5 tháng 7 năm 2026—Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ (OPEC) đã phát hành thông báo cho biết bảy nhà sản xuất dầu lớn thuộc nhóm "OPEC+"—bao gồm Saudi Arabia, Nga, Iraq, Kuwait, Kazakhstan, Algeria và Oman—đã đạt được đồng thuận trong cuộc họp trực tuyến về việc tiếp tục nâng mục tiêu sản lượng hàng ngày thêm 188.000 thùng bắt đầu từ tháng 8. Đây là tháng thứ năm liên tiếp nhóm này công bố tăng sản lượng. Tính đến ngày 6 tháng 7, dầu Brent giao dịch ở mức 72,14 USD/thùng, trong khi dầu WTI ở mức 68,94 USD/thùng. Dầu Brent giảm 0,66% trong tuần, ghi nhận chuỗi bốn tuần giảm liên tiếp—đây là chuỗi giảm dài nhất trong gần hai năm. Kể từ đỉnh điểm thời chiến, dầu Brent đã giảm gần 30%.
Đợt giảm giá dầu lần này không xuất phát từ một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả của sự giao thoa giữa việc nguồn cung tăng nhanh và sự suy giảm của các yếu tố rủi ro địa chính trị. Sự phục hồi dần của hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz, việc OPEC+ liên tục tăng sản lượng, xuất khẩu tăng từ các nhà sản xuất ngoài OPEC, cùng với việc giải phóng dự trữ chiến lược đã khiến thị trường dầu toàn cầu chuyển từ giai đoạn "định giá theo rủi ro" sang "định giá lại theo cung-cầu". Trong bối cảnh này, logic đầu tư cho ngành năng lượng đang trải qua sự chuyển đổi sâu sắc. Bài viết này phân tích các quyết định sản xuất của OPEC+, động lực đằng sau việc giá dầu giảm, sự thay đổi cấu trúc thị trường và logic đầu tư năng lượng đang phát triển.
OPEC+ Tăng Sản Lượng Liên Tiếp 5 Tháng: Từ "Chỉ Tiêu Trên Giấy" Đến Nguồn Cung Thực Tế
OPEC+ bắt đầu lộ trình tăng sản lượng từ tháng 3 năm 2025. Khi đó, bảy quốc gia thành viên chủ chốt cùng với UAE—quốc gia đã rời OPEC sau này—đã thống nhất tăng sản lượng dầu một cách dần dần bắt đầu từ ngày 1 tháng 4, tiếp tục tăng hàng tháng cho đến tháng 12. Từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026, tám quốc gia này tạm ngừng tăng sản lượng do yếu tố mùa vụ, sau đó đến tháng 3 lại thông báo sẽ tiếp tục tăng sản lượng từ tháng 4. Đến ngày 1 tháng 5, UAE chính thức rút khỏi OPEC và "OPEC+".
Kể từ khi chiến tranh Mỹ-Iran bùng nổ cuối tháng 2, OPEC+ đã nâng chỉ tiêu sản xuất hàng ngày thêm khoảng 940.000 thùng—gần 1% nhu cầu toàn cầu. Tuy nhiên, trong một thời gian dài, các lần tăng này chủ yếu là "chỉ tiêu trên giấy". Việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bị gián đoạn đã cản trở tàu chở dầu của các thành viên chủ chốt như Saudi Arabia, Kuwait và Iraq, khiến mục tiêu sản xuất phần lớn không chuyển thành nguồn cung thực tế. Theo dữ liệu của OPEC, sản lượng dầu của OPEC+ giảm xuống còn 33,13 triệu thùng/ngày trong tháng 5, thấp hơn nhiều so với mức 42,77 triệu thùng/ngày của tháng 2.
Bước ngoặt xuất hiện vào giữa tháng 6. Sau khi Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn, vận chuyển qua eo biển Hormuz dần được khôi phục. Trong tháng 6, xuất khẩu dầu từ khu vực Vịnh tăng hơn 3 triệu thùng/ngày so với tháng 5, vượt mốc 10 triệu thùng/ngày. Xuất khẩu từ các nhà sản xuất lớn như Saudi Arabia gần như trở lại mức trước xung đột. Đồng thời, xuất khẩu tăng từ các nhà sản xuất ngoài OPEC và việc giải phóng dự trữ chiến lược do Cơ quan Năng lượng Quốc tế điều phối càng làm áp lực nguồn cung trên thị trường giao ngay thêm mạnh mẽ.
OPEC+ nhấn mạnh trong tuyên bố rằng sẽ "tiếp tục theo dõi và đánh giá sát diễn biến thị trường", duy trì "cách tiếp cận thận trọng" và "toàn quyền linh hoạt" khi điều chỉnh sản lượng—cho phép tăng, tạm dừng hoặc đảo chiều khi cần thiết. Cuộc họp tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 2 tháng 8, khi chỉ tiêu sản xuất tháng 9 sẽ được đánh giá. Nếu các thành viên chủ chốt OPEC+ tiếp tục tăng sản lượng với mức tương tự trong cuộc họp tới, họ sẽ hoàn toàn đảo ngược các đợt cắt giảm sản lượng đã thực hiện năm 2023.
Dầu Brent Giảm Liên Tiếp 4 Tuần: Phí Địa Chính Trị Suy Giảm, Cung-Cầu Đảo Chiều
Tính đến ngày 6 tháng 7, dầu Brent giao dịch ở mức 72,14 USD/thùng, dầu WTI ở mức 68,94 USD/thùng. Dầu Brent giảm 0,66% trong tuần, ghi nhận chuỗi bốn tuần giảm liên tiếp—dài nhất trong gần hai năm. So với đỉnh thời chiến, hợp đồng tương lai dầu Brent giảm khoảng 43%, riêng quý II giảm gần 30%. Giá đã về lại mức giao dịch trước xung đột.
Có ba yếu tố cốt lõi thúc đẩy đà giảm này.
Thứ nhất, phí rủi ro địa chính trị suy giảm có hệ thống. Thỏa thuận hòa bình tạm thời giữa Mỹ và Iran đã giảm rủi ro gián đoạn nguồn cung. Eo biển Hormuz—nơi vận chuyển khoảng 25% lượng dầu giao bằng đường biển toàn cầu—đã dần mở lại sau nhiều tháng bị phong tỏa. Dù lượng vận chuyển chưa hoàn toàn trở về mức trước chiến tranh, chi phí bảo hiểm và bất ổn chuỗi cung ứng đã giảm đáng kể. Phí rủi ro và kỳ vọng gián đoạn nguồn cung từng được thị trường định giá đã biến mất.
Thứ hai, nguồn cung tập trung được giải phóng. OPEC+ liên tục tăng sản lượng, cộng với xuất khẩu từ các nhà sản xuất lớn ở Vùng Vịnh phục hồi, đã cải thiện rõ rệt hiệu quả chuỗi cung ứng dầu toàn cầu. Xuất khẩu dầu của UAE đạt mức cao kỷ lục sau khi rời OPEC, Iran cũng dần trở lại thị trường khi lệnh trừng phạt được nới lỏng và vận chuyển được phục hồi. Thị trường chuyển từ trạng thái cân bằng chặt chẽ sang giai đoạn thặng dư tương đối.
Thứ ba, động lực nhu cầu yếu. Tăng trưởng nhu cầu toàn cầu vẫn ảm đạm, đặc biệt khi hoạt động sản xuất chững lại và tiêu thụ năng lượng tại các nền kinh tế chủ chốt suy giảm. Việc phục hồi nguồn cung vượt xa tốc độ mở rộng nhu cầu. Trung Quốc—quốc nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới—không mặn mà với các đơn hàng bổ sung. Không khí mùa thấp điểm càng gây áp lực lên giá dầu.
Đáng chú ý, cấu trúc định giá dầu đã chuyển sang trạng thái contango rõ rệt, tức giá kỳ hạn cao hơn giá giao ngay—đây là tín hiệu điển hình của thặng dư nguồn cung hoặc nhu cầu yếu. Nhiều loại dầu thô vật lý đang giao dịch dưới giá chuẩn trên thị trường giao ngay.
Phố Wall Phân Hóa: Mức 60 USD Là Đáy Hay Tín Hiệu Hoảng Loạn?
Khi giá dầu tiếp tục giảm, dự báo của Phố Wall ngày càng phân cực.
Citigroup là bên bi quan nhất. Ngân hàng này dự báo dầu Brent sẽ giảm về quanh mức 60 USD/thùng vào cuối năm và khuyến nghị bán khi giá phục hồi trong mùa hè, nhắm đến vùng 60–65 USD. Các nhà phân tích của Citi lưu ý rằng ngay cả khi lượng dầu mất trong quý II chỉ phục hồi dần trong quý III, quy mô phục hồi nguồn cung cũng có thể vượt tốc độ cải thiện sản lượng lọc dầu.
Goldman Sachs đưa ra quan điểm trung lập hơn. Goldman dự báo dầu Brent ở mức 80 USD/thùng vào cuối năm 2026, nhưng với kịch bản nguồn cung bình thường hóa lạc quan hơn, giá cũng có thể giảm về 60 USD.
Nhìn chung, dự báo trung vị của Phố Wall cho dầu Brent cuối năm 2026 là 78 USD/thùng. Báo cáo chiến lược giữa năm 2026 của Chứng khoán Ping An dự báo Brent sẽ dao động trong khoảng 70–80 USD/thùng ở nửa cuối năm. Các nhà phân tích HSBC cho rằng khi thặng dư nguồn cung dần được giải quyết, giá Brent có thể phục hồi vượt mức 80 USD/thùng.
OPEC+ cũng đối mặt với những khó khăn riêng. Iraq đang thúc đẩy nâng chỉ tiêu, còn UAE rút khỏi nhóm do tranh chấp về năng lực và phân bổ. Nếu giá tiếp tục chịu áp lực, OPEC+ sẽ sớm phải lựa chọn giữa việc thắt chặt sản lượng để giữ giá hoặc cho phép các thành viên cạnh tranh giành thị phần.
Logic Đầu Tư Ngành Năng Lượng Được Tái Thiết: Từ Kỳ Vọng Tăng Trưởng Đến Định Giá Dòng Tiền
Sự dịch chuyển của chuẩn giá dầu xuống thấp đang tái định hình logic đầu tư trong toàn ngành năng lượng.
Trong giai đoạn xung đột Mỹ-Iran, dầu Brent từng vượt mốc 120 USD/thùng. Trong môi trường giá cao, logic đầu tư của các doanh nghiệp năng lượng chủ yếu tập trung vào độ co giãn giá. Nay, khi giá giảm về vùng 70 USD, trọng tâm đã chuyển từ địa chính trị sang cung-cầu. Logic đầu tư nhanh chóng hướng về tài sản cổ tức với đặc điểm "dòng tiền tự do vững mạnh + cổ tức cao + mua lại cổ phiếu liên tục".
Sự chuyển đổi này mang lại nhiều hệ quả.
Khâu thăm dò và khai thác thượng nguồn chịu áp lực lợi nhuận trực tiếp. Dầu WTI đã giảm từ 114,58 USD xuống 78,94 USD/thùng—tương đương mức giảm 31%. Dịch vụ dầu khí cũng điều chỉnh mạnh, một số nhà phân tích cho rằng đây có thể là cơ hội mua nếu giá ổn định trong vùng hiện tại thay vì tiếp tục giảm về 60 USD.
Khối lọc dầu và hóa dầu có sự phân hóa cấu trúc. Giá dầu thô giảm nhanh giúp biên lợi nhuận lọc dầu cải thiện rõ rệt. Dữ liệu tháng 6 năm 2026 cho thấy biên xăng và dầu diesel của các nhà máy lọc dầu trong nước tăng lần lượt 396,8% và 313,8% so với tháng trước. Tuy nhiên, không phải hóa chất nào cũng hưởng lợi—sau xung đột Mỹ-Iran, một số hóa chất từ dầu và khí có mức lỗ gia tăng do giá dầu cao. Khi giá giảm trong tháng 5 và 6, lợi nhuận của một số hóa chất đã trở lại vùng dương.
Xét về phân bổ tài sản đa ngành, đặc tính tài sản rủi ro của dầu thô đang thay đổi. Trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, giá dầu thường giảm sau khi lãi suất được hạ. Trong môi trường vĩ mô hiện nay, nhà đầu tư nên chú ý hơn đến biến động tồn kho, sự linh hoạt chính sách của OPEC+ và độ co giãn nhu cầu toàn cầu.
Đối với nhà đầu tư tiền mã hóa, xu hướng giá dầu đáng để theo dõi vì có sự tương quan với thị trường crypto. Ngày 6 tháng 7, Bitcoin giao dịch ở mức 63.787 USD, tăng 1,22% trong 24 giờ và khoảng 7,9% trong tuần. Ethereum ở mức 1.784,58 USD, tăng 15,1% trong tuần. Sự mạnh lên của các tài sản biến động cao thường được coi là chỉ báo sớm về khẩu vị rủi ro. Là một trong những phong vũ biểu thanh khoản toàn cầu, biến động giá dầu phản ánh tâm lý chung đối với tài sản rủi ro. Nếu giá dầu tiếp tục giảm và củng cố kỳ vọng suy thoái kinh tế toàn cầu, điều này có thể gián tiếp làm giảm khẩu vị rủi ro trên thị trường crypto. Ngược lại, nếu giá dầu ổn định ở vùng hiện tại, sẽ giúp neo kỳ vọng về phía cầu.
Kết Luận
OPEC+ đã tăng sản lượng liên tiếp năm tháng, việc vận chuyển qua eo biển Hormuz phục hồi đang chuyển thị trường dầu toàn cầu từ trạng thái cân bằng chặt chẽ thời chiến sang giai đoạn phục hồi nguồn cung hậu xung đột. Dầu Brent giảm bốn tuần liên tiếp, xuống dưới 72 USD, phản ánh sự biến mất hoàn toàn của phí rủi ro địa chính trị và sự chuyển đổi logic định giá thị trường.
Vấn đề cốt lõi của thị trường dầu hiện nay là sự lệch pha giữa tốc độ phục hồi nguồn cung và tốc độ mở rộng nhu cầu. Ngắn hạn, áp lực từ phía cung chiếm ưu thế—lộ trình sản xuất của OPEC+ đã rõ ràng, xuất khẩu từ Vùng Vịnh tiếp tục phục hồi, và kỳ vọng Iran trở lại thị trường tăng lên. Nếu nhu cầu toàn cầu không cải thiện rõ rệt, giá dầu sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm trung hạn, có thể tiến về vùng 60 USD.
Tuy nhiên, dư địa giảm không phải vô hạn. Mùa du lịch cao điểm tại bán cầu Bắc, nhu cầu lọc dầu bị dồn nén phục hồi, và nhu cầu bổ sung dự trữ dầu quốc gia có thể tạo đáy giá. Sự linh hoạt trong chính sách của OPEC+ cũng mở ra khả năng bất ngờ—nếu giá giảm mạnh, nhóm này có thể thắt chặt sản lượng trở lại.
Đối với nhà đầu tư, logic đầu tư cho ngành năng lượng đã chuyển từ chạy theo độ co giãn giá sang đánh giá sự ổn định dòng tiền. Khi chuẩn giá dầu dịch chuyển xuống thấp nhưng có hỗ trợ ở đáy, các doanh nghiệp năng lượng có dòng tiền tự do mạnh, cổ tức cao và liên tục mua lại cổ phiếu, cùng với các nhà máy lọc dầu hưởng lợi từ chi phí thấp, có thể mang lại sự chắc chắn hơn trong phân bổ danh mục. Thị trường dầu đã bước vào giai đoạn cân bằng mới, với biến động giá có khả năng chuyển từ xu hướng một chiều sang dao động trong biên độ.
FAQ
Q: Vì sao OPEC+ vẫn tiếp tục tăng sản lượng khi giá dầu đang giảm?
OPEC+ đang dần tháo gỡ các đợt cắt giảm sản lượng đã thực hiện từ năm 2023. Trước đây, việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bị tắc nghẽn khiến các lần tăng sản lượng chủ yếu chỉ tồn tại trên giấy. Khi vận chuyển được khôi phục, các nhà sản xuất muốn chuyển chỉ tiêu chưa thực hiện thành nguồn cung thực tế để cạnh tranh giành thị phần. Ngoài ra, sau khi thỏa thuận ngừng bắn Mỹ-Iran làm giảm rủi ro địa chính trị, các nhà sản xuất tin rằng thị trường có thể hấp thụ thêm nguồn cung.
Q: Những nguyên nhân chính khiến dầu Brent giảm liên tiếp bốn tuần là gì?
Đợt giảm bốn tuần là kết quả của nhiều áp lực từ phía cung. Việc vận chuyển qua eo biển Hormuz phục hồi đã thúc đẩy xuất khẩu dầu từ Vùng Vịnh tăng nhanh; OPEC+ đã giải phóng nguồn cung liên tiếp năm tháng; xuất khẩu tăng từ các nhà sản xuất ngoài OPEC và việc giải phóng dự trữ chiến lược do Cơ quan Năng lượng Quốc tế thực hiện đã làm áp lực thị trường giao ngay thêm mạnh mẽ. Những yếu tố này đã kéo giá dầu giảm từ mức cao thời chiến.
Q: Giá dầu giảm ảnh hưởng thế nào đến cổ phiếu ngành năng lượng?
Tác động mang tính phân hóa cấu trúc. Khâu thăm dò và khai thác thượng nguồn chịu áp lực lợi nhuận trực tiếp; dịch vụ dầu khí điều chỉnh mạnh. Các nhà máy lọc dầu hưởng lợi từ chi phí dầu thô thấp, biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt. Nhìn chung, logic đầu tư của doanh nghiệp năng lượng đang chuyển từ chạy theo độ co giãn giá sang tập trung vào dòng tiền tự do, cổ tức cao và khả năng mua lại cổ phiếu.
Q: Dự báo của Phố Wall về giá dầu nửa cuối năm 2026 ra sao?
Dự báo của Phố Wall phân hóa rõ rệt. Citi bi quan nhất, dự báo dầu Brent giảm về vùng 60–65 USD vào cuối năm; Goldman Sachs dự báo 80 USD vào cuối năm, nhưng cũng thấy khả năng về 60 USD nếu nguồn cung bình thường hóa lạc quan; dự báo trung vị của thị trường là 78 USD. Chứng khoán Ping An dự báo Brent dao động trong vùng 70–80 USD ở nửa cuối năm.
