Vào ngày 02 tháng 06 năm 2026, trong sự kiện COMPUTEX tại Đài Bắc, CEO NVIDIA Jensen Huang và CEO Marvell Matt Murphy đã cùng xuất hiện trên sân khấu. Huang dự đoán Marvell sẽ trở thành "Công ty nghìn tỷ đô tiếp theo, thưa quý vị," dự báo Marvell sẽ là doanh nghiệp chip tiếp theo vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ đô la Mỹ. Ngay trong ngày phát biểu, giá đóng cửa cổ phiếu Marvell đạt 290,79 USD, tăng hơn 32% so với ngày trước đó, vốn hóa thị trường tăng lên khoảng 254,4 tỷ USD.
Đây không phải là một tuyên bố ngẫu hứng. Ba tháng trước đó, NVIDIA đã đầu tư 2 tỷ USD vào Marvell, thiết lập mối quan hệ hợp tác chiến lược sâu rộng dựa trên nền tảng NVLink Fusion. Trong cuộc trao đổi, Huang nhấn mạnh chip chuyển mạch trung tâm dữ liệu của Marvell đóng vai trò "thiết yếu" trong xử lý khối lượng công việc AI—khi các tác vụ tính toán được phân phối trên hàng nghìn chip kết nối với nhau, "kết nối là tất cả."
Sự tiến hóa của nút thắt hạ tầng AI: Từ "thiếu hụt năng lực tính toán" đến "thiếu hụt kết nối"
Trong bài phát biểu tại COMPUTEX, Matt Murphy chỉ ra rằng nút thắt trong hạ tầng AI đang chuyển dịch về mặt cấu trúc. Giai đoạn đầu của sự thiếu hụt năng lực tính toán đã được giải quyết nhờ triển khai GPU quy mô lớn; hiện tại, nút thắt chủ yếu nằm ở băng thông và độ trễ giữa các chip; giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào kết nối quang học cấp hệ thống và hiệu quả tích hợp dị thể.
Nhận định này xuất phát từ sự mở rộng theo cấp số nhân của quy mô các cụm AI. Khi huấn luyện các cụm AI với hàng chục nghìn, thậm chí hàng trăm nghìn card, hiệu quả trao đổi dữ liệu giữa các chip tính toán quyết định trực tiếp đến mức độ tận dụng thực tế của hệ thống. Huang mô tả rất chính xác: "Khi chúng ta phân tách các vấn đề tính toán và phân phối chúng trên toàn bộ trung tâm dữ liệu, điều thực sự làm cho mọi thứ vận hành chính là kết nối."
Thế mạnh kỹ thuật của Marvell hoàn toàn phù hợp với nút thắt này. Theo báo cáo tài chính quý I năm tài chính 2027, Marvell ghi nhận doanh thu 2,418 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ năm trước. Mảng trung tâm dữ liệu đóng góp 1,83 tỷ USD, chiếm 76% tổng doanh thu và tăng trưởng 27% so với cùng kỳ. Sản phẩm 800G PAM4 tiếp tục tăng sản lượng, và giải pháp 1,6T đã bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Mảng mô-đun kết nối trung tâm dữ liệu (DCI) dự kiến đạt doanh thu hàng năm 1 tỷ USD vào năm tài chính 2028. Dòng tiền hoạt động đạt mức kỷ lục 638,8 triệu USD trong quý, cung cấp nguồn thanh khoản dồi dào cho các cam kết năng lực và tích hợp M&A trong tương lai.
NVLink Fusion: Chiến lược "mở đóng" của NVIDIA và vị trí hệ sinh thái của Marvell
Tháng 05 năm 2025, NVIDIA ra mắt nền tảng NVLink Fusion, mở công nghệ kết nối NVLink cho các chip XPU tùy chỉnh. Ý tưởng cốt lõi là cho phép các đối tác như Marvell tích hợp chip tùy chỉnh vào hệ thống rack-scale và nền tảng mạng end-to-end của NVIDIA, giúp các nhà cung cấp đám mây hyperscale duy trì khả năng tương thích với hệ sinh thái NVIDIA đồng thời có được sự linh hoạt của chip tùy chỉnh.
Tháng 03 năm 2026, hai công ty nâng cấp hợp tác lên tầm chiến lược. NVIDIA đầu tư 2 tỷ USD vào Marvell, Marvell sẽ cung cấp các giải pháp kết nối scale-up tương thích XPU tùy chỉnh và NVLink Fusion, trong khi NVIDIA cung cấp công nghệ hỗ trợ và tích hợp hệ sinh thái. Quan hệ hợp tác còn mở rộng sang lĩnh vực quang học silicon và hạ tầng AI-RAN viễn thông.
Về mặt kiến trúc, điểm then chốt kỹ thuật của NVLink Fusion là một chip nhỏ cung cấp băng thông hai chiều 1,8TB/s, cho phép các nhà cung cấp đám mây mở rộng triển khai XPU lên hàng triệu đơn vị. Giá trị của Marvell trong hệ sinh thái này là "nhà cung cấp hạ tầng kết nối"—không cạnh tranh trực tiếp với GPU của NVIDIA mà cung cấp giải pháp XPU tùy chỉnh và chuyển mạch tốc độ cao cho tầng kết nối của trung tâm dữ liệu AI.
Chiến lược này đối lập với cách tiếp cận của Broadcom. Broadcom cũng là doanh nghiệp dẫn đầu về chip AI tùy chỉnh, với nền tảng đóng gói 3.5D XDSiP tối ưu cho AI XPU, nhưng quan hệ hợp tác với hệ sinh thái NVIDIA không sâu bằng. Thông qua NVLink Fusion, Marvell tiếp cận trực tiếp công nghệ và chuỗi cung ứng của NVIDIA, trở thành thành phần không thể thay thế trong cấu trúc kết nối trung tâm dữ liệu AI.
Lộ trình tăng trưởng của Marvell: Các cột mốc chính từ năm tài chính 2027–2029
Dự báo tài chính cho thấy lộ trình tăng trưởng rõ ràng của Marvell:
Dự báo cả năm tài chính 2027: Tổng doanh thu khoảng 11,5 tỷ USD, tăng khoảng 40% so với cùng kỳ năm trước. Công ty đã dành khoảng 1 tỷ USD trả trước để đảm bảo năng lực bổ sung, với khoản thanh toán đầu tiên bắt đầu từ quý II.
Dự báo cả năm tài chính 2028: Tổng doanh thu khoảng 16,5 tỷ USD, tăng khoảng 45% so với cùng kỳ, cao hơn 1,5 tỷ USD so với dự báo quý trước. Mảng trung tâm dữ liệu dự kiến tăng trưởng khoảng 50% trong năm.
Dự báo doanh thu chip tùy chỉnh năm tài chính 2029: Mảng chip tùy chỉnh đặt mục tiêu vượt 10 tỷ USD cho một dự án đơn lẻ. Theo phân tích của William Kerwin từ Morningstar, điều này đồng nghĩa chip tùy chỉnh riêng có thể mang lại 5 tỷ USD doanh thu tăng thêm giữa năm tài chính 2028 và 2029.
Vốn hóa thị trường hiện tại của Marvell khoảng 254,4 tỷ USD (tính đến ngày 02 tháng 06 năm 2026), tương ứng với tiềm năng tăng trưởng khoảng 4 lần để đạt 1 nghìn tỷ USD. Tính toán tĩnh cho thấy với hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) 35–40 lần, mức định giá 1 nghìn tỷ USD sẽ cần lợi nhuận ròng khoảng 25–28,5 tỷ USD. Dựa trên doanh thu năm tài chính 2027 khoảng 11,5 tỷ USD và biên lợi nhuận ròng không theo GAAP từ 25–30%, lợi nhuận ròng hiện tại vẫn còn xa mục tiêu này. Do đó, việc Marvell có thể duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh—không chỉ là một bước nhảy định giá nhất thời—sẽ là biến số then chốt để đánh giá mục tiêu nghìn tỷ đô.
Mua lại chiến lược: Celestial AI và XConn hoàn thiện mảnh ghép kết nối
Từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, Marvell hoàn tất hai thương vụ mua lại quan trọng, củng cố chiến lược kết nối cả về mặt kỹ thuật lẫn phạm vi thị trường:
Mua lại Celestial AI (ký kết tháng 12 năm 2025, hoàn tất tháng 02 năm 2026). Celestial AI sở hữu nền tảng truyền dẫn quang học đột phá, hỗ trợ kết nối quang học ở cấp chip, cấp hệ thống và cấp rack. Kết nối trung tâm dữ liệu AI đang chuyển từ kết nối điện rack-to-rack sang kết nối quang học ở cấp đóng gói chip—đây là con đường tất yếu để mở rộng cụm lên hàng chục nghìn card. Thương vụ mua lại trị giá khoảng 1 tỷ USD tiền mặt giúp Marvell có lợi thế công nghệ khác biệt về kết nối quang học.
Mua lại XConn Technologies (ký kết tháng 01 năm 2026). XConn cung cấp dòng sản phẩm chip chuyển mạch PCIe 5/6 và CXL dẫn đầu thị trường, với các chip chuyển mạch PCIe 6 và CXL 3.1 đã bắt đầu thử nghiệm mẫu. Thương vụ trị giá khoảng 540 triệu USD. Công nghệ CXL cho phép gom bộ nhớ và chia sẻ tài nguyên trong tính toán hiệu năng cao. Chip chuyển mạch CXL của XConn sẽ bổ sung cho bộ điều khiển mở rộng bộ nhớ CXL hiện có của Marvell.
Cả hai thương vụ đều tập trung vào "kết nối scale-up," bổ sung cho mảng chuyển mạch Ethernet scale-out hiện có của Marvell. Đóng góp doanh thu từ các thương vụ này dự kiến sẽ dần hiện thực hóa trong năm tài chính 2028–2029.
Marvell vs. Broadcom: So sánh hai chiến lược chip AI tùy chỉnh
Marvell và Broadcom thường được các nhà đầu tư xem như "song mã" trong lĩnh vực chip AI tùy chỉnh, nhưng vị trí hệ sinh thái của hai bên hoàn toàn khác biệt:
Cách tiếp cận của Broadcom: Tập trung vào tùy chỉnh ASIC nội bộ, hướng tới các nhà cung cấp đám mây như AWS, Google, Meta với giải pháp chip AI tùy chỉnh "chống NVIDIA." Nền tảng đóng gói 3.5D XDSiP nhấn mạnh hiệu năng và hiệu quả nhưng thiếu tích hợp sâu với hệ sinh thái NVIDIA. Quý I năm tài chính 2025, mảng bán dẫn (bao gồm giải pháp silicon tùy chỉnh) tăng trưởng 11% so với cùng kỳ, nhưng tốc độ này chậm hơn rõ rệt so với tăng trưởng trung tâm dữ liệu của Marvell (+27%).
Cách tiếp cận của Marvell: Đặt trọng tâm vào công nghệ kết nối, cung cấp giải pháp XPU tùy chỉnh và kết nối trong hệ sinh thái NVIDIA. Quan hệ hợp tác NVLink Fusion cho phép Marvell tham gia vào AI Factory và AI-RAN của NVIDIA, đồng thời duy trì các hợp đồng tùy chỉnh toàn diện với tất cả các nhà cung cấp đám mây hyperscale lớn của Mỹ. CEO Matt Murphy chia sẻ trong cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh: "Chúng tôi có các hợp đồng tùy chỉnh toàn diện với tất cả các nhà cung cấp đám mây hyperscale tại Mỹ."
Không có đánh giá đơn giản nào về ưu thế giữa hai hướng đi, nhưng Marvell, được hỗ trợ bởi hệ sinh thái NVIDIA, có sự chắc chắn tăng trưởng ngắn hạn rõ ràng trong chu kỳ mở rộng hạ tầng AI hiện tại. Tuy nhiên, liệu NVIDIA có giữ Marvell ở tầng kết nối thay vì tầng tính toán cốt lõi, và liệu việc tích hợp sâu với NVIDIA có hạn chế Marvell mở rộng sang các hệ sinh thái GPU khác, là những biến số mà nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi.
Kết luận
Sự "bảo chứng nghìn tỷ đô" của Jensen Huang đã mang lại cho Marvell sự chú ý lớn từ thị trường, nhưng phân tích cơ bản cho thấy để đạt được mục tiêu này cần đồng thời đáp ứng bốn điều kiện cốt lõi:
Thứ nhất, chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu AI phải tiếp tục tăng trưởng mạnh—các ông lớn công nghệ Mỹ dự kiến sẽ chi khoảng 400 tỷ USD cho hạ tầng AI năm 2025, với dự báo vượt 700 tỷ USD vào năm 2026. Đây là nền tảng thúc đẩy động lực ngành.
Thứ hai, sản phẩm chip tùy chỉnh và kết nối của Marvell phải liên tục giành được thị phần mua sắm từ các nhà cung cấp đám mây hyperscale, đảm bảo đạt được mục tiêu doanh thu năm tài chính 2028–2029 đúng tiến độ.
Thứ ba, công nghệ kết nối quang học của Celestial AI và chip chuyển mạch CXL của XConn phải được xác thực thương mại trong các triển khai trung tâm dữ liệu quy mô lớn, thúc đẩy tăng trưởng bền vững vượt năm tài chính 2030.
Thứ tư, quan hệ hợp tác giữa NVIDIA và Marvell phải tiến hóa từ hợp tác kỹ thuật sang tích hợp sâu chuỗi cung ứng và năng lực, duy trì sự đồng thuận lợi ích mạnh mẽ.
Tính đến tháng 06 năm 2026, danh mục chip tùy chỉnh của Marvell gồm 18 dự án XPU, với đóng góp doanh thu dự kiến tăng tốc trong năm tài chính 2027. Doanh thu quý II năm tài chính 2027 dự kiến đạt khoảng 2,7 tỷ USD, với xu hướng tăng trưởng tuần tự rõ rệt. Xét về nền tảng tài chính, bố trí kỹ thuật và vị trí hệ sinh thái, Marvell có điều kiện cấu trúc để tiến từ vốn hóa 200 tỷ USD lên 1 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức như hạn chế năng lực, áp lực cạnh tranh và bất định về lộ trình công nghệ. Trong khi nhà đầu tư có thể tập trung vào "hào quang nghìn tỷ đô," họ nên chú ý sát đến tiến độ hiện thực hóa doanh thu năm tài chính 2027 và sự phát triển biên lợi nhuận chip tùy chỉnh.
