Anh từng được mệnh danh là "giáo chủ" của Solana và là người truyền bá nhiệt huyết cho tầm nhìn Web3. Vào ngày 05 tháng 02 năm 2026, trong một thông báo ngắn gọn, Kyle Samani – đồng sáng lập Multicoin Capital – đã công bố quyết định rời khỏi công ty. Sự ra đi của anh cũng đánh dấu một thời kỳ đầu tư tiền mã hóa dựa trên những câu chuyện lớn đang dần khép lại. Đây không chỉ là một sự thay đổi nhân sự thông thường. Với vai trò là một trong những nhà đầu tư có tầm ảnh hưởng nhất ngành, phát biểu của Kyle trên mạng xã hội – "Crypto không còn hấp dẫn như nhiều người từng tưởng tượng" – đã nhanh chóng làm dấy lên làn sóng thảo luận rộng rãi.
Lời tạm biệt với những câu chuyện
Việc Kyle Samani rời đi không đơn thuần là một bước chuyển trong sự nghiệp cá nhân. Đây còn là dấu mốc khép lại một giai đoạn quan trọng của đầu tư tiền mã hóa – thời kỳ được dẫn dắt bởi những câu chuyện hoành tráng và sức tưởng tượng không giới hạn. Hiện tại, ngành công nghiệp này đang chuyển mình theo hướng thực dụng hơn.
Haseeb Qureshi, Giám đốc Điều hành Dragonfly, từng nhận xét: "Kyle là một trong số ít những nhà đầu tư thực sự đi ngược dòng trong lĩnh vực crypto." Nổi tiếng với các bài phân tích dài, quan điểm sắc bén và niềm tin vững chắc, Kyle là một trong những tiếng nói có sức ảnh hưởng lớn nhất. Sự ra đi của anh được xem là dấu hiệu cho thấy ngành đã chạm tới một điểm nghẽn quan trọng.
Thực tế, Multicoin từ lâu đã định vị mình là "quỹ đầu tư dựa trên luận điểm" và được xem như một trong những "nhà máy sản xuất câu chuyện" hàng đầu ngành. Web3, DePIN, PayFi, chủ quyền dữ liệu, sự hội tụ giữa AI và crypto – Multicoin đều góp mặt phía sau hầu hết các câu chuyện lớn. Từ nửa cuối năm 2025, tốc độ đầu tư của Multicoin Capital đã chậm lại rõ rệt. Dữ liệu cho thấy, quỹ chỉ tham gia bốn vòng gọi vốn trong giai đoạn này, và tổng cộng chỉ mười thương vụ kể từ tháng 10 năm 2024. Đây là mức sụt giảm mạnh so với các năm trước và tụt hậu đáng kể so với nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng khác trong cùng thời kỳ.
Đầu tư và Quỹ
Ngay trước khi Kyle công bố rời đi, chiến lược đầu tư của Multicoin đã bắt đầu có những dấu hiệu thay đổi. Những chuyển biến này phản ánh sự dịch chuyển rộng lớn hơn trong mô hình đầu tư của toàn ngành.
Gần đây, Multicoin thể hiện rõ xu hướng thực dụng, tập trung vào các yếu tố nền tảng. Vào tháng 11 năm 2025, quỹ đã tích lũy 338.000 token AAVE trong vòng một tháng rưỡi, với giá trung bình khoảng 219 USD mỗi token. Tại thời điểm đó, khoản đầu tư này đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 13,5 triệu USD.
Đến tháng 12 năm 2025, Multicoin mua 60 triệu token Worldcoin qua giao dịch OTC với giá 30 triệu USDC, tương đương 0,50 USD mỗi token. Đáng chú ý, thương vụ này diễn ra trong bối cảnh Worldcoin chịu áp lực pháp lý và giá token liên tục giảm, nhưng giao dịch vẫn được hoàn tất. Ở thời kỳ đỉnh cao, Multicoin quản lý tới 5,9 tỷ USD tài sản, trở thành một trong những quỹ đầu tư nổi bật nhất thị trường crypto. Tuy nhiên, khi điều kiện thị trường thay đổi và chiến lược điều chỉnh, hoạt động đầu tư của quỹ đã giảm tốc rõ rệt.
Môi trường vĩ mô cho đầu tư mạo hiểm vào crypto cũng đang thay đổi. Tính đến tháng 11 năm 2025, tổng số vốn huy động trong năm đã đạt 18,8 tỷ USD, vượt qua mức 16,54 tỷ USD của cả năm 2024. Theo báo cáo của CoinShares, năm 2025 đánh dấu sự trở lại của logic đầu tư mạo hiểm vào tài sản số, kết thúc gần hai năm trầm lắng.
Hai mô hình đầu tư
Sự thay đổi trong mô hình đầu tư không chỉ thể hiện ở tốc độ và chiến lược, mà còn ở tiêu chí đánh giá dự án. Dưới đây là những khác biệt cốt lõi giữa hai cách tiếp cận:
Đầu tư dựa trên câu chuyện tập trung vào việc tìm kiếm và tạo dựng "câu chuyện lớn" tiếp theo. "Ba luận điểm lớn" của Multicoin từng định hình nhận thức của cả một thế hệ về giá trị bản địa của crypto. Một trong những câu chuyện thành công nhất là DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks – Mạng lưới hạ tầng vật lý phi tập trung), khái niệm mà Multicoin đã khởi xướng từ năm 2019.
DePIN sử dụng động lực token để thúc đẩy xây dựng mạng lưới vật lý, biến tài sản thực thành nguồn lực sản xuất trên chuỗi. Nhờ sự dẫn dắt của Multicoin, các dự án DePIN như Helium, Hivemapper và GEODNET đã phát triển mạnh trong hệ sinh thái Solana. Đến giai đoạn 2025-2026, DePIN trở thành lĩnh vực không thể bỏ qua đối với các nhà đầu tư tổ chức.
Ngược lại, đầu tư dựa trên yếu tố nền tảng chú trọng vào mô hình kinh tế bền vững, ứng dụng thực tiễn và khả năng tạo dòng tiền. Như Barron’s nhận định, đến năm 2026, đầu tư vào AI và crypto đã bước vào "thời kỳ kiểm tra sức chịu đựng", nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến lợi nhuận, tuân thủ pháp lý và kết quả kinh doanh cụ thể.
Thị trường giờ đây đòi hỏi sự minh bạch: chứng minh rằng đầu tư AI thực sự nâng cao năng suất, token hóa mang lại hiệu quả, và tài sản số đáp ứng nhu cầu thực của nền kinh tế.
Giữ vững và phát triển
Dù mô hình đầu tư thay đổi, hạ tầng thị trường crypto vẫn tiếp tục hoàn thiện, mở đường cho logic đầu tư mới. Quá trình tiến hóa này sẽ không diễn ra trong một sớm một chiều mà sẽ phát triển dần qua nhiều lớp.
Bitcoin và Ethereum tiếp tục củng cố vị thế là trụ cột của thị trường. Theo dữ liệu thị trường của Gate, tính đến ngày 09 tháng 02 năm 2026, giá Bitcoin đạt 70.503,60 USD, vốn hóa thị trường 1,41 nghìn tỷ USD và chiếm 56,14% thị phần. Giá Ethereum là 2.079,27 USD, vốn hóa thị trường 252,82 tỷ USD và chiếm 10,04% thị phần.
Khung pháp lý cũng ngày càng hoàn thiện. Đạo luật "GENIUS" của Mỹ và quy định "Thị trường tài sản mã hóa" (MiCA) của châu Âu đã thiết lập nền tảng tuân thủ cho thị trường crypto ở cấp thể chế.
Nhìn về phía trước, CoinShares dự báo rằng năm 2026, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ tập trung vào bốn lĩnh vực chính: tài sản thực được token hóa (với stablecoin làm trọng tâm), ứng dụng AI-crypto hướng tới người dùng, nền tảng đầu tư on-chain cho khách hàng cá nhân và hạ tầng nâng cao tiện ích cho Bitcoin. Stablecoin đã trở thành đầu tàu của lĩnh vực tài sản thực token hóa, với vốn hóa tăng 50% so với cùng kỳ năm trước. Dự kiến, stablecoin sẽ trở thành nhóm tài sản trị giá 2 nghìn tỷ USD trong vài năm tới.
Dù đã rời khỏi hoạt động đầu tư chuyên nghiệp, Kyle khẳng định sẽ tiếp tục đầu tư cá nhân vào lĩnh vực này và vẫn giữ vị trí chủ tịch Forward Industries – đơn vị nắm giữ kho SOL lớn nhất thị trường.
Xu hướng tương lai
Kỷ nguyên hậu Multicoin đang tái định hình bản đồ đầu tư crypto. Các xu hướng mới và thay đổi cấu trúc sẽ quyết định những người dẫn đầu chu kỳ tiếp theo.
Việc token hóa tài sản thực đang vượt khỏi giai đoạn ý tưởng để tiến vào ứng dụng thực tế. Đến quý III năm 2025, quy mô tài sản vật lý được token hóa đã vượt 30 tỷ USD – tăng gấp mười lần so với năm 2022. Quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa BUIDL của BlackRock đã tăng từ 615 triệu USD lên 1,87 tỷ USD chỉ trong vòng một năm.
Sự hội tụ giữa AI và blockchain cũng đang chuyển dịch từ tầng hạ tầng sang tầng ứng dụng. Một số dự báo cho rằng, đến năm 2030, chúng ta sẽ chứng kiến các "tác nhân AI" vận hành trên blockchain – những robot sở hữu ví tiền mã hóa riêng, có khả năng tự thương lượng và thực hiện giao dịch với các bot khác mà không cần con người can thiệp.
Sự phát triển của blockchain mô-đun đang mở ra những hướng đi kỹ thuật mới. Các nhà phát triển đang tách rời các lớp blockchain, với một lớp đảm nhận tốc độ giao dịch, lớp khác tập trung vào bảo mật dữ liệu và khả năng truy cập. Kiến trúc "lắp ghép kiểu Lego" này giúp việc phát triển Web3 trở nên linh hoạt hơn bao giờ hết.
Tác động của quy định đối với đổi mới công nghệ cũng rất đáng chú ý. Đạo luật GENIUS của Mỹ đã thiết lập khuôn khổ liên bang cho stablecoin thanh toán, và đến cuối năm 2025, vốn hóa stablecoin đã vượt 250 tỷ USD, chiếm hơn 30% tổng giá trị giao dịch trên chuỗi. Dưới khung pháp lý MiCA của châu Âu, stablecoin đồng euro cũng đã được cấp phép.
Theo CoinShares, dòng vốn đầu tư mạo hiểm đang chuyển từ chiến lược dàn trải sang "đặt cược lớn, tập trung", ưu tiên cho một số dự án hàng đầu và nhấn mạnh vào tính ứng dụng thực tế cùng khả năng tạo dòng tiền. Năm 2025, vốn đầu tư mạo hiểm vào crypto đã vượt mức của năm 2024, khẳng định rằng đầu tư crypto vẫn là "canh bạc beta cao" phụ thuộc vào thanh khoản vĩ mô.
Kyle Samani – người từng viết trên X rằng "Blockchain chủ yếu là sổ cái tài sản có thể tái cấu trúc ngành tài chính, nhưng tiềm năng ở các lĩnh vực khác còn hạn chế" – nay đã có cái nhìn điềm tĩnh hơn trong bức thư ngỏ, cho biết sẽ dành thời gian cho các lĩnh vực công nghệ khác. Trong khi đó, hạ tầng crypto mà anh từng theo đuổi nay vững mạnh hơn bao giờ hết. Với dòng vốn tổ chức đổ vào ETF Bitcoin lên tới hàng tỷ USD, mạng lưới Layer 2 của Ethereum vượt mốc mười triệu người dùng, stablecoin xử lý lượng giao dịch hàng nghìn tỷ USD, câu chuyện Web3 từng mơ hồ nay đã bén rễ vào thực tế tài chính. Ngành công nghiệp từng được nuôi dưỡng bởi chủ nghĩa lý tưởng này đang học cách chứng minh giá trị thông qua lợi nhuận thực tế.
