Артър Хейс, колишній керівник BitMEX, у нещодавньому інтерв’ю зайняв оборонну позицію щодо ринків криптовалют, попередивши, що AI-бульбашка вимиває ліквідність, потрібну Bitcoin, щоб піти вище. Хейс стверджував, що з моменту публічного запуску ChatGPT капітал перекинули з цифрових активів в компанії, пов’язані з штучним інтелектом, і майже немає ознак, що цей тренд розвертається. Його теза поєднує фінансування AI-компаній, майбутні технічні IPO, зокрема OpenAI, SpaceX і Anthropic, зростання витрат на енергію, відтерміновані знижки ставки Федеральною резервною системою, а також політичні ризики щодо втрат робочих місць — усе це, за його словами, залишило Bitcoin не з того боку попиту інвесторів, тоді як акції, прив’язані до AI, суттєво випереджають криптовалюти.
Перекидання капіталу з Bitcoin в AI-акції після запуску ChatGPT
Головний аргумент Хейса зосереджений на патернах розподілу капіталу з моменту публічного запуску ChatGPT. Компанії, пов’язані з AI, у цей період поглинули великі обсяги боргового фінансування — гроші, які, як каже Хейс, не спрямували в Bitcoin чи інші цифрові активи. Натомість капітал пішов в інфраструктуру штучного інтелекту, акції та суміжні напрями. Навіть у період, коли загальні монетарні умови послабшали й ліквідність технічно зросла, Bitcoin не зміг привернути той попит, на який розраховував Хейс. Різниця в результатах виявилася суттєвою: кілька акцій, пов’язаних з AI, показали сильні прирости в останні місяці, тоді як Bitcoin і альткоїни відставали. Хейс зазначив, що інвестори знайшли вищі прибутки в AI-проєктах, ніж у криптосекторі; він вважає, що це відображає ширший зсув у тому, куди спрямовується спекулятивний і зростаючий капітал. Інституційний капітал зазвичай женеться за результативністю, і коли AI-акції випереджають за співвідношенням ризику й прибутку, аргумент на користь ротації назад у крипто стає складніше обґрунтувати в короткостроковій перспективі.
Боргове фінансування AI-сектору та майбутні IPO підвищують занепокоєння щодо місткості ринку
Масштаб боргового фінансування, що надходить в AI з моменту дебюту ChatGPT, є в центрі тези Хейса. Для створення AI-інфраструктури — від дата-центрів до обчислювальних потужностей і розробки моделей — потрібні колосальні капітальні зобов’язання, значна частина яких фінансується через боргові ринки. Хейс підкреслив «конвеєр» великих AI-орієнтованих лістингів, які очікують у найближчий період, конкретно вказавши на очікуване IPO OpenAI, плани щодо лістингу SpaceX та очікуваний вихід на ринок Anthropic як можливі стрес-тести для місткості ринку. Питання, яке піднімає Хейс: чи зможуть акціонерні ринки поглинути стільки нового AI-представлення без вилучення капіталу з інших сфер. Кожна пропозиція потребуватиме свіжих інвесторських грошей, і якщо портфелі доведеться перебалансовувати, щоб звільнити місце, тиск може «потекти» назовні — від наявних технологічних компаній і від таких активів під ризик, як крипто. Хейс також зауважив механічний ризик всередині AI-сектору: вищі ціни на нафту й енергію можуть підняти вартість обчислень, яка лежить у центрі кожного AI-продукту. Якщо ці витрати зростуть, економіка AI-інструментів може стати важчою для виправдання в масштабі, що потенційно вплине на попит на дорогі AI-послуги та на оцінки компаній, побудованих навколо впровадження AI.
Затримки політики Федеральної резервної системи та політичний ризик тиснуть на крипто
Макрофон підсилює труднощі для ринків криптовалют. Знижки ставки Федеральної резервної системи, на які довго чекали як підтримку для ризикових активів, зокрема Bitcoin, залишаються відкладеними. Хейс припустив, що в Федеральної резервної системи може не вистачити політичного простору, щоб швидко пом’якшити політику, якщо інфляція залишатиметься підвищеною. Для крипторинків відтерміновані знижки означають, що середовище лишатиметься менш сприятливим для стійкого ралі, адже знижки ставок зазвичай сигналізують про послаблення фінансових умов і нижчу альтернативну вартість утримання активів без дохідності на кшталт Bitcoin. Хейс також підняв менш обговорюваний ризик: політику, пов’язану з AI. Публічні занепокоєння щодо витіснення робочих місць унаслідок розширення AI можуть перетворити штучний інтелект на тему передвиборчої кампанії. Якщо виборці в широкому сенсі пов’яжуть зростання AI з економічним тиском або безробіттям, політичні перспективи щодо інвестицій в AI та регулювання можуть змінитися, додаючи ризикову премію, яку складно виміряти, але вона все одно є справжньою.
Хейс визначає шлях до відновлення через реакцію на стрес на ринку
Хейс не є безперечно песимістичним щодо Bitcoin. Він бачить шлях до відновлення, якщо ринки зіткнуться з серйозним стресом і політики відреагують більшою ліквідністю, як це було під час минулих криз. У такому сценарії Bitcoin може стати одним із головних бенефіціарів політичної відповіді. Центральні банки та уряди неодноразово схилялися до підтримки ліквідністю під час ринкового напруження, і Bitcoin показував, що здатен поглинати та посилювати такі умови. Втім, за поглядом Хейса, момент ще не настав. Поки AI-бульбашка не лусне й не запустить відповідь політиків, або доки поточна ротація капіталу не сповільниться сама по собі, короткострокові перспективи для крипто залишаються складними. Акції з AI, черга знакових IPO, підвищені витрати на енергію та нерішуча Федеральна резервна система — це не ті умови, які природно сприяють сильному ралі Bitcoin.
FAQ
Чому Артър Хейс каже, що AI вимиває ліквідність Bitcoin?
Хейс стверджує, що капітал перекинули з цифрових активів на компанії, пов’язані з AI, після публічного запуску ChatGPT. AI-фірми поглинули значні обсяги боргового фінансування на розвиток інфраструктури, залишивши менше попиту на Bitcoin навіть у періоди, коли загальна ліквідність зростає. Це зміщення капіталу поставило Bitcoin не з того боку попиту інвесторів.
Як нещодавно поводилися AI-акції порівняно з Bitcoin?
Акції, пов’язані з AI, суттєво випередили Bitcoin і альткоїни в останніх ринкових умовах. Кілька AI-орієнтованих акцій дали сильні прирости під час періоду, коли Bitcoin не зміг відповідати цьому імпульсу, привертаючи увагу інвесторів і відводячи капітал від крипто, адже інституційний капітал женеться за вищими прибутками з урахуванням ризику.
Який вплив можуть мати майбутні IPO з AI на ринки криптовалют?
Хейс вказав на очікувані IPO OpenAI, SpaceX і Anthropic як можливі стрес-тести для місткості ринку. Ці лістинги вимагатимуть свіжих інвесторських грошей, і якщо портфелі потрібно буде перебалансовувати, щоб умістити нову пропозицію AI-акцій, тиск може поширитися від ризикових активів на кшталт крипто, додатково витягуючи капітал із екосистеми криптовалют.
