ผู้บรรยายคณะนิติศาสตร์ มหาวิทยาลัยดุ๊ก และอดีตผู้ตรวจทานของธนาคารกลางสหรัฐนิวยอร์ก Lee Reiners เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคมได้โพสต์ในบล็อก ระบุว่า World Liberty Financial ซึ่งเป็นข้อตกลงการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ที่มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับครอบครัวของทรัมป์ อาจออกหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน และเชื่อว่าโทเค็นของ WLFI ควรอยู่ภายใต้การตรวจสอบของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC)
การวิเคราะห์หลักของ Reiners：การทดสอบ Howey กับการจำแนกสถานะทางกฎหมายของ WLFI
ตามบทความบล็อกของ Reiners การออกโทเค็นของ WLFI สอดคล้องกับองค์ประกอบหลักของการทดสอบ “Howey” ที่ SEC ใช้ในการพิจารณาว่าเป็นสินทรัพย์หรือไม่ Reiners เขียนว่า：“WLFI ไม่ใช่สินค้าแบบกระจายอำนาจ มันเป็นโทเค็นการกำกับดูแลของแบรนด์ทรัมป์ และจุดประสงค์ของการขายก็เพื่อใช้สนับสนุนธุรกิจคริปโทแบบศูนย์กลาง หากคำอธิบายของ SEC มีความหมาย ก็ควรจะนำมาใช้ได้ที่นี่”
Reiners ชี้ว่า World Liberty ได้ขายโทเค็น WLFI ประมาณ 250 ล้านล้านหน่วย ในการพรีเซลล์สาธารณะหลายรอบ (รวมซัพพลาย 1,000 ล้านล้านหน่วย) และโทเค็นถูกขายก่อนที่โปรโตคอล World Liberty จะถูกสร้างขึ้น พร้อมทั้งใช้ชื่อเสียงของครอบครัวทรัมป์ในการโปรโมต ผู้ซื้อมีแนวโน้มที่จะลงทุนโดยมีความคาดหวังผลกำไรที่สมเหตุสมผล Reiners อ้างคำแนะนำของ SEC ว่า：“คำอธิบายของ SEC ให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับความสำคัญของการทำการตลาดของผู้ออก เอกสารไวท์เปเปอร์ และการสื่อสารอย่างเป็นทางการ รวมถึงคำมั่นในการพัฒนาระบบคริปโต สามารถทำให้เกิดความคาดหวังผลกำไรได้อย่างสมเหตุสมผล”
ตามบทความบล็อกของ Reiners ซุน ยี่โจว (Justin Sun) ยื่นฟ้อง โดยอ้างว่า แม้ตนจะให้การสนับสนุนอย่างเต็มที่ในช่วงเริ่มต้นของ World Liberty แต่ World Liberty ก็ยังแช่แข็งโทเค็นของเขาและตัดสิทธิในการกำกับดูแล Reiners เขียนว่า：“หากข้อกล่าวหาของซุน ยี่โจวเป็นจริง ก็จะชี้ให้เห็นว่า World Liberty มีการควบคุมแบบเบ็ดเสร็จฝ่ายเดียวเหนือ WLFI ซึ่งก็ทำให้เกิดคำถามที่ชัดเจนว่า：WLFI เข้าข่ายเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนหรือไม่？”
โครงสร้างการใช้งานของ WLFI และข้อสงสัยเรื่องความกระจายอำนาจ
ตามบทความของ Reiners โทเค็น WLFI ยังถูกใช้ในธุรกรรมซื้อขายเพื่อประโยชน์ของตนเองอย่างชัดเจน：World Liberty นำโทเค็น WLFI จำนวน 5 พันล้านหน่วยเป็นหลักประกัน ผ่านข้อตกลงการให้กู้ยืมของ Dolomite เพื่อกู้ยืมสเตเบิลคอยน์ราว 75 ล้านดอลลาร์ โดยบางส่วนเป็นการกู้ยืมโทเค็นสำหรับสเตเบิลคอยน์ USD1 ที่ World Liberty ออกเอง Corey Caplan ผู้ร่วมก่อตั้งของ Dolomite ยังทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาของ World Liberty ด้วย
ตามรายงานของ The Block เมื่อเดือนก่อน World Liberty ได้เริ่มกระบวนการกำกับดูแล โดยจะปลดล็อกโทเค็นพรีเซลล์เป็น “หลายพันล้านหน่วย” ในราว 4 ปี หลายฝ่ายที่เป็นนักลงทุนพรีเซลล์แสดงความไม่พอใจ โดยชี้ว่าระหว่างกระบวนการกำกับดูแลตนแทบไม่มีสิทธิ์ในการแสดงความคิดเห็น
โครงสร้างการถือหุ้นของ DT Marks DEFI LLC และความเกี่ยวข้องทางผลประโยชน์
ตามข้อมูลบนเว็บไซต์ World Liberty นิติบุคคล DT Marks DEFI LLC ที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ถือหุ้นใน World Liberty ราว 38% และมีสิทธิได้รับ 75% ของกำไรสุทธิจากการขายโทเค็น WLFI ตามรายงานของ The Block ในช่วงต้นปี 2026 World Liberty ได้ขายหุ้นจำนวน 49% ของข้อตกลงดังกล่าวในราคา 500 ล้านดอลลาร์ให้แก่นิติบุคคลที่เกี่ยวข้องกับชีค Tahnoun bin Zayed Al Nahyan แห่งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ซึ่งผู้ซื้อได้เข้าซื้อสัดส่วน 49% นี้
ตามรายงานของ The Block MGX ซึ่งเป็นบริษัทเพื่อการลงทุนของรัฐในอาบูดาบี ใช้สเตเบิลคอยน์ USD1 ที่ออกโดย World Liberty เพื่อดำเนินการลงทุนมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ใน Binance โดยธุรกรรมดังกล่าวเกิดขึ้นก่อนที่ Changpeng Zhao (CZ) จะได้รับการอภัยโทษจากประธานาธิบดีทรัมป์ ทั้งนี้ก่อนหน้านั้น CZ ได้รับคำสารภาพในความผิดทางการเงินของรัฐบาลกลาง
Reiners เขียนในบล็อกเกี่ยวกับจุดยืนการกำกับดูแลของ SEC ว่า：“คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐมีอำนาจในการตรวจสอบ World Liberty แต่แล้วพวกเขาจะมีความซื่อสัตย์และความเป็นอิสระเพียงพอที่จะตรวจสอบบริษัทคริปโทที่ประธานาธิบดีและครอบครัวของเขาถือหุ้นโดยตรงหรือไม่? น่าเสียดายที่ประวัติศาสตร์ช่วงไม่นานมานี้บ่งชี้ว่า คำตอบคือไม่ใช่”
คำถามที่พบบ่อย
Lee Reiners เห็นว่า WLFI มีเหตุผลหลักอะไรในการเข้าข่ายเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน？
ตามบทความบล็อกของ Reiners วันที่ 8 พฤษภาคม 2026 เหตุผลดังกล่าวอิงจากปัจจัยต่าง ๆ รวมถึง：โทเค็นถูกขายก่อนที่โปรโตคอลจะถูกสร้าง、ใช้ชื่อเสียงของครอบครัวทรัมป์ในการโปรโมต และผู้ซื้อมีแนวโน้มว่าจะมีความคาดหวังผลกำไรที่สมเหตุสมผล ปัจจัยข้างต้นสอดคล้องกับองค์ประกอบหลักของการทดสอบ Howey ของ SEC
โครงสร้างการถือหุ้นของ DT Marks DEFI LLC ใน World Liberty เป็นอย่างไร？
ตามข้อมูลบนเว็บไซต์ World Liberty DT Marks DEFI LLC ถือหุ้นใน World Liberty ราว 38% และมีสิทธิได้รับ 75% ของกำไรสุทธิจากการขายโทเค็น WLFI；ในช่วงต้นปี 2026 World Liberty ขายหุ้น 49% ให้แก่นิติบุคคลที่เกี่ยวข้องในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ โดยมูลค่าธุรกรรมอยู่ที่ 500 ล้านดอลลาร์
คดีความของซุน ยี่โจวเกี่ยวข้องกับข้อสงสัยเรื่องความกระจายอำนาจของ WLFI อย่างไร？
ตามบทความบล็อกของ Reiners ซุน ยี่โจวยื่นฟ้อง โดยอ้างว่า World Liberty ได้แช่แข็งโทเค็นของเขาและตัดสิทธิในการกำกับดูแล Reiners ระบุว่า หากข้อกล่าวหานั้นเป็นจริง ก็จะสะท้อนว่า World Liberty มีการควบคุมแบบเบ็ดเสร็จฝ่ายเดียวเหนือ WLFI ซึ่งยิ่งสนับสนุนการประเมินว่า WLFI อาจเข้าข่ายเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน
