Trong những năm gần đây, sự hội nhập giữa tài sản số và tài chính truyền thống đã đạt đến mức độ sâu rộng chưa từng có. Gần đây, Standard Chartered – tập đoàn ngân hàng đa quốc gia lâu đời có trụ sở tại Anh – đã công bố một báo cáo nghiên cứu mang tính tiên phong, nhấn mạnh rằng khi thị trường stablecoin tiếp tục mở rộng, nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ, đặc biệt là tín phiếu Kho bạc ngắn hạn (T-bills), sẽ tăng mạnh. Xu hướng này không chỉ có khả năng tái định hình cấu trúc phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ mà thậm chí còn có thể khiến Bộ Tài chính Mỹ tạm ngừng phát hành trái phiếu dài hạn kỳ hạn 30 năm trong vòng ba năm tới. Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng phân tích sâu về sự chuyển dịch mang tính cách mạng này – yếu tố có thể định nghĩa lại toàn cảnh tài chính toàn cầu.
Sự trỗi dậy của Stablecoin: Từ "vai phụ" thị trường thành nhà đầu tư lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ
Nhóm phân tích của Standard Chartered, do ông Geoff Kendrick – Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản số Toàn cầu – dẫn dắt, chỉ ra rằng các tổ chức phát hành stablecoin thường phân bổ phần lớn dự trữ vào các trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn có tính thanh khoản cao nhằm đảm bảo sự ổn định và thanh khoản tài sản. Khi việc ứng dụng tiền kỹ thuật số tăng tốc, nhu cầu này đang chuyển từ mức tăng trưởng bổ sung sang mức tăng trưởng mang tính chuyển đổi.
Theo dự báo mới nhất của Standard Chartered, đến cuối năm 2028, tổng vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu có thể tăng vọt từ mức hiện tại khoảng 304 tỷ USD lên 2.000 tỷ USD. Đà tăng trưởng bùng nổ này sẽ tạo ra thêm 800 tỷ đến 1.000 tỷ USD nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ. Khi tính thêm các hoạt động Mua quản lý dự trữ (RMP) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và nhu cầu tái đầu tư từ các chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp (MBS) đáo hạn, tổng nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc ngắn hạn có thể đạt tới 2.200 tỷ USD trong những năm tới.
Dự báo vốn hóa thị trường stablecoin của Standard Chartered. Nguồn: Standard Chartered
"Bước ngoặt thế kỷ" trong phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ: Kịch bản tạm dừng trái phiếu 30 năm
Nhu cầu khổng lồ đối với trái phiếu ngắn hạn mang đến cho Bộ Tài chính Mỹ một "cơ hội lịch sử" để điều chỉnh cấu trúc nợ công. Trong báo cáo, Standard Chartered đưa ra một kịch bản táo bạo: các nhà phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể tận dụng nguồn cầu vượt trội từ stablecoin để tăng mạnh tỷ trọng tín phiếu ngắn hạn, đồng thời giảm hoặc thậm chí tạm ngừng phát hành trái phiếu dài hạn.
Báo cáo ước tính rằng trong ba năm tới, có thể xuất hiện lượng cầu vượt trội khoảng 900 tỷ USD đối với trái phiếu ngắn hạn. Để cân bằng cung cầu và quản lý chi phí vay dài hạn, Bộ Tài chính chỉ cần nâng tỷ trọng tín phiếu ngắn hạn trong tổng nợ thêm 2,5% là có thể giải phóng lượng cung tương ứng. Ở kịch bản cực đoan, với khối lượng đấu giá hiện tại, Bộ Tài chính hoàn toàn có thể tạm ngừng phát hành trái phiếu 30 năm trong tối đa ba năm.
Điều này không phải là chưa từng có tiền lệ. Mỹ từng tạm dừng đấu giá trái phiếu 30 năm trong giai đoạn 2002–2006, dù khi đó nguyên nhân là do thặng dư ngân sách. Standard Chartered lưu ý rằng với mức thâm hụt ngân sách liên bang hiện vẫn ở mức cao (khoảng 5%-6% GDP), việc tạm ngừng phát hành trái phiếu dài hạn lần này sẽ để lại những tác động phức tạp hơn nhiều lên đường cong lợi suất về dài hạn.
Thị trường mới nổi: Động lực cốt lõi thúc đẩy nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ
Đáng chú ý, Standard Chartered nhấn mạnh rằng động lực chính của làn sóng nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ do stablecoin thúc đẩy không đến từ các thị trường phát triển, mà là từ các thị trường mới nổi.
Báo cáo dự báo rằng đến năm 2028, khoảng 2/3 tăng trưởng stablecoin sẽ bắt nguồn từ các thị trường mới nổi. Điều này đồng nghĩa với việc dòng vốn lớn – vốn trước đây chủ yếu nằm trong hệ thống ngân hàng nội địa hoặc nền kinh tế phi chính thức – sẽ chảy gián tiếp vào thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ thông qua hoạt động mua stablecoin. Đây là dòng vốn "mới hoàn toàn", không chỉ là sự dịch chuyển vốn trong nội bộ các thị trường phát triển. Điều này càng làm nổi bật vai trò của stablecoin như một cầu nối kết nối dòng vốn các thị trường mới nổi với tài sản định giá bằng USD, củng cố vị thế của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Hành lang pháp lý thuận lợi: Đạo luật GENIUS mở đường
Tác động ngày càng lớn của stablecoin đối với thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ không thể tách rời khỏi sự rõ ràng về mặt pháp lý. Được thông qua vào tháng 7 năm 2025, Đạo luật GENIUS của Mỹ đã thiết lập các tiêu chuẩn quản lý liên bang đối với tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu họ phải nắm giữ tài sản dự trữ chất lượng cao, có tính thanh khoản cao – trong đó trọng tâm là trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent gần đây nhận định rằng Đạo luật GENIUS có thể trở thành "công cụ quan trọng cho hoạt động tài trợ của chính phủ Mỹ". Điều này cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã sớm nhận ra tiềm năng của stablecoin trong quản lý nợ công. Dù tăng trưởng thị trường stablecoin có chững lại tạm thời do chu kỳ thị trường crypto và tiến độ triển khai quy định, Standard Chartered vẫn xem đây là trở ngại mang tính chu kỳ, không phải cấu trúc.
Tác động thị trường và rủi ro: Đường cong lợi suất "bull flattening"
Đối với các chủ thể trên thị trường, sự chuyển dịch cấu trúc này sẽ tác động trực tiếp đến đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ. Phân tích của Standard Chartered cho thấy, nếu dòng vốn lớn đổ vào kỳ hạn ngắn trong khi nguồn cung dài hạn giảm, đường cong lợi suất sẽ trải qua hiện tượng "bull flattening" – tức là lãi suất dài hạn giảm nhanh hơn lãi suất ngắn hạn.
Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn nhiều rủi ro về dài hạn. Việc phụ thuộc quá nhiều vào nguồn tài trợ ngắn hạn sẽ làm tăng rủi ro đáo hạn, khiến Bộ Tài chính Mỹ nhạy cảm hơn với biến động lãi suất. Ngoài ra, nếu lo ngại về thâm hụt ngân sách gia tăng, phần bù kỳ hạn trên trái phiếu dài hạn có thể tăng thay vì giảm, đẩy chi phí vay dài hạn lên cao.
Toàn cảnh thị trường crypto mới nhất
Khi bức tranh tài chính vĩ mô âm thầm thay đổi, bản thân thị trường crypto cũng đang trải qua giai đoạn điều chỉnh giá mang tính hợp lý. Tính đến ngày 24 tháng 02 năm 2026, dữ liệu thị trường Gate cho thấy Bitcoin (BTC) giảm 1,78% trong 24 giờ qua, hiện giao dịch ở mức 63.842,1 USD. Khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 1,12 tỷ USD. Dù giảm so với đỉnh lịch sử 126.080 USD, vị thế dẫn đầu của Bitcoin vẫn vững chắc với vốn hóa thị trường đạt 1,31 nghìn tỷ USD và chiếm 55,37% thị phần.
| Dữ liệu giá BTC | Giá trị | Dữ liệu giá ETH | Giá trị |
|---|---|---|---|
| Giá hiện tại | $63,842.1 | Giá hiện tại | $1,838.95 |
| Biến động 24h | -1.78% | Biến động 24h | -1.58% |
| Khối lượng 24h | $1.12B | Khối lượng 24h | $435.39M |
| Vốn hóa thị trường | $1.31T | Vốn hóa thị trường | $231.09B |
| Thị phần | 55.37% | Thị phần | 9.70% |
Trong khi đó, Ethereum (ETH) hôm nay được giao dịch ở mức 1.838,95 USD, giảm 1,58% trong 24 giờ qua. Dù tâm lý thị trường ngắn hạn đang ở trạng thái trung lập đến hơi tiêu cực, stablecoin – với vai trò cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới crypto – vẫn tiếp tục mở rộng nền tảng tài sản dự trữ. Điều này ngày càng mang ý nghĩa chiến lược ở tầm vĩ mô.
Kết luận
Báo cáo của Standard Chartered đã mở ra một viễn cảnh mới cho tương lai: stablecoin không còn là công cụ "ngách" trong lĩnh vực crypto mà đang nhanh chóng trở thành "bàn tay vô hình" định hình cấu trúc phát hành của một trong những loại tài sản quan trọng nhất thế giới – trái phiếu Kho bạc Mỹ. Đối với nhà đầu tư, việc nhận diện xu hướng này không chỉ giúp khai phá giá trị cốt lõi của stablecoin mà còn mở ra góc nhìn vĩ mô về dòng chảy vốn toàn cầu trong tương lai. Tại Gate, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát diễn biến này và mang đến cho bạn những phân tích chuyên sâu, cập nhật nhất về ngành.
