Vào ngày 7 tháng 7 năm 2026, Chỉ số Tổng hợp Chứng khoán Hàn Quốc (KOSPI) đã trải qua một cú sốc dữ dội. Trong phiên giao dịch trong ngày, chỉ số này lao dốc 8,22% xuống còn 7.389,22 điểm, kích hoạt cơ chế ngắt mạch giao dịch (circuit breaker), và cuối cùng đóng cửa giảm 4,91% ở mức 7.656,31 điểm. Ngòi nổ cho biến động này là một báo cáo lợi nhuận thực sự bùng nổ—Samsung Electronics công bố kết quả sơ bộ quý II, cho thấy lợi nhuận hoạt động tăng vọt 1.810% so với cùng kỳ năm trước, đạt 89,4 nghìn tỷ KRW (khoảng 58,4 tỷ USD), doanh thu đạt 171 nghìn tỷ KRW (khoảng 111,8 tỷ USD), đều lập kỷ lục mọi thời đại.
Cùng ngày, SK Hynix đã nộp bản cáo bạch sửa đổi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), xác nhận kế hoạch niêm yết trên sàn Nasdaq với mã "SKHY" và quy mô huy động vốn tiềm năng khoảng 27,2 tỷ USD. Tuy nhiên, sự kiện mang tính cột mốc này lại không thể vực dậy tâm lý thị trường—cổ phiếu SK Hynix đã giảm hơn 6% trong ngày.
Dù lợi nhuận đạt mức kỷ lục, thị trường vốn vẫn phản ứng lạnh nhạt. Vậy đâu là logic ngành nghề ẩn sau hiện tượng tưởng chừng nghịch lý này?
Đỉnh lợi nhuận của chip nhớ đã đến?
Lợi nhuận hoạt động quý II của Samsung Electronics đạt 89,4 nghìn tỷ KRW không chỉ vượt xa dự báo trung bình của các nhà phân tích là 84,2 nghìn tỷ KRW, mà còn vượt tổng lợi nhuận của cả giai đoạn 2023 đến 2025 chỉ trong một quý. Samsung đã thiết lập kỷ lục lợi nhuận hàng quý mới trong ba quý liên tiếp.
Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng này là nhu cầu mạnh mẽ đối với bộ nhớ băng thông cao (HBM) từ các trung tâm dữ liệu AI. Theo Citi Research, giá DRAM trung bình đã tăng 44% so với quý trước trong quý II, trong khi giá NAND flash tăng vọt 53%. Hãng nghiên cứu thị trường Counterpoint dự báo biên lợi nhuận hoạt động trung bình của ba "ông lớn" chip nhớ—Samsung, SK Hynix và Micron—có thể đạt tới 75% đến 80% trong quý này.
Tuy nhiên, việc đạt đỉnh lợi nhuận lại là một tín hiệu đáng chú ý. Khi một doanh nghiệp công bố lợi nhuận hàng quý cao nhất từ trước đến nay, thị trường tự nhiên sẽ đặt câu hỏi: tăng trưởng sẽ đi về đâu từ đây? Đây chính là lớp đầu tiên của logic "tin tốt đã phản ánh vào giá".
Vì sao báo cáo lợi nhuận khủng lại kích hoạt bán tháo?
Kết quả của Samsung không phải là "dưới kỳ vọng"—mà thực tế, kỳ vọng của thị trường đã vượt trước con số thực tế. Trước khi công bố lợi nhuận, đồng thuận của Phố Wall về lợi nhuận hoạt động quý II của Samsung là khoảng 86 nghìn tỷ KRW, một số công ty chứng khoán thậm chí dự báo lên tới 90 đến 100 nghìn tỷ KRW. Dù con số thực tế 89,4 nghìn tỷ KRW vượt dự báo trung bình, nhưng lại không đạt mức lạc quan nhất.
Biến số quan trọng hơn nằm ở khoản thưởng hiệu suất. Tháng 5 vừa qua, Samsung đã đạt được thỏa thuận lương thưởng với nhân viên bộ phận bán dẫn, gắn thưởng với lợi nhuận hoạt động và trích 10,5% lợi nhuận hoạt động hàng năm của mảng bán dẫn cho thưởng đặc biệt. Các nhà phân tích lưu ý rằng nếu loại trừ khoản dự phòng thưởng khoảng 20 nghìn tỷ KRW này, lợi nhuận hoạt động của Samsung đã dễ dàng vượt 100 nghìn tỷ KRW.
Điều này đồng nghĩa, thị trường đã phản ánh vào giá mức lợi nhuận cao nhất có thể. Trong 18 tháng qua, giá cổ phiếu Samsung đã tăng hơn 158%. Khi kết quả thực tế không vượt được kịch bản lạc quan nhất, hoạt động chốt lời diễn ra khi "tin tốt" đã được phản ánh trọn vẹn vào giá.
Lỗ mảng Foundry đang kéo giảm định giá Samsung như thế nào
Bên dưới màn trình diễn rực rỡ của mảng chip nhớ, rủi ro cấu trúc đang gia tăng trong nội bộ Samsung. Các nhà phân tích dự báo khoản lỗ ở mảng Foundry và chip logic (LSI) của công ty sẽ tiếp tục nới rộng trong quý này. Một phần khoản lỗ này đến từ chi phí thưởng được phân bổ tỷ lệ cho toàn bộ bộ phận bán dẫn, nhưng vấn đề sâu xa hơn là Samsung vẫn chưa thu hẹp được khoảng cách với TSMC ở mảng Foundry quy trình tiên tiến, và mảng chip logic vẫn chưa đạt được lợi nhuận ổn định.
Cấu trúc "lửa và băng" này khiến lợi nhuận tổng thể của Samsung phụ thuộc rất lớn vào chu kỳ bùng nổ của chip nhớ. Nếu chu kỳ chip nhớ đảo chiều, khoản lỗ ở Foundry và chip logic sẽ càng đè nặng lên lợi nhuận tập đoàn. Định giá thị trường dành cho Samsung về cơ bản đã chiết khấu sự mất cân đối này—dù lợi nhuận chip nhớ đạt mức "khủng", nhà đầu tư vẫn không thể bỏ qua các khoản lỗ kéo dài ở các mảng khác.
Vì sao niêm yết tại Mỹ không giúp giá cổ phiếu SK Hynix tăng?
Cùng ngày Samsung công bố lợi nhuận, SK Hynix đã nộp bản cáo bạch sửa đổi lên SEC. Công ty sẽ niêm yết trên sàn Nasdaq với mã "SKHY", phát hành 17.790.000 cổ phiếu phổ thông dưới dạng Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADS), mỗi cổ phiếu phổ thông tương ứng với 10 ADS. Dựa trên giá đóng cửa ngày thứ Hai là 2.343.000 KRW/cổ phiếu phổ thông, quy mô huy động vốn tiềm năng khoảng 27,2 tỷ USD. Các nhà đầu tư chủ chốt như Baillie Gifford, Coatue Management và quỹ "Situational Awareness" đều bày tỏ ý định đăng ký mua tối đa 7 tỷ USD ADS.
Xét về cơ bản, động lực tăng trưởng của SK Hynix thậm chí còn tập trung hơn Samsung. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu SK Hynix đã tăng gần 800% trên thị trường Hàn Quốc. Công ty dự kiến lợi nhuận ròng năm 2026 đạt khoảng 22,1 nghìn tỷ KRW (khoảng 144 tỷ USD), doanh thu 35,5 nghìn tỷ KRW (khoảng 231 tỷ USD), tăng trưởng lần lượt 415% và 265% so với năm 2025.
Tuy nhiên, dù nền tảng cơ bản rất mạnh, cổ phiếu SK Hynix vẫn lao dốc trong ngày 7 tháng 7. Điều này phản ánh logic thị trường sâu sắc hơn: sau khi cổ phiếu chip nhớ tăng "nóng", mọi tin tốt—dù là lợi nhuận kỷ lục hay niêm yết lịch sử—đều có thể bị xem là tín hiệu chốt lời. SK Hynix đã giảm 11,58% kể từ tháng 7, chủ yếu chịu tác động từ tranh cãi "bán tháo sức mạnh tính toán" gần đây của Meta.
Kỳ vọng chi tiêu AI thay đổi đang tái định giá ngành bán dẫn ra sao
Quan trọng hơn bản thân lợi nhuận là các tín hiệu từ chuỗi cung ứng thượng nguồn. Meta gần đây đã úp mở về việc giới hạn chi tiêu vốn cho AI, thị trường coi đây là tín hiệu cảnh báo sớm rằng đầu tư hạ tầng AI của các "ông lớn" công nghệ có thể đã đạt đỉnh. Michael Wilson, chiến lược gia trưởng cổ phiếu của Morgan Stanley, cho biết chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm gần 12% so với đỉnh, dòng vốn toàn cầu đang chuyển từ cổ phiếu bán dẫn sang các "ông lớn" siêu máy tính AI như Microsoft, Amazon và Meta.
Cốt lõi của sự luân chuyển này là các "ông lớn" siêu máy tính có nền tảng kinh doanh vững chắc và dư địa tăng giá tương đối, trong khi định giá cổ phiếu thiết bị bán dẫn và chip nhớ đã phản ánh kỳ vọng lạc quan nhất. Nhóm nghiên cứu của Jean Boivin tại BlackRock Investment Institute chỉ ra rằng tranh luận về "bong bóng AI" không nằm ở định giá hiện tại, mà ở khả năng duy trì lợi nhuận vượt trội trong tương lai.
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây dự kiến sẽ dành 52% chi tiêu vốn năm nay cho chip nhớ AI, và con số này có thể vượt 70% vào năm tới. Cấu trúc chi tiêu cực đoan này liệu có bền vững? Nếu thương mại hóa dịch vụ AI không bắt kịp tốc độ mở rộng phần cứng, kỳ vọng lợi nhuận "trên mây" hiện tại sẽ chịu áp lực điều chỉnh giảm. Đây là logic sâu xa đằng sau hoạt động chốt lời sau báo cáo lợi nhuận của Samsung—không phải thiếu niềm tin vào kết quả quá khứ, mà là sự phân hóa quan điểm về khả năng bền vững trong tương lai.
Biến số phía cung đang tích tụ trong siêu chu kỳ chip nhớ
Phần lớn các nhà phân tích dự báo tình trạng thiếu cung chip nhớ sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027. CEO NVIDIA Jensen Huang và COO OpenAI Brad Lightcap đều công khai thừa nhận thiếu hụt bộ nhớ là nút thắt then chốt cho phát triển AI.
Tuy nhiên, các biến số phía cung đang tích tụ. CXMT của Trung Quốc đang nhanh chóng thu hẹp khoảng cách công nghệ DRAM, trở thành đối thủ cạnh tranh lớn nhất của các nhà sản xuất Hàn Quốc. Việc mở rộng công suất tại châu Á không chỉ làm xói mòn thị phần mà còn có thể kéo giảm giá toàn ngành—chip nhớ vốn có tính chu kỳ cao, biên lợi nhuận cao chỉ duy trì khi cung cầu cân bằng chặt chẽ.
Trong khi đó, Samsung và SK Hynix cũng đang khởi động làn sóng mở rộng công suất chip nhớ chưa từng có. Chi tiêu vốn toàn cầu cho chip nhớ dự kiến đạt 110,3 tỷ USD vào năm 2026 và 168,5 tỷ USD vào năm 2027, tăng lần lượt 63% và 53% so với năm trước. Samsung lên kế hoạch đầu tư 1.000 nghìn tỷ KRW (khoảng 646 tỷ USD) vào bán dẫn và hạ tầng AI trong thập kỷ tới. SK Hynix đặt mục tiêu tăng gấp đôi công suất wafer trong 5 năm và gấp ba vào năm 2034.
Việc mở rộng này xác nhận nhu cầu mạnh mẽ, nhưng khi nguồn cung được giải phóng quy mô lớn, đường cung sẽ dịch chuyển sang phải. Khi công suất mới đồng loạt đi vào hoạt động, quyền định giá có thể thay đổi. Đây là một lý do căn bản khác khiến thị trường thận trọng với ngành chip nhớ.
Nhà đầu tư lớn đang phát tín hiệu gì khi mua ngược chiều?
Giữa làn sóng bán tháo hoảng loạn, một tín hiệu đáng chú ý đến từ các nhà đầu tư lớn. Theo dữ liệu từ Mirae Asset Securities, ngày 7 tháng 7, nhóm nhà đầu tư thuộc top 1% về lợi nhuận một tháng đã tích cực mua vào Samsung Electronics và SK Hynix. Tính đến 13:31 giờ địa phương, Samsung Electronics giảm 9,12% còn 289.000 KRW, SK Hynix giảm 8,19% còn 2.151.000 KRW.
Các nhà phân tích cho rằng đợt bán tháo chủ yếu do chốt lời—kỳ vọng lợi nhuận đã được đẩy lên rất cao. Tuy nhiên, nhà đầu tư lớn lại coi đợt điều chỉnh này là cơ hội mua vào chip nhớ AI. Động thái ngược chiều này cho thấy, bất chấp áp lực tâm lý ngắn hạn, một số tổ chức vẫn tin tưởng vào nền tảng cơ bản dài hạn của ngành chip nhớ.
Tuy nhiên, việc mua ngược chiều không thể giải quyết hết bất đồng trên thị trường. Sau báo cáo lợi nhuận của Samsung, áp lực bán tại Hàn Quốc tập trung vào cổ phiếu chip nhớ AI và bán dẫn, nhưng dòng vốn không rút khỏi thị trường—mà luân chuyển sang nhóm tài chính, tiêu dùng và một số bluechip phòng thủ để trú ẩn. KB Financial và Shinhan Financial lần lượt tăng 1,35% và 0,84% khi đóng cửa. Sự luân chuyển này cho thấy thị trường không bi quan toàn diện với tài sản Hàn Quốc, mà đang tái cân bằng cấu trúc—chuyển từ cổ phiếu bán dẫn đã phản ánh hết kỳ vọng sang các nhóm ngành hợp lý hơn, ít phụ thuộc vào chu kỳ chip nhớ AI.
Kết luận
Samsung Electronics ghi nhận lợi nhuận hoạt động kỷ lục 89,4 nghìn tỷ KRW trong quý II/2026, nhưng lại kéo theo cú lao dốc giá cổ phiếu và kích hoạt ngắt mạch KOSPI. Bên dưới bề mặt "tin tốt đã phản ánh vào giá" là ba yếu tố chồng lấn: kỳ vọng thị trường đã vượt kết quả thực tế, khoản lỗ cấu trúc ở mảng Foundry kéo giảm định giá tổng thể, và nỗi lo kép về tính bền vững của chi tiêu AI cùng biến động chu kỳ cung ứng. SK Hynix chuẩn bị lên sàn Nasdaq, nhưng dù có động lực tăng trưởng mạnh hơn và mô hình kinh doanh tập trung hơn, cũng không tránh khỏi làn sóng bán tháo. Khi siêu chu kỳ chip nhớ có thể đang tiệm cận đỉnh, sự phân hóa trong thị trường ngày càng rõ nét. Tuy nhiên, động thái mua ngược chiều của nhà đầu tư lớn nhắc nhở chúng ta: sau khi tâm lý cực đoan được giải tỏa, sức mạnh thực sự của nền tảng cơ bản sẽ quyết định hướng đi dài hạn.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Hỏi: Kết quả quý II của Samsung Electronics ra sao?
Kết quả sơ bộ quý II/2026 của Samsung Electronics cho thấy doanh thu khoảng 171 nghìn tỷ KRW (tương đương 111,8 tỷ USD), tăng 129,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động đạt khoảng 89,4 nghìn tỷ KRW (khoảng 58,4 tỷ USD), tăng 1.810,2% so với cùng kỳ. Con số này vượt dự báo trung bình của các nhà phân tích là 84,2 nghìn tỷ KRW.
Hỏi: Nếu kết quả Samsung tốt như vậy, vì sao cổ phiếu lại lao dốc?
Lý do cốt lõi là "mua theo tin đồn, bán khi tin ra". Trong 18 tháng qua, giá cổ phiếu Samsung đã tăng hơn 158%, kỳ vọng lợi nhuận lạc quan nhất đã được phản ánh trước vào giá. Khi con số thực tế 89,4 nghìn tỷ KRW không đạt được mức dự báo lạc quan nhất của một số công ty chứng khoán (90–100 nghìn tỷ KRW), hoạt động chốt lời diễn ra mạnh mẽ.
Hỏi: Khi nào SK Hynix sẽ niêm yết trên Nasdaq?
SK Hynix dự kiến bắt đầu giao dịch trên Nasdaq vào ngày 10 tháng 7 năm 2026 (thứ Sáu) với mã "SKHY". Công ty sẽ phát hành 17.790.000 cổ phiếu phổ thông dưới dạng ADS, với quy mô huy động vốn tiềm năng khoảng 27,2 tỷ USD.
Hỏi: Siêu chu kỳ chip nhớ có thể kéo dài bao lâu?
Phần lớn các nhà phân tích dự báo tình trạng thiếu cung chip nhớ sẽ tiếp diễn ít nhất đến năm 2027. Tuy nhiên, các biến số phía cung đang tích tụ—CXMT của Trung Quốc đang bắt kịp công nghệ DRAM, còn Samsung và SK Hynix với kế hoạch mở rộng quy mô lớn có thể làm thay đổi cán cân cung cầu trong trung và dài hạn.
Hỏi: Nhà đầu tư có thể giao dịch các cổ phiếu này trên Gate không?
Gate hiện đã hỗ trợ giao dịch chứng khoán Mỹ trực tuyến, với hơn 10.000 mã cổ phiếu Mỹ. Nhà đầu tư có thể sử dụng USDT để giao dịch trực tiếp cổ phiếu Mỹ, Hồng Kông, Hàn Quốc và ETF trên nền tảng Gate—không cần mở tài khoản môi giới truyền thống. Các cổ phiếu như Samsung Electronics và SK Hynix đều có thể giao dịch trên nền tảng này.
