Vào giữa tháng 03 năm 2026, Victory Securities (HKG: 8540), một công ty niêm yết tại Hồng Kông, đã công bố rằng tài sản số hiện chiếm 35% danh mục đầu tư tự doanh của họ. Tỷ lệ này vượt xa giới hạn thông thường đối với tài sản thay thế tại các tổ chức tài chính truyền thống, đưa Victory Securities trở thành một trong những công ty môi giới được cấp phép tại Hồng Kông có mức độ tiếp xúc với tài sản tiền mã hóa lớn nhất. Khi thị trường tài chính truyền thống và thị trường tài sản số ngày càng đan xen trong năm 2026, diễn biến này không chỉ là sự tái cân bằng tài sản của một doanh nghiệp đơn lẻ.
Vì sao chọn 35%? Ý nghĩa cấu trúc của tỷ lệ phân bổ này là gì?
Việc phân bổ 35% trở nên đáng chú ý bởi nó vượt qua ngưỡng tâm lý trong quản lý tài sản truyền thống. Theo lý thuyết danh mục đầu tư cổ điển, tài sản thay thế thường bị giới hạn ở mức 5% đến 10% nhằm kiểm soát biến động tổng thể của danh mục. Khi nâng tỷ lệ tài sản số lên 35%, Victory Securities đã biến đổi căn bản bảng cân đối kế toán của mình—không còn là một công ty môi giới "có phân bổ nhỏ cho tiền mã hóa", mà trở thành một tổ chức tài chính "lấy tài sản tiền mã hóa làm trung tâm". Sự chuyển dịch cấu trúc này đánh dấu bước chuyển của các tổ chức tài chính tuân thủ từ "phân bổ thử nghiệm" sang tích hợp tài sản số vào "rổ tài sản cốt lõi".
Động lực nào thúc đẩy thay đổi này? Những yếu tố nào đứng sau sự dịch chuyển tài sản?
Việc tái cấu trúc tài sản của Victory Securities không phải là quyết định đơn lẻ, mà là kết quả của nhiều yếu tố hội tụ. Đầu tiên, đột phá về cấp phép quản lý đã đóng vai trò then chốt. Vào tháng 02 năm 2026, công ty liên kết Victory Digital Technology đã nhận được giấy phép nền tảng giao dịch tài sản số từ Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC), bao gồm Giấy phép Loại 1 (giao dịch chứng khoán), Loại 7 (dịch vụ giao dịch tự động) và giấy phép dịch vụ tài sản số. Điều này đưa hoạt động kinh doanh tài sản số của công ty vào khuôn khổ quản lý toàn diện của SFC, giảm thiểu rủi ro chính sách và chi phí tuân thủ. Thứ hai, động lực từ sự cộng hưởng kinh doanh là yếu tố thúc đẩy lớn. Khi nền tảng giao dịch tài sản số đi vào hoạt động, việc nắm giữ các tài sản số chủ đạo bằng vốn tự doanh giúp hỗ trợ tạo lập thị trường, cung cấp thanh khoản và phòng ngừa rủi ro. Thứ ba, cấu trúc khách hàng đang thay đổi. Dù Victory Securities đã tạm ngừng chức năng giao dịch cho người dùng có định danh tại Trung Quốc đại lục, hoạt động của nhóm khách hàng không thuộc diện cư trú thuế đại lục lại gia tăng, khiến bảng cân đối kế toán của công ty ngày càng phù hợp với nhu cầu khách hàng.
Chi phí nào ẩn sau cuộc đại tu bảng cân đối kế toán này?
Mỗi sự điều chỉnh cấu trúc đều đi kèm với cái giá phải trả. Khi nâng tỷ lệ tài sản số lên 35%, bảng cân đối kế toán của Victory Securities phải chịu được mức biến động đặc thù của thị trường tiền mã hóa. Dù công ty đã thu hẹp khoản lỗ tới 90% so với cùng kỳ năm 2025, hiệu quả lợi nhuận chủ yếu đến từ thu nhập giao dịch tài sản số, khiến báo cáo lợi nhuận—lỗ của công ty ngày càng phụ thuộc vào các tài sản như Bitcoin. Một chi phí tiềm ẩn khác là sự ma sát về quy định. Để tuân thủ chính sách của SFC và đại lục, Victory Securities chủ động thu hẹp phạm vi dịch vụ dành cho người dùng có định danh đại lục. Điều này giúp giảm rủi ro tuân thủ, nhưng đồng thời đánh đổi tiềm năng tăng trưởng người dùng. Ngoài ra, các nhà phân tích thị trường lưu ý rằng sau khi cổ phiếu biến động mạnh, công ty có thể đối mặt với nhu cầu huy động vốn, do đó nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro "gọi vốn".
Điều này có ý nghĩa gì đối với bức tranh thị trường Web3 tại Hồng Kông?
Quyết định phân bổ tài sản của Victory Securities tạo ra một minh chứng thực tế cho hệ sinh thái tài sản số tuân thủ đang phát triển tại Hồng Kông. Những năm gần đây, SFC đã xây dựng khuôn khổ quản lý toàn diện cho giao dịch tài sản số, quản lý tài sản và dịch vụ môi giới, nhưng thị trường vẫn đặt câu hỏi liệu tuân thủ có thực sự khả thi về mặt thương mại. Việc Victory Securities phân bổ 35% là câu trả lời táo bạo: các tổ chức tuân thủ không chỉ có thể nắm giữ tài sản số, mà còn coi chúng là tài sản cốt lõi. Tín hiệu này có thể thúc đẩy hai nhóm tổ chức tiếp bước: các công ty môi giới và quản lý tài sản được cấp phép, cùng các doanh nghiệp tài chính quốc tế tầm trung đang hướng tới thị trường Hồng Kông. Đồng thời, việc Victory Securities vừa "tạm ngừng giao dịch cho người dùng đại lục" vừa "tăng tỷ lệ nắm giữ tài sản số" đã vạch ra ranh giới rõ ràng cho Hồng Kông như một "sandbox quản lý"—đặt nền tảng tại Hồng Kông, phục vụ khách hàng toàn cầu, nhưng giữ khoảng cách với chính sách đại lục.
Xu hướng này sẽ phát triển ra sao? Liệu các tổ chức tài chính khác có nối gót?
Sự tiếp nối của xu hướng này phụ thuộc vào hai biến số: khả năng tiếp cận công cụ tuân thủ và mức độ chịu đựng của bảng cân đối kế toán. Về công cụ, với sự xuất hiện của ETF giao ngay, giải pháp lưu ký tuân thủ và nền tảng giao dịch dành cho tổ chức, rào cản kỹ thuật để các tổ chức tài chính truyền thống phân bổ tài sản số đang dần bị xóa bỏ. Báo cáo minh bạch tháng 02 của Gate cho thấy mảng kinh doanh TradFi của họ đã đạt tổng khối lượng giao dịch 95 tỷ USD, với đỉnh điểm một ngày vượt 12 tỷ USD, cho thấy dòng vốn truyền thống vào thị trường tiền mã hóa ngày càng mở rộng. Về phía bảng cân đối, các tổ chức theo sau sẽ chia thành hai nhóm: tổ chức được cấp phép có khả năng tự doanh có thể tăng dần tỷ lệ phân bổ, còn các công ty môi giới phụ thuộc vào thu nhập hoa hồng truyền thống sẽ vẫn thận trọng. Mô hình của Victory Securities phù hợp để các nhà tạo lập thị trường hoặc nhà cung cấp thanh khoản được cấp phép nhân rộng, hơn là toàn bộ ngành chứng khoán.
Cảnh báo rủi ro: Những điểm yếu nào tồn tại trong chiến lược này?
Việc phân bổ 35% vừa là minh chứng cho sự quyết tâm chiến lược, vừa là yếu tố khuếch đại rủi ro. Điểm yếu đầu tiên là sự không đồng bộ về thanh khoản. Các công ty môi giới cần tài sản có thanh khoản đủ để đáp ứng nhu cầu vận hành và quy định. Tài sản tiền mã hóa dù giao dịch 24/7, nhưng có thể thiếu thanh khoản trong điều kiện thị trường cực đoan. Điểm yếu thứ hai là kỳ vọng quản lý thay đổi. Dù Hồng Kông hiện giữ quan điểm cởi mở với tài sản số, nhưng định hướng quản lý toàn cầu vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt nếu các biện pháp phòng chống rửa tiền cho dòng vốn xuyên biên giới bị siết chặt. Điểm yếu thứ ba là sự lây lan biến động lên bảng cân đối kế toán. Khi tài sản số vượt ngưỡng nhất định, giá cổ phiếu của công ty sẽ gắn chặt với thị trường tiền mã hóa, và các yếu tố cơ bản của kinh doanh truyền thống có thể bị bỏ qua—điển hình là đợt tăng giá cổ phiếu trong một ngày vượt 1,6 lần gần đây của Victory Securities.
Kết luận
Việc nâng tỷ lệ phân bổ tài sản số lên 35% đã mở ra cuộc tái cấu trúc mạnh mẽ bảng cân đối kế toán của Victory Securities với tư cách là một tổ chức tài chính tuân thủ tại Hồng Kông. Quyết định này được thúc đẩy bởi cấp phép quản lý, nhu cầu cộng hưởng kinh doanh và chiến lược đặt cược vào lĩnh vực Web3. Điều này chứng minh rằng, dưới khuôn khổ quản lý rõ ràng, các tổ chức tài chính truyền thống có thể tham gia sâu vào thị trường tài sản số mà vẫn đảm bảo tuân thủ. Tuy nhiên, khả năng nhân rộng mô hình này vẫn còn bỏ ngỏ—35% vừa là lá phiếu tín nhiệm, vừa là mức độ phơi bày rủi ro. Đối với ngành, câu hỏi trọng tâm là liệu tỷ lệ này sẽ trở thành điểm khởi đầu cho làn sóng dịch chuyển tài sản của tổ chức, chứ không phải là đỉnh cao.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Victory Securities là loại hình tổ chức nào?
Victory Securities là công ty môi giới được cấp phép, niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (mã cổ phiếu: 8540) và là một trong những tổ chức tài chính truyền thống đầu tiên tại Hồng Kông bước vào lĩnh vực tài sản số. Công ty liên kết Victory Digital Technology đã nhận giấy phép nền tảng giao dịch tài sản số từ SFC.
Q2: Tỷ lệ phân bổ 35% cho tài sản số là cao hay thấp?
Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, đây là mức cực kỳ cao. Phần lớn các công ty môi giới và quản lý tài sản đều giữ tỷ lệ phân bổ tài sản thay thế dưới 5%. Với 35%, tài sản số đã trở thành nhóm tài sản cốt lõi của Victory Securities.
Q3: Người dùng Trung Quốc đại lục có thể giao dịch tiền mã hóa với Victory Securities không?
Theo chính sách mới nhất, Victory Securities đã tạm ngừng toàn bộ chức năng giao dịch tiền mã hóa cho người dùng có định danh tại Trung Quốc đại lục, chỉ giữ lại quyền rút tiền. Người dùng không thuộc diện cư trú thuế đại lục vẫn có thể sử dụng các dịch vụ liên quan.
Q4: Sự chuyển dịch danh mục đầu tư này có tác động gì tới thị trường?
Trường hợp của Victory Securities cho thấy, trong khuôn khổ tuân thủ, các tổ chức tài chính truyền thống có thể phân bổ tài sản số với quy mô lớn. Điều này có thể thúc đẩy nhiều tổ chức tài chính được cấp phép tại Hồng Kông xem xét lại chiến lược phân bổ tài sản và đẩy nhanh dòng vốn truyền thống vào thị trường tiền mã hóa tuân thủ.
Q5: Tính đến ngày 12 tháng 03 năm 2026, các tài sản số chủ đạo đang diễn biến ra sao?
Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 12 tháng 03 năm 2026, Bitcoin (BTC) có giá 70.400 USD và Ethereum (ETH) đạt 2.070 USD. Thị trường tổng thể vẫn duy trì xu hướng tăng với mức biến động cao.
