Báo cáo mới nhất của TD Cowen, công bố ngày 25 tháng 11, ghi nhận rằng mức chênh lệch giá Bitcoin của MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) do Michael Saylor điều hành đang "tiệm cận mức thấp từng xuất hiện trong ‘mùa đông crypto’ 2021–2022."
Dù vậy, ngân hàng đầu tư này vẫn giữ quan điểm lạc quan với MicroStrategy, duy trì khuyến nghị "Mua" cùng mục tiêu giá ở mức 535 USD.
01 Diễn biến cổ phiếu: Tháng 11 khốc liệt
Tháng 11 năm 2025 là giai đoạn đầy khó khăn đối với MicroStrategy. Giá cổ phiếu công ty đã giảm mạnh, chạm mức thấp nhất trong 52 tuần.
Theo Google Finance, cổ phiếu MicroStrategy đã mất gần 60% giá trị trong vòng một năm qua và giảm hơn 40% tính từ đầu năm.
Vào tháng 10, cổ phiếu giao dịch quanh mức 300 USD, nhưng đến cuối tháng 11 đã giảm còn khoảng 170 USD. Đợt suy giảm này đã đẩy giá cổ phiếu MicroStrategy xuống mức thấp chưa từng thấy kể từ mùa đông crypto 2021–2022.
02 Chênh lệch giá Bitcoin: Thước đo tâm lý thị trường
Đối với MicroStrategy, chênh lệch giá Bitcoin là tỷ lệ giữa giá cổ phiếu mà nhà đầu tư sẵn sàng trả so với giá trị ròng của lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ.
Khi giá cổ phiếu tiệm cận giá trị tài sản Bitcoin, mức chênh lệch thu hẹp lại. Ngược lại, khi nhà đầu tư coi công ty như một kênh đòn bẩy để tiếp cận Bitcoin, mức chênh lệch sẽ mở rộng.
Biểu đồ cập nhật của TD Cowen cho thấy chỉ số này đang dần thu hẹp về mức từng xuất hiện vào cuối năm 2021 và đầu năm 2022.
Giám đốc điều hành TD Cowen, ông Lance Vitanza, cho biết trong báo cáo ngày thứ Hai rằng MicroStrategy chưa phát hành thêm cổ phiếu thông qua chương trình phát hành tại thị trường (ATM) cũng như chưa mua thêm Bitcoin. Thông tin này khiến thị trường tập trung trở lại vào diễn biến hiện tại của mức chênh lệch.
03 Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy: Vững vàng nắm giữ
Bất chấp diễn biến tiêu cực của cổ phiếu, khoản đầu tư Bitcoin của MicroStrategy vẫn đang sinh lời.
Theo BitcoinTreasuries.NET, MicroStrategy đã mua vào Bitcoin với giá trung bình 74.430 USD.
Với mức giá Bitcoin khoảng 86.000 USD, giá trị danh mục Bitcoin của MicroStrategy vẫn tăng gần 16%.
Ngày 17 tháng 11, MicroStrategy thông báo đã mua thêm 8.178 Bitcoin với tổng giá trị 835,6 triệu USD.
Thương vụ này nâng tổng số Bitcoin mà công ty nắm giữ lên 649.870 BTC, trị giá gần 56 tỷ USD.
Chủ tịch Michael Saylor một lần nữa khẳng định cam kết trên X, tuyên bố ông "sẽ không lùi bước."
04 Rủi ro chỉ số MSCI: Thanh gươm Damocles treo lơ lửng
Bên cạnh biến động giá Bitcoin, MicroStrategy còn đối mặt với nguy cơ bị loại khỏi các bộ chỉ số MSCI.
Báo cáo của TD Cowen nêu rõ: "Chúng tôi hiện dự kiến rằng vào tháng 2 năm sau, các công ty nắm giữ Bitcoin công khai (PBTC) như MicroStrategy sẽ bị loại khỏi toàn bộ chỉ số MSCI."
Chính MSCI đã đề xuất động thái này, với quyết định chính thức dự kiến được đưa ra vào giữa tháng 1.
Điều này có thể kéo theo nhiều hệ lụy nghiêm trọng.
Báo cáo nhận định: "Việc loại MicroStrategy khỏi các chỉ số MSCI sẽ kích hoạt làn sóng bán ra mạnh mẽ từ các quỹ thụ động, đúng vào thời điểm giá cổ phiếu đang suy yếu."
Các chuyên gia của JPMorgan cũng đồng quan điểm, ước tính nếu MSCI loại MicroStrategy khỏi các chỉ số, công ty có thể đối mặt với dòng vốn rút ra khoảng 2,8 tỷ USD. Nếu các nhà cung cấp chỉ số khác làm theo, dòng vốn rút có thể lên tới thêm 8,8 tỷ USD.
05 Cơ hội trong khủng hoảng: Lý do lạc quan của TD Cowen
Dù đối mặt nhiều thách thức, TD Cowen vẫn giữ khuyến nghị Mua và mục tiêu giá 535 USD cho MicroStrategy—cao hơn khoảng 200% so với giá hiện tại quanh mức 180 USD.
Trong báo cáo chi tiết công bố ngày thứ Hai, ông Vitanza cùng đồng nghiệp Jonnathan Navarrete viết:
"Chúng tôi không thay đổi kỳ vọng cơ sở về giá Bitcoin và tiếp tục dự báo MicroStrategy sẽ nắm giữ 815.000 Bitcoin vào cuối năm tài chính 2027."
Hai chuyên gia bổ sung: "Theo đó, chúng tôi ước tính giá trị danh mục Bitcoin sẽ vượt 185 tỷ USD vào tháng 12 năm 2027, tương đương giá trị nội tại khoảng 540 USD/cổ phiếu. Mục tiêu giá 535 USD của chúng tôi tiếp tục phản ánh mức chênh lệch 0% so với giá trị nội tại dự phóng vào tháng 12 năm 2027."
Họ cũng lý giải triển vọng dài hạn của MicroStrategy: "Lựa chọn MicroStrategy cũng là lựa chọn Bitcoin. Chúng tôi kỳ vọng MicroStrategy sẽ vượt trội nếu giá Bitcoin phục hồi."
06 Góc nhìn thị trường: Dòng vốn vào kho tài sản số chững lại
Một phần nguyên nhân khiến MicroStrategy gặp khó đến từ sự chững lại của dòng vốn vào các kho tài sản số (DAT).
Theo dữ liệu từ DefiLlama, sau khi 20 tỷ USD vị thế crypto bị thanh lý, dòng vốn vào DAT bắt đầu giảm tốc từ tháng 10.
Dòng vốn vào DAT đã giảm từ gần 11 tỷ USD trong tháng 9 xuống còn khoảng 2 tỷ USD trong tháng 10—tương đương mức giảm 80%.
Tháng 11 tiếp tục chứng kiến xu hướng yếu đi. Tính đến thứ Hai, dòng vốn vào DAT trong tháng chỉ đạt hơn 500 triệu USD, giảm 75% so với tháng trước.
07 Diễn biến mới của Bitcoin: Tín hiệu phục hồi
Giữa bối cảnh thị trường nhiều biến động, Bitcoin đã xuất hiện những dấu hiệu phục hồi.
Theo dữ liệu từ Gate, tính đến ngày 25 tháng 11, Bitcoin giao dịch ở mức 87.829,71 USD, tăng 0,49% trong 24 giờ qua.
Đà phục hồi này đồng pha với xu hướng hồi phục chung của thị trường crypto, khi nhiều token lớn cũng ghi nhận mức tăng trong cùng kỳ.
Giới đầu tư đang theo dõi sát sao để xem liệu Bitcoin có duy trì được đà tăng này—và liệu điều đó có giúp giảm bớt áp lực lên MicroStrategy hay không.
Triển vọng
Trong khung thời gian 5 năm, MicroStrategy đã tăng hơn 500%, vượt xa mức tăng 130% của Apple và khoảng 120% của Microsoft. Ngay cả trong giai đoạn 2 năm gần đây, cổ phiếu MicroStrategy cũng tăng 226%, so với 43% của Apple và 25% của Microsoft.
Về dài hạn, hiệu suất của MicroStrategy đã chứng minh hiệu quả chiến lược đầu tư Bitcoin. Hiện tại, khi mức chênh lệch thu hẹp và giá cổ phiếu giảm sâu, đây có thể là cơ hội hiếm có cho những nhà đầu tư tin tưởng vào giá trị dài hạn của Bitcoin.
