Vào ngày 9 tháng 7 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), thị trường chứng khoán Mỹ đã phát đi một tín hiệu đáng chú ý. Ba công ty khai thác Bitcoin—TeraWulf (WULF), IREN (IREN) và Hut 8 (HUT)—đã lọt vào nhóm cổ phiếu tăng mạnh nhất trong phiên giao dịch hôm đó. TeraWulf tăng vọt 12,80% lên 22,83 USD; IREN tăng 8,01% lên 43,01 USD; Hut 8 tăng 9,69% lên 106,17 USD.
Đợt tăng giá này diễn ra trong bối cảnh Bitcoin (BTC) đang giao dịch ở mức 62.721,7 USD, với giá giảm 7,63% trong bảy ngày qua và giảm 10,73% trong 30 ngày gần nhất—nhìn chung là một hiệu suất không mấy tích cực. Mối tương quan thuận truyền thống giữa cổ phiếu khai thác và giá Bitcoin đang bị phá vỡ bởi một câu chuyện mới: hạ tầng AI.
Các công ty khai thác chuyển hướng sang AI: Từ áp lực sinh tồn đến lựa chọn chiến lược
Việc các công ty khai thác Bitcoin chuyển dịch sang hạ tầng AI không phải là một trào lưu nhất thời, mà là phản ứng hợp lý trước nhiều áp lực khác nhau.
Những áp lực nội tại của mô hình kinh doanh khai thác chính là động lực chủ yếu thúc đẩy sự chuyển đổi này. Các thợ đào Bitcoin từ lâu đã phải đối mặt với nhiều thách thức mang tính cấu trúc: biến động mạnh của giá BTC khiến doanh thu luôn bất ổn; độ khó khai thác mạng liên tục tăng khiến cùng một năng lực tính toán thu về ít Bitcoin hơn; sự kiện giảm một nửa phần thưởng khối diễn ra bốn năm một lần khiến sản lượng khối giảm một nửa; chi phí điện tăng cao chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong tổng chi phí vận hành. Việc chỉ dựa vào thu nhập từ khai thác khiến lợi nhuận vốn đã không ổn định. Giá hash—chỉ số đo lường thu nhập của thợ đào trên mỗi đơn vị năng lực tính toán—hiện đang ở mức thấp theo chu kỳ.
Sự bùng nổ nhu cầu về năng lực tính toán AI mang đến cho thợ đào một dòng doanh thu mới. Các trung tâm dữ liệu AI đòi hỏi nguồn điện lớn, cơ sở hạ tầng tính toán hiệu năng cao, hệ thống làm mát tiên tiến và mạng lưới kết nối mạnh mẽ—đây đều là những tài sản cốt lõi mà các công ty khai thác đã sở hữu. Thợ đào từ lâu đã nắm giữ nguồn năng lượng giá rẻ, các khu trung tâm dữ liệu quy mô lớn và năng lực mua điện, những tài sản này đang được định giá lại trong kỷ nguyên AI. Theo dữ liệu ngành, thợ đào có thể triển khai cơ sở hạ tầng sẵn sàng cho AI nhanh hơn tới 75% so với việc xây mới các trung tâm dữ liệu từ đầu.
Tính đến tháng 3 năm 2026, các công ty khai thác Bitcoin niêm yết công khai đã ký hợp đồng lưu trữ AI và điện toán hiệu năng cao trị giá hơn 70 tỷ USD. Các nhà phân tích dự đoán rằng đến cuối năm 2026, khoảng 70% doanh thu ngành sẽ đến từ mảng AI, tăng mạnh so với mức chỉ 30% đầu năm nay.
TeraWulf: Trường hợp tiêu biểu từ thợ đào thành "chủ đất" AI
TeraWulf (NASDAQ: WULF) nổi bật là ví dụ điển hình nhất cho sự chuyển đổi này. Ngày 6 tháng 7, TeraWulf công bố thỏa thuận cho thuê trung tâm dữ liệu kéo dài 20 năm với công ty AI Anthropic. Anthropic sẽ đặt trụ sở tại khuôn viên Justified Data của TeraWulf ở Horseville, Kentucky, được phát triển theo từng giai đoạn để cung cấp khoảng 401 MW công suất tải IT quan trọng. Việc cấp điện dự kiến bắt đầu từ nửa cuối năm 2027, toàn bộ hoạt động sẽ khởi động vào đầu năm 2028.
Hợp đồng cho thuê này dự kiến sẽ mang lại khoảng 19 tỷ USD doanh thu trong kỳ hạn đầu tiên—vượt xa vốn hóa thị trường hiện tại của TeraWulf ở mức khoảng 12 tỷ USD. Ông Paul Prager, Chủ tịch kiêm CEO của TeraWulf, cho biết hợp đồng này xác nhận hướng đi chiến lược của công ty và thiết lập dòng doanh thu dài hạn với một công ty AI hàng đầu toàn cầu.
Song song đó, TeraWulf đã bán 50,1% cổ phần liên doanh trung tâm dữ liệu Abernathy tại Texas với giá khoảng 530 triệu USD. Thương vụ này đã hiện thực hóa khoảng 450 triệu USD vốn đầu tư với mức giá ưu đãi, giải phóng dòng tiền để mở rộng các dự án hạ tầng AI sở hữu hoàn toàn.
Xét về tài chính, sự chuyển đổi đã thể hiện rõ nét. Trong quý I năm tài chính 2026, doanh thu cho thuê HPC của TeraWulf đạt 21,02 triệu USD, chiếm hơn 60% tổng doanh thu. Công ty cũng vừa hoàn tất huy động 1 tỷ USD vốn cổ phần để tài trợ xây dựng khuôn viên Kentucky. Các ngân hàng đầu tư Phố Wall cũng phản ứng tích cực: KBW duy trì xếp hạng "vượt trội" với giá mục tiêu 33 USD; B. Riley giữ khuyến nghị "mua" ở mức 32 USD; Needham nâng giá mục tiêu từ 28 USD lên 33 USD; Compass Point nâng từ 28 USD lên 40 USD.
IREN: Nhà cung cấp AI Cloud tích hợp dọc
IREN (NASDAQ: IREN) lại chọn một hướng đi khác—chuyển đổi từ thợ đào Bitcoin thành nhà cung cấp dịch vụ AI cloud tích hợp dọc.
Tài sản cốt lõi của IREN là chuỗi hợp đồng lớn. Cuối năm 2025, IREN ký hợp đồng AI cloud trị giá 9,7 tỷ USD trong 5 năm với Microsoft, bao gồm 200 MW công suất IT tại khuôn viên Childress ở Texas. Hợp đồng này có điều khoản Microsoft trả trước 20% và khoảng 5,8 tỷ USD mua chung GPU với Dell. Hợp đồng này tương ứng với khoảng 1,94 tỷ USD doanh thu định kỳ hàng năm (ARR), với biên EBITDA khoảng 85%.
IREN cũng ký hợp đồng dịch vụ AI cloud trị giá 3,4 tỷ USD với NVIDIA để triển khai GPU Blackwell. Công ty dự kiến sẽ mở rộng đội ngũ GPU từ khoảng 23.000 chiếc (cuối năm 2025) lên 150.000 chiếc (cuối năm 2026), hướng tới mục tiêu tăng ARR từ 1,94 tỷ USD lên 4,4 tỷ USD.
Dữ liệu vận hành xác nhận tiến độ chuyển đổi này. Trong quý III năm tài chính 2026, doanh thu dịch vụ AI cloud của IREN tăng 94,2% so với quý trước, bù đắp cho kế hoạch giảm hoạt động khai thác Bitcoin. Đến cuối quý III năm 2026, ARR hợp đồng của IREN đã đạt 3,1 tỷ USD. Công ty đặt mục tiêu đạt 480 MW công suất AI cloud vào cuối năm 2026.
Phố Wall cũng đã điều chỉnh lại định giá IREN theo hướng tích cực. Cantor Fitzgerald nâng giá mục tiêu lên 99 USD; Jefferies đưa ra khuyến nghị "mua" với giá mục tiêu 79 USD; mức giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích trong 12 tháng là khoảng 81 USD. Ngày 8 tháng 7, Freedom Capital Markets nâng xếp hạng IREN lên "mua".
Hut 8: Chiến lược phát triển trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn lấy năng lượng làm trọng tâm
Hut 8 (NASDAQ: HUT) tập trung chiến lược chuyển đổi vào phát triển trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn với định hướng "ưu tiên năng lượng".
Hut 8 đã thương mại hóa trung tâm dữ liệu AI tại khuôn viên River Bend với hợp đồng cho thuê 15 năm trị giá khoảng 7 tỷ USD. Công ty tiếp tục thương mại hóa giai đoạn đầu (352 MW công suất IT) của khuôn viên Beacon Point với một hợp đồng cho thuê 15 năm khác, trị giá 9,8 tỷ USD cho kỳ hạn cơ bản. Nếu thực hiện đầy đủ ba tùy chọn gia hạn 5 năm, tổng giá trị hợp đồng có thể đạt 25,1 tỷ USD.
Tính đến tháng 5 năm 2026, tổng công suất trung tâm dữ liệu AI đã ký hợp đồng của Hut 8 đạt 597 MW, với giá trị hợp đồng kỳ hạn cơ bản khoảng 16,8 tỷ USD và thu nhập ròng vận hành trung bình hàng năm khoảng 1,1 tỷ USD. Khuôn viên Beacon Point đang xây dựng được thiết kế với tổng công suất 1 GW. Để hỗ trợ mở rộng, Hut 8 đã hoàn tất phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên trị giá 4,25 tỷ USD.
Tháng 7 năm 2026, Hut 8 được đưa vào nhiều chỉ số tăng trưởng và vốn hóa nhỏ của Russell. Việc được đưa vào chỉ số cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chú ý đến chiến lược chuyển dịch sang AI của các thợ đào. Trong một năm qua, giá cổ phiếu Hut 8 đã tăng vọt 383%.
Chuyển hướng sang AI không đồng nghĩa với kết thúc khai thác Bitcoin
Thị trường cần nhận thức rõ: việc các công ty khai thác chuyển sang AI không có nghĩa là kỷ nguyên khai thác Bitcoin đã kết thúc.
Chính xác hơn, các thợ đào đang tìm kiếm đường cong tăng trưởng thứ hai. Mô hình kinh doanh tương lai của các công ty khai thác nhiều khả năng sẽ đa dạng hóa: khai thác Bitcoin mang lại khả năng tiếp xúc trực tiếp với tài sản số; dịch vụ tính toán AI/HPC cung cấp dòng tiền ổn định, dự báo dài hạn; còn hạ tầng năng lượng đóng vai trò là tài sản nền tảng hỗ trợ cả hai mảng. Trường hợp của TeraWulf đã chứng minh điều này—dù công ty vẫn duy trì hoạt động Bitcoin, hợp đồng với Anthropic và các dự án trong pipeline đã trở thành động lực giá trị chủ chốt.
Nhu cầu tính toán AI đang tái định hình hạ tầng ngành crypto như thế nào
Việc chuyển hướng sang hạ tầng AI đang thúc đẩy sự hội nhập thực chất giữa lĩnh vực crypto và ngành AI ở cấp độ hạ tầng.
Từ góc độ ngành, nhu cầu tính toán AI tăng vọt đang thúc đẩy mở rộng các trung tâm dữ liệu tập trung, qua đó tạo động lực đổi mới ở nhiều lĩnh vực: mạng tính toán phi tập trung (DePIN) nhận được sự quan tâm lớn, và hạ tầng AI Agent bắt đầu giao thoa với mạng lưới crypto. Mối quan hệ giữa AI và crypto đang chuyển từ liên kết ở cấp độ câu chuyện sang hội tụ sâu ở cấp độ hạ tầng.
Vì sao thị trường đang định giá lại các công ty khai thác?
Sự thay đổi trong cách định giá các công ty khai thác là chìa khóa để hiểu chu kỳ thị trường hiện tại.
Trước đây, định giá các công ty khai thác có thể đơn giản hóa thành "giá Bitcoin × công suất khai thác". Cổ phiếu khai thác thường được xem như "đòn bẩy đại diện" cho Bitcoin—khi Bitcoin tăng, cổ phiếu khai thác tăng mạnh hơn; khi Bitcoin giảm, cổ phiếu khai thác cũng giảm sâu hơn.
Nhưng mối tương quan này đang bị phá vỡ. Tháng 7 năm 2026, dù giá Bitcoin giảm khoảng 29% từ đầu năm, Riot Platforms vẫn tăng khoảng 80% và MARA Holdings tăng khoảng 44%. Mối tương quan thuận lâu nay giữa cổ phiếu khai thác và Bitcoin đã suy yếu, thay vào đó là sự liên kết ngày càng lớn giữa cổ phiếu khai thác và ngành bán dẫn.
Hiện thị trường đang đánh giá các thợ đào theo một khung mới: doanh thu từ AI, tài sản trung tâm dữ liệu, hợp đồng tính toán dài hạn và giá trị tài nguyên năng lượng đều được đưa vào mô hình định giá. Nhà đầu tư không còn có thể xem cổ phiếu khai thác như các sản phẩm thay thế đơn giản cho Bitcoin.
Kết luận
Các trường hợp của TeraWulf, IREN và Hut 8 cho thấy các công ty khai thác Bitcoin đang trải qua một sự chuyển đổi căn bản về bản sắc—từ "nhà sản xuất vàng kỹ thuật số" thành "nhà cung cấp hạ tầng kỹ thuật số". Sự chuyển đổi này xuất phát từ cả áp lực bên ngoài (kinh tế khai thác giảm sút) lẫn động lực nội tại (nhu cầu tính toán AI bùng nổ). Những doanh nghiệp sở hữu tài nguyên điện, cơ sở trung tâm dữ liệu và hạ tầng năng lượng đã tìm thấy điểm tựa giá trị mới trong kỷ nguyên AI.
Tuy nhiên, sự chuyển dịch này không phải không có rủi ro. Việc chuyển đổi các khu khai thác thành trung tâm dữ liệu AI đồng nghĩa với việc ký hợp đồng thuê dài hạn với một khách hàng hyperscale duy nhất—nếu khách hàng tự xây hạ tầng, đàm phán lại điều khoản hoặc gặp vấn đề vận hành, thợ đào có thể phải đối mặt với các cơ sở chuyên biệt nhưng không có khách thuê. Yêu cầu hạ tầng của AI và khai thác Bitcoin khác biệt căn bản: máy đào có thể vận hành ở vùng sâu vùng xa với nguồn điện không ổn định, trong khi các cụm AI training và inference đòi hỏi nguồn điện ổn định, mật độ cao và hệ thống làm mát phức tạp. Cơ sở Anthropic của TeraWulf dự kiến đi vào hoạt động năm 2027, khi đó sẽ có dữ liệu thực tế để kiểm chứng tính khả thi của mô hình "khu khai thác chuyển sang AI". Hợp đồng AWS trị giá 5,5 tỷ USD của Cipher Mining cũng là một chỉ báo quan trọng khác.
Dù thế nào, logic định giá đối với các công ty khai thác đã thay đổi không thể đảo ngược. Thị trường hiện đang đánh giá các doanh nghiệp trước đây chỉ thuần crypto theo tiêu chuẩn của nhà cung cấp hạ tầng AI.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Vì sao các công ty khai thác Bitcoin lại chuyển hướng sang hạ tầng AI?
Đáp: Thợ đào từ lâu đã chịu áp lực từ biến động giá BTC, độ khó khai thác tăng và sự kiện giảm một nửa phần thưởng khối, khiến lợi nhuận không ổn định. Khi nhu cầu tính toán AI tăng mạnh, thợ đào đã sở hữu sẵn nguồn điện và cơ sở vật chất mà các trung tâm dữ liệu AI cần nhất. Việc chuyển hướng tận dụng tài sản hiện có và mở ra con đường hợp lý để có doanh thu ổn định.
Hỏi: Hợp đồng cho thuê với Anthropic của TeraWulf lớn đến mức nào?
Đáp: TeraWulf đã ký hợp đồng cho thuê 20 năm với Anthropic, cung cấp 401 MW công suất trung tâm dữ liệu AI tại khuôn viên Justified Data ở Kentucky. Kỳ hạn đầu dự kiến mang lại khoảng 19 tỷ USD doanh thu hợp đồng.
Hỏi: Hoạt động kinh doanh AI của IREN tiến triển ra sao?
Đáp: IREN đã ký hợp đồng AI cloud 5 năm trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft và hợp đồng dịch vụ cloud trị giá 3,4 tỷ USD với NVIDIA. Trong quý III năm tài chính 2026, doanh thu dịch vụ AI cloud tăng 94% so với quý trước. Công ty đặt mục tiêu đạt 4,4 tỷ USD ARR vào cuối năm 2026.
Hỏi: Các công ty khai thác có tiếp tục đào Bitcoin sau khi chuyển sang AI không?
Đáp: Có. Việc chuyển hướng không phải là từ bỏ khai thác Bitcoin mà là tìm kiếm đường cong tăng trưởng thứ hai. Trong tương lai, các công ty khai thác có thể vận hành song song ba mảng chính: khai thác BTC, dịch vụ tính toán AI và hạ tầng năng lượng.
Hỏi: Logic định giá các công ty khai thác đã thay đổi như thế nào?
Đáp: Trước đây, định giá chủ yếu dựa vào giá BTC và công suất khai thác. Hiện nay, thị trường đang định giá lại các công ty này như nhà cung cấp hạ tầng AI, tính đến doanh thu từ AI, tài sản trung tâm dữ liệu, hợp đồng dài hạn và tài nguyên năng lượng.
