Vào ngày 6 tháng 7 năm 2026, Phòng Bầu dục Nhà Trắng đã chứng kiến một sự kiện thị trường chưa từng có tiền lệ: lần đầu tiên trong lịch sử, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq cùng nhau đánh chuông khai mạc phiên giao dịch ngay tại đây. Nhân dịp này, Tổng thống Trump công khai kêu gọi người dân Mỹ "hãy đi mua một chiếc máy tính Dell", khiến cổ phiếu Dell Technologies (DELL) tăng vọt. Trong phiên, giá cổ phiếu đã tăng hơn 8%, đạt đỉnh 429,74 USD. Kết thúc phiên, DELL chốt ở mức 411,80 USD, tăng 17,48 USD, tương đương 4,43% so với mức 394,32 USD của phiên trước đó. Đây là lần thứ hai trong năm 2026, ông Trump công khai ủng hộ Dell—lần đầu tiên diễn ra tại sự kiện Ngày của Mẹ ở Nhà Trắng vào tháng 5, khi cổ phiếu này tăng hơn 13%. Khi một tổng thống đương nhiệm nhiều lần tác động trực tiếp đến giá cổ phiếu riêng lẻ bằng lời kêu gọi "hãy đi mua" một mã cụ thể, thị trường buộc phải đặt câu hỏi: Liệu đà tăng này chỉ là hiệu ứng tâm lý ngắn hạn, hay đang có một sự định giá lại mang tính nền tảng?
Đánh chuông tại Nhà Trắng và Tổng thống công khai ủng hộ cổ phiếu: Phá vỡ quy tắc thị trường truyền thống
Việc đánh chuông khai mạc tại Nhà Trắng đã phá vỡ thông lệ lâu nay. Trước đó, chưa từng có tiền lệ NYSE và Nasdaq cùng nhau mở phiên giao dịch từ Nhà Trắng. Trong sự kiện, ông Trump không chỉ phát tín hiệu "thị trường sẽ bứt phá", mà còn đích danh nhắc đến Dell, công khai quảng bá cổ phiếu này bằng lời kêu gọi "hãy đi mua một chiếc máy tính Dell". Những "lời ủng hộ cổ phiếu ở cấp tổng thống" như vậy cực kỳ hiếm trong lịch sử thị trường Mỹ—thay vì tác động gián tiếp qua các công cụ chính sách, nguyên thủ quốc gia lại trực tiếp bảo chứng cho một doanh nghiệp cụ thể.
Đáng chú ý hơn là các lợi ích phía sau động thái này. Gia đình Dell trước đó đã cam kết đóng góp hơn 6 tỷ USD cho sáng kiến "Trump Account", chính thức ra mắt ngày 4 tháng 7 dưới dạng chương trình tài khoản đầu tư ưu đãi thuế dành cho trẻ em Mỹ. Tại sự kiện, ông Trump thẳng thắn tuyên bố: "Chúng tôi sẽ giúp ông ấy lấy lại số tiền đó bằng mọi giá." Phát ngôn này đã gắn trực tiếp khoản đóng góp với diễn biến giá cổ phiếu, nhanh chóng làm dấy lên tranh cãi gay gắt trong giới tài chính về nguy cơ "thao túng thị trường".
Xét về tác động tức thời, hiệu ứng từ lời ủng hộ của ông Trump là không thể phủ nhận. Giá cổ phiếu DELL đã tăng vọt từ khoảng 395 USD lên hơn 429 USD ngay sau tin tức, biên độ dao động trong phiên vượt 9%. Tuy nhiên, động lực tăng giá mang tính chính trị này về bản chất khác biệt hoàn toàn với các yếu tố thúc đẩy dựa trên nền tảng doanh nghiệp.
So sánh hai lần ủng hộ: Hiệu ứng cận biên giảm dần hay tâm lý thị trường đang nguội lạnh?
So sánh phản ứng thị trường với hai lần ông Trump công khai ủng hộ cho thấy sự thay đổi rõ rệt về hiệu ứng cận biên. Lần đầu tiên vào ngày 8 tháng 5 đã giúp DELL tăng hơn 13% chỉ trong một ngày. Lần thứ hai, ngày 6 tháng 7, giá cổ phiếu tăng hơn 8% trong phiên nhưng mức tăng khi đóng cửa chỉ còn 4,43%. Biên độ tăng tuyệt đối giảm từ 13% xuống còn khoảng 4%, cho thấy phản ứng của thị trường với cùng một thông tin đang dần suy yếu.
Có nhiều nguyên nhân lý giải cho sự giảm sút này. Thứ nhất, thị trường đã bắt đầu quen với việc "Trump ủng hộ DELL", nên yếu tố bất ngờ tự nhiên giảm đi. Thứ hai, lần ủng hộ tháng 5 trùng với thời điểm DELL công bố kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, tạo hiệu ứng cộng hưởng giữa yếu tố nền tảng và tin tức; trong khi lần ủng hộ tháng 7 diễn ra sau khi cổ phiếu đã tăng hơn 220% từ đầu năm, khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với việc mua đuổi. Thứ ba, sau sự kiện tháng 5, DELL giành được hợp đồng Lầu Năm Góc trị giá 9,7 tỷ USD, tạo động lực nền tảng mạnh mẽ cho đà tăng; lần này, không có yếu tố kinh doanh tương đương đi kèm.
Điều này cho thấy, các lời ủng hộ mang tính chính trị không thể duy trì mãi tác động tích cực lên giá cổ phiếu—hiệu ứng của chúng bị giới hạn bởi điều kiện thị trường và khả năng thực thi của doanh nghiệp.
Mảng máy chủ AI: Nền tảng thực sự phía sau đà tăng của Dell
Nếu cho rằng mức tăng hơn 220% của DELL từ đầu năm đến nay chỉ nhờ các lời ủng hộ của ông Trump thì sẽ bỏ qua câu chuyện cốt lõi. Động lực thực sự phía sau đà tăng phi mã của Dell chính là sự bùng nổ của mảng máy chủ trong làn sóng đầu tư hạ tầng AI.
Ngày 28 tháng 5 năm 2026, Dell công bố kết quả kinh doanh quý I năm tài chính 2027: doanh thu đạt 43,8 tỷ USD, tăng 88% so với cùng kỳ; EPS pha loãng theo Non-GAAP là 4,86 USD. Khối Giải pháp Hạ tầng (ISG) ghi nhận doanh thu 29 tỷ USD, tăng 181% so với cùng kỳ. Doanh thu máy chủ tối ưu cho AI đạt 16,1 tỷ USD, tăng vọt 757% so với cùng kỳ. Công ty cũng nâng dự báo doanh thu máy chủ AI cho năm tài chính 2027 lên khoảng 60 tỷ USD. Riêng quý này, đơn hàng mới mảng AI đạt 24,4 tỷ USD, giá trị đơn hàng tồn đọng là 51,3 tỷ USD.
Những con số này cho thấy một xu hướng rõ rệt: Dell đang ở trung tâm chu kỳ xây dựng hạ tầng AI. Nhu cầu máy chủ tối ưu AI từ cả nhà cung cấp dịch vụ đám mây lẫn khách hàng doanh nghiệp tiếp tục tăng mạnh. COO Jeff Clarke của Dell phát biểu trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh rằng "cơ hội AI chưa có dấu hiệu chững lại". Với doanh thu máy chủ AI hiện gần gấp đôi mảng máy chủ và mạng truyền thống, Dell đã chuyển mình hoàn toàn từ "nhà sản xuất máy tính cá nhân" sang vai trò "nhà cung cấp hạ tầng AI".
Sở hữu cá nhân cổ phiếu DELL của Trump: Bóng mờ xung đột lợi ích
Một vấn đề then chốt xoay quanh việc ông Trump ủng hộ Dell là nguy cơ xung đột lợi ích. Theo báo cáo tài chính năm 2025 của ông Trump được công bố tuần trước, ông đã thực hiện 24 giao dịch DELL qua 5 tài khoản—16 lần mua và 8 lần bán. CNBC ước tính tổng giá trị các giao dịch này dao động từ 300.000 đến 1 triệu USD. Trong quý I năm 2026, ông Trump tiếp tục mua thêm ít nhất 1 triệu đến 5 triệu USD cổ phiếu DELL.
Dù Nhà Trắng nhấn mạnh tài sản của ông Trump được quản lý qua các quỹ ủy thác mù và bán mù do con trai Eric Trump giám sát, dư luận vẫn nghi ngại liệu cơ chế này có thực sự loại bỏ xung đột lợi ích. Một tổng thống đương nhiệm công khai kêu gọi người dân mua cổ phiếu mà mình đang nắm giữ số lượng lớn sẽ bị đặt dấu hỏi nghiêm trọng ở bất kỳ thị trường phát triển nào.
Định giá không còn rẻ: Kỳ vọng tăng trưởng cao sẽ kéo dài bao lâu?
Tính đến cuối phiên ngày 6 tháng 7, hệ số P/E của DELL ở mức khoảng 31,6 lần—cao hơn đáng kể so với các đối thủ như HPE (khoảng 15 lần) và SMCI (khoảng 9 lần). Mức định giá cao này phản ánh kỳ vọng của thị trường vào tăng trưởng mạnh mẽ của mảng máy chủ AI của Dell.
Việc mức định giá này có hợp lý hay không phụ thuộc vào hai câu hỏi cốt lõi: Thứ nhất, liệu tăng trưởng mảng máy chủ AI có duy trì ở mức cao? Thứ hai, tăng trưởng đó có chuyển hóa thành biên lợi nhuận tốt hơn không? Dell đang đối mặt với thách thức cấu trúc: dù doanh thu máy chủ AI tăng mạnh, biên lợi nhuận gộp lại thấp hơn so với các mảng truyền thống, khiến lợi nhuận tổng thể bị pha loãng. Nói cách khác, Dell bán được nhiều máy chủ hơn, nhưng lợi nhuận trên mỗi đơn vị lại giảm. Nếu xu hướng này tiếp diễn, doanh thu tăng mạnh có thể không đi kèm với tăng trưởng lợi nhuận tương ứng.
Các nhà phân tích Phố Wall nhìn chung vẫn lạc quan về DELL, duy trì khuyến nghị "Nên mua ở mức vừa phải" với giá mục tiêu trung bình khoảng 490 USD. Mizuho nâng giá mục tiêu từ 435 lên 500 USD đầu tháng 6; UBS đặt mục tiêu 700 USD; nhưng Raymond James vừa hạ xếp hạng DELL từ "Vượt trội" xuống "Hiệu quả thị trường", do lo ngại về mức định giá hiện tại.
Bị siết chặt bởi các biến số vĩ mô và chính sách
Triển vọng của Dell cũng chịu tác động mạnh từ các yếu tố chính sách vĩ mô. Chính sách thuế quan chất bán dẫn của chính quyền Trump đang tái định hình cấu trúc chi phí toàn ngành công nghệ. Từ ngày 15 tháng 1 năm 2026, Mỹ áp thuế suất 25% ad valorem lên một số loại chip bán dẫn nhập khẩu; sau đó ông Trump đe dọa nâng thuế lên 100%–200% đối với các nhà sản xuất chip không có nhà máy tại Mỹ.
Với Dell, tin tốt là điện thoại thông minh, máy tính và nhiều thiết bị điện tử khác được miễn giảm thuế một phần. Goldman Sachs đã nâng dự báo lợi nhuận cho Dell nhờ yếu tố này. Tuy nhiên, bất ổn chính sách vẫn là lực cản lớn. Thuế quan có nguy cơ đẩy kỳ vọng lạm phát tăng và làm giảm nhu cầu điện tử tiêu dùng. Bên cạnh đó, chi phí tăng do thiếu hụt chip nhớ và bộ nhớ lưu trữ đang được đẩy sang các nhà sản xuất máy tính.
Một biến số khó lường khác là tính bền vững của các lời ủng hộ cổ phiếu từ tổng thống. Khi thị trường bắt đầu định giá khả năng "tổng thống có thể lại tiếp tục ủng hộ cổ phiếu này", sự mong manh của cơ chế định giá đó trở nên rõ ràng—nó thiếu minh bạch, khó dự đoán và không dựa trên bất kỳ khung phân tích nền tảng nào.
Kết luận
Việc DELL tăng lên 411 USD là kết quả của cả yếu tố chính trị lẫn nền tảng AI vững chắc. Hai lần ông Trump công khai ủng hộ đã thực sự tạo ra các cú hích tâm lý ngắn hạn, nhưng động lực cốt lõi phía sau đà tăng gấp 10 lần của Dell kể từ đáy năm 2022 chính là sự bùng nổ của mảng máy chủ trong làn sóng đầu tư hạ tầng AI. 16,1 tỷ USD doanh thu máy chủ AI trong một quý, tăng trưởng 757% so với cùng kỳ, cùng dự báo 60 tỷ USD doanh thu cả năm—đây là những trụ cột cho việc tái định giá của Dell.
Tuy nhiên, ở mặt bằng giá hiện tại, cả rủi ro lẫn cơ hội đều nổi bật. Phần bù tâm lý từ yếu tố chính trị đang dần suy giảm; hệ số P/E 31 lần đã vượt xa các đối thủ, đòi hỏi tăng trưởng phải duy trì bền vững; doanh thu máy chủ AI tăng mạnh nhưng tác động pha loãng biên lợi nhuận là điều không thể bỏ qua; và các biến số vĩ mô như thuế quan chất bán dẫn vẫn còn rất bất định. Cuối cùng, tương lai của Dell phụ thuộc vào một câu hỏi then chốt: Chu kỳ đầu tư hạ tầng AI sẽ kéo dài bao lâu, và Dell có thể chiếm lĩnh được bao nhiêu thị phần?
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Việc ông Trump ủng hộ DELL có phải là thao túng thị trường không?
Đáp: Việc một tổng thống đương nhiệm công khai kêu gọi người dân mua một mã cổ phiếu cụ thể và ám chỉ rằng các khoản đóng góp sẽ được "đền đáp" thực sự đã làm dấy lên tranh luận rộng rãi về xung đột lợi ích và nguy cơ thao túng thị trường. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) hiện chưa mở cuộc điều tra công khai, nhưng nhiều ý kiến trong giới tài chính đang kêu gọi cơ quan quản lý vào cuộc. Cần lưu ý rằng phát ngôn của tổng thống được bảo vệ bởi Tu chính án thứ nhất, nhưng nếu có sở hữu cá nhân liên quan, vấn đề có thể rơi vào vùng xám về đạo đức và pháp lý.
Hỏi: Đà tăng trưởng của mảng máy chủ AI của DELL có tiếp tục được không?
Đáp: Dữ liệu đơn hàng cho thấy Dell ghi nhận 24,4 tỷ USD đơn hàng AI mới chỉ trong một quý, giá trị đơn hàng tồn đọng là 51,3 tỷ USD, thể hiện mức độ chắc chắn về nhu cầu ngắn hạn rất cao. Công ty đã nâng dự báo doanh thu máy chủ AI cho năm tài chính 2027 lên 60 tỷ USD. Tuy nhiên, cần lưu ý biên lợi nhuận gộp của máy chủ AI thấp hơn các mảng truyền thống, nên tăng trưởng doanh thu chưa chắc sẽ chuyển hóa tương ứng thành tăng trưởng lợi nhuận.
Hỏi: Mức định giá hiện tại 411 USD của DELL có hợp lý không?
Đáp: DELL đang giao dịch ở mức P/E khoảng 31,6 lần, cao hơn nhiều so với HPE (khoảng 15 lần) và SMCI (khoảng 9 lần). Mức định giá này phản ánh kỳ vọng của thị trường vào tăng trưởng mạnh mẽ của mảng AI. Giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích là khoảng 490 USD, nhưng một số tổ chức đã bày tỏ lo ngại về mặt bằng định giá hiện tại. Nhà đầu tư cần tự đánh giá khả năng hiện thực hóa các kỳ vọng tăng trưởng cao này.
Hỏi: Ông Trump có tiếp tục ủng hộ DELL trong tương lai không?
Đáp: Không thể dự đoán trước. Tuy nhiên, xét việc gia đình Dell đã đóng góp hơn 6 tỷ USD cho sáng kiến "Trump Account"—một chính sách chủ lực của chính quyền hiện tại—mối quan hệ giữa hai bên là rất chặt chẽ. Dù vậy, hiệu ứng của các lời ủng hộ chính trị đã thể hiện xu hướng giảm dần qua hai sự kiện, nên kể cả nếu ông Trump tiếp tục ủng hộ DELL, phản ứng của thị trường có thể sẽ càng nhạt dần.
Hỏi: Người dùng Gate có thể giao dịch cổ phiếu DELL không?
Đáp: Gate hiện đã cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ thực, hỗ trợ hơn 10.000 mã cổ phiếu Mỹ bao gồm cả DELL. Người dùng có thể trực tiếp đầu tư vào DELL và các cổ phiếu Mỹ khác thông qua nền tảng Gate.
