25 tháng 02 năm 2026 — Nhà phát hành stablecoin Circle Internet Group đã công bố kết quả tài chính quý IV và cả năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Báo cáo này đánh dấu lần đầu tiên Circle công bố kết quả kinh doanh cả năm kể từ khi lên sàn chứng khoán, đồng thời trở thành một trường hợp tiêu biểu về sự tích hợp giữa tài chính on-chain và hệ thống thanh toán truyền thống, nhờ vào sự tăng trưởng mạnh mẽ của tài sản cốt lõi là USDC.
Tổng quan tài chính Circle: Động lực thúc đẩy USDC tăng 72% lưu hành trong năm
Theo báo cáo, Circle đã đạt được sự mở rộng kinh doanh đáng kể trong năm tài chính 2025. Tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ cả năm đạt 2,7 tỷ USD, tăng 64% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu quý IV đóng góp 770 triệu USD, tăng 77% so với cùng kỳ. Mặc dù công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 70 triệu USD trong năm, nguyên nhân chủ yếu là do chi phí trả thưởng bằng cổ phiếu lên tới 424 triệu USD sau khi lên sàn. Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận hoạt động của Circle đạt khoảng 157 triệu USD và EBITDA điều chỉnh đạt 582 triệu USD, tăng 104% so với năm trước—cho thấy khả năng sinh lời vững chắc của hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Từ IPO đến đột phá pháp lý: Nhìn lại các dấu mốc của Circle trong năm 2025
Việc công bố báo cáo tài chính này đánh dấu tròn một năm Circle hoạt động với tư cách là công ty đại chúng, mô hình kinh doanh đã được kiểm nghiệm trên thị trường. Trong năm 2025, Circle hoàn tất sáp nhập với công ty mua lại mục đích đặc biệt (SPAC) và chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Suốt năm, công ty tiếp tục thúc đẩy tầm nhìn xây dựng một "hệ điều hành kinh tế":
- Quý I–III năm 2025: Tiếp tục mở rộng các trường hợp sử dụng USDC toàn cầu và tìm kiếm hợp tác với nhiều tổ chức tài chính truyền thống.
- Quý IV năm 2025: Đạt được nhiều đột phá vận hành, bao gồm ra mắt bản beta công khai nền tảng hạ tầng blockchain Arc dành cho khách hàng tổ chức và mở rộng Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN) lên 55 đối tác tài chính.
- Tháng 12 năm 2025: Nhận được phê duyệt có điều kiện từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để thành lập ngân hàng tín thác quốc gia, tạo nền tảng pháp lý cho dự trữ USDC tuân thủ và hạ tầng tài chính on-chain sâu rộng hơn.
Phân tích dữ liệu: Hiệu ứng bánh đà của USDC với 75,3 tỷ USD lưu hành và tăng trưởng giao dịch 247%
Phân tích sâu hơn báo cáo cho thấy USDC vẫn là động lực tăng trưởng chính. Dữ liệu cho thấy việc áp dụng USDC đã bước vào giai đoạn "bánh đà" với cả khối lượng và giá trị đều tăng trưởng đồng thời.
Đầu tiên, quy mô USDC đã tăng trưởng theo cấp số nhân. Đến cuối năm 2025, lượng USDC lưu hành đạt 75,3 tỷ USD, tăng 72% so với năm trước. Lưu hành trung bình cả năm cũng tăng 95% lên 64,9 tỷ USD. Sự mở rộng quy mô này đã trực tiếp thúc đẩy nguồn thu chính của Circle—thu nhập từ dự trữ. Doanh thu từ dự trữ quý IV đạt 733 triệu USD, tăng 69% so với cùng kỳ. Mặc dù lợi suất dự trữ giảm do biến động lãi suất vĩ mô, việc quy mô tăng gấp đôi đã bù đắp hoàn toàn tác động của biên lợi nhuận thu hẹp.
Tiếp theo, hoạt động on-chain tăng vọt. Trong quý IV năm 2025, khối lượng giao dịch on-chain của USDC đạt mức 11,9 nghìn tỷ USD, tăng 247% so với năm trước. Điều này cho thấy USDC đang chuyển đổi từ tài sản "lưu trữ giá trị" sang phương tiện thanh toán "giao dịch" với tần suất cao. Đồng thời, số lượng ví "hoạt động" nắm giữ trên 10 USD USDC đạt 6,8 triệu, tăng 59% so với năm trước, thể hiện mức độ thâm nhập người dùng rộng rãi.
Bên cạnh đó, bộ sản phẩm của Circle bắt đầu đa dạng hóa. Stablecoin EURC theo đồng euro đạt 310 triệu EUR lưu hành, tăng 284% so với năm trước, cho thấy thành công ban đầu trong chiến lược mở rộng thị trường ngoài USD của Circle.
Lạc quan và thận trọng: Thị trường đang nhìn nhận tín hiệu trái chiều của Circle như thế nào?
Nhìn chung, phản ứng của thị trường đối với báo cáo tài chính của Circle là tích cực, dù có nhiều góc nhìn khác nhau.
- Nhóm lạc quan cho rằng sự bùng nổ lưu hành và khối lượng giao dịch USDC chứng minh vai trò thiết yếu của stablecoin tuân thủ trong việc thúc đẩy tổ chức tham gia. Đáng chú ý, các hợp tác với Visa trong thanh toán thời gian thực, tích hợp với Intuit, và việc USDC trở thành tài sản thế chấp cốt lõi trên Polymarket đều cho thấy USDC ngày càng ăn sâu vào tài chính và ứng dụng chính thống. Sau báo cáo, giá cổ phiếu Circle đã tăng hơn 20% vào một thời điểm, tiến sát mốc 74 USD, phản ánh niềm tin ngắn hạn của nhà đầu tư vào câu chuyện tăng trưởng.
- Nhóm thận trọng tập trung vào khoản lỗ ròng và lợi suất dự trữ suy giảm. Dù các khoản lỗ chủ yếu do xử lý kế toán, một số ý kiến cho rằng khi Fed bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, lợi suất tài sản dự trữ giảm sẽ tiếp tục gây áp lực lên mô hình lợi nhuận của Circle. Hơn nữa, dù USDC tăng trưởng nhanh, thị trường stablecoin vẫn bị Tether chi phối. Thị phần khoảng 28% của USDC đã cải thiện, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn với đối thủ chính.
Câu chuyện và thực tế: "Hệ điều hành kinh tế" của Circle đã tiến xa đến đâu?
Việc đánh giá câu chuyện "xây dựng hệ điều hành kinh tế cho internet" của Circle cần phân biệt giữa tiến bộ thực tế và tầm nhìn dài hạn. Về mặt cụ thể, lưu hành USDC, khối lượng giao dịch, doanh thu và EBITDA đều tăng trưởng mạnh hai con số, và công ty đã nhận được giấy phép ngân hàng tín thác OCC—một dấu mốc tuân thủ quan trọng. Về mặt câu chuyện, tuyên bố của CEO Jeremy Allaire rằng "ngày càng nhiều doanh nghiệp, nhà phát triển và cơ quan chính phủ sử dụng đô la kỹ thuật số cho thanh toán thực và tài chính on-chain" được củng cố bởi số lượng ví tăng và mạng lưới thanh toán đạt 5,7 tỷ USD khối lượng giao dịch hàng năm. Tuy nhiên, yếu tố đầu cơ nằm ở việc liệu sau khi Arc mainnet ra mắt trong năm nay, nền tảng này có thực sự hiện thực hóa lời hứa về thanh toán xuyên biên giới không rào cản và các trường hợp sử dụng mới dựa trên AI hay không. Arc vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm và tác động hệ sinh thái dài hạn còn chưa rõ.
Báo cáo tài chính hé lộ điều gì: Circle định hình tương lai tài chính on-chain ra sao?
Báo cáo tài chính của Circle mang ý nghĩa cấu trúc đối với ngành crypto. Thông điệp rõ ràng được gửi đi: mô hình kinh doanh stablecoin tuân thủ có thể mở rộng và sinh lời cao. Sự tăng trưởng của USDC không diễn ra đơn lẻ; nó đồng hành cùng sự tích hợp hạ tầng tài chính truyền thống (như thanh toán với Visa) và sự nổi lên của các ứng dụng on-chain mới (như thị trường dự đoán). Điều này càng củng cố vai trò của stablecoin như "đường ống" kết nối vốn truyền thống với thế giới crypto. Với thị trường crypto rộng lớn, việc USDC lưu hành tăng lên trực tiếp bơm thêm "nhiên liệu" cho DeFi on-chain, thanh toán và các ứng dụng khác—cung cấp thanh khoản nền tảng thúc đẩy tăng trưởng mùa bull.
Triển vọng tương lai: Liệu USDC có đạt tăng trưởng kép 40% hàng năm?
Dựa trên dữ liệu hiện tại và định hướng của công ty, có thể dự báo một số kịch bản tiềm năng cho USDC và tương lai của Circle.
- Kịch bản cơ sở: Circle đạt mục tiêu tăng trưởng kép 40% hàng năm cho USDC trong nhiều năm. Khi đó, USDC tiếp tục mở rộng nhanh chóng, tận dụng lợi thế tuân thủ để dần chiếm thị phần trong thanh toán xuyên biên giới và thanh toán tổ chức. Khả năng sinh lời được cải thiện khi quy mô tăng, dần hấp thụ chi phí niêm yết một lần.
- Kịch bản lạc quan: Arc mainnet ra mắt thành công và thu hút làn sóng nhà phát triển, tạo ra các đổi mới bản địa như thanh toán AI và ứng dụng kinh tế thực on-chain xây dựng trên USDC. Đồng thời, việc triển khai đầy đủ giấy phép ngân hàng tín thác OCC giúp Circle cung cấp bộ dịch vụ ngân hàng và quản lý tài sản đa dạng hơn. Nguồn thu chuyển từ dự trữ sang phí dịch vụ, nâng trần định giá công ty đáng kể.
- Kịch bản tiêu cực: Về vĩ mô, nếu các nền kinh tế lớn bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất sâu hơn dự kiến, lợi suất dự trữ của Circle sẽ chịu áp lực lớn. Nếu đối thủ cạnh tranh đẩy mạnh chiến lược lợi suất hoặc mở rộng kênh phân phối, mục tiêu tăng trưởng 40% của USDC có thể bị thách thức. Bên cạnh đó, dù quy định tại Mỹ đang thuận lợi hơn, bất kỳ sự đảo chiều pháp lý nào tại các nền kinh tế lớn khác đều có thể cản trở quá trình mở rộng quốc tế của USDC.
Tính đến ngày 25 tháng 02 năm 2026, giá USDC duy trì ổn định ở mức 0,9999 USD, với khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 21,44 triệu USD và vốn hóa thị trường khoảng 75,38 tỷ USD. Sự ổn định giá và quy mô này là nền tảng cho các yếu tố cơ bản của hoạt động kinh doanh Circle hiện tại.
Kết luận: Kỷ nguyên stablecoin tuân thủ quy mô lớn đã đến
Báo cáo thường niên năm 2025 của Circle nhấn mạnh một thực tế quan trọng: kỷ nguyên stablecoin tuân thủ quy mô lớn đang tăng tốc. Lượng USDC lưu hành đã vượt 75,3 tỷ USD, doanh thu cả năm đạt 2,7 tỷ USD. Đằng sau những con số này là sự chuyển dịch cấu trúc—khối lượng giao dịch on-chain tăng 247%, báo hiệu stablecoin đang chuyển mình từ công cụ giao dịch crypto thành lớp thanh toán cốt lõi cho hoạt động kinh tế on-chain. Sự chuyển đổi này không diễn ra trong môi trường biệt lập; nó được thúc đẩy bởi sự hội tụ của mạng lưới thanh toán truyền thống, khung pháp lý rõ ràng và sự xuất hiện của các ứng dụng mới, tất cả góp phần tạo hiệu ứng bánh đà cho hệ sinh thái stablecoin.
Nhìn về phía trước, sự tăng trưởng của USDC sẽ đối mặt với hai thử thách: một mặt là liệu mở rộng quy mô có tiếp tục bù đắp chu kỳ lãi suất vĩ mô hay không; mặt khác là liệu các nền tảng hạ tầng như Arc có thúc đẩy các ứng dụng đổi mới vượt ra ngoài các trường hợp sử dụng hiện tại. Đối với ngành crypto, thành tích của Circle không chỉ là báo cáo tài chính của một doanh nghiệp mà còn là chỉ báo quan trọng về mức độ tích hợp giữa tài chính on-chain và kinh tế truyền thống. Khi tài sản số trở thành xu hướng chủ đạo, tuân thủ, minh bạch và tính ứng dụng sẽ là những yếu tố quyết định hình thành diện mạo cuối cùng của thị trường.
