Йеллен: «Полностью возможно, что в этом году будет снижение ставки», сбои с поставками из-за войны в Иране — главный фактор неопределённости

Глава ФРС, бывший министр финансов США и бывший председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен (Janet Yellen) заявила 15 апреля на Гонконгском саммите HSBC по глобальным инвестициям, что она по-прежнему считает «вполне возможным» снижение ставки ФРС позже в этом году, несмотря на сохраняющийся уже шесть недель иранский военный конфликт, который вызывает широкомасштабные сбои в предложении и оказывает повышательное давление на траекторию инфляции. Йеллен также сделала резкое предупреждение в связи с политическим давлением администрации Трампа на ФРС, заявив: «Раньше я никогда не видела такой серьезной угрозы для ФРС».

Прогноз Йеллен по снижению ставки: к концу года — «самое вероятное», но факторов много

В ходе выступления Йеллен заявила, что если ей нужно было бы спрогнозировать результат на следующем заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), ее предположение заключается в том, что снижение ставки может быть объявлено позже в этом году. «Я считаю, что это вполне возможно и это самый вероятный сценарий. Но может произойти много всего».

В настоящее время базовая процентная ставка ФРС удерживается в целевом диапазоне 3.50% — 3.75%. Большинство официальных лиц на заседании FOMC в марте считает, что по крайней мере одно снижение ставки в этом году уместно. Однако позиция рынка существенно развернулась: ставки трейдеров на снижение ставки в этом году практически полностью сошли на нет — резкий контраст с ожиданиями примерно двух снижений ставки в начале года. Прогноз Йеллен расходится с текущими рыночными настроениями: она полагает, что долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными, поэтому необходимость в повышении ставки довольно низкая. Но главный фактор неопределенности в инфляционных перспективах — это развитие иранского военного конфликта.

Сбои предложения из-за иранского военного конфликта: влияние выходит далеко за пределы энергетики

Йеллен прямо обозначила иранский военный конфликт как главный сбой со стороны предложения в текущей макроэкономической среде, подчеркнув, что влияние уже намного выходит за рамки энергетического сектора, формируя тот самый «широкомасштабный сбой в предложении», как она это описывает.

Ключевые каналы влияния иранского конфликта на инфляцию в США

Энергетика: шестинедельный конфликт приводит к скачку цен на нефть более чем на 30%, что подталкивает американский CPI за март к максимальному росту почти за четыре года; цены на бензин и дизель устанавливают исторические рекорды

Сжиженный природный газ (LNG) и удобрения: рост энергетических издержек распространяется на верхние и нижние сегменты цепочек поставок в сельском хозяйстве и промышленности

Продукты питания: передача через удобрения и энергетические издержки в конечном итоге выражается в продолжающемся повышательном давлении на цены на продукты питания

Судоходные расходы: региональный конфликт влияет на маршруты судоходства на Ближнем Востоке, а логистические расходы синхронно растут

Цепочка поставок полупроводников: Йеллен отдельно назвала полупроводники, показывая, что влияние конфликта распространилось на глобальную высокотехнологичную цепочку поставок

Давление Трампа на ФРС: Йеллен говорит о беспрецедентно серьезной угрозе

Йеллен сделала резкое предупреждение в связи с политическим давлением со стороны Белого дома, заявив, что Трамп «ищет все возможные пути», чтобы повлиять на ФРС, и, опираясь на исторический взгляд предыдущего председателя ФРС (срок полномочий 2014—2018 гг.), прямо сказала: «Раньше я никогда не видела такой серьезной угрозы для ФРС».

Трамп неоднократно публично критиковал то, что Пауэлл недостаточно активно снижает ставки, и объявил о выдвижении Кевина Уолша (Kevin Walsh) в качестве смены, заявив, что выполнит обещания о существенном снижении. На решения центрального банка по ставкам оказывают политическое давление; в финансовых рынках это традиционно рассматривается как системный риск, влияющий на долгосрочную финансовую стабильность. Резкая и редкая критика Йеллен дополнительно подчеркивает степень политической чувствительности вопроса независимости ФРС.

Одновременно Йеллен высказалась по поводу американо-китайских отношений, четко выступив против «разъединения» (decoupling) и заявив: «Я не хочу, чтобы США и Китай разъединились», подчеркнув, что глубокие торговые и инвестиционные связи между сторонами идут на пользу обеим странам.

Часто задаваемые вопросы

Насколько Йеллен оценивает вероятность снижения ставки ФРС в этом году?

Йеллен заявила, что снижение ставки — это для нее «вполне возможный» и «самый вероятный» сценарий, что по сути означает базовый прогноз одного снижения ставки до конца года. Но при этом она подчеркнула, что исход зависит от траектории инфляции, особенно от эволюции сбоев предложения из-за иранского военного конфликта; она не исключает и низковероятный сценарий — отказ от снижения ставки и даже повышение ставки.

Как иранский военный конфликт влияет на инфляцию в США и политику ФРС?

Шестинедельный иранский конфликт приводит к скачку цен на нефть более чем на 30% и подталкивает американский CPI за март к максимальному росту почти за четыре года. Йеллен отмечает, что влияние распространилось на несколько сегментов цепочек поставок, включая сжиженный природный газ, удобрения, продукты питания, судоходство и полупроводники, образуя «широкомасштабный сбой в предложении». Это служит одним из ключевых макроэкономических оснований для того, чтобы ФРС сохраняла осторожность.

Как оценивать риски давления Трампа на ФРС?

Йеллен в роли бывшего председателя ФРС необычно публично заявила, что угрозы Трампа для ФРС — это то, что она «никогда не видела настолько серьезным». Критика Трампа в адрес Пауэлла и серия действий по смене людей рассматриваются финансовыми рынками как системный риск для независимости центрального банка, а независимость центрального банка — это важнейшая основа доверия рынка к стабильности долгосрочных процентных ставок и обменного курса.