Vào tháng 5 năm 2026, BlackRock – nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới – đã nộp hai hồ sơ đăng ký quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa token lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Kế hoạch của BlackRock là mã hóa quỹ thanh khoản trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trị giá khoảng 6,1 tỷ USD của mình – BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) – và phát hành một lớp cổ phần kỹ thuật số trên blockchain Ethereum. Động thái này được xem là bước tiến chiến lược nhằm nâng cao cam kết của BlackRock đối với hạ tầng tài chính on-chain, tiếp nối thành công của quỹ mã hóa token đầu tiên mang tên BUIDL. Đồng thời, BlackRock cũng đã nộp đơn xin thành lập một quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token đa chuỗi hoàn toàn mới – BRSRV – hướng đến nhóm nhà đầu tư quản lý tài sản số thông qua ví tiền điện tử và stablecoin.
Sự kiện: BlackRock đã nộp những loại hồ sơ nào?
Các hồ sơ của BlackRock bao gồm hai cấu trúc sản phẩm có liên quan nhưng được định vị khác biệt. Hồ sơ đầu tiên nhằm mã hóa token cho quỹ BSTBL hiện hữu trị giá 6,1 tỷ USD bằng cách bổ sung một lớp cổ phần dưới dạng token Ethereum ERC-20 vào các lớp cổ phần truyền thống, với BNY Mellon chịu trách nhiệm quản lý sổ đăng ký cổ đông on-chain chính thức. Hồ sơ thứ hai giới thiệu BRSRV – một quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token hoàn toàn mới sẽ hoạt động trên nhiều mạng blockchain, phục vụ nhóm nhà đầu tư mới nổi đang quản lý tài sản tài chính thông qua ví on-chain và stablecoin.
Điểm cần lưu ý là cả hai quỹ đều sử dụng cấu trúc pháp lý "cổ phần mã hóa token" thay vì phát hành token mới hoàn toàn. Nói cách khác, hồ sơ sở hữu trên blockchain được xây dựng trên nền tảng khung quỹ truyền thống đã được quản lý. Điều này có nghĩa là token mà nhà đầu tư nắm giữ on-chain thực chất đại diện cho cổ phần quỹ thực, được SEC quản lý – không phải tài sản tiền mã hóa độc lập. Cấu trúc này mang lại lợi thế lớn về tuân thủ và kiểm toán minh bạch.
Các quỹ mã hóa token mới này khác gì so với BUIDL?
Ra mắt năm 2024 hợp tác cùng Securitize, BUIDL là quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token đầu tiên của BlackRock. Giá trị tài sản quản lý của quỹ này đã tăng lên khoảng 2,3 đến 2,58 tỷ USD, trở thành ví dụ tiêu biểu cho sự chấp nhận tài chính mã hóa token ở cấp tổ chức. Danh mục của BUIDL chủ yếu bao gồm tài sản ngắn hạn bằng USD như tín phiếu kho bạc, hợp đồng repo và tiền mặt – cấu trúc cơ bản gần giống BSTBL.
Tuy nhiên, các sản phẩm mới trong hồ sơ lần này có hai điểm khác biệt quan trọng về cấu trúc. Thứ nhất, BSTBL là việc mã hóa token một quỹ hiện hữu quy mô lớn trị giá 6,1 tỷ USD, trong khi BUIDL được xây dựng từ đầu dưới dạng quỹ mã hóa token. Điều này cho thấy BlackRock đang đưa sản phẩm thanh khoản cốt lõi của mình lên on-chain – một bước đi chiến lược vượt xa tính thử nghiệm của BUIDL. Thứ hai, BRSRV được thiết kế riêng cho nhóm nắm giữ stablecoin và sẽ triển khai trên nhiều blockchain, trực tiếp khai thác nền kinh tế đồng USD kỹ thuật số. Ngược lại, khách hàng của BUIDL chủ yếu là nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm phân bổ vốn on-chain. Hai sản phẩm khác biệt này tạo thành chiến lược "hai động cơ" cho quỹ mã hóa token của BlackRock.
Vì sao cấu trúc tuân thủ của quỹ mã hóa token lại quan trọng?
Điểm đáng chú ý nhất trong hồ sơ của BlackRock nằm ở việc tích hợp hồ sơ sở hữu on-chain với hệ thống tài chính được quản lý. Theo công bố, cấu trúc mới kết nối quyền sở hữu cổ phần quỹ trên blockchain với các đại lý chuyển nhượng và hệ thống xác minh nhà đầu tư được quản lý, tạo cầu nối giữa vận hành on-chain và khung tuân thủ pháp lý.
Cụ thể, Securitize Transfer Agent, LLC sẽ duy trì sổ đăng ký cổ đông on-chain chính thức cho quỹ. Điều này đồng nghĩa việc nắm giữ token on-chain sẽ được ghi nhận trực tiếp vào sổ đăng ký quỹ được quản lý. Thiết kế này giải quyết bài toán tồn tại lâu nay của các dự án tài sản thực (RWA): "nắm giữ on-chain ≠ quyền sở hữu pháp lý off-chain". Giờ đây, token mà nhà đầu tư nắm giữ không chỉ là dữ liệu blockchain – mà là quyền lợi quỹ được pháp luật bảo vệ.
Ngành tài chính đánh giá cấu trúc này là bước ngoặt hướng đến "thị trường vốn on-chain quy mô tổ chức, được quản lý". Nếu SEC phê duyệt khung tuân thủ này, nó có thể trở thành mô hình mẫu để các tổ chức tài chính truyền thống khác tham gia lĩnh vực mã hóa token, tạo ảnh hưởng sâu rộng đến hạ tầng RWA.
Đối tượng khách hàng của các quỹ mới là ai? Nhu cầu thị trường đang thay đổi ra sao?
Cả hai sản phẩm mới của BlackRock đều nhắm trực tiếp đến "nhóm nắm giữ stablecoin". Đây là lựa chọn chiến lược nhằm giải quyết sự mất cân đối ngày càng lớn trong nền kinh tế đồng USD kỹ thuật số: tính đến tháng 5 năm 2026, tổng nguồn cung stablecoin lưu hành đã vượt 320 tỷ USD, nhưng phần lớn vẫn "nằm yên" trong ví hoặc tài khoản giao dịch, không sinh lợi. Điều này đặc biệt là vấn đề với các tổ chức nắm giữ stablecoin – họ cần tài sản dự trữ vừa mang lại lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, vừa duy trì được tính kết hợp on-chain và thanh toán gần như tức thì.
Từ năm 2025, Đạo luật "Genius Act" được thông qua đã thúc đẩy nhu cầu này mạnh mẽ hơn. Đạo luật này thiết lập khung pháp lý liên bang cho stablecoin neo giá USD, đẩy nhanh nhu cầu về tài sản dự trữ on-chain tuân thủ quy định. Trong bối cảnh đó, BSTBL và BRSRV lấp đầy khoảng trống thị trường quan trọng, mang đến cho nhà phát hành stablecoin, các giao thức DeFi và nhà đầu tư tổ chức tiền mã hóa một giải pháp trung gian giữa "tiền nhàn rỗi on-chain" và "tài khoản ngân hàng truyền thống".
Cạnh tranh trong lĩnh vực mã hóa token tài sản thực (RWA) đang thay đổi như thế nào?
BlackRock chọn thời điểm này khi lĩnh vực mã hóa token RWA đang tăng trưởng bùng nổ. Theo rwa.xyz, tính đến giữa tháng 5 năm 2026, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các trái phiếu kho bạc Mỹ mã hóa token on-chain đã đạt 153,5 tỷ USD – tăng hơn 280% so với khoảng 3,9 tỷ USD chỉ 16 tháng trước. Tổng thị trường tài sản thực mã hóa token (RWA) đã vượt 30,9 tỷ USD, tăng khoảng 203% so với cùng kỳ năm trước.
Tuy nhiên, khi thị trường mở rộng nhanh chóng, cục diện cạnh tranh cũng thay đổi. Ngày 4 tháng 5 năm 2026, quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token USYC của Circle đã vượt qua BUIDL của BlackRock (khoảng 2,58 tỷ USD) với tài sản quản lý xấp xỉ 3 tỷ USD, trở thành quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token lớn nhất thế giới. Ngoài ra, JPMorgan đã nộp hồ sơ cho quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token thứ hai – JLTXX – vào ngày 12 tháng 5, trong khi Franklin Templeton đang tìm kiếm cơ hội mã hóa token on-chain thông qua hợp tác với Payward. Lĩnh vực RWA đang chuyển từ mô hình "một người dẫn đầu" sang "cạnh tranh đa bên".
Dữ liệu on-chain tiết lộ điều gì về dòng vốn?
Tính đến tháng 5 năm 2026, dòng vốn tổ chức đổ vào thị trường trái phiếu kho bạc mã hóa token thể hiện ba đặc điểm cấu trúc đáng chú ý. Thứ nhất, tổng vốn hóa thị trường các sản phẩm trái phiếu kho bạc mã hóa token trên Ethereum đã vượt 8 tỷ USD, gần như gấp đôi so với tháng 11 năm 2025. Điều này cho thấy các blockchain công khai lớn đã trở thành lớp triển khai ưa thích của dòng vốn tổ chức.
Thứ hai, tổng TVL trong trái phiếu kho bạc mã hóa token (153,5 tỷ USD) vượt xa tổng vốn hóa thị trường token RWA (30,9 tỷ USD). Điều này phản ánh xu hướng chủ đạo: nhà đầu tư thích nắm giữ tài sản trái phiếu kho bạc gốc được đăng ký on-chain, thay vì chỉ nắm giữ cổ phần sản phẩm mã hóa token. Sự khác biệt này làm nổi bật cấu trúc hai lớp của lĩnh vực RWA: "lớp tài sản" do tổ chức nắm giữ trực tiếp và "lớp token" do các giao thức DeFi và nhà đầu tư cá nhân nắm giữ.
Thứ ba, phân bổ trái phiếu kho bạc mã hóa token on-chain đang tập trung cao độ. Dữ liệu tháng 5 năm 2026 cho thấy chỉ hai nhà cung cấp – Circle và BlackRock – chiếm hơn 60% toàn bộ thị trường trái phiếu kho bạc mã hóa token, tạo nên cục diện cạnh tranh "hai cực lớn và phần đuôi dài". Sự tập trung này đồng nghĩa các động thái chiến lược của các tổ chức dẫn đầu – như các hồ sơ quỹ mới của BlackRock – sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa mạnh đến phát triển sản phẩm và dòng vốn toàn ngành.
Mã hóa token đang chuyển từ "câu chuyện" sang "hạ tầng" như thế nào?
Cùng với hồ sơ của BlackRock, Securitize cũng công bố một cột mốc quan trọng: tổng giá trị thị trường tài sản thực mã hóa token (RWA) toàn cầu đã vượt 30 tỷ USD. Ngành công nghiệp đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm ban đầu sang xây dựng hạ tầng quy mô tổ chức, khả năng tương tác và hệ thống tài chính on-chain tuân thủ quy định.
Quan điểm này rất gần với chia sẻ của COO BlackRock – ông Rob Goldstein. Ông Goldstein gần đây nhận định, việc mã hóa token các công cụ thị trường vốn vẫn còn ở giai đoạn rất sớm, nhưng với nền tảng nhỏ, tăng trưởng những năm tới sẽ được đo bằng bội số chứ không chỉ phần trăm.
Ông cũng đưa ra một góc nhìn sâu hơn: trí tuệ nhân tạo và tiền mã hóa sẽ bổ trợ lẫn nhau theo những cách chưa thể hình dung hết. Khi các agent AI doanh nghiệp cần thực hiện giao dịch, họ sẽ không đăng nhập tài khoản ngân hàng – mà sẽ vận hành qua hạ tầng kỹ thuật số. Nhu cầu này cuối cùng sẽ thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ tài sản số và biến hạ tầng tài chính on-chain từ "công cụ tùy chọn" thành "hệ thống thiết yếu". Nhìn từ góc độ này, hồ sơ của BlackRock không chỉ đơn thuần nhằm xây dựng các pool thanh khoản stablecoin – mà còn đang đặt nền móng cho nền kinh tế số thế hệ mới.
Những rủi ro và xu hướng ngành nào mà các hồ sơ mới phải đối mặt?
Dù các hồ sơ mới của BlackRock được đánh giá tích cực, vẫn có một số rào cản cần cân nhắc kỹ lưỡng. Đầu tiên là sự bất định về quy định. Dù "Genius Act" và kiến trúc tuân thủ của Securitize mang lại lộ trình khá rõ cho quỹ mã hóa token, việc SEC phân loại pháp lý "cổ phần mã hóa token" và quy định tiếp cận nhà đầu tư cụ thể vẫn cần làm rõ. Sự khác biệt chính sách RWA giữa các quốc gia cũng có thể hạn chế dòng vốn xuyên biên giới.
Thứ hai là cục diện cạnh tranh thay đổi. Sự trỗi dậy nhanh chóng của USYC do Circle phát hành cho thấy các đối thủ mới tập trung vào mã hóa token hoàn toàn có thể cạnh tranh về quy mô với các ông lớn tài chính truyền thống. Dù BlackRock có lợi thế vượt trội về thương hiệu và quản lý tài sản, hãng vẫn phải đối mặt với áp lực về độ phủ người dùng và tích hợp thanh khoản cho sản phẩm on-chain.
Yếu tố thứ ba là môi trường lãi suất vĩ mô biến động. Tháng 4 năm 2026, chỉ số CPI Hoa Kỳ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3,3% của tháng 3, làm dấy lên kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Nếu lãi suất USD tiếp tục tăng, sức hấp dẫn lợi suất của trái phiếu kho bạc on-chain sẽ càng mạnh, thúc đẩy dòng vốn vào quỹ mã hóa token. Ngược lại, nếu lãi suất giảm, dòng vốn hiện hữu có thể điều chỉnh lại chiến lược phân bổ.
Tổng thể, năm 2026 đang trở thành năm bản lề khi tài chính mã hóa token chuyển từ "thử nghiệm tổ chức" sang "triển khai quy mô lớn". Hai hồ sơ mới của BlackRock, kết hợp cùng thành tích của BUIDL, sẽ cung cấp cho các tổ chức tài chính truyền thống bản thiết kế cho cấu trúc tuân thủ và mô hình kinh doanh khả thi. Điểm bùng nổ từ thử nghiệm sang tăng trưởng mạnh mẽ của mã hóa token RWA dường như đang đến rất gần.
Tóm tắt
Tháng 5 năm 2026, BlackRock đã nộp hồ sơ lên SEC cho hai quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token, hướng đến việc đưa quỹ BSTBL trị giá 6,1 tỷ USD lên on-chain và ra mắt quỹ đa chuỗi BRSRV dành cho nhóm nắm giữ stablecoin. Cả hai sản phẩm tiếp tục sử dụng Securitize làm hạ tầng on-chain. Đổi mới cốt lõi nằm ở kiến trúc tuân thủ – tích hợp trực tiếp hồ sơ sở hữu cổ phần trên blockchain vào hệ thống đại lý chuyển nhượng được quản lý, giải quyết bài toán quyền sở hữu pháp lý off-chain tồn tại lâu nay với các dự án RWA.
Khi tổng TVL trái phiếu kho bạc mã hóa token vượt 153,5 tỷ USD và thị trường RWA trên 30,9 tỷ USD, các tổ chức tài chính truyền thống đang tăng tốc triển khai mã hóa token. Lĩnh vực này hiện do các "ông lớn" như BlackRock dẫn dắt và đang bước vào giai đoạn xây dựng hạ tầng quy mô tổ chức.
Câu hỏi thường gặp
C1: Sự khác biệt chính giữa BSTBL và BUIDL của BlackRock là gì?
BUIDL, ra mắt năm 2024, là quỹ thị trường tiền tệ mã hóa token đầu tiên của BlackRock, xây dựng từ đầu và hiện quản lý khoảng 2,3–2,58 tỷ USD. BSTBL là việc mã hóa token quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ hiện hữu trị giá 6,1 tỷ USD, đánh dấu bước tiến chiến lược cao hơn. BRSRV – quỹ đa chuỗi mới dành cho nhóm nắm giữ stablecoin – cũng được giới thiệu song song với BSTBL.
C2: Vì sao cấu trúc tuân thủ của quỹ mã hóa token lại quan trọng?
Nó giải quyết vấn đề cốt lõi: nắm giữ on-chain không đồng nghĩa với quyền sở hữu pháp lý off-chain. Securitize, với vai trò đại lý chuyển nhượng được quản lý, duy trì sổ đăng ký cổ đông on-chain chính thức, đảm bảo token nắm giữ được ghi nhận vào sổ đăng ký quỹ được quản lý.
C3: Quy mô thị trường RWA mã hóa token năm 2026 là bao nhiêu?
Tính đến giữa tháng 5 năm 2026, tổng giá trị bị khóa trong trái phiếu kho bạc Mỹ mã hóa token đạt 153,5 tỷ USD và toàn thị trường RWA mã hóa token vượt 30,9 tỷ USD – tăng khoảng 203% so với cùng kỳ năm trước.
C4: Những đối thủ chính trong lĩnh vực mã hóa token RWA là ai?
Các tên tuổi lớn bao gồm BlackRock (BUIDL, ~2,58 tỷ USD), Circle (USYC, ~3 tỷ USD), Franklin Templeton (BENJI) và JPMorgan (JLTXX), tạo nên cục diện cạnh tranh "hai cực lớn và phần đuôi dài".
C5: Các tổ chức tài chính truyền thống nhìn nhận tiềm năng dài hạn của mã hóa token ra sao?
COO BlackRock – ông Rob Goldstein – cho rằng mã hóa token thị trường vốn vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng với nền tảng nhỏ, tăng trưởng những năm tới sẽ được đo bằng bội số. Ông cũng nhận định các ứng dụng mới như agent AI sẽ thúc đẩy nhu cầu bùng nổ cho hạ tầng tài chính on-chain từ gốc.
