Wintermute попереджає: сезон підробок помер, ринкова ліквідність повністю повертається до Біткоїна та Ефіру

Wintermute, провідний світовий криптомаркетмейкер, чітко попередив у своєму останньому звіті про ринок: довгоочікуване ралі альткоїнів на ринку (тобто «сезон альткоїнів») завершилося. У звіті зазначалося, що ринок був слабким наприкінці року, і роздрібні інвестори виводили кошти з альткоїнів і повертали кошти назад до основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum. Водночас величезна кількість розблокування токенів продовжує пригнічувати апетит до ринкового ризику, змушуючи альткоїни опинитися в дилемі «безнадійного зростання». Хоча традиційні фінансові установи все ще виходять на ринок для середньострокової підтримки, формується консенсус, що Bitcoin має першим відновити силу, перш ніж апетит до ризику пошириться на токени малих компаній. Ця структурна зміна може ознаменувати офіційний вхід крипторинку в нову парадигму, доміновану інституційним капіталом із роздрібних спекуляцій.

Звучить тривога на ринку: Чому Wintermute стверджує про кінець «сезону наслідувань»?

Коли ринок криптовалют впав у світлий період торгів наприкінці року, звіт провідного маркетмейкера Wintermute охолодив увагу на інвесторів, які чекають на «різдвяний ринок». Основний висновок звіту простий і холодний: широкий бичачий ринок альткоїнів («альткоїнський сезон»), на який ринок сподівався після завершення сили біткоїна. Це рішення базується не на короткострокових коливаннях цін, а на глибокому розумінні глибоких потоків капіталу та поведінки учасників на ринку.

За даними внутрішніх грошових потоків Wintermute, спостерігається помітна тенденція: агрегований тиск на покупки повертається до основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum. Ще важливіше, що роздрібні трейдери виводять кошти з різних альткоїнів і перенаправляють кошти на Bitcoin та Ethereum. Ця ротаційна поведінка збігається з зростаючим консенсусом на ринку, що в новому циклі біткоїн спочатку має вести ринок вгору, перш ніж апетит до ризику, ймовірно, безпечно перейде вниз по кривій ринкової капіталізації. Однак поточне ринкове середовище характеризується продовженням слабкої ліквідності та скороченням діяльності багатьох власних торгових компаній до кінця року, що призводить до волатильних ринкових тенденцій і відсутності напрямку.

Це рішення підтверджується слабкими даними на ринку. За останні 24 години ширший крипторинок продовжив спад: Bitcoin впав на 1,12% нижче $87,000, а Ethereum — на 1,5% до майже $3,000. Деякі сектори альткоїнів особливо сильно впали на ринку, наприклад, сектор NFT, який призвів до падіння більш ніж на 9%. Усе це свідчить про те, що відсутність апетиту до короткострокового ризику домінує в торговій активності. Відкритий інтерес до безперервних контрактів суттєво знизився за одну ніч (Bitcoin знизився на $3 мільярди, а Ethereum — на $2 мільярди), що зробило ринок більш чутливим до різкої волатильності, незважаючи на зменшення кредитного плеча.

Ключові індикатори тиску на поточному крипторинку

• Потоки фондів: Роздрібні фонди змінюються з альткоїнів на Bitcoin та Ethereum.
• Ринкові настрої: Апетит до короткострокового ризику надзвичайно слабкий, сектори, такі як NFT, впали більш ніж на 9% за один день.
• Рівень кредитного плеча: Відкритий інтерес у безперервних контрактах Bitcoin та Ethereum впали на $5 мільярдів за одну ніч, що зменшило ліквідність ринку.
• Макротиск: Програма розблокування токенів забезпечує стійкий тиск з боку пропозиції, пригнічуючи зростання цін.

Подвійне удушення: Як виснаження ліквідності та розблокування токенів вбивають альткоїни

Альткоїни переживають труднощі не через один фактор, а через подвійне задушення з боку ринку та проєкту. Перший тиск походить від макроринкового середовища. У міру наближення кінця року ліквідність на світових ринках загалом посилилася, і ринок криптовалют не є винятком. «Дискреційні торгові столи» торгових платформ і маркет-мейкерів скорочують, що призводить до погіршення глибини ринку та різких і різких рухів цін у будь-якому напрямку через нестачу достатньої кількості ордерів. Wintermute зазначив, що хоча волатильність спаду залишається гострою, вона стає дедалі більш «самообмеженою», оскільки кредитне плече швидко ліквідується, а капітал відводиться у найліквідніші активи, а саме Bitcoin та Ethereum.

Bitcoin та Ethereum стали «основними поглиначами ризиків» у цій міграції ліквідності, тоді як ширший ринок стикається з тиском пропозиції та обмеженим апетитом до ризику. Протягом усього розпродажу ставки фінансування та базисні (ф’ючерси та спотові спреди) основних валют залишалися відносно стисненими, що свідчить про те, що ринок не переживав екстремального панічного продажу, а скоріше спокійний, структурний вихід. Тим часом ринок опціонів продовжує оцінювати різні можливі результати, при цьому імпліцитна волатильність залишається високою, що підкреслює невизначеність ринку щодо майбутнього напрямку.

Другий, більш постійний тиск виникає через величезну кількість токенів, які розблоковує проєкт. Кінець 2025 — початок 2026 року — це піковий період для завершення періоду блокування токенів для багатьох криптопроектів. Велика кількість раніше заблокованих токенів потрапила на ринок обігу, створюючи постійний тиск на продажі. Для вже крихкого ринку, який не має нових приплив капіталу, це стабільне зростання пропозиції є катастрофою. Він невпинно пригнічує будь-які спроби росту, адже кожне підвищення ціни приваблює розблокованих власників токенів до продажу та виходу. Цей фундаментальний дисбаланс між попитом і пропозицією призвів до того, що багато альткоїнів опинилися у замкненому колі «легко впасти і важко піднятися», повністю знищивши ринкові очікування щодо «сезону альткоїнів».

Структурні зміни: від роздрібних карнавалів до нових ринкових парадигм інституційного розподілу

Попередження Вінтомута та слабкі показники поточного ринку насправді виявляють глибший, постійний структурний зсув: домінування крипторинку зміщується від роздрібних спекулянтів до інституційних інвесторів. Джосі, засновник і партнер IOSG, нещодавно зазначив, що 2025 рік — це рік прискореної інституціоналізації крипторинку. Роздрібні інвестори виходять, а інституції продовжують нарощувати позиції.

Ця зміна парадигми пояснює, чому логіка «сезону наслідувань» може зазнати невдачі. Минулі бичачі ринки альткоїнів значною мірою були зумовлені високим ризиковим апетитом роздрібних інвесторів до ризику та швидким потоком «гарячих грошей». Однак поведінкові моделі інституційних фондів, які виходять на ринок зараз і в майбутньому, принципово відрізняються від моделей роздрібних інвесторів. Інституційні фонди, чи то через ETF, корпоративні фінансові алокації, чи національні стратегічні резерви, характеризуються уникненням ризиків і прагненням до чіткості відповідності. Вони природно тяжіють до активів із найкращою ліквідністю, найбільшою ринковою капіталізацією та найнижчою регуляторною невизначеністю — тобто Bitcoin, за яким йде Ethereum.

Джефф Ко, головний аналітик CoinEx Research, збігається з зауваженнями Winemute. Він очікує, що ліквідність ринку буде сильно зосереджена у провідних криптоактивах, таких як Bitcoin та Ethereum, у 2026 році, при цьому більшість альткоїнів залишиться позаду, що ускладнить появу «сезону альткоїнів» у традиційному розумінні. Це не для того, щоб зневажати інновації, а вказувати на реальність: у новому циклі капітал буде більш вибірковим і надходитиме лише до проєктів із міцними фундаментальними показниками, чіткими бізнес-моделями та сильною інституційною підтримкою. Альткоїни, які не забезпечені реальною вартістю і керуються виключно наративами, матимуть труднощі з отриманням універсальних переваг ліквідності.

Отже, поточні ринкові умови можна розуміти не просто як «бичачий пік», а радше як «період побудови інституційної позиції». Інституційні інвестори продовжують купувати на відносно «високому рівні», зосереджуючись не на короткострокових цінах, а на довгострокових циклах розподілу активів і логіці зберігання вартості. Ці закупівлі відбуваються повільно і стійко, і вони не створять вибуховий загальний ринок, який стимулюють роздрібні інвестори, але створять більш міцне і тривале дно ринку.

Погляд у 2026 рік: Новий ландшафт і обмежені можливості, доміновані Bitcoin

Перед обличчям оголошення про те, що «сезон наслідування помер», інвестори не можуть не запитати: де ринкові можливості у 2026 році? Виходячи з поглядів багатьох провідних установ, відповідь залишається однозначною: основна можливість все ще буде зосереджена навколо Bitcoin, тоді як можливості для альткоїнів зміняться з «загального зростання» на «вибірковий».

Декілька установ конструктивно оптимістично оцінюють динаміку біткоїна у 2026 році. Девід Шасслер із VanEck зазначив, що біткойн відстав від Nasdaq 100 приблизно на 50% протягом року, і ця розбіжність позиціонує його стати одним із найкращих активів у 2026 році. K33 Research також прогнозує, що Bitcoin перевершить фондові індекси та золото завдяки перевагам регуляторних перемог (таких як прийняття Clarity Act) та «багатого» ліквідного середовища, яке може виникнути через м’яку політику ФРС. Galaxy Research запропонували широкий діапазон прогнозів, вважаючи, що ймовірність досягнення Bitcoin $50,000 або $250,000 до кінця 2026 року схожа, що відображає величезний потенціал ринку в умовах високої невизначеності.

На тлі зростаючого домінування біткоїна альткоїни не позбавлені шансів, але їхня логіка отримання прибутку кардинально зміниться. Загальний підйом важко відтворити, і можливості будуть зосереджені у двох напрямках: по-перше, основні активи екосистеми «блакитних фішок», тісно пов’язані з наративами основних інституцій, такі як токени проєктів, які відіграють ключову роль у трендах, таких як стейблкоїни, реальна токенізація активів і блокчейн на корпоративному рівні. Друга — це угода, яка дійсно може продемонструвати перевірені доходи та стійку бізнес-модель. Як передбачає звіт Galaxy, співвідношення доходів від додаткового рівня до мережевого рівня подвоїться у 2026 році, і «теорія товстих додатків» й надалі буде лідером. Це означає, що протоколи застосування, які фіксують реальну економічну цінність, а не просто очікування ажіотажу, будуть виділятися.

Для інвесторів поточна стратегія потребує суттєвого коригування. Сліпе переслідування альткоїнів малої капіталізації з високою волатильністю може бути під великим ризиком. Розумніше розподілити основні позиції в портфелі (наприклад, понад 70%) на Bitcoin та Ethereum, щоб отримати основні дивіденди зростання, які принесла інституціоналізація. Водночас лише невелика частина коштів використовується для проведення глибоких досліджень і вибіркового планування окремих копійних проєктів із міцними фундаментальними основами у ключових трендових напрямках із менталітетом «венчурного капіталу». Правила гри на ринку змінилися, і лише адаптувавшись до парадигми від «дурної гри» до «відкриття цінності», ми зможемо вижити і перемагти в наступному криптоциклі.