Khi thị trường tiền mã hóa đang loay hoay tìm hướng đi giữa bối cảnh biến động vĩ mô và căng thẳng địa chính trị, một cổ phiếu "tưởng chừng nhàm chán" trong lĩnh vực stablecoin lại âm thầm trở thành giao dịch nóng nhất quý I năm 2026. Trong tháng vừa qua, giá cổ phiếu của Circle Internet Group (CRCL) đã tăng gấp đôi, vượt mốc 124 USD và kích hoạt làn sóng đánh giá lại mô hình kinh doanh stablecoin trên toàn thị trường. Đợt tăng giá gần đây không chỉ đơn thuần là sự bám đuôi thị trường chung—mà còn báo hiệu một sự chuyển dịch cấu trúc sâu sắc trong ngành: nguồn cung lưu hành của USDC đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, tốc độ ứng dụng thanh toán thực tế tăng mạnh, và câu chuyện "stablecoin tách khỏi chu kỳ tiền mã hóa" ngày càng được củng cố. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích các động lực phía sau cú bứt phá của Circle, từ dữ liệu, tâm lý thị trường cho đến logic ngành nghề cốt lõi.
Giải mã đà tăng: Vì sao cổ phiếu Circle tăng gấp đôi chỉ trong một tháng
Tính đến ngày 17 tháng 03 năm 2026, dữ liệu thị trường Gate cho thấy nhà phát hành stablecoin Circle Internet Group (CRCL) đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng hơn 100% trong 30 ngày qua, từ vùng 60 USD giữa tháng 2 lên 124,37 USD. Riêng ngày 16 tháng 03, cổ phiếu này đã tăng 9,06% và đóng cửa ở mức 125,83 USD, đẩy vốn hóa thị trường lên trên 31 tỷ USD.
Nhiều yếu tố then chốt đã thúc đẩy đà tăng này: báo cáo kết quả kinh doanh quý IV vượt kỳ vọng được công bố cuối tháng 2, làn sóng nâng hạng và tăng giá mục tiêu từ các tổ chức phân tích, cùng với nguồn cung USDC đạt kỷ lục 79,3 tỷ USD. Trong khi đó, thị trường tiền mã hóa nói chung vẫn trong giai đoạn tích lũy, Bitcoin tăng trưởng kém xa so với Circle—cho thấy các nhà phát hành stablecoin đang xây dựng câu chuyện riêng biệt của mình.
Dòng thời gian: Các cột mốc từ báo cáo lợi nhuận đến đỉnh cao lịch sử
Để hiểu rõ cú bứt phá của Circle, hãy cùng điểm lại những sự kiện then chốt trong 6 tháng qua:
- Quý IV năm 2025: Nguồn cung USDC phục hồi mạnh. Sau giai đoạn chịu áp lực pháp lý và điều chỉnh thị trường năm 2023–2024, nguồn cung USDC bắt đầu phục hồi ổn định, vượt mốc 75 tỷ USD vào cuối năm 2025.
- 25 tháng 02 năm 2026: Báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng kích hoạt thị trường. Circle công bố kết quả kinh doanh quý IV năm 2025 với doanh thu 770 triệu USD (tăng 77% so với cùng kỳ), lợi nhuận ròng 133 triệu USD—vượt xa mức dự báo đồng thuận 16 triệu USD. Giá cổ phiếu tăng 35% ngay sau ngày công bố.
- Đầu tháng 03 năm 2026: Làn sóng nâng hạng từ các tổ chức. Clear Street nâng đánh giá Circle từ "Giữ" lên "Mua", tăng giá mục tiêu từ 92 USD lên 136 USD. Mizuho nâng giá mục tiêu lên 120 USD, trong khi Bernstein giữ đánh giá "Vượt trội" và đặt giá mục tiêu 190 USD.
- Giữa tháng 03 năm 2026: Nguồn cung USDC đạt 79,3 tỷ USD. Tính đến ngày 13 tháng 03, nguồn cung lưu hành USDC khoảng 78,7 tỷ USD, tài sản dự trữ trị giá khoảng 78,9 tỷ USD. Dữ liệu CoinGlass ghi nhận vốn hóa USDC ở mức 79,3 tỷ USD—một kỷ lục mới.
Giá và khối lượng tăng vọt: Phân tích dữ liệu
Đà tăng kép: Giá cổ phiếu và nguồn cung USDC
Trong ba tháng qua, giá cổ phiếu Circle và nguồn cung lưu hành USDC gần như tăng song hành. Từ đầu năm 2026, cổ phiếu CRCL tăng khoảng 58%, trong khi nguồn cung USDC tăng từ khoảng 70 tỷ USD cuối tháng 01 lên 79,3 tỷ USD vào giữa tháng 03—tăng hơn 13%. "Đà tăng kép" này cho thấy việc thị trường định giá lại Circle dựa trên sự mở rộng thực chất của các yếu tố kinh doanh cốt lõi.
Phân tích tài chính quý IV của Circle
| Chỉ số | Quý IV 2025 | Tăng trưởng YoY | Ước tính thị trường | Nguồn |
|---|---|---|---|---|
| Tổng doanh thu | 770 triệu USD | +77% | 747 triệu USD | |
| Lợi nhuận ròng | 133 triệu USD | +4.000% | 16 triệu USD | |
| Lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) | 0,43 USD | - | 0,16 USD | |
| Nguồn cung USDC | 75,3 tỷ USD | +72% | - |
Dữ liệu cho thấy lợi nhuận của Circle tăng vọt chủ yếu nhờ thu nhập lãi suất từ tài sản dự trữ trong môi trường lãi suất cao, đồng thời hoạt động phát hành USDC tiếp tục mở rộng. Dù cả năm 2025 Circle vẫn ghi nhận lỗ ròng do chi phí cổ phiếu liên quan đến IPO, nhưng bước ngoặt lợi nhuận trong quý IV được giới phân tích xem là dấu mốc chuyển biến căn bản.
Góc nhìn tổ chức: Đồng thuận và khác biệt
Luận điểm tích cực hiện tại về Circle tập trung vào ba chủ đề chính:
Phân tích cấu trúc: Chuyên gia Owen Lau của Clear Street nhận định vốn hóa USDC tiếp tục tăng trưởng ngay cả trong giai đoạn thị trường biến động, khi chứng khoán toàn cầu và tiền mã hóa đều suy giảm. Điều này cho thấy nhu cầu USDC ngày càng xuất phát từ mục đích giao dịch thực tế thay vì dòng tiền đầu cơ. Clear Street quan sát thấy tốc độ ứng dụng stablecoin tăng mạnh từ đầu tháng 02, với ngày càng nhiều tổ chức tài chính và người dùng cá nhân sử dụng stablecoin cho thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới.
Logic câu chuyện: Báo cáo mới nhất của Bernstein nhấn mạnh luận điểm "stablecoin tách khỏi chu kỳ tiền mã hóa" đang được kiểm chứng. Dù thị trường chung tích lũy, nguồn cung USDC phục hồi lên đỉnh mới, khối lượng giao dịch stablecoin điều chỉnh tăng hơn 90% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chính là ứng dụng thanh toán, khi stablecoin ngày càng được tích hợp vào các mạng lưới thẻ truyền thống.
Các trường hợp sử dụng mới nổi: Nhiều tổ chức chỉ ra thị trường dự đoán và thanh toán cho AI agent là động lực bổ sung. Năm 2025, Polymarket xử lý hơn 22 tỷ USD giao dịch, chủ yếu thanh toán bằng USDC; khoảng 98% thanh toán cho AI agent cũng được thực hiện bằng USDC. Circle đang phát triển giao thức blockchain Arc nhằm cung cấp hạ tầng nền tảng cho thanh toán AI agent.
Thử thách câu chuyện: "Tách khỏi chu kỳ tiền mã hóa" là thực tế hay dự báo?
Liệu câu chuyện "stablecoin tách khỏi chu kỳ tiền mã hóa" có thực sự đứng vững? Hãy phân biệt rõ giữa thực tế, quan điểm và suy đoán.
Về mặt thực tế: Nguồn cung lưu hành USDC đã đạt mức cao mới ngay cả khi vốn hóa thị trường tiền mã hóa toàn cầu giảm. Từ tháng 10 năm 2025 đến nay, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa giảm khoảng 44%, trong khi vốn hóa USDC vẫn ổn định hoặc tăng trưởng.
Góc nhìn phân tích: Các tổ chức xem đây là dấu hiệu cho thấy USDC đang củng cố vai trò hạ tầng thanh toán thay vì chỉ là công cụ đầu cơ. Logic này chỉ hợp lý khi lượng USDC phát hành mới thực sự được sử dụng cho thanh toán và tất toán—không phải chỉ phục vụ giao dịch đòn bẩy.
Góc độ suy đoán: Ý tưởng thanh toán AI agent và thị trường dự đoán sẽ thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ vẫn còn ở giai đoạn đầu. Dù số liệu của Polymarket ấn tượng, tác động của một nền tảng đơn lẻ còn hạn chế; việc ứng dụng thương mại thanh toán AI agent sẽ cần thời gian. Hiện tại, tăng trưởng của USDC vẫn chủ yếu dựa vào thanh toán truyền thống và tài chính on-chain, các câu chuyện mới cần thêm dữ liệu kiểm chứng.
Hiệu ứng lan tỏa: Định giá lại giá trị ngành stablecoin
Đợt tăng giá mới nhất của Circle đang làm thay đổi cách thị trường định giá lĩnh vực stablecoin:
Thứ nhất, logic định giá cho các nhà phát hành stablecoin đang được tái định nghĩa. Trước đây, thị trường xem công ty stablecoin như một "cổ phiếu beta" gắn liền với chu kỳ tiền mã hóa. Đợt tăng độc lập của Circle cho thấy, trong môi trường lãi suất cao và ứng dụng thanh toán mở rộng, doanh nghiệp stablecoin giờ đây sở hữu hai đặc tính: "hạ tầng tài chính + tài sản sinh lợi suất".
Thứ hai, tuân thủ và pháp lý trở thành lợi thế cạnh tranh then chốt. Báo cáo của Clear Street chỉ ra rằng, với tiến trình của Đạo luật "Clarity for Digital Assets Markets" (CLARITY Act) tại Mỹ, các vấn đề pháp lý như stablecoin gửi ngân hàng có được phép sinh lãi hay không có thể sẽ được làm rõ trong năm nay. Việc Circle chủ động xin giấy phép ngân hàng và xây dựng hồ sơ tuân thủ đang tạo lợi thế dài hạn so với các đối thủ chưa tuân thủ.
Thứ ba, ranh giới ứng dụng thanh toán và tài chính đang mở rộng. Từ các giao dịch thanh toán USDC của Visa đến hợp tác tích hợp với Intuit, stablecoin đang dịch chuyển từ các trường hợp sử dụng thuần tiền mã hóa sang hệ thống thanh toán doanh nghiệp truyền thống. Hiệu ứng "phổ thông hóa" này chính là động lực nền tảng giúp stablecoin thoát khỏi sự phụ thuộc vào chu kỳ tiền mã hóa.
Góc nhìn tương lai: Ba kịch bản có thể xảy ra
Kịch bản 1: Trường hợp tích cực—Câu chuyện mới bùng nổ
Nếu thanh toán AI agent bước vào giai đoạn thử nghiệm thương mại trong năm 2026 và thị trường dự đoán tiếp tục mở rộng, USDC có thể chứng kiến làn sóng tăng trưởng cầu thứ hai. Kết hợp với luật stablecoin của Mỹ, tốc độ ứng dụng tổ chức nhanh hơn và dòng vốn mới, giá cổ phiếu Circle có thể tiệm cận—thậm chí vượt—mức mục tiêu 190 USD của Bernstein.
Kịch bản 2: Cơ sở—Tăng trưởng cơ bản ổn định
Nếu lãi suất duy trì ở mức cao và nguồn cung USDC tăng trưởng ổn định nhờ ứng dụng thanh toán truyền thống, kết quả kinh doanh quý II–III sẽ tiếp tục củng cố luận điểm tăng trưởng. Sau giai đoạn điều chỉnh, cổ phiếu có thể tăng theo mô hình bậc thang khi lợi nhuận được hiện thực hóa. Phần lớn các mục tiêu giá tổ chức trong khoảng 120–150 USD phản ánh kịch bản này.
Kịch bản 3: Rủi ro—Lãi suất giảm và pháp lý trì hoãn
Nếu Fed giảm lãi suất sớm do lo ngại suy thoái, thu nhập lãi dự trữ của Circle sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. Đồng thời, nếu Đạo luật CLARITY bị trì hoãn hoặc không như kỳ vọng, yếu tố định giá tuân thủ có thể suy giảm. Dữ liệu giao dịch nội bộ cho thấy Chủ tịch Heath Tarbert gần đây đã bán 15.000 cổ phiếu, với 59 giao dịch bán và không có giao dịch mua nào trong năm qua—có thể báo hiệu ban lãnh đạo đang thận trọng với định giá ngắn hạn.
Kết luận
Việc cổ phiếu Circle tăng gấp đôi chỉ trong một tháng thực chất là sự tái định giá mô hình kinh doanh stablecoin của thị trường. Khi nguồn cung USDC đạt đỉnh mới, ứng dụng thanh toán mở rộng và hành lang pháp lý dần rõ ràng, nhà đầu tư bắt đầu nhận ra các nhà phát hành stablecoin không còn chỉ là "phụ kiện" của thị trường tiền mã hóa—mà đang trở thành những nhà kiến tạo hạ tầng tài chính số cốt lõi. Dĩ nhiên, diễn biến lãi suất và tốc độ hiện thực hóa các câu chuyện mới sẽ là những biến số cần theo dõi sát sao. Đối với ngành tiền mã hóa, đợt tăng giá độc lập của Circle có thể là dấu hiệu cho một thị trường trưởng thành—nơi các dự án xây dựng hạ tầng thực sự bắt đầu được định giá xứng đáng.
