Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ dự kiến sẽ xem xét và bỏ phiếu về Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (còn gọi là Đạo luật Cấu trúc Thị trường hoặc Đạo luật CLARITY) vào ngày 15 tháng 01.
Dự luật này nhằm thiết lập một khung pháp lý toàn diện cho thị trường tiền mã hóa tại Hoa Kỳ, phân loại các token là hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán, đồng thời xác định rõ ràng trách nhiệm quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC).
Khi quá trình lập pháp tiến triển, tranh cãi về phần thưởng stablecoin đã nổi lên như một trở ngại lớn. Sự đối đầu giữa ngành ngân hàng và lĩnh vực tiền mã hóa có thể sẽ quyết định số phận của dự luật này.
01 Bối cảnh của Dự luật
Quốc hội Hoa Kỳ đang đẩy nhanh các nỗ lực cải cách chính sách tiền mã hóa, với Đạo luật Cấu trúc Thị trường hiện là tâm điểm chú ý. Cả Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và Ủy ban Nông nghiệp đều đang chuẩn bị các bản dự thảo riêng, phối hợp để thúc đẩy tiến trình lập pháp này.
Về bản chất, dự luật hướng đến việc xác định rõ ràng cách phân loại và trách nhiệm quản lý đối với tài sản kỹ thuật số, xếp phần lớn các token vào nhóm hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán, đồng thời xây dựng một khung quản lý của CFTC dành cho các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số.
Dự luật cũng miễn trừ cho các nền tảng tiền mã hóa khỏi yêu cầu đăng ký như sàn giao dịch chứng khoán quốc gia, chỉ áp dụng quy tắc chống gian lận đối với các giao thức phi tập trung, và hướng tới việc đưa hoạt động tiền mã hóa trở lại Hoa Kỳ, đồng thời đơn giản hóa quy trình niêm yết token trong nước.
Theo các báo cáo mới nhất, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ xem xét và bỏ phiếu về dự luật vào ngày 15 tháng 01. Thời điểm này phản ánh tính toán chiến lược của lãnh đạo Đảng Cộng hòa, với kỳ vọng hoàn tất công việc lập pháp trước nguy cơ chính phủ có thể đóng cửa.
02 Những điểm tranh cãi
Vấn đề phần thưởng stablecoin đã trở thành tâm điểm tranh cãi trong quá trình lập pháp hiện tại. Đạo luật GENIUS được thông qua năm ngoái cấm các tổ chức phát hành stablecoin trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ, nhưng cho phép các nền tảng tiền mã hóa và các bên liên kết cung cấp phần thưởng cho người dùng.
Hiện tại, các nền tảng như Coinbase đang cung cấp phần thưởng stablecoin hàng năm khoảng từ 2% đến 4%. Ví dụ, Coinbase trả phần thưởng 3,5% cho số dư USDC được giữ trong tài khoản Coinbase One.
Ngành ngân hàng phản đối mạnh mẽ các ưu đãi này, cho rằng chúng có thể dẫn đến dòng tiền gửi rút ra khỏi hệ thống và đe dọa hoạt động truyền thống của ngân hàng. Trong một bức thư, Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ cảnh báo rằng nếu hàng tỷ đô la rút khỏi các khoản vay của ngân hàng cộng đồng, các doanh nghiệp nhỏ, nông dân, sinh viên và người mua nhà sẽ bị ảnh hưởng.
Thị trường stablecoin hiện đã vượt mốc 275 tỷ USD và có thể đạt quy mô hàng nghìn tỷ trong tương lai, tiềm ẩn nguy cơ trở thành "quan trọng hệ thống". Ngành ngân hàng lo ngại sự tăng trưởng của thị trường này có thể tạo ra rủi ro hệ thống.
Ngược lại, lĩnh vực tiền mã hóa khẳng định rằng việc mở lại cuộc tranh luận này sẽ phá vỡ thỏa hiệp lập pháp khó đạt được của Đạo luật GENIUS và đi ngược lại cạnh tranh cũng như thị trường tự do. Giám đốc Chính sách Coinbase, ông Faryar Shirzad, lập luận rằng việc hạn chế phần thưởng stablecoin có thể làm suy yếu vị thế của đồng đô la, nhất là khi Trung Quốc vừa công bố kế hoạch trả lãi cho đồng nhân dân tệ kỹ thuật số.
03 Phản ứng của ngành
Ngành tiền mã hóa đã phản ứng mạnh mẽ với quá trình lập pháp, trong đó Coinbase tuyên bố rằng nếu dự luật áp đặt các hạn chế rộng hơn đối với phần thưởng stablecoin, họ có thể xem xét lại việc ủng hộ dự luật này.
Phần thưởng stablecoin đóng vai trò quan trọng đối với hoạt động kinh doanh của Coinbase. Công ty chia sẻ một phần thu nhập lãi từ dự trữ USDC với Circle, và lượng USDC giữ trên Coinbase mang lại nguồn doanh thu ổn định.
Theo Bloomberg, doanh thu từ stablecoin của Coinbase dự kiến sẽ đạt 1,3 tỷ USD vào năm 2025. Nếu Đạo luật Cấu trúc Thị trường cấm các ưu đãi này, số người nắm giữ stablecoin trên sàn sẽ giảm, và tổng doanh thu stablecoin của Coinbase có thể suy giảm.
Các chuyên gia phân tích tại Bernstein cảnh báo trong báo cáo gửi khách hàng rằng căng thẳng đang gia tăng giữa ngành ngân hàng và các nền tảng tiền mã hóa về việc liệu sàn giao dịch có được phép cung cấp phần thưởng tương tự lãi suất cho số dư stablecoin hay không. Họ nhận định vấn đề phần thưởng stablecoin đã trở thành "lằn ranh đỏ", và nếu không đạt được thỏa hiệp, dự luật có thể bị trì hoãn hoặc thất bại.
04 Các phương án thỏa hiệp tiềm năng
Giữa lúc đối đầu căng thẳng, các nhà lập pháp đang tìm kiếm giải pháp trung hòa. Theo nguồn tin thân cận với quá trình thảo luận, một phương án thỏa hiệp có thể là chỉ cho phép các tổ chức tài chính sở hữu giấy phép ngân hàng hoặc chứng chỉ tương đương được cung cấp phần thưởng cho số dư stablecoin.
Gần đây, năm công ty tiền mã hóa đã nhận được phê duyệt có điều kiện từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ để trở thành ngân hàng ủy thác quốc gia. Những phê duyệt này cũng vấp phải sự phản đối gay gắt từ các nhóm vận động ngành ngân hàng, cho rằng các công ty tiền mã hóa có thể đe dọa sự ổn định của hệ thống tài chính Hoa Kỳ.
Nếu các hạn chế như vậy được áp dụng, một số người trong ngành cho rằng điều này chỉ tạo ra một vòng chơi mèo vờn chuột mới, khi các công ty tiền mã hóa sẽ tìm cách khác để thưởng cho người dùng. Ông William Gaybrick, Chủ tịch Công nghệ và Kinh doanh của Stripe, nhận định: "Trong một thế giới mà bạn giữ stablecoin trong ứng dụng, ứng dụng đó sẽ luôn tìm ra cách để thưởng cho bạn khi làm như vậy."
Thời điểm chính trị đóng vai trò then chốt. Các chuyên gia Bernstein cho biết dự luật phải được thúc đẩy muộn nhất là vào quý II năm 2026 để tránh bị ảnh hưởng bởi các biến động của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Công ty này nhận định rằng quan điểm ủng hộ tiền mã hóa của chính quyền Trump đã tạo lợi thế cho ngành, nhưng cảnh báo nếu tranh chấp về phần thưởng kéo dài, động lực này vẫn có thể bị chững lại.
05 Tác động đến thị trường
Tiến trình lập pháp về tiền mã hóa có mối liên hệ chặt chẽ với diễn biến thị trường. Trên Gate, giá các đồng tiền mã hóa lớn phản ánh mức độ nhạy cảm của nhà đầu tư trước các thay đổi về môi trường pháp lý.
Tuần này, một số sự kiện mở khóa token lớn sẽ diễn ra, có thể tạo áp lực bán lên thị trường. Cụ thể, khoảng 92,65 triệu token Arbitrum (ARB) (trị giá khoảng 19,2 triệu USD) sẽ được mở khóa vào ngày 16 tháng 01, và khoảng 50 triệu token Official Trump (TRUMP) (trị giá khoảng 271 triệu USD) sẽ mở khóa vào ngày 18 tháng 01.
Các chuyên gia Bernstein nhấn mạnh rằng "cửa sổ cơ hội đang mở", đồng thời cảnh báo rằng những tranh chấp chưa được giải quyết về phần thưởng stablecoin có thể làm suy yếu tiến trình lập pháp.
Triển vọng
Theo kế hoạch, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sẽ xem xét Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số vào ngày 15 tháng 01. Vấn đề phần thưởng stablecoin đã trở thành điểm tranh cãi chính, với ngành ngân hàng và lĩnh vực tiền mã hóa rõ ràng đang đối đầu.
Coinbase đã ám chỉ có thể rút lại sự ủng hộ nếu dự luật hạn chế phần thưởng stablecoin. Tuy nhiên, các chuyên gia phân tích cho rằng các nền tảng tiền mã hóa sẽ luôn tìm ra cách mới để thưởng cho người dùng—suy cho cùng, "trong một thế giới mà bạn giữ stablecoin trong ứng dụng, ứng dụng đó sẽ luôn tìm ra cách để thưởng cho bạn khi làm như vậy."
Dù kết quả ra sao, cuộc tranh luận lập pháp lần này tại Washington đã vượt xa phạm vi chính sách, trở thành cuộc cạnh tranh then chốt định hình tương lai của thị trường tiền mã hóa trị giá hàng nghìn tỷ USD. Khi ngày bỏ phiếu 15 tháng 01 đang đến gần, toàn bộ thị trường đều hướng sự chú ý về phòng họp của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.
