SEC จะสิ้นสุดเขตการกำกับดูแลสีเทาของสินทรัพย์ดิจิทัล! ประธาน Paul Atkins เสนอ "Safe Harbor" และระบบยกเว้นการระดมทุนใหม่

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ประธาน Paul Atkins กล่าวเมื่อวันอังคารว่า SEC กำลังผลักดันกรอบการกำกับดูแลใหม่สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีเป้าหมายเพื่อยุติข้อถกเถียงในตลาดมานานเกี่ยวกับ “สินทรัพย์ดิจิทัลชนิดใดเป็นหลักทรัพย์” และเพื่อให้เส้นทางการปฏิบัติตามกฎหมายชัดเจนขึ้นสำหรับบริษัทคริปโตในการระดมทุนและดำเนินธุรกิจในสหรัฐอเมริกา ผ่านการจัดประเภทโทเค็น การอธิบายสัญญาการลงทุน และการจัดเตรียม “เขตปลอดภาษี” (safe harbor)
Atkins กล่าวในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่งาน “DC Blockchain Summit” ซึ่งจัดขึ้นที่วอชิงตันว่า SEC กำลังดำเนินการใช้กรอบการจัดประเภทโทเค็นและการอธิบายสัญญาการลงทุนอย่างชัดเจน โดยระบุว่าสินค้าดิจิทัล (digital commodities) ของสะสมดิจิทัล (digital collectibles) เครื่องมือดิจิทัล (digital tools) รวมถึงเหรียญสเตเบิล (payment stablecoins) ที่เป็นไปตามพระราชบัญญัติ GENIUS (GENIUS Act) จะไม่ถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ ในขณะที่หลักทรัพย์แบบดิจิทัล (digital securities) ซึ่งเป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ถูกโทเค็นไว้ ยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

SEC ชี้แจงประเด็นสำคัญ: เมื่อไรโทเค็นจะไม่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
Atkins ระบุว่า แม้สินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการจะไม่ถูกนิยามว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่หากวิธีการออกและขายของมันเป็นสัญญาการลงทุน ก็อาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางได้ แต่กรอบใหม่จะชี้แจงเพิ่มเติมว่า เมื่อฝ่ายออกได้ดำเนินการเสร็จสิ้นหรือหยุดการรับประกันในเรื่องสำคัญแล้ว สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านั้นก็อาจหลุดพ้นจากข้อบังคับของกฎหมายหลักทรัพย์ได้
เขาย้ำว่า คำอธิบายใหม่ของ SEC จะเรียกร้องให้โครงการต่าง ๆ เปิดเผยคำมั่นสัญญาและคำแถลงต่อผู้ลงทุนอย่างชัดเจน และการดำเนินการบริหารจัดการที่ทำให้ผู้ลงทุนพึ่งพา ต้องเป็น “ชัดเจนและไม่คลุมเครือ” ซึ่งหมายความว่ากระบวนการกำกับดูแลจะเน้นไปที่คำมั่นสัญญา การเปิดเผยข้อมูล และความรับผิดชอบในการบริหารจัดการ มากกว่าการพิจารณาจากตัวสินทรัพย์ในตัวเอง

ข้อเสนอ “เขตปลอดภาษี” (safe harbor) ปรากฏขึ้น โอกาสในการระดมทุนและออกโทเค็นอาจได้รับการยกเว้น
ในด้านการออกแบบระบบโดยละเอียด Atkins คาดว่า SEC จะออกข้อบังคับร่างให้สาธารณชนแสดงความคิดเห็นในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยมีแนวทางหลักสามประเด็น
ประการแรกคือ “การยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัป” (startup exemption) ตามแนวคิดของ Atkins ซึ่งจะเป็นการยกเว้นการลงทะเบียนชั่วคราวสำหรับการออกสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลเฉพาะเจาะจง โดยอาจมีระยะเวลาสูงสุดไม่เกินสี่ปี และอนุญาตให้นักพัฒนาสามารถดำเนินโครงการให้เติบโตในช่วงเวลาดังกล่าวได้ การยกเว้นนี้อาจอนุญาตให้โครงการระดมทุนสูงสุดประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ในช่วงสี่ปี พร้อมต้องแจ้ง SEC และดำเนินการรายงานเมื่อสิ้นสุดการยกเว้น
ประการที่สองคือ “การยกเว้นสำหรับการระดมทุน” (fundraising exemption) Atkins เสนอว่า SEC อาจพิจารณาสร้างกฎใหม่สำหรับการออกสัญญา ซึ่งอนุญาตให้ผู้ระดมทุนที่เข้าเงื่อนไขสามารถระดมทุนสูงสุดประมาณ 75 ล้านดอลลาร์ในระยะเวลา 12 เดือน และยังคงสามารถใช้ข้อยกเว้นอื่นตามกฎหมายหลักทรัพย์ได้ตามความเหมาะสม โดยผู้ออกสัญญาต้องยื่นเอกสารเปิดเผยข้อมูลต่อ SEC ซึ่งประกอบด้วยข้อมูลเปิดเผยหลัก การแสดงสถานะทางการเงิน และงบการเงิน
ประการสุดท้ายคือ “เขตปลอดภาษีสำหรับสัญญาการลงทุน” (investment contract safe harbor) Atkins ระบุว่า การจัดการนี้จะทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการ หลังจากที่ฝ่ายออกได้ดำเนินการตามคำมั่นสัญญาหลักในเรื่องการบริหารจัดการแล้ว ก็จะไม่ถูกนิยามว่าเป็น “หลักทรัพย์” อีกต่อไป ซึ่งจะให้ความแน่นอนทางกฎหมายที่มีโครงสร้างชัดเจนแก่ฝ่ายออก โทเค็น และผู้ลงทุน

ท่าทีของ SEC เปลี่ยนเป็นเชิงระบบมากขึ้น ส่งสัญญาณเป็นมิตรต่ออุตสาหกรรม
Atkins เสนอแนวคิดเขตปลอดภาษีนี้ ซึ่งจะช่วยให้บริษัทคริปโตสามารถขายโทเค็นและระดมทุนได้ง่ายขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณว่าท่าทีของ SEC ต่ออุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเข้าสู่กระบวนการเป็นระบบมากขึ้น

เมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การแถลงนี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างชัดเจน ในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ Atkins กล่าวตรง ๆ ว่า ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเป็นเวลากว่าทศวรรษขาดแนวทางที่ชัดเจน และที่ผ่านมา SEC ก็ไม่สามารถให้คำตอบที่ชัดเจนในประเด็นสำคัญเหล่านี้ได้ ซึ่งตอนนี้จะสิ้นสุดลงแล้ว