chữ khắc thị trường tăng đã qua hai năm, BTCFi có dẫn dắt một cuộc thị trường tăng điên cuồng nữa không?

BTCFi sẽ trở thành một xu hướng tất yếu thông qua việc nâng cao hiệu quả vốn, các yếu tố thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức và sự phát triển của cơ sở hạ tầng công nghệ.

Tác giả: Tiger Research

Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight

Tóm tắt

Cơ sở tài chính của Bitcoin rất lớn nhưng chưa được tận dụng đầy đủ, BTCFi sẽ thay đổi điều này:

Hiện tại có hơn 14 triệu BTC đang trong trạng thái nhàn rỗi, Bitcoin thiếu hiệu quả vốn trong hệ sinh thái DeFi của Ethereum. BTCFi thông qua việc chuyển đổi BTC thành tài sản sinh lãi, giải phóng thanh khoản, cho phép nó được sử dụng cho vay, staking, bảo hiểm và các ứng dụng tài chính phi tập trung khác dựa trên tính bảo mật của Bitcoin.

Nhu cầu của các tổ chức đối với lợi tức gốc BTC đang gia tăng, trong khi cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng: từ các giải pháp lưu ký tuân thủ đến các giao thức lợi tức trong thế giới thực, hệ sinh thái BTCFi hiện đã bao gồm ETF, cho vay có giấy phép, mô hình bảo hiểm và các giao thức staking đáp ứng tiêu chuẩn của các tổ chức.

Công nghệ đột phá và đổi mới Layer-2 đã giúp BTCFi có khả năng mở rộng và lập trình. Các nâng cấp như Taproot và các nền tảng Layer-2 mới nổi hiện đã hỗ trợ hợp đồng thông minh, phát hành token và các ứng dụng DeFi có thể kết hợp trên Bitcoin.

Nút thắt thanh khoản của vốn: Ý nghĩa của BTCFi

Nguồn dữ liệu: Glassnode

Hiện nay, Bitcoin đã trở thành một tài sản có giá trị hơn 1 triệu tỷ đô la, nhưng phần lớn các tài sản này đang trong trạng thái nhàn rỗi. Các nhà phân tích ước tính rằng 99% giá trị thị trường BTC là “nhàn rỗi”, nói cách khác là gần như tất cả Bitcoin đều được lưu trữ trong ví hoặc ví lạnh, không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào trên chuỗi. Dữ liệu trên chuỗi cũng xác nhận điều này: Hơn 14 triệu BTC đã không được sử dụng trong thời gian dài.

Nguồn dữ liệu: DefiLlama

Điều này tương phản rõ rệt với Ethereum, nơi có một lượng lớn ETH được triển khai tích cực vào DeFi và staking. Ví dụ, các giao thức staking thanh khoản trên Ethereum đã khóa hơn 14,37 triệu ETH (khoảng 56 tỷ USD), chuyển đổi ETH thành tài sản sinh lãi và thúc đẩy một nền kinh tế trên chuỗi sôi động.

Mùa hè DeFi của Ethereum đã cho thấy cách hiệu quả vốn được thực hiện thông qua phần thưởng staking, lãi suất cho vay, cung cấp thanh khoản, v.v., đã giải phóng giá trị lớn cho nền tảng hợp đồng thông minh. Ngược lại, Bitcoin vẫn chưa được tận dụng đầy đủ trong lĩnh vực này; lợi suất thanh khoản khổng lồ của nó là 0%, và không thể kết hợp thêm thành các sản phẩm tài chính trên lớp cơ sở.

Mục tiêu của BTCFi (DeFi Bitcoin) là giải phóng những vốn bị ngủ quên này. Như hướng dẫn nhập môn của CoinGecko đã mô tả, DeFi Bitcoin “biến Bitcoin từ tài sản thụ động thành tài sản sản xuất”, cho phép người nắm giữ kiếm lợi nhuận từ BTC hoặc sử dụng nó cho các ứng dụng DeFi.

Bản chất của BTCFi là nhằm mang lại sự cách mạng cho Bitcoin thông qua DeFi như Ethereum đã làm: biến tài sản tĩnh thành nguồn thu nhập và trở thành nền tảng cho sự đổi mới hơn nữa.

Nhu cầu của các tổ chức về lợi nhuận đang gia tăng

Lịch sử phát triển của ETF Bitcoin. Nguồn dữ liệu: Fioderers

Nhu cầu từ các tổ chức có thể là chất xúc tác mạnh mẽ nhất thúc đẩy sự tăng trưởng của BTCFi, và xu hướng này đã bắt đầu xuất hiện. Từ cuối năm 2023 đến năm 2024, nhiều công ty quản lý tài sản lớn đã nộp đơn và được phê duyệt để ra mắt ETF Bitcoin giao ngay, cuối cùng đưa BTC vào danh mục đầu tư chính thống.

Các tổ chức đã coi Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược, nhưng chúng cũng nhạy cảm với lợi tức. Trong tài chính truyền thống, vốn không bao giờ nằm yên, trái phiếu trả lãi, cổ phiếu trả cổ tức, thậm chí tiền mặt cũng được gửi vào quỹ thị trường tiền tệ. Còn Bitcoin, cho đến gần đây, vẫn chưa tạo ra bất kỳ lợi tức nào.

BTCFi đang thay đổi điều này. Các tổ chức hiện đang đặt ra một câu hỏi hợp lý: Chúng ta có thể làm gì với BTC mà chúng ta đang nắm giữ? Ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu khám phá các phương thức vay mượn, staking hoặc sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp để mở khóa lợi nhuận, điều này tương tự như mô hình tài chính truyền thống.

Với sự xuất hiện của những lựa chọn này, sự quan tâm của các tổ chức đối với BTCFi đang gia tăng mạnh mẽ. Tỷ suất hoàn vốn hàng năm của BTC 3%-5% có thể trông không cao, nhưng khi quản lý hàng tỷ đô la, khoản lợi nhuận gia tăng này rất có giá trị.

Khi BTCFi trưởng thành, những người nắm giữ BTC giờ đây có thể nhận được lợi suất hàng năm từ 10%-20% thông qua các giao thức phi tập trung, điều này làm cho cơ hội này trở nên hấp dẫn hơn. Nếu BTC có thể cung cấp lợi nhuận ổn định và rủi ro thấp trong khi vẫn giữ được tiềm năng tăng giá, nó sẽ không chỉ là tài sản dự trữ mà còn là điểm neo tiền tệ của DeFi.

Với việc ngày càng nhiều tổ chức và cá nhân coi BTC là tài sản dự trữ lâu dài, nhu cầu kiếm lợi từ tài sản nhàn rỗi ngày càng trở nên rõ ràng. Việc tạo ra lợi nhuận đang chuyển từ một chiến lược ngách thành một thành phần cơ bản trong quản lý tài sản.

Cũng giống như trái phiếu chính phủ Mỹ hỗ trợ thị trường vốn truyền thống, Bitcoin có thể trở thành tài sản cơ sở cho lợi suất trong tài chính crypto, đặt ra chuẩn mực cho tất cả các lĩnh vực từ lãi suất cho vay đến định giá các giao thức DeFi.

Cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng

Hệ sinh thái BTCFi đang nhanh chóng hành động, tung ra các sản phẩm và khung mới được thiết kế đặc biệt cho việc áp dụng của các tổ chức:

Ủy thác tuân thủ và bao gói thanh khoản

Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody và các công ty như BitGo hiện đã hỗ trợ tham gia DeFi dưới sự tuân thủ quản lý nghiêm ngặt. Các giải pháp mới nổi như token quản lý thanh khoản (LCTs) chẳng hạn như BBTC của BounceBit cho phép các tổ chức nắm giữ BTC dưới sự quản lý tuân thủ trong khi triển khai nó trên chuỗi để kiếm lợi nhuận. Các tổ chức có thể tận hưởng tiềm năng lợi nhuận của DeFi trong khi vẫn giữ được sự tuân thủ quy định.

ETF và sản phẩm tích hợp lợi nhuận

ETP sinh lãi Bitcoin đầu tiên ở châu Âu. Nguồn dữ liệu: CoreDAO

ETP Bitcoin sinh ra ở châu Âu đã ra mắt. ETP BTCD của Valour sẽ thế chấp BTC vào Layer-2 của Bitcoin, với tỷ lệ lợi suất hàng năm khoảng 5.6% tính đến cuối năm 2024. Trong khi đó, các tổ chức bắt đầu khám phá các chứng khoán cấu trúc gắn liền với BTC, các sản phẩm lợi nhuận kép và các chiến lược giao dịch chênh lệch, kết hợp các công cụ tài chính truyền thống với động cơ lợi nhuận gốc của tiền điện tử.

Mục tiêu của BounceBit là giúp các tổ chức kiếm lợi nhuận từ BTC. Nguồn dữ liệu: BounceBit

Ví dụ, BounceBit Prime kết hợp trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa với chiến lược lợi nhuận BTC trong một sản phẩm, cung cấp cho các nhà đầu tư truyền thống (như văn phòng gia đình và quỹ đầu cơ) lợi nhuận kép mà họ quen thuộc, đây là sản phẩm lợi nhuận Bitcoin được thiết kế cho Phố Wall.

Một ví dụ khác là SatLayer, nó đã ra mắt một công cụ bảo hiểm phi tập trung được hỗ trợ bởi BTC sinh lãi. SatLayer thường được gọi là “Berkshire Hathaway phiên bản Bitcoin”, cho phép bất kỳ người nắm giữ BTC nào tái cam kết tài sản của họ vào quỹ bảo hiểm trên chuỗi và kiếm được một phần thu nhập từ phí bảo hiểm. SatLayer đang hợp tác với các tổ chức bảo hiểm gốc crypto và truyền thống (như Nexus Mutual và Relm) để xây dựng một loại sản phẩm bảo hiểm BTC phi tập trung mới.

Maturity của giao thức và niềm tin của tổ chức

Giá trị tổng khóa (TVL) của các giao thức BTCFi như Babylon và Lombard đã vượt qua hàng tỷ USD, đã qua kiểm toán an ninh và đang tiến hành tuân thủ SOC2. Nhiều giao thức cũng đã thuê các chuyên gia dày dạn kinh nghiệm từ Phố Wall làm cố vấn, và thông qua thiết kế ưu tiên quản lý rủi ro. Những sáng kiến này đã xây dựng độ tin cậy cho các nhà phân bổ vốn lớn toàn cầu.

Tất cả những điều này chỉ ra một tương lai: Lợi nhuận BTC sẽ trở thành nền tảng của danh mục đầu tư tổ chức, giống như trái phiếu kho bạc Mỹ trong thị trường truyền thống. Sự chuyển đổi này cũng sẽ tạo ra hiệu ứng dây chuyền: dòng tiền từ các tổ chức vào BTCFi không chỉ mang lại lợi ích cho các nhà nắm giữ bitcoin, mà còn tăng cường tính thanh khoản giữa các chuỗi, thúc đẩy nhiều tiêu chuẩn DeFi hơn, và cung cấp một lớp vốn đáng tin cậy, có tính sản xuất cho toàn bộ nền kinh tế tiền điện tử.

Nói ngắn gọn, BTCFi cung cấp cho các tổ chức một lựa chọn hai trong một: độ tin cậy của Bitcoin như một tài sản chất lượng cao và cơ hội kiếm lợi nhuận.

Tại sao là bây giờ? Công nghệ thúc đẩy sự bùng nổ của BTCFi

BTCFi không còn chỉ là một khái niệm lý thuyết - nó đang trở thành hiện thực, nhờ vào ba đột phá: nâng cấp công nghệ của hệ sinh thái Bitcoin, sự gia tăng nhu cầu thị trường nhờ vào việc hoàn thiện cơ sở hạ tầng, và sự quan tâm của các tổ chức được thúc đẩy bởi sự rõ ràng trong quy định.

Từ Taproot đến BitVM

Cải tiến Taproot nâng cao quyền riêng tư và hiệu quả của Bitcoin. Nguồn dữ liệu: chaindebrief

Các bản nâng cấp mới nhất của giao thức và hệ sinh thái Bitcoin đã đặt nền tảng cho các ứng dụng tài chính phức tạp hơn. Ví dụ, bản nâng cấp Taproot vào năm 2021 đã cải thiện tính riêng tư, khả năng mở rộng và khả năng lập trình của Bitcoin, thậm chí “khuyến khích việc sử dụng hợp đồng thông minh trên Bitcoin” thông qua việc nâng cao hiệu quả. Taproot cũng hỗ trợ các giao thức mới như Taro (hiện là Taproot Assets) để phát hành token và stablecoin trên sổ cái Bitcoin.

BitVM. Nguồn dữ liệu: Bitcoin Illustrated

Cũng giống như vậy, các khái niệm như BitVM (một “máy ảo” Bitcoin được đề xuất) có khả năng triển khai hợp đồng thông minh tương tự như Ethereum trên Bitcoin, với kế hoạch ra mắt mạng thử nghiệm vào năm 2025. Cũng quan trọng không kém, một loạt các mạng Layer-2 gốc Bitcoin và chuỗi bên đã xuất hiện.

Ví dụ như Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain và các nền tảng mới như BOB Rollup đang đưa hợp đồng thông minh vào hệ sinh thái Bitcoin.

Stacks hỗ trợ hợp đồng thông minh thông qua sức mạnh tính toán của Bitcoin, thực hiện token hóa xuyên chuỗi thông qua sBTC, và đạt được lợi nhuận BTC gốc thông qua staking bằng chứng truyền (PoX), làm cho Bitcoin trở nên có thể lập trình và sản xuất hơn cho các nhà phát triển và tổ chức.

BOB (Build on Bitcoin) là một Layer-2 tương thích với EVM, sử dụng Bitcoin làm điểm neo tính cuối cùng của nó. Nó thậm chí còn lên kế hoạch tận dụng BitVM để thực hiện hợp đồng Turing hoàn chỉnh dựa trên bảo mật của Bitcoin.

TVL của Merlin hiện cao hơn nhiều ETH Layer-2, như ZkSync, Linea và Scroll. Nguồn dữ liệu: Merlin

Trong khi đó, giao thức Babylon đã giới thiệu việc staking Bitcoin để bảo vệ các chuỗi khác và đã thu hút hàng chục nghìn BTC. Đến cuối năm 2024, Babylon đã staking hơn 57.000 BTC (khoảng 6 tỷ đô la), khiến nó trở thành một trong những giao thức DeFi có TVL cao. Merlin, từng là nền tảng có TVL cao nhất trong Bitcoin Layer-2, đã đạt khoảng 3,9 tỷ đô la TVL trong vòng 50 ngày sau khi ra mắt, mở rộng đáng kể lãnh thổ BTCFi.

Sự kết hợp của các bản nâng cấp và lớp mới đã giải quyết nhiều rào cản ban đầu, Bitcoin hiện có thể hỗ trợ token, hợp đồng thông minh và tương tác giữa các chuỗi theo cách mô-đun.

Từ Ordinals đến BRC-20

Năm 2023 là năm bùng nổ của Ordinals và token BRC-20. Nguồn dữ liệu: Dune @dataalways

Trong hai năm qua, nhu cầu về các ứng dụng có tính năng vượt trội của Bitcoin trên thị trường đã tăng rõ rệt. Một ví dụ điển hình là sự bùng nổ của Ordinals và token BRC-20 vào năm 2023. Người dùng bắt đầu khắc tài sản và NFT lên sats, thúc đẩy sự gia tăng hoạt động trên chuỗi.

Đến cuối năm 2023, đã có hơn 52,8 triệu Ordinals được tạo ra, và đến cuối năm 2024, con số này sẽ tăng lên khoảng 69,7 triệu. Trong khi đó, các thợ mỏ đã thu được hàng trăm triệu đô la phí, tính đến quý ba năm 2024, phí đã vượt quá 6900 BTC (khoảng 405 triệu đô la).

Cơn sốt này chứng minh rằng người dùng sẵn sàng sử dụng không gian blockchain của Bitcoin để làm nhiều việc hơn, không chỉ đơn giản là giữ hoặc thanh toán, mà nhu cầu về NFT Bitcoin, token và ứng dụng DeFi đã bắt đầu xuất hiện.

Sự xuất hiện của giao thức Ordinals về cơ bản đã cho phép Bitcoin mang những loại tài sản mới này, trong khi tiêu chuẩn BRC-20 cung cấp một khuôn khổ cho việc mã hóa. Mặc dù về mặt kỹ thuật thì khác với ERC-20 của Ethereum, nhưng vai trò của nó trong việc mở rộng ứng dụng của Bitcoin là tương tự.

Tất cả những tiến bộ này tạo thành một công nghệ chưa tồn tại cách đây vài năm. Hệ sinh thái Bitcoin hiện đã sẵn sàng để xây dựng hạ tầng DeFi hoàn chỉnh xung quanh tài sản cốt lõi của nó.

Tóm lại, những chất xúc tác này cùng nhau tác động, khiến BTCFi đã trưởng thành, trong vài năm tới, xu hướng này có thể phát triển nhanh hơn.

5. Cảnh quan hệ sinh thái BTCFi

Mục tiêu của BTCFi là chuyển đổi Bitcoin từ một kho lưu trữ giá trị thụ động thành một tài sản tài chính được triển khai tích cực trong tài chính phi tập trung.

Đưa Bitcoin vào DeFi

Vòng đời của BTCFi thường bắt đầu khi người nắm giữ BTC chuyển tài sản của họ đến cầu nối hoặc bên quản lý. BTC gốc được khóa lại và phát hành phiên bản token hóa 1:1. BTC đã đóng gói này vào lớp tài sản của hệ sinh thái, cho phép nó tích hợp với hợp đồng thông minh và giao thức DeFi.

Khám Phá Công Nghệ BTCFi

Sau khi được token hóa, BTC lưu thông trong ngăn xếp công nghệ BTCFi thông qua các cấp độ cấu trúc. Ở cấp độ tài sản, Solv Protocol cho phép BTC trở thành tài sản thế chấp sinh lãi đa chuỗi thông qua SolvBTC và lớp trừu tượng staking (SAL), hỗ trợ các sản phẩm cấu trúc và các trường hợp sử dụng vốn hiệu quả.

Các tổ chức đã nhận được sự hỗ trợ từ các sản phẩm như lstBTC. lstBTC được ra mắt với sự hợp tác giữa Maple Finance và CoreDAO, sử dụng cơ chế staking kép của Core. BitLayer cung cấp một môi trường Layer-2 gốc Bitcoin với mức độ tin cậy tối thiểu, trong đó Peg-BTC có thể hỗ trợ các hoạt động hợp đồng thông minh.

Về mặt tuân thủ, IXS cung cấp lợi tức thế giới thực dựa trên BTC thông qua cấu trúc tài chính tuân thủ. Trong khi đó, các dự án cơ sở hạ tầng như Botanix mở rộng khả năng lập trình của Bitcoin bằng cách giới thiệu tính tương thích EVM, cho phép BTC hoạt động như Gas hỗ trợ hợp đồng thông minh.

Sử dụng BTC làm tài sản thế chấp và tài sản staking

Với sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng, BTC có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp. Ví dụ, trên bitSmiley, BTC có thể được sử dụng để đúc stablecoin, từ đó tạo ra lợi nhuận hoặc chiến lược stablecoin. Mô hình staking mới nổi cũng đang mở rộng mục đích sử dụng của BTC: các giao thức như Babylon cho phép BTC gốc tham gia bảo vệ mạng chứng minh cổ phần (PoS) và nhận được phần thưởng cho điều đó.

Quản lý rủi ro và thoát vị thế

Trong suốt quá trình, những người nắm giữ BTC giữ lại sự tiếp xúc kinh tế với biến động giá Bitcoin, đồng thời nhận được lợi nhuận từ các giao thức DeFi. Những vị thế này có thể đảo ngược: Người dùng có thể thoát ra bất cứ lúc nào bằng cách đóng vị thế, hoàn trả BTC đã được đóng gói và lấy lại Bitcoin gốc (trừ phí hoặc lợi nhuận).

Mô hình thu nhập và khuyến khích giao thức

Những gì hỗ trợ cho những dòng chảy này là các mô hình lợi nhuận đa dạng. Các nền tảng cho vay kiếm thu nhập bằng cách phát động và sử dụng phí, thu hút chênh lệch lãi suất giữa người vay và người cho vay. DEX thu phí thanh khoản cho mỗi giao dịch, thường chia sẻ với nhà cung cấp thanh khoản và kho quỹ của giao thức. Dịch vụ staking và cầu nối rút hoa hồng từ phần thưởng kiếm được, khuyến khích họ duy trì thời gian hoạt động bình thường và bảo mật mạng.

Một số giao thức sử dụng token gốc để trợ cấp việc sử dụng, hướng dẫn các hoạt động hoặc quản lý kho bạc. Sản phẩm lưu ký thường áp dụng mô hình quản lý tài sản truyền thống, thu phí hàng năm cho tài sản được lưu ký hoặc quản lý (ví dụ 0.4%-0.5%).

Ngoài ra, việc thu lợi từ chênh lệch lãi suất cung cấp một nguồn thu nhập quan trọng nhưng không quá nổi bật: các giao thức có thể kiếm lợi từ sự chênh lệch lãi suất và giao dịch cơ sở thông qua việc arbitrage liên chuỗi hoặc các chiến lược thu nhập có cấu trúc.

Các mô hình này cùng nhau trình bày cách mà giao thức BTCFi kích hoạt Bitcoin nhàn rỗi, đồng thời thiết lập một nền tảng thu nhập bền vững. Khi nhiều BTC hơn tham gia vào hệ thống phân cấp này, nó không chỉ lưu thông mà còn sinh lãi, tạo ra lợi nhuận và hỗ trợ một nền kinh tế song song tập trung vào Bitcoin.