คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐ (CFTC) ชี้แจงความเข้าใจผิด 4 ประเด็นเกี่ยวกับการกำกับดูแลสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตลอดกาล (perpetual futures) เมื่อวันที่ 15 มกราคม (เวลาท้องถิ่น) หลังจากมีการอนุมัติผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าตลอดกาลสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลล่าสุด คณะกรรมการ CFTC ไมเคิล เซลิก (Michael Selig) โพสต์ชี้แจงดังกล่าวบน X โดยตอบข้อกังวลเกี่ยวกับนิยามสัญญา, เพดานเลเวอเรจ, กระบวนการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ และกลไกอัตราค่าธรรมเนียมชำระ (funding rate) การชี้แจงนี้มีไว้เพื่อตอบคำถามของอุตสาหกรรมว่า perpetual futures เข้ากับกรอบการกำกับดูแลที่มีอยู่ของ CFTC สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างไร
CFTC ชี้แจงความเข้าใจผิดเกี่ยวกับนิยามสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
ความเข้าใจผิดประการแรกเกี่ยวข้องกับนิยามสัญญาซื้อขายล่วงหน้าภายใต้กฎหมายสหรัฐ บางฝ่ายโต้แย้งว่า perpetual futures ไม่สามารถกำกับภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ได้ เพราะไม่มีวันครบกำหนดหรือวันส่งมอบที่แน่นอน ซึ่งพวกเขาอ้างว่าพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodity Exchange Act) กำหนดไว้ คอมมิชชันเนอร์ เซลิกระบุว่า “ในที่ใดก็ตามของ Commodity Exchange Act หรือระเบียบของ CFTC ไม่มีคำจำกัดความเชิงชัดเจนของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และยิ่งไม่รวมถึงข้อกำหนดเรื่องวันครบกำหนดหรือวันส่งมอบที่ตายตัว” เขากล่าวเพิ่มว่า “เนื่องจากรัฐสภาไม่ได้ให้ความหมายของคำดังกล่าว ข้อกำหนดของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจึงถูกเติมเต็มด้วยคำตัดสินในคดีและการตีความของ CFTC ซึ่งทั้งสองอย่างไม่ได้กำหนดให้ต้องมีวันครบกำหนดหรือวันส่งมอบที่ตายตัว”
CFTC ชี้แจงว่าเพดานเลเวอเรจใช้กับ perpetual futures ด้วย
ความเข้าใจผิดประการที่สองเกี่ยวข้องกับอัตราส่วนเลเวอเรจที่สูง ฝ่ายวิจารณ์อ้างว่า CFTC อนุมัติ Bitcoin perpetual futures ที่ให้เลเวอเรจได้สูงถึง 250x สำหรับผู้เข้าร่วมในสหรัฐ ซึ่งเป็นการฝ่าฝืนข้อบังคับของตนเอง คอมมิชชันเนอร์ เซลิกตอบว่า “เลเวอเรจที่สูงมากใน perpetual futures เป็นลักษณะของการแลกเปลี่ยนนอกชายฝั่ง ไม่ใช่สิ่งที่แฝงอยู่ในโครงสร้างของสัญญาโดยตัวมันเอง” ยกตัวอย่าง Binance ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก อนุญาตให้ใช้เลเวอเรจได้ถึง 125x ในการเทรดฟิวเจอร์ส เซลิกชี้แจงว่า “perpetual futures ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC จะอยู่ภายใต้เพดานเลเวอเรจเดียวกันกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอื่นที่ได้รับการกำกับ” CFTC ไม่ได้กำหนดเพดานเลเวอเรจโดยตรง แต่การแลกเปลี่ยนเป็นผู้กำหนดอัตราส่วนหลักประกัน (margin ratios) ซึ่งเป็นตัวกำหนดเลเวอเรจ โดยอัตราเลเวอเรจโดยทั่วไปอยู่ที่ 12-20x สำหรับฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ 20-30x สำหรับฟิวเจอร์สทองคำ และ 2-3x สำหรับฟิวเจอร์สของ Bitcoin
CFTC ได้รับความคิดเห็นสาธารณะมากกว่า 100 รายการเกี่ยวกับ perpetual futures
ความเข้าใจผิดประการที่สามอ้างว่า CFTC ไม่ได้มีการปรึกษาหารือสาธารณะ คอมมิชชันเนอร์ เซลิกระบุว่า “ในเดือนเมษายนของปีที่แล้ว เราออกคำขอความคิดเห็นเกี่ยวกับสัญญา perpetual futures และการเทรดตลอด 24 ชั่วโมง และได้รับความคิดเห็นมากกว่า 100 รายการจากธุรกิจและบุคคลอื่นๆ”
CFTC อธิบายจุดประสงค์ของกลไก funding rate
ความเข้าใจผิดประการที่สี่เกี่ยวข้องกับอัตรา funding rate funding rates คือค่าธรรมเนียมเป็นรอบที่แลกเปลี่ยนกันระหว่างผู้ถือสถานะฝั่ง long (ซื้อ) และ short (ขาย) ในการเทรด perpetual futures เพื่อให้ราคาฟิวเจอร์สสอดคล้องกับราคาสปอตของสินทรัพย์ดิจิทัล บางฝ่ายโต้แย้งว่าอัตรานี้ทำให้ต้นทุนสูงต่อผู้เข้าร่วมตลาดและส่งเสริมการเทรดที่ไม่ดีต่อสุขภาพ คอมมิชชันเนอร์ เซลิกตอบว่า “เมื่อพิจารณาต้นทุนในการโรลโอเวอร์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อิงตามวันครบกำหนด ต้นทุนต่อปีของการถือสถานะที่ใกล้เคียงกันจะใกล้เคียงกับ perpetual futures” เขากล่าวเพิ่มว่า “แทนที่จะส่งเสริมพฤติกรรมที่ไม่ดีต่อสุขภาพ กลไก funding rate เป็นเครื่องมือด้านวินัยที่ทำให้ราคาของ perpetual futures ยึดโยงกับตลาดสปอต”
FAQ
เมื่อวันที่ 15 มกราคม CFTC คอมมิชชันเนอร์ Michael Selig ชี้แจงอะไร?
คอมมิชชันเนอร์ CFTC ไมเคิล เซลิก โพสต์ชี้แจงบน X โดยตอบข้อเข้าใจผิด 4 ประเด็นเกี่ยวกับการกำกับดูแล perpetual futures ได้แก่ นิยามสัญญา, เพดานเลเวอเรจ, กระบวนการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ และกลไก funding rate
เพดานเลเวอเรจแบบใดที่ใช้กับ perpetual futures ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC?
perpetual futures ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC จะอยู่ภายใต้เพดานเลเวอเรจเดียวกันกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอื่นที่ได้รับการกำกับ การแลกเปลี่ยนเป็นผู้กำหนดอัตราส่วนหลักประกันซึ่งเป็นตัวกำหนดเลเวอเรจ โดยอัตราส่วนโดยทั่วไปอยู่ที่ 12-20x สำหรับฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ 20-30x สำหรับฟิวเจอร์สทองคำ และ 2-3x สำหรับฟิวเจอร์สของ Bitcoin
CFTC ได้รับความคิดเห็นสาธารณะกี่รายการเกี่ยวกับ perpetual futures?
CFTC ได้รับความคิดเห็นมากกว่า 100 รายการจากธุรกิจและบุคคลอื่นๆ หลังจากออกคำขอความคิดเห็นเกี่ยวกับสัญญา perpetual futures และการเทรดตลอด 24 ชั่วโมงในเดือนเมษายนของปีที่แล้ว
