12 tháng 02 năm 2026 đánh dấu thời điểm khó khăn nhất đối với ngành khai thác Bitcoin kể từ đợt "gấu sâu" năm 2022.
Theo dữ liệu giao dịch spot của Gate, BTC/USDT hôm nay đã chạm mốc 68.000 USD trong bối cảnh biến động mạnh, với giá tham chiếu chủ đạo quanh mức 67.800 USD. So với mức đỉnh lịch sử 126.000 USD thiết lập vào tháng 10 năm 2025, đây là mức giảm hơn 50%.
Tuy nhiên, những con số ngột ngạt nhất lại ẩn mình ở phía hashrate. "Chi phí cứng" của sản xuất khai thác và giá trị thị trường hợp lý đang bị kéo giãn, tạo ra một khoảng chênh lệch lợi nhuận khổng lồ.
Khai thác mỗi BTC lỗ 19.000 USD: Toàn ngành bước vào vùng "đảo ngược chi phí"
Dữ liệu từ CryptoQuant đã lượng hóa cuộc khủng hoảng này: chi phí trung bình toàn mạng để sản xuất một Bitcoin hiện vào khoảng 87.000 USD.
Điều này đồng nghĩa, dựa trên giá spot của Gate là 67.800 USD vào ngày 12 tháng 02, thợ đào lỗ khoảng 19.200 USD cho mỗi Bitcoin mới khai thác—chưa kể khấu hao máy móc và chi phí nhân công. Chỉ tính riêng điện, thiết bị khai thác và mặt bằng, mức lỗ ròng trên mỗi đồng vào khoảng 28% đến 45% so với giá thị trường hiện tại (tùy thuộc vào hiệu suất năng lượng của từng dòng máy).
Hiện tượng "sản xuất là lỗ" này trong ngành được gọi là vận hành "dưới nước". Chỉ số trọng tâm "Chỉ số Bền vững Lợi nhuận Thợ đào" đã rơi xuống mức 21. Thông điệp rõ ràng: ngoại trừ những đơn vị hàng đầu có chi phí điện cực thấp (dưới 0,05 USD/kWh) và sở hữu dàn máy thế hệ mới (hiệu suất dưới 20 J/TH), hơn 80% thợ đào đã bị xóa sạch lợi nhuận biên.
Hashprice chạm đáy 5 năm, thợ đào niêm yết tại Mỹ chịu "cú đúp Davis"
Nỗi đau của thợ đào trước tiên thể hiện ở chỉ số doanh thu cốt lõi—hashprice.
Dữ liệu từ Luxor cho thấy hashprice, chỉ số đo lường doanh thu kỳ vọng trên mỗi đơn vị hashrate, đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 35 USD/PH. Đây còn thấp hơn cả thời điểm sụp đổ của FTX năm 2022, đánh dấu đáy sâu nhất trong gần 5 năm.
Sự sụt giảm doanh thu này đã nhanh chóng kích hoạt phản ứng trên thị trường vốn. Các ông lớn khai thác Bitcoin niêm yết trên Nasdaq đều bị ảnh hưởng nặng nề. Những tên tuổi như MARA Holdings và Riot Platforms đều ghi nhận giá cổ phiếu giảm hơn 20% trong tuần này. Ngay cả CleanSpark, đơn vị cố gắng phòng hộ rủi ro bằng cách nắm giữ coin, cũng báo lỗ ròng gần 380 triệu USD trong báo cáo tài chính mới nhất. CEO của họ thừa nhận: "Ở mức hashprice hiện tại, việc mở rộng quy mô khai thác lớn không còn ý nghĩa kinh doanh."
Để duy trì thanh khoản trên bảng cân đối kế toán, triết lý "HODL" từng kiên định nay đang lung lay. Đầu tháng 02, Cango đã bán một lúc 4.451 Bitcoin, thu về 305 triệu USD để trả nợ. MARA cũng chuyển hơn 2.000 Bitcoin cho các nhà tạo lập thị trường như FalconX và Wintermute làm tài sản thế chấp. Thợ đào đã chuyển từ vai trò "người giữ coin" sang "nguồn áp lực bán", càng làm gia tăng sự hoảng loạn trên thị trường thứ cấp.
Hashrate mạng bị định giá thấp nghiêm trọng: Giảm độ khó 11% cũng không cứu nổi "máy cũ"
Ngày 09 tháng 02, mạng lưới Bitcoin đã trải qua đợt điều chỉnh độ khó lớn nhất kể từ lệnh cấm khai thác ở Trung Quốc năm 2021—giảm khoảng 11% độ khó khai thác.
Theo lý thuyết, giảm độ khó nhằm giảm cạnh tranh giữa các thợ đào và tạo điều kiện cho hashrate offline quay trở lại. Tuy nhiên, lần này cơ chế thị trường đã thất bại.
Do giá giảm quá sâu và kéo dài, mức giảm độ khó 11% không thể bù đắp khoảng chênh lệch giá 45%. Đối với các doanh nghiệp trả hơn 0,06 USD/kWh hoặc vẫn sử dụng dòng máy cũ như S19, việc tắt máy vẫn là lựa chọn hợp lý nhất. Cộng thêm việc cắt điện công nghiệp do bão mùa đông khắc nghiệt ở Texas, nhiều máy đã tắt vẫn chưa quay trở lại dù độ khó đã được điều chỉnh.
4. Từ "xẻng silicon" đến "trung tâm dữ liệu AI": Ông lớn khai thác đồng loạt chuyển hướng
Đáng lo hơn việc tắt máy là chiến lược chuyển dịch của các doanh nghiệp dẫn đầu.
Đối mặt với "mùa đông khai thác 2026" ảm đạm, các công ty niêm yết từng tập trung vào khai thác Bitcoin giờ đây đều muốn rũ bỏ danh xưng "thợ đào".
Bitfarms vừa công bố đổi tên thành Keel Infrastructure và tuyên bố rõ ràng: "Chúng tôi không còn là công ty Bitcoin." Hoạt động kinh doanh hiện tập trung vào xây dựng trung tâm dữ liệu AI/HPC (tính toán hiệu năng cao) tại Bắc Mỹ. IREN cũng đang theo sát; thương vụ dịch vụ đám mây AI trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft đã giúp doanh thu từ AI vượt xa khai thác. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh mới nhất của IREN, không có nhà phân tích nào hỏi về khai thác Bitcoin.
Xu hướng này báo hiệu sự chuyển dịch nguy hiểm nhất của chu kỳ hiện tại: đúng lúc ngành cần những nhà xây dựng để bảo vệ mạng lưới, các đơn vị thông minh và giàu vốn nhất lại cho thuê điện và rack máy chủ từng dành cho hashrate Bitcoin cho các công ty AI tạo sinh với giá cao. Điều này giúp thợ đào tránh phá sản, nhưng không thể phủ nhận đã làm suy yếu triển vọng tăng trưởng lâu dài của hashrate phi tập trung Bitcoin.
Kết luận
Quay trở lại bàn giao dịch của Gate, tâm lý thị trường đang tìm kiếm điểm cân bằng mới trong trạng thái "sợ hãi tột độ".
Tính đến ngày 12 tháng 02, dữ liệu Alternative cho thấy chỉ số Fear & Greed Index vẫn ở mức 11, tiếp tục nằm sâu trong vùng "sợ hãi tột độ". Dù Bitcoin đã thể hiện sức bật ngắn hạn trong vùng 65.000 đến 68.000 USD và dòng vốn ETF bắt đầu chậm lại, áp lực bán cấu trúc do đảo ngược chi phí vẫn là thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu phe bò.
Với nhà đầu tư phổ thông, giai đoạn thợ đào đầu hàng thường trùng với thời điểm thị trường bị bán quá mức. Trên giao diện giao dịch spot của Gate, so với cơn sốt năm ngoái trên 100.000 USD, BTC hôm nay quanh 68.000 USD rõ ràng mang lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn. Tuy nhiên, cần lưu ý: chỉ khi giá Bitcoin vượt trở lại mức chi phí sản xuất 87.000 USD, hoặc sau khi máy khai thác cũ được thanh lọc triệt để, bảng cân đối của thợ đào mới thực sự hồi phục.
Cho đến lúc đó, "chịu áp lực" không còn là ẩn dụ nữa—đó là thực tế dòng tiền chảy ra sau mỗi kWh điện và mỗi PH/s hashrate.
