Vào ngày 10 tháng 07 năm 2026, tập đoàn bán dẫn hàng đầu Hàn Quốc SK Hynix đã chính thức niêm yết trên sàn Nasdaq Global Select Market. Công ty đã huy động được 26,5 tỷ USD thông qua đợt phát hành Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR), xác lập kỷ lục mới về đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất của một doanh nghiệp ngoài Hoa Kỳ tại thị trường Mỹ. Con số này đã vượt qua mức IPO khoảng 25 tỷ USD của Alibaba vào năm 2014, trở thành thương vụ IPO lớn thứ hai trong lịch sử toàn cầu, chỉ đứng sau đợt phát hành 85,7 tỷ USD của SpaceX vào tháng trước.
Các chứng chỉ ADR của SK Hynix mở cửa ở mức 170 USD trong ngày giao dịch đầu tiên, tăng khoảng 14,1% so với giá phát hành 149 USD, đạt đỉnh trong ngày ở mức 177 USD trước khi đóng cửa tại 168,01 USD, tương ứng mức tăng khoảng 12,8%. Ở mức giá đóng cửa này, vốn hóa thị trường của công ty đạt 1,22 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, sự hưng phấn của thị trường chỉ kéo dài một ngày. Đến ngày 13 tháng 07, ADR của SK Hynix lao dốc 9,32% và đóng cửa ở mức 152,35 USD, gần như xóa sạch toàn bộ mức tăng của ngày đầu tiên. Cùng thời điểm, cổ phiếu SK Hynix trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc cũng giảm hơn 15%, đánh dấu phiên giảm mạnh nhất kể từ khi niêm yết năm 1996. Tính đến ngày 14 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), SK Hynix tiếp tục chịu áp lực tại Hàn Quốc, mở cửa giảm hơn 4% trước khi hồi phục trở lại.
Một thương vụ IPO phá kỷ lục nhưng lại lao dốc đột ngột đã phản ánh nghịch lý cốt lõi trong cuộc đua bán dẫn AI hiện nay: nhu cầu là thực, nhưng liệu mức định giá đã phản ánh hết kỳ vọng lạc quan?
HBM: Mặt trận trọng yếu trong cuộc cạnh tranh chip AI
Để hiểu vì sao SK Hynix trở thành bên hưởng lợi lớn nhất từ làn sóng AI, cần nắm rõ cấu trúc chuỗi cung ứng của hệ thống tính toán AI.
GPU AI không vận hành độc lập. Mỗi GPU NVIDIA H100 hoặc H200 đều phải kết hợp với bộ nhớ băng thông cao (HBM) để xử lý hàng nghìn tỷ tham số cần thiết cho việc huấn luyện mô hình quy mô lớn. Băng thông bộ nhớ truyền thống không đáp ứng được nhu cầu truyền tải dữ liệu khổng lồ của các mô hình AI. HBM đạt được tốc độ truyền dữ liệu cao hơn và tiêu thụ điện năng thấp hơn nhờ xếp chồng nhiều chip DRAM theo chiều dọc và đóng gói cùng với GPU.
Lợi thế kỹ thuật này khiến HBM trở thành thành phần cốt lõi cho các bộ tăng tốc AI. Các GPU H100, H200 và Blackwell thế hệ tiếp theo của NVIDIA đều sử dụng HBM như giải pháp bộ nhớ tiêu chuẩn. Mô hình dự báo của UBS cho thấy nhu cầu HBM trong năm 2026 sẽ đủ hỗ trợ cho khoảng 8,5 triệu GPU AI của NVIDIA, tăng lên 11 triệu đơn vị vào năm 2027. UBS cũng nâng dự báo số lượng chip AI xuất xưởng của Google TPU, AMD và AWS.
Trong phân khúc HBM, SK Hynix giữ vị trí áp đảo. Theo dữ liệu của Counterpoint Research công bố ngày 25 tháng 06 năm 2026, SK Hynix chiếm 58% doanh thu HBM toàn cầu trong quý I năm 2026, trong khi Samsung Electronics và Micron mỗi bên giữ 21%. Dù giảm so với mức 69% cùng kỳ năm 2025, SK Hynix vẫn kiểm soát hơn một nửa thị phần HBM toàn cầu.
Báo cáo tài chính và cú giảm sốc
Vị thế dẫn đầu thị trường của SK Hynix được củng cố bởi nền tảng tài chính vững chắc.
Trong quý I năm tài chính 2026, công ty ghi nhận doanh thu hoạt động đạt 52,58 nghìn tỷ KRW, tăng 198% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động đạt 37,61 nghìn tỷ KRW, tăng 405%; và biên lợi nhuận hoạt động xấp xỉ 72%. Biên lợi nhuận này không chỉ lập kỷ lục của công ty mà còn vượt qua mức 65,6% của NVIDIA và 58,1% của TSMC trong cùng quý năm 2027. Doanh thu quý lần đầu tiên vượt mốc 50 nghìn tỷ KRW, được đánh giá là đỉnh lợi nhuận lịch sử.
Thành tích tài chính ấn tượng này đã giúp giá cổ phiếu SK Hynix tại Hàn Quốc tăng hơn 600% trong năm qua. Tuy nhiên, cú giảm mạnh sau IPO cũng xuất phát từ dự báo kết quả kinh doanh.
Ngày 13 tháng 07, công ty chứng khoán Korea Investment & Securities công bố báo cáo dự báo lợi nhuận hoạt động quý II năm 2026 của SK Hynix đạt 60,4 nghìn tỷ KRW—tăng 556% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn khoảng 8% so với ước tính đồng thuận là 65 nghìn tỷ KRW. Báo cáo giải thích rằng phần lớn doanh thu HBM của SK Hynix đã được chốt qua các hợp đồng cung ứng dài hạn, khiến giá bán trung bình tăng chậm hơn so với mặt bằng thị trường.
Báo cáo này là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến làn sóng bán tháo. Cộng thêm khuyến nghị ngày 07 tháng 07 của UBS "mua ADR niêm yết trên Nasdaq và bán cổ phiếu tại Hàn Quốc", các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng hơn 31 nghìn tỷ KRW cổ phiếu SK Hynix chỉ trong hai phiên giao dịch. Việc giải chấp nhanh các quỹ ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu mới ra mắt càng làm gia tăng biến động thị trường.
Các nhà giao dịch của Goldman Sachs cũng thừa nhận trong một thông báo cùng ngày rằng họ vẫn chưa tìm thấy động lực cơ bản thực sự thuyết phục cho đợt bán tháo này.
Cung – cầu: Thiếu hụt hay dư thừa?
Tranh luận trọng tâm hiện nay xoay quanh bán dẫn AI là liệu đà tăng trưởng nhu cầu có bền vững hay không.
Về phía cầu, UBS dự báo nhu cầu HBM toàn cầu sẽ tăng vọt 90% trong năm 2026 lên khoảng 33,1 tỷ Gb, tiếp tục tăng 77% lên 58,7 tỷ Gb vào năm 2027. Goldman Sachs dự đoán quy mô thị trường HBM toàn cầu sẽ đạt 54,6 tỷ USD vào năm 2026, tăng 58% so với năm trước. UBS ước tính tổng doanh thu ngành chip nhớ sẽ đạt 992 tỷ USD năm 2026 và 1,76 nghìn tỷ USD năm 2027.
Về phía cung, ngành đối mặt với những rào cản cấu trúc. Đóng gói HBM tiên tiến rất phức tạp, và năng lực sản xuất mới phải mất nhiều năm mới đi vào hoạt động. Nguồn vốn từ IPO của SK Hynix sẽ chủ yếu dùng để xây dựng nhà máy wafer bán dẫn tại cụm Yongin (Hàn Quốc), mở rộng cơ sở đóng gói tiên tiến tại Cheongju và xây dựng nhà máy đóng gói bộ nhớ AI tại Indiana, Mỹ. Công ty cũng sẽ mua sắm thiết bị quang khắc EUV để tăng công suất HBM.
Ông Kwak Noh-Jung, CEO SK Hynix, từng nhận định năm 2027 sẽ là năm nguồn cung chặt chẽ nhất trong lịch sử ngành bộ nhớ. Ngay cả khi mở rộng công suất tối đa, cầu vẫn có thể vượt cung cho đến sau năm 2030. Trên thị trường giao ngay, thời gian giao hàng của NVIDIA H100 và H200 đã kéo dài tới quý I và quý II năm 2027. Lô hàng chip Blackwell sản xuất từ tháng 06 đến tháng 09 năm 2026 đã được các ông lớn công nghệ như Google, Meta và Microsoft đặt trước.
Ông Hồ Quốc Thanh, trưởng nhóm nghiên cứu 6G và AI tại Viện Sau đại học Thâm Quyến, Đại học Bắc Kinh, cho biết chip nhớ đang bước vào chu kỳ thiếu hụt kéo dài do AI dẫn dắt, với mỗi máy chủ AI tiêu thụ lượng DRAM gấp 8–10 lần máy chủ truyền thống.
Định giá có quá nóng?
Luận điểm lạc quan là rõ ràng, nhưng những lo ngại của thị trường cũng có cơ sở.
Giá cổ phiếu SK Hynix tại Hàn Quốc đã giảm gần 40% so với đỉnh tháng 07 năm 2025. Dù đã điều chỉnh, vốn hóa công ty vẫn vượt 1.270 nghìn tỷ KRW (khoảng 950 tỷ USD). Các chuyên gia phân tích cổ phiếu của Morningstar giữ nguyên mức giá hợp lý cho mỗi ADR SK Hynix là 160 USD, đánh giá rằng mức định giá hiện tại là hợp lý sau khi tính đến các rủi ro chu kỳ dài hạn.
Các rủi ro chủ yếu đến từ ba khía cạnh.
Thứ nhất, sự bất định của chu kỳ đầu tư vốn AI. Hiện tại, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây dựa trên kỳ vọng AI sẽ tiếp tục thương mại hóa. Nếu AI phát triển chậm lại, các công ty đám mây có thể cắt giảm mua sắm phần cứng, ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu HBM.
Thứ hai, cạnh tranh ngày càng gay gắt. Samsung Electronics và Micron đang ráo riết mở rộng công suất HBM. Dù SK Hynix vẫn dẫn đầu với 58% thị phần, áp lực cạnh tranh có thể khiến giá bán và biên lợi nhuận bị thu hẹp.
Thứ ba, rủi ro chu kỳ. Ngành chip nhớ vốn có tính chu kỳ cao. Mặc dù SK Hynix cho rằng chu kỳ đang thay đổi, nhưng việc Korea Investment & Securities hạ dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và 2027 cho thấy ngay cả các công ty chứng khoán trong nước lạc quan nhất cũng đang điều chỉnh kỳ vọng về mức bình thường.
Định giá lại chuỗi cung ứng AI
IPO của SK Hynix cho thấy thị trường vốn đang mở rộng góc nhìn về chuỗi cung ứng AI—từ chỉ tập trung vào GPU sang toàn bộ hệ sinh thái.
Hai năm qua, NVIDIA với vai trò nhà cung cấp năng lực tính toán AI cốt lõi đã chiếm trọn sự chú ý của thị trường. Hiện nay, các công ty trong lĩnh vực bộ nhớ (SK Hynix, Micron), sản xuất wafer (TSMC) và thiết bị bán dẫn (Applied Materials) cũng đang được định giá lại.
Lý do của xu hướng này rất rõ ràng: cuộc cạnh tranh năng lực tính toán AI đang chuyển từ cuộc đua chip đơn lẻ sang trận chiến hạ tầng toàn diện. Với vai trò là "bạn đồng hành" không thể thiếu của GPU AI, nguồn cung HBM quyết định trực tiếp số lượng máy chủ AI xuất xưởng. Quan hệ hợp tác sâu rộng với NVIDIA giúp SK Hynix giữ vị trí then chốt trong hệ sinh thái AI.
Giáo sư Lý Huệ Huệ, trường kinh doanh emlyon, nhận định quyết định niêm yết tại Mỹ của SK Hynix không nhằm chạy theo tâm lý ngắn hạn, mà là tận dụng giai đoạn lợi nhuận đỉnh cao và sự hưng phấn của thị trường để huy động nguồn vốn lâu dài với mức định giá HBM vượt trội.
Kết luận
Màn ra mắt Nasdaq với giá trị 26,5 tỷ USD của SK Hynix đánh dấu một cột mốc trong làn sóng đầu tư hạ tầng AI. Là nhà cung cấp HBM chủ lực cho NVIDIA, công ty đã ghi nhận kết quả quý I năm 2026 ấn tượng: doanh thu tăng trưởng 198% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận hoạt động đạt 72%. Tuy nhiên, biến động giá cổ phiếu sau IPO—tăng gần 13% ngày đầu, giảm hơn 9% ngày thứ hai, và cú giảm 15% trong một phiên tại Hàn Quốc—cho thấy sự chia rẽ sâu sắc của thị trường về định giá bán dẫn AI.
Sự căng thẳng giữa nhu cầu mạnh mẽ và mức định giá hợp lý sẽ tiếp tục chi phối ngành bán dẫn trong các quý tới. Nguồn cung HBM eo hẹp, chi tiêu vốn đám mây tăng và chu kỳ đổi mới mô hình AI là những yếu tố hỗ trợ xu hướng lạc quan. Tuy nhiên, áp lực biên lợi nhuận từ hợp đồng dài hạn, chi phí đầu tư mở rộng công suất và bất định về thương mại hóa AI vẫn là các rủi ro đáng kể.
Đối với nhà đầu tư, việc hiểu vai trò chiến lược của HBM trong chuỗi cung ứng AI sẽ mang lại giá trị dài hạn hơn là chạy theo những biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: SK Hynix đã huy động được bao nhiêu trong đợt IPO trên Nasdaq?
Vào ngày 10 tháng 07 năm 2026, SK Hynix niêm yết trên Nasdaq, huy động 26,5 tỷ USD thông qua phát hành ADR. Đây là thương vụ IPO lớn nhất của một doanh nghiệp ngoài Hoa Kỳ tại thị trường Mỹ. Đợt phát hành được đăng ký mua vượt hơn bảy lần, thu hút hơn 500 nhà đầu tư tổ chức toàn cầu.
Hỏi: Vì sao bộ nhớ HBM lại quan trọng với chip AI?
HBM (High Bandwidth Memory) xếp chồng nhiều lớp DRAM theo chiều dọc, mang lại tốc độ truyền dữ liệu cao hơn nhiều và tiêu thụ điện năng thấp hơn so với bộ nhớ truyền thống. Các GPU NVIDIA H100, H200 và Blackwell đều dựa vào HBM để xử lý lượng dữ liệu khổng lồ phục vụ huấn luyện mô hình AI lớn. SK Hynix hiện dẫn đầu thị trường HBM toàn cầu với 58% thị phần.
Hỏi: Vì sao giá cổ phiếu SK Hynix lao dốc sau IPO?
Ngày 13 tháng 07, cổ phiếu SK Hynix tại Hàn Quốc giảm hơn 15%, mức giảm trong ngày lớn nhất lịch sử. Nguyên nhân trực tiếp là dự báo của Korea Investment & Securities cho rằng lợi nhuận hoạt động quý II chỉ đạt 60,4 nghìn tỷ KRW—thấp hơn khoảng 8% so với kỳ vọng thị trường là 65 nghìn tỷ KRW. Lý do chủ yếu: các hợp đồng dài hạn của HBM khiến giá bán trung bình tăng chậm. Ngoài ra, việc giải chấp ETF đòn bẩy và các giao dịch chênh lệch giá giữa các thị trường càng làm tăng biến động.
Hỏi: Liệu làn sóng bán dẫn AI sẽ kéo dài bao lâu?
UBS dự báo nhu cầu HBM sẽ tăng 90% trong năm 2026 và tiếp tục tăng 77% vào năm 2027. CEO SK Hynix cho rằng năm 2027 sẽ là năm nguồn cung chặt chẽ nhất trong lịch sử ngành bộ nhớ. Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại: nếu thương mại hóa AI không đạt kỳ vọng, các nhà cung cấp đám mây có thể cắt giảm đầu tư, và việc Samsung cùng Micron mở rộng công suất có thể làm gia tăng cạnh tranh.
