Анализ дизайна общей структуры продукта RWA

Автор: Ие Кай; Источник: Ие Кай Вэн

Вокруг RWA ядра: “управляемые активы, доверенное управление активами”, мы разработали общую структуру доверенного управления активами RWA в качестве руководства для Соответствие RWA продукта в Гонконге, а также для токенизации RWA в оффшорных условиях.

Весь общий каркас продукта, как показано на рисунке, разделен на шесть звеньев: активные пулы, структурированные продукты, токенизация активов и межслойный, токенизация активов, управление.

(Рис. 1) Общая структура продукта RWA

В этом случае, структура сэндвича, как правило, является SPV фонда или доверительного управления, что является ключом к доверительному управлению RWA. Независимо от того, требования к соблюдению правил RWA в Гонконге в форме фонда или надежного SPV, кодифицированных через смарт-контракты и протоколы в offshore токенизации.

Этот промежуточный слой - это O2O, offchain2onchain, который является как изоляцией, так и связью. Значение промежуточного слоя заключается в изоляции активов. При токенизации физических активов прямо невозможно решить проблему невозможности полного соответствия физических и виртуальных активов, что делает существование промежуточного слоя очень важным. RWA превращает этот финансовый продукт промежуточного слоя в продукт, а прямая токенизация, Веб 3.0, кодирует и концептуализирует слой. Доверенный управляющий промежуточным слоем, под надзором лицензирования и отраслевых стандартов, управляет и эксплуатирует активы традиционным способом, используя кредит и регулирование Финансовых учреждений для реализации управления активами O2O.

Несколько ключевых элементов этой структуры продукта RWA, включая базовый активный пул, анализ денежного потока, программируемую SPV (денежный поток, увеличение доверия, управление), доверенного управляющего активами и стимулирование ликвидности, сформировали эскиз дизайна продукта RWA.

Базовый актив

Основным элементом RWA является базовый актив пула активов. Базовым активом RWA больше не являются традиционные физические активы, такие как недвижимость, а цифровые и надежные активы блокчейна, а также могут быть первоначальными активами, которые возникают на основе блокчейна, эти цифровые активы - это физические активы реального мира, перестроенные на атомарном уровне, также могут быть дополнительно комбинированы. Физические активы реального мира должны быть прошедшие Подтверждение справедливости, занесены в цепочку данных и попадать в пул активов, связанных с блокчейном, через базовую инфраструктуру, такую как аудит активов, интеграция активов в цепочку данных, включение активов в пул и т. д. Базовые активы в этих пулах могут или могут не генерировать непрерывный и стабильный денежный поток.

Для физических активов, таких как данные, связанные с активами на цепи, активы, входящие в пул и другие, требуется ряд протоколов активов RWA, основанных на блокчейне, которые преобразуют физические активы реального мира в различные базовые активы RWA на блокчейне, далее используемые в качестве основных активов для токенизации, кредитования, страхования, продуктов доходности и других цифровых финансовых сценариях на блокчейне.

Основные активы должны иметь четкое право собственности, что является одним из основных предпосылок для оценки активов. Независимо от того, является ли это “правом собственности”, “правом пользования” или дальнейшими отдельными “правами управления”, “правами аренды”, “ипотечными правами”, “правами на доход” или “правами на отчуждение”, все они должны иметь полномочия, полученные в соответствии с законом. Кроме того, основные активы должны быть передаваемыми. Инициатор может использовать надежные активы RWA для управления активами, возможно, с явным или неявным переходом, передавая основные активы с четким правом собственности SPV. В этом аспекте не должно быть юридических проблем, поэтому необходимо убедиться в наличии ограничений в отношении прав третьих лиц.

Анализ денежных потоков

Структура прав на продукты RWA по сути представляет собой ожидаемый денежный поток, ее конструкция в основном происходит из анализа денежного потока. Нам необходимо подробно проанализировать бизнес-сценарии и фон оплаты сделок базовых активов, включая уровень структуры сделок, период доходности, анализ узлов денежного потока и времени, а также способы сбора денежного потока.

В реальном мире структура торговли физическими активами очень复杂和层层промежуточное化, для проектирования продуктов RWA необходима оптимизация структуры сделок и устранение промежуточного звена, а также возможно революционное проектирование, например Обратный обмен с конечным пользователем.

И период доходности повлияет на структуру доходов, например, период доходности сельскохозяйственного животноводства составляет 6-9 месяцев, сначала финансируется, затем разводится, наконец, продается, только тогда появляется обратный наличный поток, поэтому необходимо разработать новую структуру доходов, можно ли предварительно разработать период доходности, можно ли предварительно продать или предварительно получить? Кроме того, необходимо дополнительно разработать новый способ узла для сбора наличных потоков и сбора наличных потоков, узел наличных потоков вперед, кроме того, можно использовать надежное управление активами RWA для разработки оплаты токенами Поселок, расчетов и автоматического сбора, реализующих наличный поток в блокчейне.

Денежные потоки должны быть достаточно стабильными. Обычные доходы от продажи товаров, доходы от продажи земли, доходы от разработки минеральных ресурсов и т. д. из-за нестабильности денежных потоков не подходят в качестве базовых активов для доверительного управления активами RWA. Однако, если продаваемый продукт является водой, электричеством, газом, теплом или другими видами жизненно необходимых товаров, если спрос на них со стороны конечных потребителей является сильным и стабильным, или если уже заключены долгосрочные поставочные контракты, их можно использовать в качестве базовых активов для секьюритизации.

Во-вторых, денежные потоки должны быть предсказуемыми. RWA Trustworthy Asset Management по сути представляет собой дисконтирование будущих денежных потоков от активов. Поэтому при проведении операций по секьюритизации необходимо, чтобы профессиональные организации прогнозировали будущие денежные потоки от базовых активов, чтобы помочь инвесторам сформировать разумные ожидания относительно будущих доходов и преобразовать неопределенные денежные потоки активов в определенные доходные права доверительного управления, тем самым удовлетворяя требованиям ассетизации.

Права на доходы от базовых активов

Внутри права на доходы наиболее распространены права аренды недвижимости; собственник недвижимости передает доходы от аренды инвесторам, которые могут быть разделены на ежедневные или еженедельные арендные доходы за каждый 1 кв. м, просто, прямо и понятно. Арендный доход включает в себя простой арендный доход, такой как арендная плата или рента; также может быть разработан как сложный арендный доход, например, вторичные права аренды, включая низкий рискованный фиксированный доход и высокорискованный плавающий доход, для реализации различных Процентная ставка и различных приоритетов будущих денежных потоков через токенизацию активов. Сложный дизайн прав аренды может распределить часть прав аренды (например, фиксированный доход) инвесторам, а также сохранить или условно распределить часть оставшихся прав на активы (например, плавающий доход) другим инвесторам.

Как уже упоминалось, можно создать промежуточный слой в виде доверительного канала на основе прогнозируемого дохода от аренды, чтобы отделить доход от аренды от колебаний стоимости основных активов и преобразовать неопределенные денежные потоки от аренды в конкретные права на доход от аренды доверительного арендного инвестиционного фонда (простого Т-REITs).

Межслой и ПрограммируемостьSPV

Модель разработки RWA отличается от структурированных финансовых инструментов и REITs в том, что она полностью использует технологические инновации блокчейна и смарт-контракты для обеспечения Программируемость SPV, то есть специальных юридических лиц, основанных на Программируемость блокчейна.

Как внутри одного блока (Block) реализовать финансовую бизнес-комбинацию Defi ‘залог-кредит-доход от Ликвидность’ в RWAтокенизация ценности в блокчейне, через Программируемость SPV (Block+смарт-контракт+Соглашение кода) реализовать комбинацию реальных мировых активов ‘актив+денежный поток+модель дохода+люди’ в блокчейне, код ‘SPV’ может реализовать интеллектуальное кредитное улучшение (например, многоуровневое рейтингирование, залог, страхование и т. д.) в блокчейне.

Мезонинная и приоритетная неполноценность фонда в основном могут быть реализованы через один или группу контрактов, подобных контрактам Рикардо. Основная идея дизайна ProgramируемостьSPV заключается в том, чтобы реализовать агрегацию и реорганизацию элементов активов RWA через блок блокчейна, чтобы заменить SPV вне блокчейна и реализовать реальную нативную структуру токенизации вблокчейне. Еще одним ядром ProgramируемостьSPV является компонуемое, SPV различных активов RWA можно комбинировать для получения Lego Money.

Менеджер доверительного управления

В дизайне токенизации RWA-активов необходимо иметь центр управления активами: менеджер активов в токенах, который также является доверительным пулом для токенизации RWA-активов. Он управляет различными активами в токенах RWA, SPV и механизмами распределения, дисклозуром информации и т. д. с помощью соглашений, алгоритмов, токенов платформы, смарт-контрактов и программного кода, и в будущем, возможно, постепенно реализует децентрализованное управление DAO. Однако на ранних этапах может потребоваться управление и эксплуатация через управляющего лица (GP) и доверительного лица (Trust) в TradFi; на зрелых этапах реализуется доверенное и программное управление.

Менеджер активов токенов - это единый куратор активов RWA, вокруг активов RWA организовано выпуск, ценообразование, инвестирование, торговля, клиринг и т. д. в рамках одного менеджера, одного набора протоколов. Также можно управлять комбинируемостью активов RWA, обеспечивая синергию между базовыми активами и разработкой программирования, обеспечивая единообразие в управлении рисками, достигая синергии в рамках системы, активов, протокола и т. д. с различных точек зрения.

Ликвидность激励

В отличие от традиционного дизайна сертификации активов, токенизация активов RWA может полностью использовать особенности токенизации для повышения ликвидности. Посредством новых токеновых стимулов для инвесторов, которые продолжают инвестировать или торговать токенами активов RWA на вторичном рынке, тем самым стимулируется большая ликвидность вторичного рынка. Это инновационный и уникальный стимул ликвидности активов RWA на основе блокчейна и смарт-контрактов.

Стимулирование ликвидности, аналогично ‘майнингу ликвидности’ в Defi, по сути, представляет собой вид многоуровневого распределения. Оно обеспечивает обмен ценностями участия во вторичном рынке ликвидности, не влияя на доходность токенизации исходных активов RWA, а также позволяет инвесторам получать новые ликвидные токены, помимо получения дивидендов от недвижимости, что обеспечивает многократное распределение и обмен ликвидностью.

Некоторое разделение и градация активов после их токенизации способствует Ликвидность, также увеличивает Колебание цен, а разница в ценах, вызванная Колебание цен, приводит к большей Ликвидность, что создает пространство для Арбитража. Например, в случае недвижимости, так как активы RWA недвижимости больше не являются крупными активами с высокой степенью наполненности, а являются фрагментированными мелкими активами, между инвесторами, покупателями, продавцами и ликвидностью создается сложный ликвидный рынок, долгосрочные инвесторы будут рассматривать стабильный и продолжительный доход, а не цену, а краткосрочные инвесторы будут интересоваться разницей в ценах и Арбитражем, но относительно стабильная природа дохода от недвижимости постепенно вытеснит краткосрочных инвесторов.

Конечно, в реальных проектах RWA необходимо гибко применять. В настоящее время сотрудничаем с биржей, и обычно начинаем консультации по проекту, смотря на кредитоспособность команды проекта или эмитента облигаций. Какая доходность у активов? Какой поток наличности? Какие есть гарантии или средства обеспечения? Сначала делаем предварительную оценку выполнимости, а затем проводим более глубокий анализ. Фреймворк продукта RWA является всего лишь справочным материалом и руководством для более упорядоченного развития RWA!