Khi tổng giá trị thị trường của tài sản mã hóa on-chain vượt mốc 65 tỷ USD, đó là dấu mốc khẳng định kỷ nguyên token hóa đã thoát khỏi phạm vi thử nghiệm ngách. Đến năm 2026, dòng vốn tổ chức đang đổ vào trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân và quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa với tốc độ chưa từng có. Cuộc cạnh tranh giữa Ethereum và Solana đã trở thành tâm điểm của câu chuyện này. Một bên là "ông lớn" dẫn đầu thị trường, sở hữu thanh khoản dồi dào nhất cùng 8 tỷ USD trái phiếu chính phủ được mã hóa. Bên còn lại là đối thủ đang lên đầy ấn tượng, được hậu thuẫn bởi các tập đoàn lớn như BlackRock, Amundi và State Street, đồng thời đạt mức tăng trưởng gần gấp mười lần chỉ trong một năm. Vậy các tổ chức đang lựa chọn chuỗi nào? Câu trả lời phức tạp hơn nhiều so với một lựa chọn đơn giản "hoặc cái này, hoặc cái kia".
Thị trường Token hóa vượt 65 tỷ USD: Dòng vốn tổ chức lựa chọn giữa hai blockchain lớn
Việc token hóa tài sản thực đang chứng kiến bước nhảy vọt lịch sử, chuyển mình từ "thử nghiệm ý tưởng" sang "hạ tầng của tổ chức". Theo dữ liệu giám sát do The Block công bố ngày 20 tháng 05 năm 2026, tổng giá trị thị trường tài sản thực on-chain đã tăng từ khoảng 45 tỷ USD đầu năm 2026 lên khoảng 65 tỷ USD, tương ứng mức tăng trưởng khoảng 44% tính từ đầu năm. Toàn ngành khởi đầu với khoảng 5,8 tỷ USD đầu năm 2023, đạt khoảng 15,2 tỷ USD cuối năm 2024, tiệm cận 45 tỷ USD cuối năm 2025 và hiện đã vượt 65 tỷ USD. Đường cong tăng trưởng này phản ánh xu hướng tiếp nhận của các tổ chức, chứ không phải làn sóng đầu cơ từ nhà đầu tư cá nhân.
Câu hỏi "dòng vốn tổ chức ưu ái chuỗi nào" đang thúc đẩy một câu chuyện cạnh tranh đa chuỗi trên thị trường. Ethereum vẫn giữ vị thế nền tảng mặc định cho token hóa tổ chức, với thị phần khoảng 33%. Blockchain Provenance đứng thứ hai với khoảng 27%, hệ sinh thái chủ yếu xoay quanh Figure Lending. BNB Chain, XRP Ledger và Solana mỗi bên chiếm khoảng 6%.
Trong số đó, Solana nổi bật là đối thủ tăng trưởng nhanh nhất, thu hút sự chú ý nhờ sự tham gia của các ông lớn tài chính truyền thống. Bài viết này sẽ hệ thống lại toàn cảnh và triển vọng ngành từ bốn góc độ: dữ liệu on-chain, chiến lược tổ chức, tâm lý thị trường và phân tích kịch bản.
Từ hàng tỷ đến hàng chục tỷ USD: Sự bứt phá của dòng vốn tổ chức
Quá trình tổ chức hóa tài sản thực không diễn ra trong một sớm một chiều mà tuân theo một đường cong tăng tốc rõ rệt.
Năm 2025 là năm bùng nổ của thị trường tài sản thực. Quy mô tài sản mã hóa tăng từ khoảng 15 tỷ USD đầu năm lên khoảng 45 tỷ USD vào cuối năm. Sang năm 2026, câu chuyện chuyển hướng mạnh mẽ — từ "đưa tài sản lên chuỗi" sang "triển khai toàn diện bởi tổ chức". Các sự kiện then chốt tạo thành dòng thời gian nổi bật:
Tháng 10 năm 2025: ETF Solana giao ngay ra mắt tại Mỹ, mở đường pháp lý cho dòng vốn tổ chức.
Tháng 12 năm 2025: Giá trị tài sản thực mã hóa trên Solana đạt mức cao mới 873 triệu USD. Cùng tháng, JPMorgan ra mắt quỹ thị trường tiền tệ mã hóa đầu tiên MONY trên Ethereum, bơm 100 triệu USD vốn tự có. State Street và Galaxy Digital công bố kế hoạch ra mắt quỹ thanh khoản mã hóa SWEEP.
Tháng 02 năm 2026: Quỹ BUIDL của BlackRock phát hành 376 triệu token trên Solana. Anchorage Digital, Kamino và Solana Company giới thiệu mô hình lưu ký ba bên, cho phép tổ chức cho vay on-chain qua Solana mà vẫn bảo đảm lưu ký tuân thủ tại Anchorage Digital.
Tháng 03 năm 2026: Giá trị tài sản thực mã hóa trên Solana vượt mốc 2 tỷ USD, tăng gần gấp mười lần so với cùng kỳ năm trước. Báo cáo quý I/2026 của Messari cho thấy giá trị thị trường quỹ BUIDL của BlackRock trên Solana tăng từ 255,5 triệu USD lên 525,4 triệu USD. Quỹ thị trường tiền tệ tuân thủ UCITS của Amundi và Spiko Finance, SAFO, mở rộng lên chuỗi thứ bảy với tài sản cam kết khoảng 100 triệu USD.
Tháng 05 năm 2026: State Street và Galaxy chính thức ra mắt quỹ SWEEP trên Solana, thanh toán bằng stablecoin USD của PayPal. JPMorgan triển khai quỹ thị trường tiền tệ mã hóa thứ hai JLTXX trên Ethereum. Stablecoin USDPT của Western Union ra mắt trên Solana, phục vụ trước tiên cho Bolivia và Philippines. Amundi thông báo mở rộng SAFO lên Solana, trở thành chuỗi thứ tám của quỹ này. BNB Chain báo cáo tổng TVL tài sản thực vượt 4 tỷ USD, tăng gấp đôi so với 2 tỷ USD sáu tháng trước.
Toàn cảnh On-chain: Lợi thế tích lũy của Ethereum đối đầu tăng trưởng bùng nổ của Solana
Bức tranh 65 tỷ USD tài sản thực on-chain
Tính đến tháng 05 năm 2026, tổng giá trị thị trường tài sản thực on-chain đã vượt 65 tỷ USD, với sự phân tầng rõ rệt giữa các blockchain.
Lưu ý rằng các nhà cung cấp dữ liệu khác nhau có thể báo cáo quy mô thị trường khác nhau do phương pháp tính toán. RWA.xyz chỉ thống kê tài sản mã hóa có thể tự do chuyển nhượng trên các chuỗi công khai, loại trừ stablecoin, ghi nhận khoảng 27,7 tỷ USD. CoinGecko báo cáo 193,2 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 03 năm 2026. The Block công bố 65 tỷ USD, còn Charles Schwab dẫn số liệu khoảng 35 tỷ USD "tài sản mã hóa on-chain". Sự khác biệt này xuất phát từ ba yếu tố: có tính stablecoin hay không, có tính tài sản trên các chuỗi riêng tư/liên minh không, và chọn đo "giá trị tài sản gốc" hay "vốn hóa token đang lưu hành". Về phương pháp luận, RWA.xyz cung cấp số liệu minh bạch và nhất quán nhất, nhưng con số 65 tỷ USD của The Block lại được truyền thông dòng chính sử dụng rộng rãi nhờ phạm vi bao quát lớn. Bài viết này lấy mốc 65 tỷ USD của The Block làm cơ sở, bổ sung số liệu từ RWA.xyz và các nguồn khác cho từng loại tài sản cụ thể. Độc giả cần chú ý đến tiêu chí thống kê của từng nhà cung cấp dữ liệu.
Ước tính tỷ trọng các blockchain công khai lớn trong khuôn khổ 65 tỷ USD của The Block (quy mô tương đối dựa trên thị phần):
| Blockchain | Ước tính quy mô tài sản thực | Thị phần | Loại tài sản chính | Xu hướng tăng trưởng |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum | ~21,4 tỷ USD | ~33% | Trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân, quỹ thị trường tiền tệ | Tăng trưởng ổn định, nền tảng tổ chức mặc định |
| Provenance | ~17,5 tỷ USD | ~27% | Tín dụng tư nhân, khoản vay thế chấp nhà, chứng khoán đảm bảo bằng tài sản | Dẫn dắt bởi Figure Lending |
| BNB Chain | ~4 tỷ USD (TVL) | ~6% | Trái phiếu chính phủ mã hóa, tín dụng tư nhân, hàng hóa | Tăng gấp đôi trong sáu tháng |
| Solana | ~2,01 tỷ USD | ~6% | Trái phiếu chính phủ, cổ phiếu, quỹ thị trường tiền tệ | Tăng 43% theo quý |
| Stellar | ~800–900 triệu USD | — | Trái phiếu chính phủ mã hóa, tài sản thanh toán xuyên biên giới | Tăng trưởng ổn định |
Sự bùng nổ của Solana
Tăng trưởng của Solana trong lĩnh vực tài sản thực là một trong những câu chuyện ngoạn mục nhất. Theo báo cáo của Messari, vốn hóa thị trường tài sản thực trên Solana tăng 43% so với quý trước trong quý I/2026, đạt 2,01 tỷ USD. Từ mức khoảng 873 triệu USD cuối năm 2025 lên 2,01 tỷ USD cuối quý I, tức tăng gần gấp mười lần so với cùng kỳ năm trước.
Các động lực cấu trúc thúc đẩy tăng trưởng này rất đáng chú ý:
Động cơ thứ nhất: Trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ mã hóa. Giá trị nắm giữ quỹ BUIDL của BlackRock trên Solana tăng từ 255,5 triệu USD quý IV lên 525,4 triệu USD cuối quý I, tăng 106% chỉ trong một quý. Anchorage Digital lưu ký khoảng 81% số này.
Động cơ thứ hai: Tài sản sinh lợi suất. Vốn hóa PRIME tăng 124% lên 361,2 triệu USD sau khi tích hợp Kamino, còn ONyx tăng 101% lên 145,4 triệu USD, đều nhờ nhu cầu gửi tiền qua Kamino.
Động cơ thứ ba: Cổ phiếu mã hóa. Giao thức XStocks cho phép giao dịch cổ phiếu Mỹ 24/7 — Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla — trên Solana, tạo nên phân khúc tài sản độc đáo mà Ethereum chưa có.
Ngoài ra, tổng tiền gửi cho vay tài sản thực trên Solana tăng 115% trong quý I, đạt 1,23 tỷ USD và lần đầu vượt Ethereum (1,13 tỷ USD). Điều này cho thấy dòng vốn đang chuyển từ nắm giữ đơn thuần sang các chiến lược sinh lợi DeFi.
Hệ sinh thái sâu rộng của Ethereum
Vị thế dẫn đầu của Ethereum trong lĩnh vực tài sản thực được xây dựng trên hai lợi thế cấu trúc: thanh khoản DeFi lớn nhất và hạ tầng tổ chức trưởng thành nhất. Theo RWA.xyz, tính đến đầu tháng 05 năm 2026, tổng giá trị trái phiếu kho bạc Mỹ mã hóa xuyên chuỗi đạt khoảng 15,2 tỷ USD, trong đó Ethereum chiếm hơn một nửa — khoảng 8 tỷ USD. Trái phiếu chính phủ mã hóa trên Ethereum chủ yếu do sáu tổ chức phát hành: Securitize (cho quỹ BUIDL của BlackRock), iBENJI của Franklin Templeton, USDY của Ondo Finance, v.v.
Năm 2026, sau khi JPMorgan ra mắt quỹ MONY đầu tiên trên Ethereum, tiếp tục triển khai quỹ thứ hai JLTXX vào ngày 13 tháng 05. Franklin Templeton mở rộng quỹ FOBXX lên các chuỗi như Stellar, đạt 1,98 tỷ USD tài sản quản lý tính đến tháng 04 năm 2026. Đa số các đợt triển khai đều lấy Ethereum làm chuỗi chính hoặc khởi đầu, cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống lớn vẫn mặc định chọn Ethereum trong các chiến lược đa chuỗi.
Goldman Sachs rút vốn, các nhà quản lý tài sản tăng cường: Điều gì tạo nên sự phân hóa?
Góc nhìn chính thống: Solana chuyển mình thành "chuỗi tổ chức"
Báo cáo quý I/2026 của Messari nhận định Solana đang chuyển đổi từ mạng lưới chuyển token đơn thuần thành "trung tâm thanh khoản tài sản thực", bao gồm trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân, tái bảo hiểm và cổ phiếu mã hóa. Việc Amundi triển khai quỹ UCITS lên Solana được xem là "tín hiệu xác nhận từ dòng vốn bảo thủ châu Âu". Với quy mô quản lý khoảng 2,4 nghìn tỷ euro, Amundi lựa chọn Solana làm blockchain thứ tám cho quỹ SAFO, được coi là sự công nhận lớn đối với hạ tầng tổ chức của Solana.
Sự phân hóa: Goldman Sachs rút vốn và hai thái cực chiến lược tổ chức
Thị trường không hoàn toàn lạc quan. Cùng thời điểm Amundi tăng nắm giữ Solana, hồ sơ 13F quý I/2026 của Goldman Sachs cho thấy ngân hàng này đã bán hết ETF Solana giao ngay, giảm khoảng 70% vị thế ETF Ethereum và giữ lại khoảng 700 triệu USD ETF Bitcoin.
Động thái tích lũy của Amundi và rút vốn của Goldman thể hiện điển hình cho "hai thái cực tổ chức": một bên nhìn thấy cơ hội phân bổ dài hạn về cấu trúc, bên còn lại điều chỉnh khẩu vị rủi ro danh mục tài sản số. Sự phân hóa này phản ánh thực tế sâu xa: thái độ của tổ chức với blockchain công khai không phải là lựa chọn "tất cả hoặc không gì", mà là quyết định đa chiều dựa trên khung thời gian, mức độ chấp thuận rủi ro và tiêu chuẩn tuân thủ.
Khác biệt lớn về phương pháp dữ liệu
Các nguồn dữ liệu khác nhau báo cáo quy mô tài sản thực rất chênh lệch, khách quan làm tăng khó khăn đánh giá thị trường và tạo điều kiện cho các câu chuyện cạnh tranh chọn lọc số liệu. CoinGecko ghi nhận 193,2 tỷ USD, The Block công bố 65 tỷ USD, RWA.xyz 27,7 tỷ USD, Charles Schwab dẫn khoảng 35 tỷ USD — tất cả đều chính xác trong phạm vi riêng. Điều quan trọng là hiểu mỗi con số thực sự đại diện cho điều gì.
Từ "tài sản lên chuỗi" đến "quy trình lên chuỗi": Tác động sâu rộng của sự chuyển đổi mô hình
Định hình lại cạnh tranh blockchain công khai
Sự trỗi dậy của tài sản thực đang thay đổi cục diện cạnh tranh giữa các blockchain công khai. Trước đây, giá trị chủ yếu đến từ phí giao dịch và TVL DeFi, với nhà đầu tư cá nhân là đối tượng trọng tâm. Sự xuất hiện của tài sản thực mang dòng vốn tổ chức, yêu cầu tuân thủ và các mô hình sinh lợi truyền thống lên chuỗi, biến các năng lực hạ tầng — như lưu ký tuân thủ, xác thực danh tính on-chain, giải pháp bảo mật cấp tổ chức và cầu nối tiền pháp định — thành rào cản cạnh tranh mới.
Thành công của Solana trong làn sóng tài sản thực lần này không chỉ nhờ phí thấp, thông lượng cao mà quan trọng hơn là đầu tư bài bản vào hạ tầng tổ chức: lưu ký tuân thủ của Anchorage, oracle NAV on-chain của Chainlink, hỗ trợ stablecoin USD của PayPal, kênh ETF giao ngay hợp pháp — tất cả hợp thành một "stack" truy cập tổ chức tương đối hoàn chỉnh.
Biến đổi bức tranh tài sản
Xét về loại hình tài sản, trái phiếu kho bạc Mỹ mã hóa vẫn là phân khúc lớn nhất thị trường tài sản thực, với tổng giá trị xuyên chuỗi khoảng 15,2 tỷ USD tính đến đầu tháng 05 năm 2026. Tiếp theo là hàng hóa với khoảng 5,4 tỷ USD, tín dụng đảm bảo bằng tài sản ở mức 3,19 tỷ USD. Đáng chú ý, cổ phiếu mã hóa đang nổi lên như một phân ngành tăng trưởng nhanh. Giao thức XStocks trên Solana cho phép giao dịch cổ phiếu Mỹ on-chain — lợi thế độc đáo mà Ethereum chưa có, góp phần tạo nên năng lực cạnh tranh khác biệt cho Solana.
Nâng cấp thế hệ mô hình tham gia
Sự tham gia của tổ chức năm 2026 khác biệt rõ rệt so với giai đoạn thử nghiệm 2024–2025. Trước đây, tổ chức chủ yếu "phát hành quỹ mã hóa", tức đóng gói sản phẩm tài chính truyền thống thành token on-chain. Quỹ SWEEP của State Street và Galaxy mở ra mô hình mới — chuyển toàn bộ quy trình quản lý tiền mặt truyền thống lên chuỗi, sử dụng stablecoin cho các giao dịch thanh khoản tự động 24/7. USDPT của Western Union còn tiến xa hơn, tích hợp trực tiếp thanh toán blockchain vào lõi vận hành mạng lưới chuyển tiền toàn cầu.
Sự chuyển đổi từ "tài sản lên chuỗi" sang "quy trình lên chuỗi" có thể tạo ra tác động sâu rộng hơn cả việc mở rộng quy mô token hóa — báo hiệu blockchain đang tiến hóa từ "lớp đóng gói" sản phẩm tài chính thành "lớp thanh toán" của hạ tầng tài chính.
Kết luận
Tổng giá trị thị trường 65 tỷ USD của tài sản thực on-chain cho thấy token hóa tài sản đã chuyển từ vùng rìa sang chương trình nghị sự chính của tài chính toàn cầu. Trong cuộc đua giữa Ethereum và Solana về "thanh toán vốn tổ chức", thực tế đang nghiêng về "chuyên môn hóa đa chuỗi" thay vì "trò chơi tổng bằng không". Với thị phần khoảng 33%, 8 tỷ USD trái phiếu chính phủ mã hóa và hệ sinh thái DeFi sâu rộng, Ethereum vẫn là tiêu chuẩn mặc định trong lĩnh vực tài sản thực. Solana, với mức tăng trưởng gấp mười lần mỗi năm, hàng loạt thương vụ tổ chức tiêu biểu và các phân khúc tài sản khác biệt — đặc biệt là cổ phiếu mã hóa và thanh toán xuyên biên giới — đang nổi lên như một lực lượng tăng trưởng mới đầy ấn tượng.
Câu hỏi "dòng vốn tổ chức sẽ ‘định cư’ ở đâu" không phải là bài toán một lựa chọn. Nó đòi hỏi mỗi blockchain phải chứng minh năng lực tổng thể về hạ tầng tuân thủ, dịch vụ tổ chức và các sản phẩm tài sản khác biệt.
Tính đến ngày 22 tháng 05 năm 2026, theo dữ liệu thị trường Gate, Ethereum (ETH) giao dịch quanh mức 2.133 USD, còn Solana (SOL) ở khoảng 86,95 USD. Sự tương phản rõ rệt giữa giá token đi ngang và hoạt động tài sản thực on-chain tăng trưởng nhanh cho thấy một sự tách rời — thị trường tài sản thực đang hình thành logic giá trị riêng, độc lập với giá token gốc. Đối với những người tham gia dài hạn, theo dõi chất lượng và độ phủ của các đợt triển khai tổ chức on-chain có thể mang lại góc nhìn giá trị hơn so với việc chỉ quan sát biến động giá ngắn hạn.
