CRCL цена акции выросла на 87% за месяц, двойное влияние коротких сжатий и конфликта между США и Ираном

Курс акций эмитента стабильной валюты USDC Circle (CRCL) 9 марта снова вырос примерно на 10%, за последний месяц суммарный рост составил 87,18%. Аналитики из Mizuho Bank отмечают, что это повышение отражает макроэкономическую цепочку, вызванную конфликтом в Ближневосточном регионе — рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания, ограничивая возможности ФРС по снижению ставок, что в свою очередь благоприятно для доходности резервов стабильных монет. Однако другие аналитики предупреждают о риске переоценки CRCL.

Конфликт между Ираном и США и ожидания по ставкам: анализ макроэкономической цепочки

Анализ Mizuho Bank показывает ясную макроэкономическую цепочку: с момента начала конфликта в Персидском заливе 28 февраля цена на нефть WTI выросла примерно на 35%. Рост цен на энергоносители повышает инфляционные ожидания, что снижает рыночные ожидания по снижению ставок ФРС.

При прочих равных условиях более высокая ставка напрямую способствует улучшению финансовых показателей эмитента стабильных монет: Circle держит значительные резервные активы в долларах, и в условиях высоких ставок эти активы приносят больший доход, что напрямую увеличивает прибыль компании.

Также опубликованный Circle финансовый отчет за четвертый квартал показывает стабильный рост предложения USDC, что служит частичной фундаментальной поддержкой, однако аналитики считают, что этого недостаточно для объяснения столь значительных колебаний цены.

Основной движущий фактор — короткие позиции: анализ данных о коротких продажах

Аналитик Markus Thielen из «CoinDesk» указывает, что основной механизм роста CRCL — вынужденное закрытие высоко нагруженных коротких позиций, накопленных перед публикацией финансовых отчетов:

Доля коротких продаж: по данным FactSet, около 13% акций CRCL находятся в коротких позициях.

Время закрытия коротких позиций: по оценкам по недавним объемам сделок, для полного закрытия требуется примерно два дня.

Концентрация коротких позиций: перед публикацией отчетности хедж-фонды накопили значительные объемы медвежьих позиций, создавая условия для потенциального «сжатия» коротких позиций.

Thielen прямо заявил: «Настоящим катализатором этого роста являются именно корректировки трейдерских позиций, влияние новостных заголовков относительно ограничено». Когда происходят события, превышающие ожидания (например, сверхпрогнозные финансовые отчеты или макроэкономические новости), трейдеры, вынужденные закрывать короткие позиции, становятся основными покупателями.

Анализ оценки стоимости: DCF и мультипликатор P/S указывают на переоценку

(Источник: Bailey Pemberton)

Аналитик Bailey Pemberton использует два независимых метода оценки стоимости акций CRCL:

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF): применяя двухэтапный метод оценки свободных денежных потоков, за последние 12 месяцев Circle получила около 336 миллионов долларов свободных денежных средств, а к 2030 году прогнозируется достижение 628,9 миллионов долларов. После дисконтирования внутренняя стоимость акции составляет примерно 42,25 доллара, тогда как текущая цена — 111,84 доллара, что превышает оценочную внутреннюю стоимость примерно на 164,7%.

Мультипликатор P/S (цена к продажам): текущий мультипликатор Circle составляет 9,67, тогда как средний по софтверной индустрии — 3,56, а по аналогичным компаниям — около 9,00. Аналитики исходят из роста прибыли, рентабельности и рисковых характеристик Circle и считают, что разумный мультипликатор P/S для компании — около 3,97, что значительно ниже текущего уровня.

Оба метода показывают, что текущая цена CRCL значительно переоценена относительно фундаментальных показателей. Следует учитывать, что оценка быстрорастущих компаний носит субъективный характер, и если конфликт между Ираном и США продолжит повышать ожидания по ставкам, реальная прибыльность Circle может превзойти текущие прогнозы.

Часто задаваемые вопросы

Почему цена CRCL за месяц выросла на 87%?
Рост обусловлен двумя механизмами: на макроуровне — конфликт в Ближневосточном регионе повышает цены на нефть и инфляционные ожидания, снижая вероятность снижения ставок ФРС, что благоприятно для доходности резервов стабильных монет; на торговом уровне — перед публикацией отчетов высоко нагруженные короткие позиции вынужденно закрываются, вызывая «сжатие» коротких позиций. Markus Thielen из 10x Research считает, что именно второй фактор является основным драйвером.

Как формируется «сжатие» коротких позиций в цене CRCL?
Доля коротких продаж составляет около 13% от циркулирующих акций. Перед публикацией отчетов хедж-фонды накопили значительные медвежьи позиции. После появления триггерных событий — например, сверхпрогнозных отчетов — трейдеры вынуждены закрывать короткие позиции, что вызывает последовательный рост цены. По данным FactSet, для полного закрытия требуется около двух дней, что свидетельствует о высокой концентрации коротких позиций и типичных условиях для «сжатия» коротких.

Как аналитики оценивают обоснованность текущей цены CRCL?
Bailey Pemberton оценивает внутреннюю стоимость акции по модели DCF примерно в 42,25 доллара, что на 164,7% ниже текущей цены — 111,84 доллара. Мультипликатор P/S в 9,67 значительно превышает разумный уровень около 3,97 и средний по отрасли. Обе оценки указывают на существенную переоценку и высокий риск коррекции.