2025 美股Бычий рынок掘金指南——如何迎接这场Бычий рынок盛宴？

Основные моменты

① Отчет о достижениях ETF по физическим поставкам биткойнов в 2024 году: общий объем управления активами достиг 1150 миллиардов долларов, что составляет 5,7% от текущего объема поставок биткойнов. Однако доля этого ETF в общем объеме управления активами всех ETF по всему миру составляет всего около 1%, что свидетельствует о том, что у криптовалютных активов по-прежнему есть огромный потенциал для роста.

ETF на основе биткойна, принадлежащий BlackRock, занимает доминирующее положение, поскольку инвесторы переключаются на более дешевые варианты, и важность Grayscale немного снизилась. В целом, спотовый ETF биткойна стимулирует принятие институтами, переопределяет структуру рынка и укрепляет позицию биткойна как основного актива.

③ Трамп обещал превратить США в “столицу криптовалюты” и назначил Сакса “криптовалютным царём”. С продвижением закона FIT 21, предложением по биткоин-резервам и изменением регулирования криптовалют, криптоиндустрия встретит политическое весеннее тепло к 2025 году.

2024 год станет волнующим годом в истории криптовалют. Цена биткоина достигла исторического максимума, инфраструктура блокчейна существенно улучшилась, стабильные монеты нашли свое место на рынке продуктов, а биткоин-фонды и эфириум-фонды получили одобрение. В то же время законодательная и регуляторная среда в Соединенных Штатах открывает позитивный путь для этой отрасли. Все это заложило основу для дальнейшего взрывного роста в 2025 году.

Для американского рынка акций запуск ETF на биткойн явно имеет большое значение. Они расширяют возможности инвестирования в биткойн для розничных и институциональных инвесторов, привлекая миллиарды долларов чистых инвестиций и поднимая этот актив из категории нишевых активов на уровень основных активов. Это, возможно, самый успешный ETF в истории финансового рынка, управляемые активы которого превысили 110 миллиардов долларов всего за год.

В этой статье команда исследователей RockFlow рассмотрит заметные успехи, достигнутые за год с момента создания Bitcoin ETF на фондовом рынке, проанализирует ведущие эмитенты и их значительное влияние на биткойн и финансовые рынки, а также объяснит, почему мы считаем, что в эпоху Трампа 2.0 криптовалютный рынок столкнется с новыми вызовами.

1. В течение года после запуска Bitcoin Spot ETF криптовалютный рынок претерпел серьезные изменения

После десятилетнего ожидания, многочисленных отказов и ложной информации, которая застала рынок криптовалют врасплох, Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) (SEC) наконец-то утвердила выход биткоин-ETF на фондовом рынке 10 января 2024 года.

Вскоре после этого на рынок поступило 11 ETF, которые активно привлекали приток средств. Среди эмитентов оказались традиционные финансовые гиганты, такие как BlackRock и Fidelity, управляющие активами на сумму десятков триллионов долларов, а также криптовалютные организации, включая Bitwise.

!

ETF, торгующийся на месте, сразу же привлек множество инвестиций. Ускорение притока средств пришлось на период повышенного настроения на рынке, что принесло свежую кровь в различные области криптовалютной экосистемы. Несмотря на то, что лето 2024 года было периодом затишья, победа Трампа на президентских выборах в ноябре вновь подняла оптимистическое настроение, что привело к усилению притока средств в ETF.

На сегодняшний день чистый приток средств в ETF на физические поставки биткоина составляет около 32 миллиардов долларов, что соответствует общему объему активов в размере 110 миллионов биткоинов, или общей стоимости в 115 миллиардов долларов. Эти позиции в настоящее время составляют около 5,7% от общего объема обращения биткоина.

Однако с другой стороны, биткоин ETF на местном рынке занимает всего около 1% от общего объема управляемых активов всех ETF в мире, что свидетельствует о том, что у криптовалют все еще огромный потенциал для роста в будущем.

Кто стоит за такими огромными суммами денег? Фактически, биткоин-ETF на срочный рынок в основном предназначен для трех групп людей - индивидуальных инвесторов, финансовых консультантов и институциональных инвесторов. Документ 13F раскрывает покупателей биткоин-ETF на срочный рынок, среди которых есть как розничные и профессиональные инвесторы, так и хедж-фонды и финансовые учреждения, такие как Goldman Sachs и Millennium Management. Это отражает все больший интерес финансового рынка к включению биткоина в инвестиционный портфель, а биткоин-ETF на срочный рынок идеально служит мостом между традиционным финансовым миром и криптовалютой.

Команда исследований и инвестиций RockFlow прогнозирует, что приток капитала будет продолжать ускоряться к 2025 году. С учетом смягчения регуляторных условий, мы также увидим более широкое участие пенсионных фондов, семейных офисов и благотворительных фондов и, в оптимистичном сценарии, объем активов биткоин-ETF может удвоиться.

2 Эмитенты ETF и их влияние на саму биткойн

Ранее GBTC, находящийся под управлением Grayscale, был основным инструментом косвенных инвестиций в биткойны, но после массового запуска ETF на физические поставки биткойнов GBTC постепенно стал сталкиваться с проблемой высоких управляющих комиссий. Новые инвесторы (даже существующие) в основном перешли на новые ETF на физические поставки биткойнов из-за их ставок, которые обычно составляют около 0,2% (многие из них даже начинали с нулевой ставки), что явно меньше, чем 1,5%, взимаемые GBTC под управлением Grayscale.

Кроме того, GBTC также находится в процессе изменений и активно разделяет еще один мини-траст Grayscale Bitcoin с более низкой ставкой (BTC) в качестве более дешевой альтернативы GBTC.

С точки зрения эмитента, BlackRock и Fidelity, очевидно, являются крупнейшими победителями. Например, IBIT, биткоин ETF, под управлением BlackRock, в настоящее время удерживает около 540 000 биткоинов, что составляет половину общего количества биткоинов, удерживаемых всеми ETF. В то же время количество биткоинов, удерживаемых GBTC, дочерней компанией Grayscale, сократилось с 600 000 до 200 000 монет, что сделало ее крупнейшим проигравшим.

С другой стороны, управляемый активами IBIT Блэкрока уже приближается к отметке в 600 миллиардов долларов, что значительно превышает размеры самого крупного золотого ETF Блэкрока - IAU (350 миллиардов долларов), дополнительно укрепляя позицию биткойна как “цифрового золота”. По данным аналитиков ETF из Bloomberg, IBIT достиг отметки в 500 миллиардов долларов управляемого капитала всего за 227 торговых дней, что побило предыдущий рекорд фонда iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) в 1323 дня.

Инвесторы выбирают поддержку физических биткойн-ETF из-за интереса к биткойну, что влияет на цену и структуру рынка биткойна. Согласно статистическому анализу Coin Metrics, финансовый поток биткойн-ETF, выступающий как стабильный источник спроса на биткойн, имеет значительное влияние на цену биткойна.

На рисунке показано, что значительный приток или отток средств из биткоин-фондового ETF и основных ценовых колебаний биткоина почти всегда происходят одновременно.

!

Особенно в периоды сильного роста рынка или значительного увеличения притока средств, связь между ними обычно укрепляется, что указывает на то, что покупка биткойнов эмитентами для удовлетворения потребностей инвесторов в ETF стала фактором структурного движения цены биткойна. С постоянным ростом цены биткойна привлекательность ETF-продуктов для розничных и институциональных инвесторов растет, что создает взаимовыгодный цикл и привлекает еще больше средств.

Конечно, следует обратить внимание на то, что движение цен на обеих платформах не совпадает полностью, потому что наряду с ETF на местном рынке, более широкая макроэкономическая среда, настроения инвесторов и влияние институциональных игроков, таких как MicroStrategy, также играют важную роль на рынке.

3 Эра Трампа 2.0 принесет новую главу на рынке криптовалют

Команда исследований и разработок RockFlow считает, что к 2025 году криптовалютный рынок еще более вырастет, основная причина - вступление президента-криптофаната Трампа в Белый дом. В предыдущем году, когда он участвовал в выборах, он многократно выражал поддержку криптовалютной экономики, обещая в том числе, но не ограничиваясь:

Уволить раз за разом “затрудняющего” индустрию криптовалют нынешнего председателя SEC Гари Генслера,

Сокращение срока основателя Шелкового пути,

Прекратить угнетение и “наказание” со стороны США в отношении криптовалют,

Приостановить дальнейшее развитие Цифрового доллара США,

Сделать США мировой «столицей криптовалюты»,

Запретить продажу владения биткойном Соединенных Штатов,

Создание стратегических резервов биткойнов,

Предлагается использовать криптовалюты для решения проблемы долга США,

Назначение консультативного совета по криптографии и продвижение правил “разработанных людьми, любящими эту отрасль”, и т. д.

Трамп, который только что вступил в должность, действительно продвигал обещания, данное криптовалютной отрасли в свое время. Таким образом, к 2025 году правительство Трампа и контролируемый республиканцами Конгресс могут принести значительные изменения в сферу криптовалюты - это радостное изменение для участников отрасли.

Кроме того, в этом раунде президентских выборов в США криптовалютная индустрия начала проявляться и стала одним из важных спонсоров выборов: по данным соответствующих отчетов, ПАК Fairshake, поддерживающий криптовалюты, собрал более 200 миллионов долларов от криптовалютной индустрии, чтобы помочь кандидатам, поддерживающим криптовалюты, выиграть. Он в основном направлен на республиканцев и ключевых демократических кандидатов, и это может продолжить обеспечивать необходимую ясность в регулировании для криптовалютной индустрии.

Стоит упомянуть, что еще в декабре 2024 года Трамп назначил бывшего руководителя PayPal Сакса «царем искусственного интеллекта и криптовалют» Белого дома. Сакс считается сторонником инноваций и криптоиндустрии, и некоторые криптопрактики считают, что ожидается, что «криптоцарь» принесет больше преимуществ с точки зрения поддержки цифровых активов.

Кроме того, в прошлом созыве Конгресса Палата представителей США приняла законопроект “Закон о финансовых инновациях и технологиях 21 века” (FIT 21), который направлен на создание нормативной базы для регулирования цифровых активов и распределение юрисдикции между SEC и Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC). Хотя FIT 21 не удовлетворяет всем требованиям криптовалютной отрасли, она является самыми значительными усилиями, предпринятыми Конгрессом США на сегодняшний день.

Кроме того, возрос интерес к созданию стратегического резерва биткоина. Недавно республиканская сенатор из Вайоминга Синтия Луммис (Cynthia Lummis) представила Закон о биткоине, который предлагает установить стратегический резерв биткоина для США и разработать структурированную программу покупки биткоина.

Кроме того, аналитическая группа RockFlow ожидает, что Федеральная резервная система США и другие финансовые регуляторы пересмотрят политику по криптовалютам времен администрации Байдена. С 2021 года регуляторы оказывали давление на банки, выпуская несколько интерпретаций, требуя “отмены” спорных криптовалютных операций, фактически блокируя банкам заниматься доверительным управлением и другими операциями. Учитывая обещания Трампа о защите криптовалютной отрасли от “преследований” регуляторов, отмена этих интерпретаций означает значительное изменение регулирования.

Наконец, повышение деятельности на капитальном рынке в сфере криптовалюты также является важным положительным фактором. С улучшением прозрачности регулирования, а также увеличением интереса инвесторов, повышением использования институтами и увеличением венчурного капитала, связанная с этим деятельность на капитальном рынке (включая IPO) ожидается значительный рост. По мере зрелости криптоэкономики, объединение регулятивного развития и рыночного энтузиазма создаст больше возможностей для публичного размещения акций, сделок по слиянию и поглощению и более глубокого участия институций.

Вывод

Команда исследований и инвестиций RockFlow уверена, что финансовые продукты, представленные биткоин-ETF на фоне, перестраивают пейзаж криптовалютных инвестиций. Они привлекают потоки капитала как институциональных, так и частных инвесторов, а также поддерживают структурный спрос на биткоин. За прошедший год они доказали свой потенциал для легализации и расширения использования криптовалютных активов.

В то же время, хотя ETF Ethereum развивается медленно, но положительная тенденция развития становится все более заметной, и спрос инвесторов на него растет. С развитием рынка новые возможности могут усилить привлекательность криптовалютного рынка для традиционных финансовых инвесторов. Следующая волна притока в ETF может привести к еще большему росту.

В 2025 году, с учётом ожидаемого усиления дружественной к криптовалютам политики, ясности регулирования, постоянного притока институциональных инвесторов и других благоприятных факторов, рынок криптовалют столкнётся с новым циклом роста.