Корейские акции с PBR ниже 1x растут до 597, несмотря на рост рынка

Корейские акции, коэффициент цена/балансовая стоимость (PBR) которых ниже 1x, за последний год выросли по числу с 567 компаний до 597, несмотря на то, что индекс KOSPI более чем удвоился. Об этом говорится в анализе, представленном на форуме 21-го числа в здании Офиса членов Национальной ассамблеи в Йоидо, Сеул. Ким Мин-гук, генеральный директор VIP Asset Management, объяснил сохраняющуюся заниженную оценку нормами закона Южной Кореи об налоге на наследование и дарение, которые оценивают котируемые акции по средним ценам за два месяца до и после дат наследования или дарения, создавая стимул для контролирующих акционеров удерживать более низкие цены акций. На 14-е правительство объявило в своей «Стратегии экономического роста во второй половине 2026 года», что реформирует метод оценки для котируемых акций, которые сильно занижены, а конкретные критерии будут включены в планы налоговой реформы к концу этого месяца.

PBR Ниже 1x: Количество Компаний Достигло 597 На фоне Удвоения KOSPI

Анализ VIP Asset Management показал, что KOSPI вырос с 3186 год назад до 6821 по состоянию на утро 21-го числа — удвоение по стоимости. Средний KOSPI PBR за тот же период поднялся с 1,07x до 1,95x, то есть на 83%. При этом число компаний, котирующихся в KOSPI и имеющих PBR ниже 1x, увеличилось со 567 до 597, а их доля в общем числе листингов расширилась с 67,4% до 72,0%. Ким Мин-гук на форуме «Законодательные задачи для закона против подавления цен акций, чтобы устранить корейский дисконт» заявил, что «рост индекса за последний год может быть оптической иллюзией из‑за силы сектора полупроводников, а не признаком устранения корейского дисконта».

Структура налога на наследование выявлена как фактор заниженной оценки

Ким Мин-гук назвал структуру оценки в налоге на наследование и дарение одной из причин устойчивой заниженной стоимости отдельных компаний. Действующий закон об налоге на наследование и дарение оценивает стоимость котируемых акций исходя из средней цены акции в течение двух месяцев до и двух месяцев после даты наследования или дарения. Такая конструкция снижает издержки преемственности для контролирующих акционеров, когда цены акций ниже. Ким отметил, что это создаёт стимул для контролирующих акционеров, сталкивающихся с преемственностью, оставаться пассивными в вопросах повышения корпоративной стоимости через рост дивидендов, выкуп акций или активности в сфере связей с инвесторами. Он подчеркнул, что на практике доказать, что конкретная компания намеренно подавляла цены акций именно в целях преемственности, сложно.

Эксперты предлагают «порог» оценки на уровне 80% от чистой стоимости активов

Ким Мин-гук утверждал, что вместо наказания задним числом экономический стимул поддерживать низкие цены акций следует устранить. Он предложил установить «порог» оценки, гарантирующий, что котируемые акции, подпадающие под обложение налогом на наследование или дарение, не будут оцениваться ниже 80% от чистой стоимости активов. Ким сказал: «Закон против подавления цен акций — это не закон, чтобы винить людей, а закон, чтобы устранить этот стимул. Нам нужна система, которая заставит контролирующих акционеров и рядовых акционеров смотреть в одном направлении, а не метод, который обвиняет отдельные компании». Ким Чон-ён, профессор магистратуры юридического факультета Университета Ихва, подчеркнула, что низкий PBR сам по себе не должен быть целевым объектом регулирования: компании, которые рынок дисконтиует из‑за низкой прибыльности и отсутствия роста, нужно отличать от компаний, которые пассивны в вопросах возврата акционерам и повышения корпоративной стоимости, чтобы снизить издержки преемственности.

Правительство рассматривает комплексную реформу метода оценки акций

Правительство добивается реформы метода оценки котируемых акций для целей налога на наследование и дарение. В «Стратегии экономического роста во второй половине 2026 года», объявленной 14-го числа, правительство заявило, что улучшит метод налогооблагаемой оценки для котируемых акций, которые чрезмерно занижены. Конкретные целевые случаи применения и стандарты оценки будут включены в планы налоговой реформы, которые объявят в конце этого месяца. Также в Национальной ассамблее ожидает рассмотрения поправка к Закону о налогах на наследование и дарение, предложенная представителем Демократической партии Ли Со-ён. Ким Хван-ги, чиновник из отдела имущественного налогообложения Министерства экономики и финансов, на форуме заявил: «Мы сочувствуем цели и необходимости, но стимул удерживать низкие цены акций — это не только у компаний с низким PBR. Мы всесторонне пересматриваем различные факторы помимо PBR». Он добавил: «Поскольку напрямую применять дополнительный метод оценки для акций, не котируемых на бирже, к котируемым акциям не так просто, мы рассматриваем вместе вопросы рыночного доверия и практические трудности».

FAQ

Сколько сейчас корейских компаний торгуются ниже своей балансовой стоимости?

По данным анализа VIP Asset Management, представленного на форуме 21-го числа, 597 компаний, котирующихся в KOSPI, в настоящее время имеют коэффициент цена/балансовая стоимость ниже 1x — больше, чем 567 год назад.

Почему закон о налоге на наследование в Южной Корее создаёт стимулы для низких цен акций?

Действующий закон о налоге на наследование и дарение оценивает котируемые акции по средней цене в течение двух месяцев до и после даты наследования или дарения, то есть более низкие цены акций снижают издержки преемственности для контролирующих акционеров.