою деятельность. Когда цена биткоина опускается ниже себестоимости производства, майнеры теряют деньги за каждый добытый биткоин, а продолжение работы приведёт к банкротству. Рациональные майнеры останавливают и останавливают loss, когда цена близка к себестоимости или ниже, и это масштабное закрытие снизит вычислительные мощности и сложность майнинга всей сети, что приведёт к снижению стоимости оставшихся майнеров до достижения нового баланса.
JPMorgan Chase & Co. сократила производственные затраты с 90 000 до 77 000 долларов, что отражает влияние последнего раунда капитуляции шахтёров. Аналитики отметили, что недавнее снижение хешрейта сети Биткоин вызвало самое большое снижение сложности майнинга с момента запрета в Китае в 2021 году, что привело к совокупному снижению сложностей майнинга примерно на 15% с начала года. Сложность майнинга регулируется примерно каждые две недели, чтобы удержать среднее время блокировки Биткоина около 10 минут, что означает, что падение хешрейта автоматически снижает сложность майнинга.
Аналитики отметили, что существует две основные причины снижения хешрейта биткоина. Во-первых, падение цен на биткоин в этом году сделало его нерентабельным для дорогих майнеров, особенно тех, кто использует старое оборудование или сталкивается с высокими затратами на энергию, что побудило их закрыть свои майнинговые машины. Во-вторых, Соединённые Штаты, особенно Техас, пострадали от сильного зимнего шторма, который приостановил крупные горнодобывающие предприятия, так как операторы сети ограничили электроснабжение для экономии электроэнергии.
Двойные причины снижения затрат на производство биткоина
Цены резко упали, исключив дорогих шахтёров: С 126 000 до 60 000 долларов старые горнодобывающие машины и дорогие горнодобывающие фермы были вынуждены закрыть
Отключения электроэнергии из-за зимнего шторма в Техасе: Шахты вынуждены остановиться из-за чрезвычайной ситуации с электросетью, а вычислительная мощность резко снизилась в краткосрочной перспективе
Аналитики отмечают, что исторически значимое снижение сложности майнинга часто сигнализирует о «капитуляции», часто ассоциирующейся с тем, что дорогие майнеры вынуждены продавать биткоин ради покрытия операционных расходов. Например, запрет в Китае на майнинг биткоина в 2021 году заставил майнеров закрыть шахты и перенести инфраструктуру, что привело к снижению сложности майнинга примерно на 45% в период с мая по июль 2021 года. Аналитик написал: «Сложность майнинга биткоина в конечном итоге вернулась к норме к концу того года. В настоящее время некоторые дорогие майнеры продают биткоин для поддержания операций, оплаты ежедневных расходов, погашения долгов или перехода на майнинг с помощью ИИ. Продажа биткоина майнерами усилила давление на цены биткоина с начала года, но мы считаем, что выход дорогих майнеров стабилизировался.»
Низкая сложность добычи также приносила облегчение шахтёрам, которые всё ещё работали. Аналитики отмечают, что шансы получить награды за блок за единицу хешрейта выше из-за меньшего числа конкурентов, что повышает прибыльность более эффективных майнеров и позволяет им отбивать долю рынка у тех, кто вынужден быть офлайн. «Фактически, мы наблюдаем восстановление хешрейта, что указывает на то, что сложность майнинга может увеличиться при следующей корректировке сложности сети», — отметили они.
Этот рост хешрейта — положительный признак того, что рынок восстанавливается. Когда дорогие шахтёры уходят, а оставшиеся увеличивают прибыль, они перезапускают простаивающие майнинговые машины или приобретают новое оборудование для расширения производственных мощностей. Этот положительный цикл приведёт к снижению хешрейта и сложности назад, при этом производственные затраты могут восстановиться с текущих $77,000 до $80,000 или даже $85,000. Это обеспечивает динамический уровень поддержки для цены биткоина.
Оптимистичный прогноз на 2026 год, обусловленный институциональными фондами
В целом, аналитики JPMorgan сохраняют оптимизм относительно крипторынка в этом году. «Мы оптимистично настроены относительно крипторынка в 2026 году и ожидаем дальнейшего роста потоков цифровых активов, но в первую очередь это будет стимулировано институциональными инвесторами, а не розничными инвесторами или управляющими цифровыми активами», — заявила команда аналитиков под руководством Панигирцоглу в отчете под названием «Альтернативный инвестиционный прогноз и стратегия», опубликованном в понедельник. «Мы прогнозируем восстановление институциональных поступлений в 2026 году, и принятие новых криптовалютных регуляций, таких как Clarity Act в США, может способствовать этому восстановлению.»
Этот «институциональный» дискурс лежит в основе криптовзгляда JPMorgan. Аналитики считают, что бычий рынок 2024-2025 годов был в основном обусловлен спотовыми биткоин-ETF, при этом учреждения активно покупали через каналы комплаенса. Хотя институциональные искупления начались в начале 2026 года, это было лишь тактической корректировкой, а не стратегическим отступлением. После принятия закона CLARITY и улучшения регуляторной ясности институциональные фонды будут перенаправляться и обеспечивать новый волна прироста.
Важность закона CLARITY заключается в его способности обеспечивать чёткую правовую базу для криптоиндустрии. Когда консервативные институты, такие как банки, пенсионные фонды и суверенные фонды богатства, умеют распределять криптоактивы в соответствии с требованиями, они действительно выйдут на рынок в крупном масштабе. В настоящее время эти учреждения либо вообще не касаются шифрования, либо лишь предварительно выделяют очень небольшую часть. После уточнения правил коэффициент распределения может увеличиться с 0-1% до 3-5%, а соответствующий приток капитала достигнет сотен миллиардов долларов.
Аналитики также подтвердили свою долгосрочную цель в $266,000 для Биткоина, основываясь на сравнениях с золотом с учётом волатильности, «когда негативные настроения изменятся, и Биткоин снова будет восприниматься таким же привлекательным, как золото, как потенциальная защита от катастрофических ситуаций.» Цель в $266,000 подразумевает рост примерно на 300% по сравнению с текущей ценой примерно $66,000, исходя из предположения, что Биткоин в конечном итоге получит статус актива-безопасного убежища, сопоставимый с золотом.
Однако для достижения этой цели необходим фундаментальный сдвиг в восприятии рынка. В настоящее время Биткоин работает скорее как акции высоко-беты, чем как актив-убежище, падая вместе с фондовым рынком каждый раз, когда рынок паникует, а не растёт против тренда, как золото. Только когда Биткоин действительно продемонстрирует свои убежища, учреждения включат его в свой портфель, поднимая цену к $266,000.
Согласно странице с ценой BTC на The Block, сейчас биткоин торгуется примерно на уровне $65,660, что более чем на 1% ниже за последние 24 часа. Текущая цена уже ниже поддержки производственных затрат в $77,000, и этот разрыв исторически обычно длится недолго, так как это означает, что горнодобывающие компании работают в убыток, давление на продажи снижается из-за остановок, а цены постепенно поднимаются выше черты затрат.
