Trong tuần vừa qua, giá Bitcoin đã có lúc giảm xuống dưới 60.000 USD—tức là mất hơn 50% so với mức đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Đồng thời, khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn lớn đã giảm gần 30% kể từ cuối năm 2025.
Đằng sau hiện tượng này là một lực lượng vĩ mô được gọi là "chu kỳ chi tiêu vốn cho AI", đang tái định hình dòng chảy vốn toàn cầu và gây ra cuộc khủng hoảng thanh khoản mang tính cấu trúc trên thị trường tiền điện tử.
Bế tắc thị trường: Từ đỉnh đến giảm một nửa, Bitcoin bị cuốn vào vòng xoáy thanh khoản
Thị trường tiền điện tử đang trải qua những biến động sâu sắc. Diễn biến của Bitcoin trong tháng 2 năm 2026 là minh chứng rõ nét cho áp lực gần đây trên thị trường. Tuần trước, giá Bitcoin đã lao dốc gần 20% chỉ trong một ngày và ghi nhận mức lỗ 8,6% trong tuần.
Cả tốc độ lẫn biên độ giảm đều đạt mức cực đoan chưa từng có. Ngày 05 tháng 02, mức giảm trong ngày của Bitcoin đạt chỉ số Z-score -6,05σ, phản ánh tốc độ lao dốc hiếm gặp trong lịch sử—chỉ đứng sau cú sụp đổ do COVID-19 năm 2020.
Xét trên khung thời gian dài hơn, giá Bitcoin hiện đã giảm xuống mức -2,88σ so với đường trung bình động 200 ngày. Mức lệch này chưa từng xảy ra trong thập kỷ qua, thậm chí còn vượt qua cú sụp đổ của FTX, cho thấy giá đã rời xa xu hướng dài hạn một cách nghiêm trọng.
Dòng vốn dịch chuyển: Ngành AI đang trở thành "hố đen" hút thanh khoản như thế nào?
Nguồn gốc của tình trạng hiện tại xuất phát từ cuộc dịch chuyển vốn toàn cầu quy mô lớn. Trong những tháng gần đây, cổ phiếu công nghệ và các tài sản liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã liên tục hút vốn từ các thị trường trên toàn thế giới.
Việc "hấp thụ vốn" này không chỉ là luân chuyển giữa các ngành mà còn là một cơ chế vĩ mô sâu hơn: chu kỳ chi tiêu vốn cho AI đã chuyển từ vai trò "bơm thanh khoản" sang "rút thanh khoản".
Ban đầu, các ông lớn công nghệ tài trợ cho các dự án AI chủ yếu bằng "vốn nhàn rỗi", đưa nguồn lực này vào nền kinh tế thực và tạo hiệu ứng lan tỏa, thúc đẩy giá của nhiều loại tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử.
Tuy nhiên, khi vốn nhàn rỗi cạn kiệt, mỗi đồng vốn mới đổ vào AI đều phải rút ra từ các tài sản khác—như Bitcoin, cổ phiếu công nghệ hoặc trái phiếu. Vốn trở nên khan hiếm, kích hoạt cuộc cạnh tranh sinh tồn cho nguồn lực hạn chế, và các tài sản đầu cơ cao như Bitcoin chịu tác động mạnh nhất.
Áp lực bán kéo dài: Các tổ chức Mỹ bán ra và dòng vốn ETF rút khỏi thị trường
Khi dòng vốn đổ về AI, thị trường Bitcoin cũng đối mặt với áp lực bán mang tính cấu trúc đến từ Hoa Kỳ. Một chỉ báo quan trọng là mức chiết khấu liên tục của Coinbase premium, phản ánh hoạt động bán ra mạnh mẽ từ các nhà đầu tư Mỹ.
Dữ liệu dòng OTC nội bộ từ nhà tạo lập thị trường Wintermute xác nhận rằng, trong tuần vừa qua, các đối tác Mỹ là bên bán chủ đạo trên thị trường. Xu hướng này càng được củng cố bởi các đợt rút vốn ròng liên tiếp từ các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ.
Từ tháng 11 năm 2025, tổng dòng vốn rút ròng khỏi các ETF Bitcoin đã vượt 620 triệu USD. Riêng tuần trước, các ETF Bitcoin ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 689,2 triệu USD. Điều này tạo ra vòng phản hồi tiêu cực: ETF bị rút vốn buộc nhà phát hành phải bán Bitcoin trên thị trường giao ngay, gây thêm áp lực giảm giá.
Đòn bẩy và biến động: "Biến động cao, giao dịch khó lường" trở thành trạng thái bình thường mới khi thanh khoản thấp
Khi dòng vốn giao ngay cạn kiệt, cơ chế phát hiện giá của thị trường trở nên méo mó. Khối lượng giao dịch giao ngay thấp kết hợp với các sản phẩm phái sinh sử dụng đòn bẩy cao đã khuếch đại biến động thị trường.
Dữ liệu cho thấy, tổng giá trị hợp đồng mở trên thị trường tương lai Bitcoin đã giảm từ mức đỉnh hơn 90 tỷ USD đầu tháng 10 năm 2025 xuống còn khoảng 49 tỷ USD—tức giảm hơn 45% về đòn bẩy. Quá trình giảm đòn bẩy nhanh này càng làm gia tăng mức độ dao động giá.
Thị trường hiện đang bước vào "giai đoạn biến động mạnh, phát hiện giá khó lường". Khi thiếu lực mua giao ngay vững chắc, rất khó để hình thành xu hướng bền vững theo bất kỳ chiều nào, và giá dễ bị tác động bởi các lệnh lớn hoặc tâm lý thị trường. Diễn biến tuần trước được mô tả là "đợt bán tháo đầu hàng", cho thấy sự mong manh của thị trường.
Góc nhìn dữ liệu: Gate Ventures chỉ ra áp lực cấu trúc trên thị trường
Báo cáo thị trường mới nhất của Gate Ventures, công bố ngày 09 tháng 02, đã bổ sung dữ liệu cụ thể cho bức tranh vĩ mô này.
Báo cáo xác nhận tâm lý thị trường đã rơi sâu vào vùng "cực kỳ sợ hãi", với chỉ số Fear & Greed chỉ đạt 14. Ngoài Bitcoin, Ethereum cũng chịu áp lực lớn, giảm 7,9% trong tuần qua và ETF Ethereum bị rút vốn 149,1 triệu USD.
Đáng chú ý, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử—không tính Bitcoin và Ethereum—giảm 5,65% trong tuần, thấp hơn mức giảm chung của thị trường. Điều này có thể cho thấy, trong điều kiện cực đoan, một phần vốn đang tìm kiếm cơ hội ngoài hai tài sản dẫn đầu, hoặc một số altcoin thể hiện sức chống chịu khác biệt.
Triển vọng: Những điều kiện nào cần thiết để thị trường trở lại trạng thái bình thường?
Khi nào thị trường sẽ thoát khỏi trạng thái biến động mạnh, thiếu xu hướng rõ ràng? Theo đánh giá của nhiều tổ chức, cần hội đủ một số điều kiện then chốt.
Điều kiện đầu tiên là cơn sốt giao dịch AI phải hạ nhiệt. Báo cáo lợi nhuận kém ấn tượng gần đây của Microsoft được coi là khởi đầu của quá trình này, nhưng vẫn chưa đủ. Chỉ khi làn sóng vốn đổ vào AI lắng xuống, áp lực thanh khoản mới bắt đầu giảm bớt.
Thứ hai, bản thân thị trường tiền điện tử cần chứng kiến sự trở lại của nhu cầu giao ngay. Ba tín hiệu vi mô cần theo dõi: Coinbase premium chuyển sang dương, dòng vốn ETF đảo chiều từ rút sang đổ vào, và tỷ lệ basis trên thị trường tương lai ổn định. Cho đến khi các tín hiệu này xuất hiện, thị trường khó có thể duy trì động lực tăng giá bền vững.
Cuối cùng, sự rõ ràng về chính sách vĩ mô là yếu tố quyết định. Thị trường đang đánh giá tác động tiềm tàng của ứng viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh với chính sách "giảm quy mô bảng cân đối kế toán". Dù điều kiện thực hiện chưa chín muồi trong ngắn hạn, kỳ vọng về sự thay đổi chính sách này sẽ tiếp tục định hình kỳ vọng về thanh khoản toàn cầu.
Kết luận
Tính đến ngày 11 tháng 02, giá Bitcoin trên Gate vẫn giằng co quanh mức 67.000 USD. Con đường phục hồi mang tính cấu trúc sẽ còn dài, nhưng mỗi đợt biến động cực đoan cũng có thể mở ra những cơ hội mới.
Đối với nhà giao dịch, ưu tiên lúc này là tập trung quản trị rủi ro và kiểm soát vị thế, kiên nhẫn chờ thị trường chuyển từ trạng thái bị chi phối bởi đòn bẩy sang động lực giao ngay. Cho đến khi thanh khoản (mực nước trong bồn tắm) tăng trở lại, giá tài sản (chú vịt cao su) sẽ khó có thể nổi ổn định.
