SWOT-анализ стейблкоина LSD: комплексная оценка 5 проектов

2023 год — выдающийся год для строителей, исследующих потенциал новых примитивов DeFi. Одним из наиболее заметных событий за это время стало появление протоколов деривативов, обеспеченных ликвидностью (LSD), и последующего протокола, построенного на основе проекта LSD, известного как LSDfi.

Эти проекты LSDfi можно разделить на несколько частей. В этой статье основное внимание уделяется стейблкоинам, поддерживаемым LSD.

**1. Что такое ЛСД? Что такое ЛСДфи? **

Производные инструменты, обеспеченные ликвидностью (LSD), — это финансовые инструменты, которые представляют собой право собственности на токены, заложенные в протоколе DeFi. Эти инструменты позволяют пользователям ставить свои токены, сохраняя при этом свободу использовать эти LSD в различных приложениях. Некоторые протоколы ЛСД включают Lido Finance и Rocket Pool. LSD дает экосистеме множество преимуществ, поскольку высвобождает капитал, который ранее был заблокирован, одновременно обеспечивая безопасность сети.

LSDfi относится к проектам, использующим протокол LSD для создания финансовых примитивов, таким как Pendle Finance и Unsheth. Предоставляя дополнительные возможности получения дохода, протокол LSDfi позволяет держателям LSD использовать свои активы и максимизировать прибыль.

Однако в качестве подкатегории есть также некоторые стейблкоины, поддерживаемые LSD, такие как Raft, Gravita, Ethena, Prisma и Lybra, которые мы сейчас оценим.

Стейблкоин, поддерживаемый LSD, представляет собой стейблкоин модели CDP, который требует чрезмерного обеспечения посредством токенов залога ликвидности и имеет риски ликвидации. Они позволяют держателям получать внутреннюю прибыль, сохраняя при этом ключевые атрибуты криптовалют, лежащие в основе стейблкоинов.

Как можно видеть, стейблкоины, поддерживаемые LSD, не сильно отличаются от традиционных стейблкоинов, поддерживаемых криптовалютой, таких как LUSD, FRAX или DAI. Основное ценное предложение, предлагаемое стейблкоинами, поддерживаемыми LSD, — это доход от ставок ETH, при этом позволяя пользователям продолжать иметь доступ к приложениям DeFi. Однако новый проект также предлагает некоторые инновационные функции.

Чтобы лучше понять эту категорию, давайте рассмотрим эти протоколы один за другим.

二、Prisma Finance($mkUSD)

Prisma — это стейблкоин, поддерживаемый LSD, который является форком ликвидности, но со значительными улучшениями. Prisma позволяет пользователям чеканить mkUSD под залог нескольких LST, таких как wstETH, cbETH, rETH, sfrxETH и WBETH.

**mkUSD будет стимулироваться Curve и ConvexFinance для создания эффективного с точки зрения капитала маховика, где пользователи смогут получать торговые комиссии, CRV, CVX и PRISMA, а также вознаграждения за ставки в размере ETH. **

Мои мысли о $mkUSD следующие:

1. Конкурентное ценностное предложение: каждый стейблкоин, поддерживаемый LSD, приносит пользователям доход в ETH. Однако, поскольку пул mkUSD развернут на Curve, пользователи, вносящие депозиты mkUSD, могут получать комиссию за транзакцию, вознаграждения CRV, CVX и PRISMA,** которые могут составлять $ mkUSD более конкурентоспособен среди конкурентов.
2. Не средство обмена: mkUSD — это доходный стейблкоин, и протокол не отдает приоритет его использованию в качестве средства обмена. **Большинство пользователей хранят mkUSD, чтобы получать годовую процентную ставку, предлагаемую при хранении $mkUSD.
3. Активы, приносящие доход. Поскольку mkUSD может приносить доход держателям, обязательно найдутся люди, которые просто используют его как средство сбережения. Это может быть отличным способом заработать доход от ETH, если пользователи доверяют стабильности его привязки.
4. Инновационная экономическая модель токенов: держатели vePrisma смогут стимулировать определенные пулы**, поэтому провайдеры LST могут быть заинтересованы в стимулировании mkUSD с помощью своих собственных LST. **Это может создать положительный циклический эффект для спроса на mkUSD. Согласно официальному документу, избиратели могут направить выпуск на монетный двор, используя определенное обеспечение, для поддержания активного кредитования с использованием определенного обеспечения и выдачи вознаграждений любому держателю токенов LP. Учитывая, что глубокая ликвидность имеет решающее значение для поддержания стабильности якоря, это станет важным фактором, отличающим Prisma от конкурентов.
5. Несколько залогов LST. Существует несколько залогов LST, которые можно использовать в качестве залога, например wstETH, cbETH, rETH, sfrxETH и WBETH, с различной рыночной стоимостью. Благодаря уникальной экономической модели токенов эти протоколы могут стимулировать пользователей чеканить mkUSD, тем самым увеличивая доступ к Prisma.
6. Недостаточная эффективность капитала. Модель чрезмерного обеспечения означает, что $mkUSD ограничена с точки зрения эффективности капитала, поскольку пользователям приходится вкладывать больше средств, чем они получают. Кроме того, поскольку **коэффициент обеспечения всегда должен оставаться выше 120%, всегда существует риск ликвидации. **
7. Сильные сторонники. Хотя Prisma Finance вышла на рынок поздно по сравнению со своими конкурентами, протокол** поддерживается несколькими сильными сторонниками, такими как Curve Finance, FRAX и Convex. **

3. Плот($R)

Raft — это протокол для чеканки стейблкоина R, который имеет чрезмерное обеспечение со стороны LST и подвержен риску ликвидации. Пользователи могут получать устойчивый доход, внося сбережения под процентную ставку.

Мои мысли о $R следующие:

1. Отсутствие инноваций: Raft — это форк Liquidity с небольшими изменениями, поэтому в продукте не так много инноваций, поэтому его можно легко превзойти после запуска Liquidity v2, который будет использовать преимущества LST.
2. Не средство обмена: R — это доходный стейблкоин, и протокол не отдает приоритет его использованию в качестве средства обмена. Большинство пользователей держат R, чтобы получать годовую процентную ставку, предлагаемую при хранении R в долларах. **
3. Стабильность привязки: **R в настоящее время стоит примерно 0,98 доллара США, и команда ** усердно работает над поиском решения для восстановления привязки. Команда предлагает ввести процентную комиссию вместо единовременной платы за чеканку R. Поступая таким образом, они стремятся восстановить якорь, стимулируя покупательское давление на рынке. Причины привязки можно объяснить единовременной комиссией за выпуск R, недостатком ликвидности и отсутствием вариантов использования для создания органического спроса.
4. Ограниченное ценностное предложение по сравнению с конкурентами. На данный момент пользователям не нужно платить проценты за заимствование R, поэтому они могут использовать свои позиции в ETH. Это основное ценностное предложение $R. Однако, если бы команда решила изменить эту модель, у Raft не было бы никакого ценного предложения.
5. Активы, приносящие доход. Поскольку R может приносить доход своим владельцам, обязательно найдутся люди, которые просто используют его как средство сбережения. Это может быть отличным способом заработать доход в ETH, если пользователи доверяют стабильности его привязки.
6. Недостаточная эффективность капитала. Поскольку $R — это стейблкоин модели CDP, который требует чрезмерного обеспечения и имеет риски ликвидации, он не является капиталоэффективной моделью для розничных пользователей. **Это ограничит его возможности роста, поскольку возможности расширения ограничены.

四、Гравита( $GRAI)

Gravita — это форк ликвидности, который принимает в качестве залога различные продукты ЛСД. Это позволяет пользователям брать деньги взаймы без процентов и не получая часть доходов, полученных от депонированных LST. **Механизм погашения не активируется на начальном этапе, а постепенно активируется на протяжении всего процесса. **Возможно, это причина того, что с самого начала $GRAI оставался на уровне около 0,98 доллара, что, несомненно, вызовет проблемы с доверием среди пользователей.

Мои мысли о $GRAI следующие:

1. Отсутствие инноваций. Как уже упоминалось, Gravita является форком Liquidity, и в продукте не так много инноваций, поэтому его можно легко превзойти после запуска Liquidity v2 с использованием LST. **
2. Ограниченное ценностное предложение по сравнению с конкурентами: Пользователи могут брать кредиты GRAU без уплаты процентов, чтобы они могли использовать свои позиции в ETH. Кроме того, Gravita предлагает возможность использовать $bLUSD в качестве залога без какого-либо риска ликвидации и без взимания каких-либо комиссий с доходов от ставок.
3. Не средство обмена: GRAI — это приносящий доход стейблкоин, и протокол не отдает приоритет его использованию в качестве средства обмена. Большинство пользователей хранят GRAI, чтобы удерживать годовую процентную ставку, предоставляемую $GRAI.
4. Обеспечение стабильности. С момента запуска GRAI цена колеблется в районе 0,98 доллара. **Это может быть связано с тем, что GRAI не разрешается погашать в период запуска, а затем постепенно высвобождать, что может привести к переизбытку предложения и, следовательно, к снижению цен без возможности арбитража. **Кроме того, низкая ликвидность и отсутствие вариантов использования для создания органического спроса могут ограничить рост спроса на $GRAI, что также усугубляет ситуацию.
5. Активы, приносящие доход. Поскольку GRAI может приносить доход владельцам, на его использование в качестве средства сбережения определенно будет спрос. Если пользователи доверяют стабильности привязки, это может стать отличным способом заработать доход в ETH.
6. Множественное обеспечение LST. Существует несколько типов LST, которые можно использовать в качестве обеспечения, например WETH, rETH, wstETH и bLUSD. Это можно использовать как преимущество и предоставляет пользователям несколько возможностей.
7. Недостаточная эффективность капитала. Модель чрезмерного обеспечения означает, что $GRAI ограничен с точки зрения эффективности капитала, поскольку пользователям необходимо инвестировать больше средств, чем они получают. Кроме того, всегда существует риск ликвидации, что ограничит рост.

5. Либра($eUSD)

eUSD — это стейблкоин с залогом ETH в качестве резерва. Владение eUSD принесет стабильный поток дохода с годовой доходностью примерно 8LBR токенов управления, но его полезность ограничена. С запуском Lybra v2 было выпущено несколько новых функций, которые, как ожидается, исправят недостатки протокола.

Вот мой взгляд на $eUSD:

1. Недостаточная эффективность капитала. Модель чрезмерного обеспечения означает, что $eUSD ограничен с точки зрения эффективности капитала, поскольку пользователям приходится вкладывать больше средств, чем они получают. **Кроме того, всегда существует риск ликвидации, поскольку коэффициент обеспечения всегда должен быть выше 150%. **
2. Ограниченное ценностное предложение по сравнению с конкурентами. Чтобы иметь потенциал роста, новые стейблкоины, поддерживаемые LSD, должны иметь уникальное ценностное предложение. Однако, несмотря на ранние преимущества $eUSD, он не предлагает конкурентоспособности с точки зрения требований к обеспечению или каких-либо серьезных улучшений.
3. Не средство обмена: eUSD — это доходный стейблкоин, и протокол не отдает приоритет его использованию в качестве средства обмена. Большинство пользователей держат eUSD ради высокой годовой доходности, которую можно получить, владея $eUSD.
4. Обеспечение стабильности: держатели eUSD имеют право на получение вознаграждений за поставленные ETH. Поэтому большинство пользователей предпочитают покупать eUSD на рынке, что создает давление со стороны спроса. **В результате спрос на eUSD превысил предложение, в результате чего цена превысила отметку в 1,00 доллара. Если система не изменится, $eUSD не сможет найти свою привязку. **Это может вызвать долгосрочные проблемы для держателей.
5. Активы, приносящие доход. Поскольку eUSD может приносить доход владельцам, определенно будет спрос на его использование в качестве средства сбережения. Если пользователи доверяют стабильности привязки, это может стать отличным способом заработать доход в ETH.
6. Несколько залогов LST. С запуском Lybra v2 можно использовать новые залоговые средства LST, такие как rETH и WBETH. Это повысит вероятность чеканки $eUSD, но нам не следует переоценивать его влияние.
7. Плохая экономика токена: LBR — это токен управления протоколом, однако, поскольку почти все доходы от LSD идут в eUSD, а не в LBR, токен имеет мало пользы. **Плохая экономика токенов также приводит к увековечению премии за eUSD, поэтому она всегда превышает привязку, поскольку пользователи заинтересованы в хранении eUSD, поскольку это приносящая проценты стейблкоин, а спрос на хранение eUSD значительно перевешивает спрос на чеканку $eUSD.

六、Эфина( $USDe)

Ethena Labs — новый проект, который еще не выпущен. Проект отличается от конкурентов, предлагая постепенно нейтральную модель поддержки, которая отличается от модели CDP. Благодаря этой модели проект будет использовать LSD в качестве залога для создания спотовой длинной и короткой позиции 1x на бирже, тем самым защищая от волатильности залога. USDe будет более эффективным, поскольку обеспечит соотношение обеспечения 1:1 и предоставит дополнительные преимущества по нейтральной модели финансирования в дополнение к преимуществам LSD. Однако на пользователей не повлияют колебания цен на ETH.

Мои мысли о $USDe следующие:

1. Инновации: **Из всех существующих проектов Ethena — единственный, предлагающий инновационные решения. **Я считаю, что инкрементная нейтральная модель может успешно решить некоторые основные проблемы стейблкоинов, поддерживаемых LSD, такие как эффективность капитала, отсутствие масштабируемости, стабильность привязки и т. д.
2. Эффективность капитала. Благодаря инкрементной нейтральной модели протокол не требует чрезмерного обеспечения для поддержания привязки и, следовательно, может обеспечить коэффициент обеспечения 1:1. Таким образом, с точки зрения эффективности использования капитала $USDe показывает лучшие результаты среди своих конкурентов.
3. Стабильность привязки: $USDe будет использовать дополнительные нейтральные позиции для поддержания стабильности привязки. Учтите, что теоретически «создание спотовой длинной позиции и короткой позиции 1х на бирже» всегда защитит стоимость обеспечения. Однако важно видеть практические результаты.
4. Средство обмена: поскольку USDe предлагает коэффициент обеспечения 1:1, он может решить проблему масштабируемости существующих стейблкоинов на основе криптовалюты. **Таким образом, USDe может служить средством обмена между платформами с высокой ликвидностью. **
5. Сильное ценностное предложение по сравнению с конкурентами: USDe имеет два основных уникальных преимущества на рынке, которые отличают этот продукт от конкурентов. Во-первых, он может обеспечить соотношение ипотеки 1:1, что более привлекательно для пользователей. Кроме того, в дополнение к доходам от LST, USDe также будет обеспечивать доход от комиссий за финансирование, который более конкурентоспособен среди существующих проектов.
6. Уровень принятия пользователями. Поскольку каждый инновационный проект сталкивается с одними и теми же проблемами, $USDe также столкнется с некоторым скептицизмом со стороны сообщества, поскольку дельта-нейтральный подход не широко известен, поэтому Ethena потребуется некоторое время, чтобы обучить пользователей и опробовать этот подход.
7. Не подвержен влиянию колебаний ETH: **Поскольку внесенное обеспечение используется для создания хеджирующих позиций, пользователи не сталкиваются с риском колебаний цен ETH. **Пользователи, не склонные к риску, могут рассматривать это как преимущество, однако ETH maxis может рассматривать это как недостаток.

7. Мысли об общей структуре стейблкоинов, поддерживаемых LSD

До сих пор я поделился своими мыслями об отдельных стейблкоинах, поддерживаемых LSD, чтобы мы могли лучше понять динамику этих стейблкоинов, анализируя их возможности и ограничения. Я считаю, что этот анализ помогает понять конкурентную среду стейблкоинов, поддерживаемых LSD, и демонстрирует компромиссы для каждого отдельного стейблкоина.

Теперь я поделюсь своим общим обзором ландшафта стейблкоинов, поддерживаемых LSD, чтобы мы могли предсказать, как эта категория может развиваться. Для этого я проведу SWOT-анализ:

Примечание. Следует подчеркнуть, что общий анализ SWOT-модели каждой стабильной монеты, поддерживаемой LSD, не может дать хорошего обзора, поскольку каждая из них имеет разные значения/характеристики. Это особенно относится к Ethena Labs, поскольку их дельта-нейтральный механизм полностью отличается от модели CDP. Например, в разделе «Слабости» к стейблкоину Ethena $eUSD не применимы эффективность капитала, средство обмена и ограниченные варианты использования.

Преимущество

1. Средство сбережения. Стейблкоины, поддерживаемые LSD, являются отличным средством сбережения, поскольку большинство из них достигли ценовой стабильности, одновременно обеспечивая пользователям доход в размере ETH. Таким образом, они могут служить возможностями получения прибыли с низким уровнем риска и средством сбережения, увеличивая долю рынка в ближайшем будущем. Принятие будет расти по мере того, как люди поймут, что стейблкоины, поддерживаемые LSD, расширяют возможности пользователей, делясь с ними присущими им преимуществами.
2. Возможности получения дохода. Для розничных трейдеров годовая доходность стейблкоинов в размере 5–8% может быть непривлекательной, но для крупных трейдеров и трейдеров с кредитным плечом это хорошая возможность, учитывая ограниченность высокодоходных возможностей DeFi в экосистеме. , тем более, что медвежьи рынки продолжаются.
3. Высвобождение ликвидности: LSD — отличный способ разблокировать ликвидность в обеспеченных ETH, а LSDfi, особенно стейблкоины, поддерживаемые LSD, еще больше улучшают эту ситуацию, создавая новые варианты использования LSD, что определенно увеличит дальнейшие возможности экосистемы.
4. Увеличение воздействия ETH: стейблкоины, поддерживаемые LSD, являются отличным инструментом для расширения экосистемы Ethereum, поскольку они улучшают способ взаимодействия пользователей с ETH и создают новые варианты его использования, тем самым увеличивая органическую потребность.

Недостатки

1. Рост зависит от принятия LSDfi: LSDfi — это новая категория, которая требует дальнейшего изучения. Будучи первопроходцами в этой категории, стейблкоины, поддерживаемые LSD, будут сильно зависеть от общего роста рынка, который в некоторой степени не зависит от их влияния.
2. Эффективность капитала. Поскольку большинство стейблкоинов, поддерживаемых LSD, реализуют модель CDP, они требуют чрезмерного обеспечения и сталкиваются с рисками ликвидации. Таким образом, эффективность использования капитала становится основной проблемой для пользователей.
3. Средство обмена: стейблкоины, поддерживаемые LSD, по существу используются для получения дохода, и все они основаны на модели CDP, поэтому стейблкоины, поддерживаемые LSD, не могут рассматриваться как средство обмена, что будет ограничивать масштабируемость этих продуктов.
4. Ограниченные варианты использования. Хотя это хорошее ценностное предложение в качестве актива с устойчивой доходностью, фрагментация ликвидности и недостаток ликвидности ограничивают варианты использования стейблкоинов, поддерживаемых LSD. Есть несколько других способов использовать эти стейблкоины, кроме их хранения.

Шанс

1. Принятие ставок ETH. Ставки ETH — это одна из областей, в которой мы увидим дальнейший рост, поскольку доверие к безопасности экосистемы Ethereum и преимуществам ставок ETH продолжает расти. Учитывая потенциальное увеличение ставок ETH в будущем, можно предсказать, что стейблкоины, поддерживаемые LSD, выиграют от этого.
2. Устойчивость к инфляции. Из-за инфляции всегда будет высокий спрос на доходные активы. Как мы видим из попыток создать устойчивые к инфляции стейблкоины/стейблкоины, на них существует огромный спрос. Хотя стейблкоины, поддерживаемые LSD, по своей сути не предназначены для защиты от инфляции и не служат средством сбережения от инфляции, они доказали, что могут служить мощным инструментом в борьбе с инфляцией.

угрожать

1. Отсутствие инноваций. Я думаю, что стейблкоины, поддерживаемые LSD, в основном представляют собой форки ликвидности с небольшими отличиями. Таким образом, они не предлагают особой ценности по сравнению с ликвидностью, за исключением возможности использования LST в качестве залога. Liquity v2 достигнет этой цели, будут ли инвесторы продолжать их использовать?
2. Доход может уменьшиться. Поскольку доход от ставок ETH может уменьшиться в любой момент, доход от стейблкоинов, поддерживаемых LSD, также уменьшится. Это может отговорить пользователей от выбора этих стейблкоинов. Учитывая, что в будущем будет обещано больше ETH, это неизбежный результат для стейблкоинов, поддерживаемых LSD.
3. Низкий спрос и ликвидность. До сих пор большинство стейблкоинов, поддерживаемых LSD, не могли поддерживать привязку на уровне около 1 доллара. Хотя для этого есть конкретные причины, общей проблемой является отсутствие высокого спроса и ликвидности на эти стейблкоины.
4. Фрагментация ликвидности из-за конкуренции. В настоящее время несколько команд пытаются создать стейблкоины, поддерживаемые LSD, и в этой гонке нет явного победителя. Это означает, что ликвидность фрагментирована среди конкурентов, что ограничивает возможность роста и, таким образом, не позволяет продукту быть более эффективным или приносить доход. Все это может иметь долгосрочные последствия для успеха стейблкоинов, поддерживаемых LSD.
5. Конец медвежьего рынка. Большинство инвесторов выбирают стейблкоины, поддерживаемые LSD, в качестве активов, приносящих доход, потому что на медвежьем рынке нет лучшего решения/альтернативы. Однако, когда начинается бычий рынок, средства могут перетекать в более прибыльные проекты, поскольку годовая доходность в размере 5–8% может быть непривлекательной на бычьем рынке. Однако стоит отметить, что окончание медвежьего рынка определенно поможет этим протоколам расти, поскольку общая рыночная капитализация будет продолжать расти.

Воздействие на будущее: повышение эффективности стейблкоинов, поддерживаемых LSD

Очевидно, что с появлением продуктов LSDfi растет интерес к стейблкоинам, поддерживаемым LSD. Я считаю, что эта тенденция будет продолжать расти. Однако я считаю, что большинство текущих моделей стейблкоинов, поддерживаемых LSD, либо не подходят для товарного рынка, либо не имеют конкурентных преимуществ перед конкурентами.

Не существует четкого ценностного предложения между некоторыми стейблкоинами, поддерживаемыми LSD, такими как R, GRAI и eUSD, и существующими проектами, такими как crvUSD и $LUSD. Эти соглашения могут позволить снизить долю вышеупомянутых проектов.

Prisma Finance — интересный случай. Они разрабатывают уникальную экономическую модель токенов, чтобы увеличить доходность держателей стейблкоинов и создать ценность для держателей токенов управления. Хотя текущая модель CDP стейблкоина не уникальна и не предлагает нового ценностного предложения, у протокола может быть возможность, поскольку его экономическая модель токенов создает органический спрос для пользователей, углубляя ликвидность и упрощая поддержание Anchored.

**Ethena Labs — уникальная модель, бросающая вызов существующим моделям. **Протокол более эффективен и может генерировать больший доход за счет комиссий за финансирование благодаря безрисковым позициям, открываемым по протоколу. Это важно, поскольку эта модель создает органический доход помимо существующих доходов от LST и делает протокол более конкурентоспособным. Однако стоит отметить, что в модели CDP, когда цена залога увеличивается, заемщик получает прибыль. Однако в случае с Ethena пользователи отказываются от прибыли, которая могла бы быть получена от растущей волатильности $ETH, сохраняя привязку через безрисковую позицию. В целом, я думаю, что Ethena может решить некоторые основные проблемы стейблкоинов, поддерживаемых LSD, такие как эффективность использования капитала, отсутствие масштабируемости, стабильность привязки и т. д.

В целом, будущее стейблкоинов, поддерживаемых LSD, будет зависеть от:

1. Новая модель повышения эффективности использования капитала;
2. Новые источники дохода;
3. Расширяется масштаб принятия ставок ETH;
4. **Принятие ЛСДфи. **

давайте подождем и посмотрим.