กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัวถูกระบุว่าเป็นตัวขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ความผันผวนของหุ้นเกาหลีเพิ่มขึ้น ตามการวิจัยของ Shinhan Investment & Securities การวิเคราะห์พบว่าเมื่อคำนวณความผันผวนของสินทรัพย์รายปีในปี 2026 KOSPI อยู่ที่ 57% ในขณะที่ SK Hynix และ Samsung Electronics อยู่ที่ 90% และ 78% ตามลำดับ โดยผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัวของพวกเขาสูงถึงสองเท่าที่ 180% และ 156% นักวิจัย Park Woo-yeol จาก Shinhan Investment & Securities กล่าวว่าความผันผวนที่เกิน 80% ถือเป็นความผันผวนสูงเป็นพิเศษ ซึ่งก่อนหน้านี้พบได้เฉพาะในหุ้นตามธีม เช่น กลุ่มควอนตัมหรือเนื้อสัตว์ทางเลือก กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัวจำนวน 16 รายการถูกจดทะเบียนพร้อมกันในวันที่ 27 พฤษภาคม โดยมีมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยประมาณ 10 ล้านล้านวอนต่อวันในเดือนแรก และทำให้ความผันผวนของดัชนีเพิ่มขึ้น โครงสร้างตลาดหุ้นเกาหลีที่กระจุกตัวอยู่ใน Samsung Electronics และ SK Hynix ซึ่งคิดเป็น 65% ของ KOSPI200 ทำให้ผลกระทบของความผันผวนของหุ้นรายตัวต่อการเคลื่อนไหวของดัชนีโดยรวมมีมากขึ้น เมื่อเทียบกับตลาดที่มีความหลากหลายมากกว่า
VKOSPI ทะลุจุดสูงสุดวิกฤตการเงินปี 2008 หลังการจดทะเบียน ETF ในวันที่ 27 พฤษภาคม
ดัชนีความผันผวน KOSPI200 (VKOSPI) ได้เข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนสูงอย่างต่อเนื่อง โดยมีค่าเฉลี่ยที่ 53 ก่อนการจดทะเบียนกองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัว ตามที่ Park กล่าว ตั้งแต่วันที่ 27 พฤษภาคมถึงปัจจุบัน VKOSPI ทะลุ 81 จุด จุดสูงสุดของ VKOSPI ในวิกฤตการเงินปี 2008 อยู่ที่ 89.3 แต่ในวันที่ 9 ของเดือนที่แล้ว ดัชนีทะลุ 91.2 ซึ่งเป็นสถิติความผันผวนใหม่ ค่าเฉลี่ยรายวันปัจจุบันอยู่ที่ 88.9 ซึ่งคงอยู่ในช่วงความผันผวนสูงอย่างต่อเนื่อง
Samsung และ SK Hynix คิดเป็น 65% ของน้ำหนักดัชนี KOSPI200
อิทธิพลของผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัวต่อดัชนีเกาหลีมีมากกว่าในตลาดต่างประเทศ เนื่องจากน้ำหนักดัชนีที่สูงของ Samsung Electronics และ SK Hynix ใน KOSPI Park ระบุว่าในขณะที่สหรัฐอเมริกามีตลาด ETF แบบมีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัวที่พัฒนาแล้ว โดยมีผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจหลายร้อยรายการซื้อขายอยู่ NVIDIA ซึ่งเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุด มีน้ำหนักดัชนีเพียง 2-3% เมื่อเปิดตัว ETF แบบมีเลเวอเรจ และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 8% ในทางตรงกันข้าม Samsung Electronics และ SK Hynix คิดเป็นประมาณ 65% ของ KOSPI200 และใกล้เคียงครึ่งหนึ่งของน้ำหนัก MSCI KOREA ETF ดังนั้น ผลกระทบของการขยายตัวของความผันผวนของหุ้นรายตัวต่อดัชนีจึงมีมากขึ้นตามไปด้วย
การป้องกันความเสี่ยงแบบ Delta Hedging ของ Market Maker ทำให้ทิศทางราคารุนแรงขึ้น
การขยายตัวของกองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจทำให้เกิดการกระจุกตัวของตลาดผ่านกระบวนการกระจาย Delta ของ Market Maker (MM) เมื่อขายสัญญา Swap เพื่อสร้างสภาพคล่องในตลาดในสภาพแวดล้อมที่ราคาหุ้นสูงขึ้น การซื้อสถานะซื้อ (spot) หุ้นเพื่อสร้างสถานะที่เป็นกลางจะกระตุ้นการซื้อที่ตอกย้ำการเคลื่อนไหวขาขึ้น ในทางกลับกันจะเกิดขึ้นในตลาดขาลง Park อธิบายว่าเมื่อสถานะ Open Interest ของ Put Option สะสมติดต่อกันที่ระดับแนวต้านของราคาใช้สิทธิที่เฉพาะเจาะจง การแตะระดับราคาใช้สิทธิแรกจะสร้างแรงกดดันขาลงที่ทำให้แตะระดับแนวต้านถัดไปติดต่อกัน ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่า Gamma Squeeze ซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นสูงกว่าเมื่อ Gamma Exposure (GEX) เป็นลบ ค่า Delta ที่ต้องใช้เพื่อรักษาสถานะที่เป็นกลางจะเปลี่ยนแปลงไปตามราคาสินทรัพย์อ้างอิง และการกระจุกตัวจะเกิดขึ้นในระหว่างการปรับค่านี้แบบไดนามิก
คำถามที่พบบ่อย
อะไรทำให้ความผันผวนของตลาดหุ้นเกาหลีสูงเกินกว่าระดับวิกฤตการเงินปี 2008?
กองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจเฉพาะหุ้นรายตัวจำนวน 16 รายการถูกจดทะเบียนพร้อมกันในวันที่ 27 พฤษภาคม โดยมีมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยประมาณ 10 ล้านล้านวอนต่อวันในเดือนแรก VKOSPI ทะลุ 91.2 ในวันที่ 9 ของเดือนที่แล้ว ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดของวิกฤตการเงินปี 2008 ที่ 89.3 โดยค่าเฉลี่ยรายวันปัจจุบันอยู่ที่ 88.9
โครงสร้างตลาดหุ้นเกาหลีแตกต่างจากสหรัฐฯ อย่างไรในแง่ของผลกระทบจาก ETF แบบมีเลเวอเรจ?
Samsung Electronics และ SK Hynix คิดเป็นประมาณ 65% ของ KOSPI200 และใกล้เคียงครึ่งหนึ่งของน้ำหนัก MSCI KOREA ETF ในทางตรงกันข้าม NVIDIA ซึ่งเป็นหุ้นที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ มีน้ำหนักดัชนีเพียง 2-3% เมื่อเปิดตัว ETF แบบมีเลเวอเรจ และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 8% ทำให้ผลกระทบของความผันผวนของหุ้นรายตัวต่อดัชนีเกาหลีมีมากขึ้นตามไปด้วย
กลไกใดที่ทำให้ ETF แบบมีเลเวอเรจทำให้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นรุนแรงขึ้น?
Market Maker ทำ Delta Hedging เพื่อรักษาสถานะที่เป็นกลาง ในตลาดขาขึ้น การขายสัญญา Swap จำเป็นต้องซื้อสถานะซื้อ (spot) หุ้น ทำให้เกิดแรงกดดันในการซื้อที่ตอกย้ำการเคลื่อนไหวขาขึ้น ในทางกลับกันจะเกิดขึ้นในตลาดขาลง เมื่อ Gamma Exposure เป็นลบ สิ่งนี้สามารถกระตุ้นให้เกิด Gamma Squeeze ซึ่งระดับแนวต้านของราคาใช้สิทธิหลายระดับจะถูกทะลุติดต่อกัน
