Vào ngày 21 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), cổ phiếu Apple (AAPL) đóng cửa ở mức 326,59 USD, giảm 2,14% chỉ trong một ngày, với vốn hóa thị trường duy trì ở mức 4,80 nghìn tỷ USD. Chỉ bốn phiên giao dịch trước đó—vào ngày 17 tháng 07—Apple đã đạt mức đỉnh lịch sử trong phiên là 334,99 USD và đóng cửa ở 333,74 USD, tạm thời vượt qua Nvidia để trở thành công ty đại chúng có giá trị nhất thế giới. Từ mức đáy 52 tuần là 201,50 USD, cổ phiếu Apple đã tăng khoảng 60% trong vòng một năm qua.
Cột mốc 5 nghìn tỷ USD đang ở rất gần. Dựa trên tổng số cổ phiếu lưu hành hiện tại là 14,687 tỷ, giá cổ phiếu Apple cần đạt khoảng 340 USD. Điều này đồng nghĩa với mức tăng khoảng 4% so với 326,59 USD, tương ứng với khoảng 190 tỷ USD giá trị vốn hóa bổ sung.
Tranh luận trọng tâm trên thị trường hiện nay là: Đà tăng này xuất phát từ tăng trưởng thực chất về nền tảng kinh doanh, hay chỉ là mức định giá cao nhờ kỳ vọng vào AI? Báo cáo tài chính sắp tới vào ngày 30 tháng 07 (31 tháng 07 giờ Bắc Kinh)—cũng là cuộc họp công bố kết quả kinh doanh cuối cùng của Tim Cook trên cương vị CEO—sẽ là thời điểm then chốt để kiểm chứng.
Tăng trưởng doanh thu: Đà tăng hai chữ số có tiếp diễn?
Ban lãnh đạo Apple đã dự báo doanh thu quý tài chính 3 năm 2026 (kết thúc vào tháng 06) sẽ tăng từ 14% đến 17% so với cùng kỳ năm trước, hướng đến khoảng 107 tỷ đến 110 tỷ USD. Dự báo đồng thuận từ phía các tổ chức bán lẻ tập trung quanh mức 108 tỷ đến 110,8 tỷ USD doanh thu, với EPS pha loãng dự kiến từ 1,87 đến 1,93 USD.
Bank of America Securities đưa ra dự báo tích cực hơn: doanh thu 109 tỷ USD và EPS 1,89 USD, đều cao hơn mức đồng thuận là 108 tỷ USD và EPS 1,87 USD. Dự báo này tương ứng với mức tăng trưởng doanh thu khoảng 16% so với cùng kỳ, gần sát ngưỡng trên của phạm vi hướng dẫn từ công ty.
So sánh với quý trước—quý tài chính 2 năm 2026 (kết thúc tháng 03)—Apple ghi nhận doanh thu 111,2 tỷ USD, tăng 17% so với cùng kỳ, và EPS pha loãng đạt 2,01 USD, tăng 22%. Nếu quý 3 duy trì được mức tăng trưởng trên 15%, điều này sẽ xác nhận đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ của Apple ở giữa chu kỳ iPhone 17.
Doanh thu iPhone: Ứng phó chu kỳ nâng cấp và nhịp độ sản phẩm
iPhone vẫn là động lực doanh thu lớn nhất của Apple, chiếm khoảng 47,4% tổng doanh thu thuần trong quý 3 năm tài chính 2025. Trong quý 2 năm tài chính 2026, doanh thu iPhone đạt 56,99 tỷ USD, tăng khoảng 22% so với cùng kỳ—mức kỷ lục cho quý tháng 03.
Tuy nhiên, quý 3 này đối mặt với biến số về nhịp độ sản phẩm. Dòng iPhone mùa thu 2026 của Apple sẽ được ra mắt theo từng giai đoạn: các mẫu Pro, Pro Max và gập sẽ trình làng vào tháng 09, trong khi các mẫu cơ bản và Air bị lùi đến tháng 03 năm 2027. Việc ra mắt chia nhỏ này có thể khiến doanh thu iPhone biến động tạm thời trong quý 3 và quý 4.
Bank of America dự báo biên lợi nhuận gộp sản phẩm sẽ giảm liên tiếp trong các quý tháng 06 và tháng 09, sau đó phục hồi lên 38,5% vào tháng 12 khi các mẫu iPhone giá cao (bao gồm cả mẫu gập) lên kệ. UBS dự đoán doanh thu iPhone quý 3 sẽ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ.
Đối với báo cáo tài chính ngày 30 tháng 07, thị trường sẽ chú ý không chỉ đến số lượng iPhone xuất xưởng hiện tại mà còn đến triển vọng của ban lãnh đạo về chu kỳ sản phẩm tháng 09—đặc biệt là chiến lược định vị và giá bán của iPhone gập.
Dịch vụ: Từ động lực tăng trưởng đến nền tảng lợi nhuận
Mảng dịch vụ của Apple là trọng tâm trong chuyển dịch từ "chu kỳ phần cứng" sang "hệ sinh thái phần cứng + phần mềm + dịch vụ". Trong quý 2 tài chính 2026, doanh thu dịch vụ đạt 30,976 tỷ USD, tăng 16,3% so với cùng kỳ, xác lập kỷ lục quý mới trong hơn ba năm. Ở quý 3 tài chính 2025, dịch vụ chiếm khoảng 29,2% tổng doanh thu thuần của Apple.
Giá trị chiến lược của dịch vụ không chỉ nằm ở tăng trưởng doanh thu mà còn ở cấu trúc lợi nhuận. Bank of America kỳ vọng doanh thu dịch vụ quý 3 sẽ tăng khoảng 14% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận gộp duy trì quanh mức 76,5%, và tin rằng về dài hạn, biên lợi nhuận gộp dịch vụ có thể tiệm cận 80%. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp sản phẩm dự kiến giảm còn 36,8% trong quý 3. Dịch vụ mang lại phần lợi nhuận gia tăng lớn nhất cho Apple.
Xét theo từng phân khúc, tăng trưởng doanh thu App Store giảm tốc từ 9,8% quý trước xuống còn 3,2%, nhưng tăng trưởng doanh thu iCloud và bản quyền (bao gồm hợp tác tìm kiếm với Alphabet) được kỳ vọng sẽ bù đắp cho sự chững lại này. Apple Music và Apple Pay cũng là những trụ cột quan trọng trong hệ sinh thái dịch vụ.
Một lợi thế cấu trúc khác của dịch vụ là cơ sở thiết bị đang hoạt động vượt 2,5 tỷ máy. Mỗi chiếc iPhone, Mac hoặc iPad mới bán ra đều mở rộng cơ sở này, trong khi việc kiếm tiền từ dịch vụ không phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng doanh số phần cứng. Mô hình "kiếm tiền từ cơ sở thiết bị đã cài đặt" giúp dòng doanh thu của Apple có tính dự báo và khả năng chống chịu tốt hơn qua các chu kỳ kinh tế.
Biên lợi nhuận gộp: Cân bằng giữa đầu tư AI và áp lực chi phí
Ban lãnh đạo Apple dự báo biên lợi nhuận gộp quý 3 trong khoảng từ 47,5% đến 48,5%. Quý trước, biên lợi nhuận gộp thực tế đạt 49,27%, vượt mức hướng dẫn.
Biên lợi nhuận gộp chịu tác động trái chiều. Áp lực giảm đến từ chi phí linh kiện tăng—đặc biệt là bộ nhớ, như UBS từng lưu ý. Lịch trình ra mắt iPhone chia nhỏ cũng có thể tạm thời kéo biên lợi nhuận gộp sản phẩm giảm.
Ở chiều tích cực, mảng dịch vụ—với biên lợi nhuận gộp trên 76%—tạo nền tảng hỗ trợ cho biên lợi nhuận tổng thể. Bank of America cho rằng khi biên lợi nhuận gộp dịch vụ tiến dần đến 80% theo thời gian, biên lợi nhuận gộp toàn công ty có thể tiệm cận 50%.
Một yếu tố hỗ trợ tiềm năng khác là chi phí thuế quan có thể giảm. Bank of America dự báo thuế quan có thể giúp Apple giảm chi phí khoảng 3 tỷ USD trước cuối năm, góp phần phục hồi biên lợi nhuận gộp.
Chi tiêu vốn cho AI: Lợi thế cấu trúc của mô hình đầu tư nhẹ
Chi tiêu cho hạ tầng AI là khoản đầu tư vốn lớn nhất trong ngành công nghệ hiện nay, và cách tiếp cận của Apple hoàn toàn khác biệt so với các "ông lớn" công nghệ khác.
Trong năm tài chính 2025, chi tiêu vốn của Apple đạt 12,7 tỷ USD. Phố Wall kỳ vọng khoảng 12,9 tỷ USD cho năm tài chính 2026. HSBC lưu ý rằng chi tiêu vốn dự kiến năm 2026 của Apple chỉ chiếm 2,5% doanh thu, so với 39% ở các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn.
Sự khác biệt này bắt nguồn từ chiến lược AI của Apple. Khác với Amazon, Alphabet, Meta và Microsoft—những công ty đã chi tổng cộng 416 tỷ USD cho hạ tầng AI trong năm 2025—Apple lựa chọn hướng đi "AI trên thiết bị", tức triển khai suy luận AI trực tiếp trên thiết bị thay vì trên đám mây. Trung tâm dữ liệu của Apple sử dụng máy chủ AI trang bị chip M2 Ultra tự phát triển, còn các tác vụ phức tạp hơn dựa vào chip Nvidia triển khai trên Google Cloud.
Ý nghĩa tài chính rất rõ ràng: Apple tránh được gánh nặng đầu tư hạ tầng AI hàng năm lên tới 180–200 tỷ USD. Khi nhà phân tích Nicolas Cote-Colisson của HSBC nâng hạng Apple từ "nắm giữ" lên "mua" và nâng giá mục tiêu từ 260 USD lên 366 USD vào ngày 17 tháng 07, luận điểm cốt lõi của ông là: Apple "không chỉ tránh được tranh cãi về chi tiêu vốn (quá mức), mà còn sẵn sàng tận dụng cơ sở 2,5 tỷ thiết bị cùng nền tảng Apple Intelligence sắp ra mắt."
Tất nhiên, chiến lược này cũng tiềm ẩn rủi ro. Chip M2 Ultra của Apple đã tụt hậu với các tác vụ AI tiên tiến, buộc công ty phải tìm mua các startup chip AI để tăng cường năng lực. Nếu người dùng không đón nhận AI trên thiết bị như kỳ vọng, hoặc các dịch vụ AI dựa trên đám mây của đối thủ tạo nên rào cản hệ sinh thái mạnh hơn, lợi thế "chi tiêu vốn nhẹ" của Apple có thể trở thành bất lợi về tốc độ phát triển AI.
Định giá: Ngã ba đường giữa phe lạc quan và bi quan
Định giá hiện tại của Apple đang ở mức cao kỷ lục. P/E dự phóng khoảng 39 lần, vượt xa mức trung bình ngành công nghệ toàn cầu là 22,2 lần và trung bình ngành là 23,6 lần. Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn tỷ lệ hợp lý là 44,2 lần—cho thấy mức định giá cao nhưng chưa đến mức cực đoan.
Sự phân hóa trên Phố Wall rất rõ rệt. HSBC đặt giá mục tiêu ở mức 366 USD; Bank of America Securities duy trì khuyến nghị "mua" với mục tiêu 380 USD; Morgan Stanley giữ xếp hạng "tăng tỷ trọng" với mục tiêu 360 USD. Ngược lại, KeyBanc đánh giá Apple "giảm tỷ trọng" với mục tiêu 250 USD; UBS giữ quan điểm "trung lập" ở mức 296 USD. Giá mục tiêu trung bình thị trường vào khoảng 318–322 USD, vẫn thấp hơn giá hiện tại.
Một tham chiếu định giá đáng chú ý đến từ mô hình theo dõi thị trường của Simply Wall St: Tính đến ngày 21 tháng 07, mô hình chính thống của họ ước tính giá trị hợp lý của Apple là 253,43 USD, cho thấy cổ phiếu đang bị định giá cao khoảng 28,9%. Dĩ nhiên, các mô hình này rất nhạy cảm với giả định tăng trưởng—nếu các tính năng AI thúc đẩy nâng cấp người dùng thành công và biên lợi nhuận gộp dịch vụ tiếp tục tiến tới 80%, kết quả mô hình sẽ điều chỉnh tương ứng.
Kết luận
Báo cáo tài chính ngày 30 tháng 07 sẽ trả lời ba câu hỏi cốt lõi: Liệu iPhone có duy trì được tăng trưởng hai chữ số ở giữa chu kỳ nâng cấp? Liệu dịch vụ có tiếp tục tăng trưởng trên 14% và biên lợi nhuận gộp trên 76% dù tăng trưởng App Store chậm lại? Liệu định hướng của ban lãnh đạo về chi tiêu vốn cho AI và chu kỳ sản phẩm tháng 09 có đủ hỗ trợ cho mức P/E khoảng 39 lần hiện tại?
Xét về dữ liệu, Apple có nền tảng để bảo vệ mức định giá hiện tại—tăng trưởng doanh thu 17% và tăng trưởng EPS 22% quý trước cho thấy sức chống chịu của doanh nghiệp; dịch vụ biên lợi nhuận cao giúp củng cố lợi nhuận; và chiến lược chi tiêu vốn nhẹ cho AI giúp Apple đạt hiệu quả sử dụng vốn vượt trội so với phần lớn đối thủ.
Tuy nhiên, thị trường thường phản ánh kỳ vọng trước khi nền tảng kinh doanh thể hiện rõ. Đà tăng 60% trong một năm qua đã phản ánh nhiều kỳ vọng tích cực. Báo cáo tài chính ngày 30 tháng 07 có thể là chất xúc tác giúp cổ phiếu vượt ngưỡng 5 nghìn tỷ USD, hoặc là bước ngoặt cho việc điều chỉnh lại rủi ro. Đối với nhà đầu tư, các con số rất quan trọng, nhưng những chia sẻ định tính của ban lãnh đạo về nhịp độ sản phẩm iPhone, triển vọng dịch vụ và kế hoạch chi tiêu vốn cho AI có thể còn mang tính chỉ báo hơn bất kỳ con số riêng lẻ nào.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Kỳ vọng của thị trường đối với báo cáo tài chính ngày 30 tháng 07 của Apple là gì?
Bank of America Securities dự báo doanh thu khoảng 109 tỷ USD và EPS 1,89 USD, nhỉnh hơn mức đồng thuận là 108 tỷ USD và 1,87 USD. Ban lãnh đạo đã hướng dẫn tăng trưởng doanh thu từ 14%–17% so với cùng kỳ.
Hỏi: Vì sao mảng dịch vụ của Apple đáng chú ý?
Dịch vụ (App Store, iCloud, Apple Music, Apple Pay, v.v.) có biên lợi nhuận gộp trên 76%, cao hơn nhiều so với mảng sản phẩm chỉ khoảng 36%. Trong quý 2 năm tài chính 2026, doanh thu dịch vụ đạt 30,976 tỷ USD, tăng 16,3% so với cùng kỳ. Dịch vụ là "quả tạ" giúp tăng trưởng lợi nhuận của Apple.
Hỏi: Chiến lược AI của Apple khác gì so với các ông lớn công nghệ khác?
Apple theo đuổi chiến lược "AI trên thiết bị", triển khai suy luận AI trực tiếp trên thiết bị thay vì trên đám mây. Chi tiêu vốn dự kiến năm 2026 chỉ chiếm 2,5% doanh thu, so với 39% ở các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn. Điều này giúp Apple tránh được khoản đầu tư hạ tầng AI hàng chục tỷ USD mỗi năm.
Hỏi: Ý nghĩa của việc cổ phiếu Apple đạt 340 USD là gì?
Với số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại là 14,687 tỷ, mức giá 340 USD/cổ phiếu tương ứng với vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ USD. Apple sẽ trở thành công ty thứ hai, sau Nvidia, vượt qua ngưỡng 5 nghìn tỷ USD.
Hỏi: Những rủi ro chính của Apple là gì?
Các rủi ro chính bao gồm: định giá ở mức cao kỷ lục (P/E dự phóng khoảng 39 lần); lịch ra mắt iPhone chia nhỏ có thể khiến doanh thu biến động ngắn hạn; chi phí linh kiện như bộ nhớ tăng có thể làm giảm biên lợi nhuận gộp; và sự bất định khi Tim Cook rời vị trí CEO vào ngày 01 tháng 09.
