การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของ SpaceX ที่ประเมินมูลค่าไว้ที่ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ สร้างความกังวลเกี่ยวกับการบังคับให้กองทุนดัชนี (index-fund) ต้องซื้อ หลังจากการเปลี่ยนแปลงกติกาล่าสุดโดยผู้ให้บริการดัชนีรายใหญ่ แนสแด็กซ์ (Nasdaq), FTSE Russell และ MSCI เปิดทางให้สามารถเพิ่ม IPO ของบริษัทยักษ์ (mega-cap) เข้าไปในดัชนีได้ภายในไม่กี่วันหลังวันเข้าจดทะเบียน ซึ่งเร่งการไหลเข้าของเงินกองทุนพาสซีฟอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทวิจัย Intropic ระบุในรายงานก่อนหน้านี้ในสัปดาห์นี้ว่า กติกาใหม่อาจทำให้การถือครอง SpaceX แบบพาสซีฟอยู่ที่เกือบ 30% ภายใน 15 วันแรกของการซื้อขาย โดยบัญชีเกษียณและกองทุนบำเหน็จบำนาญนับล้านแห่งถูกผูกมัดตามสัญญาให้ต้องซื้อหุ้นดังกล่าวไม่ว่าจะมีปัจจัยพื้นฐานอย่างไร
ผู้ให้บริการดัชนีเร่งกรอบเวลาการรวมเข้าดัชนีสำหรับ IPO ขนาดยักษ์
ช่วงต้นปีนี้ Nasdaq ได้ปรับเปลี่ยนกติกา เพื่อให้บริษัทระดับ mega-cap สามารถเข้าร่วมดัชนี Nasdaq-100 ได้เพียง 15 วันหลังจากเปิดตัวในตลาดสาธารณะ ก่อนหน้านั้น บริษัทที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนจะต้องรออย่างน้อย 3 เดือน กติกาที่เปลี่ยนไปของ FTSE Russell ตอนนี้อนุญาตให้รวมเข้าไปหลังเพียง 5 วันทำการ
“พวกเขาต้องซื้อหุ้นที่อยู่ในดัชนีตามสัดส่วนที่พวกเขามีน้ำหนักอยู่ภายในดัชนี” Aleksander Tomic คณบดีร่วมฝ่ายกลยุทธ์ นวัตกรรม และเทคโนโลยีของ Boston College กล่าวกับ Al Jazeera ตามรายงาน เกี่ยวกับการซื้อบริษัทขนาดใหญ่หลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดสาธารณะ “ผลก็คือ พวกเขาทุกคนจะถูกบังคับให้ซื้อบริษัทเหล่านี้ทันที และนั่นอาจไม่น่าพึงปรารถนาอย่างยิ่ง” เขากล่าวเพิ่มเติม
“หาก SpaceX เข้าไปอยู่ใน Nasdaq ผู้จัดการกองทุนเหล่านี้ไม่สามารถเลือกที่จะไม่ติดตามมันได้ เพราะพวกเขาถูกผูกมัดตามสัญญาให้ต้องทำตามดัชนี” Colin Clark ผู้นำที่ปรึกษาและผู้อำนวยการด้านธุรกิจแอนะลิติกส์ที่ Northwestern Mutual กล่าวกับ Al Jazeera
Intropic คาด 30% การถือครองแบบพาสซีฟภายใน 15 วัน
บริษัทวิจัย Intropic ระบุในรายงานก่อนหน้านี้ในสัปดาห์นี้ว่า กติกาใหม่อาจเพิ่มการถือครองแบบพาสซีฟของ SpaceX จากราว 4% ของ free float ภายใต้กติกาเดิม ไปสู่เกือบ 30% ภายใน 15 วันแรกของการซื้อขาย บริษัทคาดว่าแรงซื้อจากกองทุนที่ติดตามดัชนีจะกระจุกตัวอย่างมากในช่วง 3 สัปดาห์แรกหลัง IPO
นักวิชาการเตือนความเสี่ยงด้านการบิดเบือนราคาและความผันผวน
Marco Sammon รองศาสตราจารย์ที่ Harvard Business School ซึ่งศึกษาผลกระทบของการลงทุนแบบพาสซีฟ บอกกับ Bloomberg ว่า การเร่งการนำ IPO เข้าไปอยู่ในดัชนีได้อาจส่งผลต่อราคาเช่นกัน โดยทำให้ราคาพุ่งสูงชั่วคราว และเพิ่มความเสี่ยงของการขาดทุนเมื่อแรงหนุนดังกล่าวจางหายไป
“เมื่อระยะเวลาถูกบีบให้แคบลง ปริมาณแรงซื้อเชิงกลไกชุดเดิมมีแนวโน้มที่จะก่อให้เกิดผลกระทบต่อราคาที่ชั่วคราวมากขึ้น และตามด้วยการกลับตัว” Sammon กล่าวกับ Bloomberg “ซึ่งยิ่งทวีคูณจากสภาวะตลาดหลัง IPO ที่โดยทั่วไปผันผวนและสภาพคล่องไม่สูง ในกรณีเช่นนี้ ต้นทุนสำหรับนักลงทุนกองทุนดัชนีจะสูงขึ้น”
Tomic ยังเตือนถึงการประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงอย่างมีนัยสำคัญของ IPO ชุดใหม่นี้ “สิ่งที่น่ากังวลเป็นพิเศษคือกติกา 15 วัน เพราะไม่มีเวลามากพอที่จะดูว่า IPO จะทำผลงานได้อย่างไร” ตามรายงาน Tomic กล่าว
Intropic ยังเน้นว่า การเข้ามามีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย ความคาดหวังต่อดีมานด์แบบพาสซีฟ และความสามารถในการสะท้อนกลับ (reflexivity) ของผู้ทำตลาดในตลาดออปชัน อาจผลักดันให้ราคาปรับขึ้นได้ โดยไม่ขึ้นกับปัจจัยพื้นฐาน
George Noble ตั้งคำถามต่อการประเมินมูลค่าและโมเดลธุรกิจของ SpaceX
George Noble นักลงทุนผู้มากประสบการณ์ที่เคยทำงานกับ Peter Lynch ตำนานนักลงทุน ให้เหตุผลว่า “ที่ปรึกษาของเขาคงเกลียดทุกอย่างเกี่ยวกับ IPO ของ SpaceX นี้”
“โอกาสระยะไกลแทบไม่เคยได้ผล Peter ใช้เวลาทั้งอาชีพเพื่อพิสูจน์เรื่องนี้ เขาทำเงินจาก Dunkin' Donuts, Taco Bell, Hanes, Chrysler - ธุรกิจที่คุณเข้าไปดูได้ เข้าใจภายใน 30 วินาที และประเมินมูลค่าได้จากแค่กระดาษโน้ตหนึ่งแผ่น เขาหลีกเลี่ยงหุ้นสายจรวดสู่ดวงจันทร์ร้อนแรงในยุคของเขา เพราะคณิตศาสตร์ไม่เคยทำงาน” Noble กล่าวในโพสต์บน X
“SpaceX คือการเดิมพันระยะไกลมโหฬาร 1 รายการเดียว Starship ต้องทำงานได้จริงในระดับขนาดใหญ่ ส่วนมาร์จิ้นของ Starlink ต้องยืนหยัดต่อไปท่ามกลางการแข่งขันดาวเทียมที่หลั่งไหลเข้ามา xAI ต้องตามทัน OpenAI และ Anthropic ในการแข่งขันที่ตอนนี้มันกำลังแพ้ มาร์สต้องสร้างผลตอบแทนภายในช่วงชีวิตของพวกเรา แต่ละอย่างคือเหรียญพลิก 1 เหรียญ อย่างไรก็ตาม ป้ายราคา 1.77 ล้านล้านดอลลาร์นั้นตั้งสมมติฐานว่า ‘ทั้ง 4 อย่าง’ ใกล้เคียงกับความแน่นอนทั้งหมด” เขากล่าวเพิ่มเติม
Noble กล่าวว่าการที่ SpaceX จะถูกรวมเข้าในดัชนีรายใหญ่อย่างเป็นทางการในอนาคต อาจกระตุ้นแรงซื้อแบบพาสซีฟโดยกองทุนมูลค่าประมาณ 22 พันล้านดอลลาร์ ถึง 27 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของมุมมองขาขึ้นในระยะสั้นของหุ้น “เงินทุนที่ฉลาดไม่ได้กำลังซื้อ SpaceX วันนี้”
ความรู้สึกฝั่งรายย่อยไปถึงโซนขาขึ้นระดับสุด
บน Stocktwits เสียงพูดคุยของรายย่อยเกี่ยวกับทิกเกอร์ SPCX พุ่งขึ้น 663% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา และพุ่งขึ้นอย่างมหาศาล 9,194.1% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่า IPO จะตั้งราคาไว้ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น แต่บรรดานักลงทุนกำลังเล็งการพุ่งขึ้นครั้งใหญ่ โดยมีผู้คาดการณ์ว่าจะทะยานไปที่ 250 ดอลลาร์ ผู้ใช้รายหนึ่งกล่าวว่า “เตรียมพร้อมสำหรับการทะยานพรุ่งนี้!!”
ความรู้สึกฝั่งรายย่อยต่อ SPCX ยังคงอยู่ในโซน “ขาขึ้นระดับสุด” ตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมา จากข้อมูลของ Koyfin นักวิเคราะห์ 2 รายแล้วที่ให้เรตติ้ง “Buy” ต่อ SPCX โดยราคาเป้าหมายตามฉันทามติชี้ว่าหุ้นกำลังซื้อขายอยู่ที่ราว 3% ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม (fair value) แล้ว
FAQ
ผู้ให้บริการดัชนีเปลี่ยนแปลงกติกาการรวม IPO เข้าอย่างไร?
Nasdaq ได้ปรับเปลี่ยนกติกาในช่วงต้นปี เพื่อให้บริษัทระดับ mega-cap สามารถเข้าดัชนี Nasdaq-100 ได้เพียง 15 วันหลังวันเดบิวต์ในตลาดสาธารณะ จากเดิมที่ต้องรอ 3 เดือน กติกาที่เปลี่ยนไปของ FTSE Russell ตอนนี้อนุญาตให้รวมเข้าไปหลังเพียง 5 วันทำการ
SpaceX อาจกระตุ้นการซื้อแบบพาสซีฟได้มากแค่ไหน?
George Noble นักลงทุนผู้มากประสบการณ์ประเมินว่า การที่ SpaceX จะถูกรวมเข้าในดัชนีรายใหญ่อย่างเป็นทางการในอนาคต อาจกระตุ้นแรงซื้อแบบพาสซีฟโดยกองทุนได้ประมาณ 22 พันล้านดอลลาร์ ถึง 27 พันล้านดอลลาร์ Intropic บริษัทวิจัยระบุในรายงานก่อนหน้านี้ในสัปดาห์นี้ว่า การถือครองแบบพาสซีฟของ SpaceX อาจเข้าใกล้ 30% ภายใน 15 วันแรกของการซื้อขาย
การประเมินมูลค่า IPO และราคาหุ้นของ SpaceX คือเท่าไร?
IPO ครั้งแรกของ SpaceX มีมูลค่า 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ โดยตั้งราคาหุ้นที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น จากข้อมูลของ Koyfin นักวิเคราะห์ 2 รายแล้วที่ให้เรตติ้ง “Buy” ต่อ SPCX โดยราคาเป้าหมายตามฉันทามติชี้ว่าหุ้นกำลังซื้อขายอยู่ที่ราว 3% ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม (fair value) แล้ว
