5 tháng 6 năm 2026 — Michael Egorov, nhà sáng lập Curve, đã công bố một tuyên bố trực tiếp phản hồi làn sóng bi quan đang bao trùm ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện nay. Ông nhấn mạnh rằng áp lực lên các tài sản tiền mã hóa không xuất phát từ việc các yếu tố nền tảng xấu đi, mà chủ yếu do sự dịch chuyển tạm thời trong khẩu vị của dòng vốn — cụ thể là cổ phiếu AI đã trở thành chủ đề chi phối trên thị trường hiện tại. Quan điểm này hoàn toàn phù hợp với một số nghiên cứu thị trường độc lập gần đây.
Trong báo cáo phân tích đầu năm 2026, Wintermute nhận định rằng mặc dù thanh khoản toàn cầu đang mở rộng và các ngân hàng trung ương lớn đã bước vào chu kỳ nới lỏng, dòng vốn mới vẫn chưa chảy mạnh vào thị trường tiền mã hóa. Thay vào đó, dòng tiền lại đổ vào thị trường cổ phiếu, đặc biệt là các lĩnh vực liên quan đến AI. Sự điều chỉnh trong phân bổ của các tổ chức này đã tạo ra áp lực ngắn hạn kéo dài lên giá các tài sản tiền mã hóa.
Luận điểm trọng tâm của Egorov là những thách thức hiện tại của ngành tiền mã hóa xuất phát từ hiện tượng "xoay vòng vốn", không phải "suy thoái cấu trúc". Xoay vòng vốn là một hiện tượng bình thường, có tính chu kỳ của thị trường tài chính và không đồng nghĩa với việc các tài sản bị thất sủng sẽ mất đi giá trị dài hạn. Để xác định liệu ngành tiền mã hóa có thực sự suy thoái hay không, cần phân biệt rõ giữa dòng vốn ngắn hạn và tốc độ phát triển hạ tầng nền tảng.
Dữ liệu về tổ chức chấp nhận tiền mã hóa phản ánh gì về nền tảng cơ bản?
Egorov nhấn mạnh một thực tế thường bị bỏ qua giữa làn sóng tâm lý thị trường: các tổ chức đang dần áp dụng hạ tầng loại bỏ các trung gian cồng kềnh, và xét về yếu tố nền tảng, ngành tiền mã hóa đang ở vị thế mạnh mẽ nhất từ trước đến nay. Đánh giá này cần được đặt trong bối cảnh tiến trình tổ chức hóa của ngành.
Theo dữ liệu nội bộ của Curve, TVL trung bình của giao thức đã tăng từ khoảng 2,86 tỷ USD năm 2025 lên khoảng 3,05 tỷ USD, với khối lượng giao dịch hàng năm tăng từ khoảng 119 tỷ USD lên 126 tỷ USD. Quan trọng hơn, những chuyển biến cấu trúc thể hiện rõ qua hành vi sử dụng: khối lượng giao dịch liên quan đến cho vay tăng vọt từ 234.000 lên hơn 421.000, tổng số lượt tương tác với giao thức tăng gấp đôi từ 11,8 triệu lên hơn 25,2 triệu. Các số liệu này cho thấy Curve, với vai trò là hạ tầng DeFi cốt lõi, đang chứng kiến sự tăng trưởng cả về tần suất sử dụng lẫn chiều sâu chức năng — chứ không chỉ đơn thuần là tích lũy TVL thụ động.
Ở góc độ toàn ngành, một số tổ chức nghiên cứu cũng chỉ ra những xu hướng tương tự trong đầu năm 2026. Stablecoin không còn chỉ là đơn vị đo lường giá trị trong thị trường tiền mã hóa — chúng ngày càng được bàn luận như một lớp thanh toán cho các giao dịch toàn cầu. Việc mã hóa tài sản thực (RWA) đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm, trở thành công cụ tài chính có tính kết hợp trong DeFi. Những chuyển biến này không phải là sản phẩm của đầu cơ ngắn hạn, mà là tín hiệu của chu kỳ phát triển dài hạn của hạ tầng tài chính.
Ngành AI có phải đối mặt với "thung lũng tử thần" của riêng mình?
Khi so sánh AI và tiền mã hóa, Egorov đã giới thiệu một khái niệm then chốt — "thung lũng tử thần". Ông cho rằng dù AI là công nghệ nền tảng, bản thân lĩnh vực này cũng sẽ trải qua "thung lũng tử thần" — giai đoạn mà tiền mã hóa đã vượt qua từ vài năm trước.
Lý luận ở đây là mọi công nghệ mới nổi đều phải trải qua giai đoạn chuyển tiếp, khi sự kỳ vọng quá mức dần nhường chỗ cho thực tế. Egorov phân tích thêm dưới góc nhìn hệ thống: việc thay thế con người bằng AI sẽ dẫn đến tình trạng đầu ra của AI lại trở thành đầu vào cho AI, khiến chất lượng suy giảm và chi phí duy trì tăng theo cấp số nhân. Ngay cả các doanh nghiệp thúc đẩy sự phổ biến của AI cũng có thể không sử dụng hiệu quả công nghệ này, thậm chí có thể ghi nhận chi phí phình to bất thường.
Dữ liệu thị trường từ quý III năm 2025 cho thấy dòng vốn giữa tiền mã hóa và cổ phiếu AI đã phân hóa rõ rệt. Đến cuối tháng 5 năm 2026, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng liên tục — chỉ riêng tháng 5 đã lên tới khoảng 2,43 tỷ USD. Trong cùng thời gian, dòng vốn tiếp tục đổ vào cổ phiếu AI và bán dẫn. Quan điểm của Egorov kêu gọi các nhà đầu tư cân nhắc một khả năng thường bị bỏ qua: thị trường tiền mã hóa đã đi qua "thung lũng tử thần", trong khi ngành AI có thể vẫn chưa thực sự vượt qua giai đoạn này.
Mối quan hệ nền tảng giữa công nghệ tiền mã hóa và AI là gì?
Để hiểu rõ mối quan hệ giữa tiền mã hóa và AI, cần xác định rõ đặc tính kỹ thuật và ranh giới chức năng của từng lĩnh vực. Egorov nhấn mạnh rằng cả hai đều là công nghệ nền tảng, nhưng không giống nhau — và về bản chất, không phải là đối thủ cạnh tranh.
Công nghệ tiền mã hóa giải quyết các vấn đề cốt lõi về quyền sở hữu, chuyển giao và ghi nhận giá trị — cho phép xác thực và luân chuyển giá trị mà không cần tin cậy bên thứ ba. AI xử lý thông tin, tạo dữ liệu mới và hỗ trợ ra quyết định — khai thác mẫu từ dữ liệu lớn, hỗ trợ phán đoán hoặc tự động hóa tác vụ. Mỗi công nghệ vận hành ở một tầng khác nhau của hệ thống tài chính: tiền mã hóa cung cấp lớp thanh toán và bảo mật, còn AI tối ưu hóa tầng ra quyết định và hiệu quả. Chúng bổ trợ lẫn nhau, không thay thế nhau.
Sự phân biệt này giúp tái định vị câu chuyện "crypto vs AI" đang phổ biến. Việc đặt hai lĩnh vực này vào thế đối đầu là nhầm lẫn giữa hai chiều kích đổi mới công nghệ hoàn toàn khác biệt. Sự phát triển của hệ thống tài chính đòi hỏi cả hạ tầng chuyển giao giá trị đáng tin cậy lẫn khả năng xử lý thông tin hiệu quả — hai công nghệ này bổ sung cho nhau.
Điều gì thúc đẩy dòng vốn dịch chuyển từ tiền mã hóa sang AI?
Sự thay đổi trong phân bổ dòng vốn có động lực nội tại riêng. Báo cáo của Wintermute chỉ ra rằng dòng tiền đang chuyển sang AI và cổ phiếu vì các lĩnh vực này mang lại kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn rõ ràng cùng lộ trình phát triển minh bạch. Ở cấp độ doanh nghiệp, doanh thu quý IV năm 2025 của NVIDIA đạt 81,62 tỷ USD, tăng 85,2% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 80 tỷ USD. Những dòng tiền thực có thể định lượng này đặc biệt hấp dẫn trong bối cảnh vĩ mô biến động.
Trong khi đó, thị trường tiền mã hóa đang đối mặt với kênh hút vốn ngày càng thu hẹp. Đến cuối tháng 5 năm 2026, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận 9 phiên giao dịch liên tiếp bị rút ròng, tổng cộng khoảng 2,8 tỷ USD — chuỗi rút vốn dài nhất kể từ khi sản phẩm này ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Các sản phẩm đầu tư tài sản số cũng bị rút ròng khoảng 1,47 tỷ USD trong tuần kết thúc ngày 26 tháng 5 năm 2026.
Tuy nhiên, xoay vòng vốn không phải là quá trình một chiều. Dòng vốn hiện tại đổ vào AI chủ yếu do nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn dễ thấy. Khi định giá AI đạt ngưỡng nhất định, hoặc khi hạ tầng tiền mã hóa xuất hiện các ứng dụng đột phá mới, các điều kiện để dòng vốn quay trở lại sẽ dần chín muồi.
Vai trò hạ tầng tài chính của tiền mã hóa được kiểm chứng như thế nào?
Egorov nhiều lần nhấn mạnh một luận điểm cốt lõi: "Tiền mã hóa là tương lai của tài chính." Để kiểm chứng nhận định này, cần đánh giá các thuộc tính then chốt của hạ tầng tài chính — đó là độ tin cậy, khả năng tiếp cận và tính tương tác.
Về độ tin cậy, hệ thống stablecoin crvUSD và các cơ chế cho vay của Curve đã vận hành ổn định nhiều năm, vượt qua nhiều đợt biến động mạnh và cú sốc thanh khoản trên thị trường. Trong năm 2025, thị phần phí DEX Ethereum của Curve tăng từ 1,6% đầu năm lên 44% vào tháng 12 — tức tăng gấp 27,5 lần. Sự tăng trưởng này phản ánh Curve đang phát triển thành hạ tầng chung cho thanh khoản stablecoin, cho vay và các ứng dụng mới nổi, thay vì phụ thuộc vào một sản phẩm đơn lẻ.
Về khả năng tiếp cận, tài chính tiền mã hóa cung cấp dịch vụ thật sự phi tập trung, không cần xin phép. Bất cứ ai có ví tiền mã hóa, bất kể quốc gia, đều có thể truy cập thị trường thanh khoản và cho vay bất cứ lúc nào — không cần chờ giờ làm việc của ngân hàng hay trải qua kiểm tra KYC. Đặc điểm này là không thể thay thế đối với thanh toán xuyên biên giới, nhóm người không có tài khoản ngân hàng và các tình huống cần thanh khoản khẩn cấp.
Về tính tương tác, hạ tầng tiền mã hóa đang dần kết nối chặt chẽ hơn với tài chính truyền thống. Cuối năm 2025, Curve ra mắt FXSwap, đưa thị trường ngoại hối lên blockchain, với các thị trường thử nghiệm cho đồng franc Thụy Sĩ, real Brazil và rupiah Indonesia. Dù còn ở giai đoạn xác thực ban đầu, hướng đi này cho thấy một xu thế dài hạn: hạ tầng tiền mã hóa sẽ là cầu nối giữa tài sản tài chính truyền thống và tài chính số — chứ không thay thế hoàn toàn.
Phát biểu của nhà sáng lập Curve mang ý nghĩa gì đối với kỳ vọng thị trường?
Tuyên bố công khai của nhà sáng lập Curve mang hai tầng ý nghĩa. Thứ nhất, ở góc độ ngành: các nhà xây dựng cốt lõi của tiền mã hóa không ngồi yên chờ thị trường phục hồi — họ đang chủ động củng cố hạ tầng nền tảng. Egorov nhiều lần nhấn mạnh rằng DeFi phải từ bỏ mô hình tăng trưởng dựa vào lạm phát token và phát hành tràn lan, chuyển sang mô hình bền vững dựa trên dòng thu thực tế. Từ tháng 8 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, tổng TVL DeFi giảm khoảng 38%, từ gần 158 tỷ USD xuống còn 98 tỷ USD. Sự sụt giảm này phản ánh quá trình "giảm trợ cấp tăng trưởng", chứ không phải giá trị hạ tầng tiền mã hóa biến mất.
Thứ hai, đây là tín hiệu điều chỉnh lại kỳ vọng thị trường. Khi sự chú ý bị cuốn vào biến động giá ngắn hạn và dòng vốn, phát biểu của Egorov nhắc nhở các thành viên thị trường đánh giá lộ trình phát triển của tiền mã hóa theo chiều dài thời gian. Giá trị của hạ tầng tài chính không nên bị đo đếm chỉ bằng dòng vốn ngắn hạn — nhất là khi nó chưa được nền kinh tế thực rộng rãi ứng dụng.
Áp lực dòng vốn hiện tại lên thị trường tiền mã hóa là có thật, nhưng chủ yếu phản ánh sự dịch chuyển ưu tiên ngắn hạn, chứ không phải tổn thương cấu trúc nền tảng của ngành. Nhà sáng lập Curve đưa ra một điểm tựa nội tại cho việc đánh giá: ngay cả khi tâm lý thị trường bi quan, những người xây dựng vẫn tiếp tục mở rộng biên độ của hạ tầng.
Kết luận
Tâm lý bi quan hiện tại trên thị trường tiền mã hóa không xuất phát từ yếu tố nền tảng xấu đi, mà là hệ quả của quá trình xoay vòng vốn ngắn hạn sang cổ phiếu AI với kỳ vọng lợi nhuận rõ ràng. Egorov khẳng định: tiền mã hóa không phải là "đồ chơi" — nó đang cung cấp đường ray tài chính tự chủ, vận hành liên tục cho mọi người dùng. AI và tiền mã hóa đều là công nghệ nền tảng, nhưng không cạnh tranh trực tiếp với nhau.
Dữ liệu của Curve cho thấy hoạt động cho vay, khối lượng giao dịch và tần suất tương tác đều tăng trưởng, trong khi các tổ chức tiếp tục đẩy mạnh ứng dụng hạ tầng. Cổ phiếu AI đang hấp thụ phần lớn dòng vốn mới, nhưng bản thân lĩnh vực AI cũng sẽ phải đối mặt với "thung lũng tử thần" của riêng mình. Ngành tiền mã hóa đã vượt qua giai đoạn này và vai trò hạ tầng tài chính của nó đang được kiểm chứng qua thanh toán stablecoin, mã hóa tài sản thực (RWA) và các ứng dụng ngoại hối trên chuỗi. Xoay vòng vốn là đặc điểm bình thường của thị trường tài chính — nó chỉ làm thay đổi phân bổ ngắn hạn, không ảnh hưởng đến giá trị dài hạn của hạ tầng nền tảng.
Câu hỏi thường gặp
Câu 1: Egorov nói gì về "thung lũng tử thần"?
"Thung lũng tử thần" là giai đoạn một công nghệ mới nổi chuyển từ đỉnh cao kỳ vọng sang thực tiễn ứng dụng, khi các kỳ vọng bị điều chỉnh lại. Ngành tiền mã hóa đã trải qua giai đoạn này trong năm 2022–2023, loại bỏ nhiều dự án không có ứng dụng thực tế. Egorov tin rằng ngành AI cũng sẽ trải qua quá trình tương tự, đối mặt thêm các thách thức như chất lượng đầu ra suy giảm và chi phí vận hành tăng theo cấp số nhân.
Câu 2: Curve vận hành ra sao trong năm 2025?
Theo báo cáo tổng kết năm của Curve, TVL trung bình của giao thức tăng từ khoảng 2,86 tỷ USD lên 3,05 tỷ USD trong năm 2025, tổng khối lượng giao dịch tăng từ khoảng 119 tỷ USD lên 126 tỷ USD. Khối lượng giao dịch cho vay tăng từ 234.000 lên hơn 421.000, tổng số lượt tương tác với giao thức tăng từ 11,8 triệu lên hơn 25,2 triệu.
Câu 3: Xu hướng dòng vốn chuyển từ tiền mã hóa sang AI sẽ kéo dài bao lâu?
Thời gian xoay vòng vốn phụ thuộc vào định giá của lĩnh vực AI, sự xuất hiện của các ứng dụng đột phá mới trong tiền mã hóa và biến động thanh khoản vĩ mô. Wintermute và một số tổ chức khác cho rằng khi dòng vốn vào AI ổn định, tài sản tiền mã hóa có thể sẽ thu hút lại sự chú ý của nhà đầu tư.
Câu 4: Tiền mã hóa phục vụ vai trò "hạ tầng tài chính" như thế nào?
Chủ yếu ở ba khía cạnh: vận hành liên tục 24/7 (không phụ thuộc giờ làm việc của ngân hàng hay trung gian), dịch vụ tài chính tự chủ phi tập trung (người dùng truy cập trực tiếp, không cần xin phép), và khả năng kết nối với nền kinh tế thực (qua thanh toán stablecoin, mã hóa tài sản thực và ngoại hối trên chuỗi).
Câu 5: Nguồn dữ liệu giá tài sản trong bài viết lấy từ đâu?
Tất cả dữ liệu giá tài sản tiền mã hóa được đề cập lấy từ dữ liệu thị trường Gate, cập nhật đến ngày 5 tháng 6 năm 2026, với đơn vị tính là USD. Giá cổ phiếu NVDA dựa trên dữ liệu thị trường công khai, với giá giao dịch ngày 5 tháng 6 năm 2026 là 218,66 USD.
