mã hóa quyền lực cấu trúc mới: đồng phạm Anchorage của kho báu sắt

Sau hơn mười năm bùng nổ mã hóa, cuộc vận động làm giàu do Bitcoin giảm một nửa mỗi bốn năm không còn nữa, thay vào đó là việc bơm tiền định kỳ vào chứng khoán Mỹ, đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ, các điểm nóng rời rạc liên kết mỗi chu kỳ, giống như hành trình của Pendle từ thu nhập cố định, LST, BTCFi đến Ethena và Boros.

Độ khó để trở thành tiền mới, không bằng việc quản lý tiền cũ.

Các tổ chức lưu ký nói rằng, ai có tiền thì kiếm tiền của người đó.

Trong thế giới tiền mã hóa, có ba loại người thực sự giàu có: cá voi cá nhân (thợ mỏ BTC từ sớm, nhà đầu tư ETH từ sớm, OG DeFi Summer), tổ chức trên chuỗi (VC gốc mã hóa, CEX và chuỗi công cộng, một số dự án), và những ông lớn mới và cũ dựa vào Phố Wall.

Các tổ chức lưu ký đã phân hóa, sau khi huy động 3 tỷ USD vào năm 2021, sau khi FTX-Celsius, 3AC-Luna-UST sụp đổ vào năm 2022, cấu trúc cơ bản của lĩnh vực lưu ký mã hóa đã được xác định, ví dụ như sau:

• Dự án trên chuỗi dịch vụ Copper/Ceffu/Cobo

• Dịch vụ ETF Coinbase

• Ngân hàng cấp BNY (Ngân hàng Mellon New York)

• Sàn giao dịch Fireblock

Đặc biệt là Coinbase, gần như chiếm hết tất cả các phần trăm lưu ký ETF, hơn 80% các nhà phát hành BTC và ETH ETF chọn hợp tác với họ, trong chiến lược tài chính, MSTR cũng ưu tiên lưu ký BTC tại Coinbase.

Kết thúc thời đại giao dịch cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, bắt đầu thời đại quản lý tài chính cho các tổ chức.

Cách kiếm tiền trong thế giới tiền điện tử thay đổi theo thời gian, dưới tác động của quy mô vốn, ai có nhiều tiền nhất sẽ có thể lấy được nhiều lợi nhuận nhất, từ thợ mỏ, sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, tiếp theo sẽ đến các tổ chức lưu ký, đặc biệt là vốn tài chính truyền thống lên chuỗi, sẽ không trực tiếp được đưa vào chuỗi công khai và sàn giao dịch, mà sẽ được trung chuyển qua các tổ chức lưu ký.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của Ethereum đã vượt qua đỉnh điểm của mùa hè DeFi, đạt 1,74 triệu giao dịch, nhưng sự tăng trưởng trong đợt này không phải do Meme, giao dịch và các hoạt động khác, mà là do Aave và Ethena kích hoạt vòng vay ổn định.

Không có gì ngẫu nhiên, Aave và Plasma hợp tác nhằm đưa stablecoin lên chuỗi cho tài chính truyền thống, dưới hạn chế của Genius Act, stablecoin thanh toán không thể trả lãi cho người dùng, và khi tiền gửi được đưa lên chuỗi sẽ không có chỗ nào để đi, trở thành gánh nặng cho bên phát hành.

Mặt khác, với việc tổng khối lượng giao dịch của CEX ngày càng suy giảm, phát triển các dịch vụ ủy thác, staking và lợi nhuận không liên quan đến giao dịch sẽ trở thành mô hình kinh doanh mới mà các ngân hàng và TradFi chú ý, đặc biệt là trong bối cảnh kỳ vọng giảm lãi suất, làm thế nào để dẫn dắt tính thanh khoản an toàn đại diện bởi 401(k), chiến lược kho bạc… lên blockchain sẽ trở thành cơ hội khởi nghiệp mới.

Thời kỳ giao dịch của sàn giao dịch sắp kết thúc, sự tấn công từ blockchain và IPO đang diễn ra, Hyperliquid có dấu hiệu lật đổ Binance, các sàn giao dịch như Kraken, Bullish đang thách thức vị trí sàn giao dịch niêm yết duy nhất của Coinbase.

Về chiến lược tổng thể, mọi người đều nhắm vào lợi nhuận sau thời đại CEX, đối với những người có số tiền lớn, APR có thể thấp hơn một chút, nhưng vốn phải đủ an toàn, Tether xây dựng kho vàng vật chất cho riêng mình, kho vàng trên chuỗi cũng là một công việc kinh doanh tốt.

Dưới sự dẫn dắt của ETF, mọi người rất khó để làm lung lay vị thế thống trị của Coinbase, phiên bản này lại là phiên bản thần thánh, cấu trúc thị trường mới cũng đã mang đến cơ hội mới cho các người chơi hạng hai và hạng ba.

So với đô la Mỹ, trái phiếu Mỹ và cổ phiếu Mỹ, hiện tại vẫn thuộc về việc dùng chậu để hứng, chỉ có bồn tắm đủ an toàn mới có thể cho phép nhiều thanh khoản lưu chuyển một cách liền mạch.

Vì vậy, các game thủ kỳ cựu bắt đầu phân hóa, Anchorage Digital và Galaxy Digital chắc chắn là hai ứng cử viên đại diện nhất.

• Dịch vụ tài khố (DATCO) Galaxy

• Stablecoin Anchorage

• ETF mới nổi thế chấp Anchorage Digital & Galaxy Digital

Ngoài BTC và ETF, hai mục tiêu Digital đều nhất quán, nhằm giành được nhiều thị phần của Coinbase hơn, chúng ta sẽ bắt đầu từ điểm chung này.

Thị trường ETF giao ngay hiện tại có hai xu hướng cơ bản, một là sự phổ biến, các altcoin và đồng Meme ngoài BTC và ETH dự kiến sẽ được chuyển đổi trực tiếp thành ETF sau khi đáp ứng đủ điều kiện niêm yết sản phẩm phái sinh của Coinbase trong 6 tháng; hai là sự chấp thuận cho ETF staking, cho phép nhà phát hành ETF thực hiện việc đổi lấy tài sản vật chất, mở ra giao diện cho dịch vụ staking trên chuỗi.

Chỉ lấy một ví dụ, Anchorage Digital trở thành người giám sát độc quyền và đối tác staking cho quỹ ETF staking REX-Osprey Solana, hoàn toàn phù hợp với hai điểm trên, nếu thị trường bò tiếp tục, thì nhiều sản phẩm ETF hơn sẽ trở thành điểm mạnh trong việc giám sát của Digital.

Trong ETF truyền thống, Anchorage cũng đã hợp tác với 21Shares và BlackRock, điều kỳ diệu hơn là còn trở thành người quản lý kho Bitcoin của Tập đoàn truyền thông Trump, chỉ có thể nói mèo có đường mèo, gió lạnh Anchorage vẫn thổi đến Mar-a-Lago.

Cấu trúc stablecoin của ngân hàng được cấp phép Anchorage và giấc mơ kho bạc mã hóa.

Năm 2019, thử nghiệm hợp tác với Visa, cho đến năm 2021 trở thành ngân hàng đại lý thanh toán Visa USDC.

Năm 2021, dịch vụ lưu ký mã hóa bắt đầu, được định giá 3 tỷ USD, trở thành ngân hàng mã hóa được cấp phép bởi OCC, trở thành nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số cho Cục Cảnh sát Mỹ (USMS)

Năm 2022, mã hóa đại sụp đổ, trở thành nhà cung cấp dịch vụ lưu ký hàng đầu của Aptos, đồng sáng lập Anchorage Diogo Mónica cũng là nhà đầu tư của Aptos.

Năm 2023, tài sản của nền tảng tăng 80% trong Q1, nhưng đã sa thải 75 người, chiếm 20%, kêu gọi quản lý stablecoin.

Năm 2024, người sáng lập Diogo Mónica rời khỏi quản lý kinh doanh chính, Nathan McCauley sẽ chịu trách nhiệm toàn bộ.

Năm 2025, Anchorage Digital sẽ chịu trách nhiệm quản lý kho Bitcoin của Trump Media, mua lại Mountain Protocol, nhà phát hành USDM.

Trước tiên, hãy giới thiệu chính thức về Anchorage Digital, được thành lập vào năm 2017 bởi Nathan McCauley và Diogo Mónica, ban đầu chỉ là một công ty tín thác nhỏ địa phương tại bang South Dakota, nhưng một cuộc phiêu lưu vào năm 2021 đã khiến Anchorage Digital trở thành công ty duy nhất cho đến nay được cấp giấy phép ngân hàng mã hóa bởi OCC (Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hoa Kỳ).

Dù là Silicon Valley, Phố Wall hay Washington, cung cấp dịch vụ tài chính độc quyền, rốt cuộc đều là quan hệ nhân tình.

Hình ảnh mô tả: Mạng lưới Anchorage Digital, nguồn hình ảnh: @zuoyeweb3

Anchorage Digital phát triển nhiều hình thức kinh doanh như giao dịch, sản phẩm phái sinh, thanh toán bù trừ, staking và lưu ký xung quanh các tổ chức, có thể hiểu là giải pháp mã hóa một cửa cho các tổ chức. Ngoài việc lưu ký tài sản mã hóa truyền thống, Anchorage đặt cược tương lai của mình vào stablecoin, điều này cũng là điểm khác biệt lớn nhất giữa họ và Galaxy.

Do đó, chúng ta đã đến với chương đầu tiên của câu chuyện: Khởi nghiệp đầu tiên, Thời điểm quyết định mọi thứ.

Năm 2021, đảng Dân chủ với quan điểm quản lý nghiêm ngặt đối với mã hóa do Biden lãnh đạo vào Nhà Trắng, tiêu tốn hàng triệu đô la để tài trợ cho Biden và SBF vẫn đang mong chờ một mùa xuân mã hóa, vào lúc này, cựu giám đốc pháp lý của Coinbase, Brian Brooks (Brian Brooks) nhậm chức quyền Giám đốc OCC.

Trong nhiệm kỳ của mình, Brian giữ thái độ thân thiện với mã hóa, thúc đẩy các ngân hàng mở cửa dịch vụ cho các doanh nghiệp mã hóa, khởi động kế hoạch Hội nghị bàn tròn về Tiếp cận Kinh tế và Cải cách (REACh), khuyến khích các ngân hàng áp dụng thái độ không phân biệt đối xử với các doanh nghiệp mã hóa.

Anchorage nắm bắt cơ hội, nhảy vọt từ một tổ chức ủy thác địa phương thành Ngân hàng Kỹ thuật số Anchorage, biến thành một ngân hàng quốc gia thực sự;

Một lần nữa, vào ngày 13 tháng 1 năm 2021, Ngân hàng Anchorage Digital đã có đủ điều kiện để nhận tiền gửi bằng đô la và thực hiện lưu ký mã hóa.

Sau 14 ngày nữa, Brian chính thức rời khỏi công ty, và một cách trớ trêu, Anchorage Digital trở thành ngân hàng mã hóa được cấp phép duy nhất cho đến nay.

Hôm nay, bạn có thể thấy giá trị của loại giấy phép này gần như ở mọi trang và giới thiệu sản phẩm của Anchorage Digital, và nó đã thành công trong việc huy động tổng cộng 430 triệu USD trong vòng C và D, để trụ vững đến làn sóng stablecoin vào năm 2025.

Đáng chú ý là trong số các nhà đầu tư, vừa có các quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa như a16z, vừa có những ông lớn Phố Wall như KKR và BlackRock.

Một sự cố nhỏ, Bitpay và Paxos cũng đã nộp đơn nhưng không được sự ưu ái của nữ thần may mắn, vừa rồi Paxos lại bị DFS New York phạt 26,5 triệu đô la với lý do BUSD không tuân thủ quy định.

Nhân tiện, Anchorage vừa có giấy phép ngân hàng mã hóa liên bang OCC, vừa có Bitlicense của bang New York, có thể nói là có giá trị hợp pháp chỉ đứng sau BNY.

Tuy nhiên, sau khi Brian từ chức, Anchorage cũng đã xảy ra xung đột với OCC, nhưng vô cùng may mắn, giấy phép vẫn còn nguyên.

Giấy phép duy nhất, hưởng lợi suốt đời.

Dưới sự hỗ trợ của giấy phép, Anchorage có thể quản lý mọi thứ, từ dự trữ phát hành stablecoin, đến mã hóa, thậm chí cả kinh doanh NFT, nhưng cơn sụp đổ lớn trong năm 2022 đã khiến Anchorage dần bất ổn, và người đầu tiên chịu ảnh hưởng là “nội chiến” của người sáng lập.

Cuối cùng, Diogo Mónica rời khỏi Hanu Ventures để đảm nhận vị trí đối tác, trong khi vẫn giữ chức vụ Chủ tịch điều hành tại Anchorage Digital, chủ yếu phụ trách tuyển dụng và chiến lược, Nathan McCauley sẽ xử lý toàn bộ các hoạt động chính, bắt đầu chiến lược với BlackRock và ổn định các hoạt động liên quan đến stablecoin.

Có thể tóm tắt rằng, trên ETF, Anchorage trở thành tổ chức lưu ký cho ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay của 21Shares, cũng như là nhà lưu ký độc quyền và đối tác staking cho ETF Solana REX-Osprey.

Tuy nhiên, ngoài hoạt động ETF, Anchorage Digital đã đạt được nhiều thành công, đặc biệt là trong lĩnh vực stablecoin, không chỉ hợp tác với Visa để thực hiện thanh toán bằng stablecoin mà còn giới thiệu các stablecoin “tuân thủ” như PYUSD của Paypal để các nhà đầu tư tổ chức sử dụng.

Thật kỳ diệu, tổ chức quản lý và nhà đầu tư của nhà phát hành USDT Tether là Cantor Fitzgerald cũng đã hợp tác với Anchorage để cung cấp dịch vụ lưu ký cho hoạt động Bitcoin của Cantor Fitzgerald.

Anchorage Digital do đó trở thành tổ chức lưu ký của Tether.

Mặc dù có giấy phép, nhưng trước năm 2025, hoạt động kinh doanh của Anchorage không nổi bật, mặc dù có giá trị 3 tỷ USD và 50 tỷ USD quản lý tài sản, nhưng trong lĩnh vực ETF, họ cũng khá tuyệt vọng trước Coinbase, điểm mạnh thực sự của Anchorage Digital là stablecoin.

Trước đó đã đề cập, Anchorage Digital sở hữu giấy phép mã hóa liên bang, vì chi nhánh của họ Anchorage Digital Bank NA ( tại Bắc Mỹ ) có thể chấp nhận cả tiền đô la và tiền ổn định gửi, cũng như cung cấp dịch vụ lưu ký.

• Xuống chuỗi: Anchorage và Ethena hợp tác, mở rộng quy mô phát hành USDtb để đáp ứng tiêu chuẩn tuân thủ stablecoin theo Đạo luật Genius.

• Lên chuỗi: Hợp tác với Paxos và Kraken để thành lập liên minh stablecoin USDG, cùng nhau duy trì hoạt động trên chuỗi của Global Dollar Network.

Tuy nhiên, trong chiến lược tài chính, Anchorage cũng không phải là không có hành động, cựu giám đốc điều hành của BlackRock, Joseph Chalom, đã gia nhập công ty tài chính ETH Sharplink Gaming với vai trò đồng Giám đốc điều hành, và ông cũng là người quan trọng trong việc thúc đẩy sự hợp tác giữa BlackRock và Anchorage để thiết lập ETF.

Không chỉ vậy, quỹ BUIDL của BlackRock cũng có mối quan hệ lớn với Chalom, Anchorage cũng là người quản lý của nó, giải mã như sau:

$BUIDL = BlackRock phát hành = Securitize (công nghệ mã hóa) + Anchorage Digital (lưu ký) + BNY (dịch vụ tiền mặt)

Cũng có thể tiếp tục ép buộc liên hệ, Chủ tịch SEC hiện tại Paul Atkins nắm giữ ít nhất 250.000 USD cổ phần của Anchorage Digital, đồng thời, Atkins cũng là cổ đông của Securitize, Securitize cũng là đối tác phát hành chung Converage của Ethena.

Và dưới sự kích thích của việc Galaxy đã niêm yết, Anchorage Digital cũng luôn có tin đồn về việc niêm yết, trong khi việc mở rộng kinh doanh stablecoin cũng cần nhiều vốn hơn đổ vào, có lẽ trong năm nay, chúng ta có thể thấy ngân hàng mã hóa đầu tiên IPO.

Galaxy Digital ngồi trên ngai vàng của thời đại kho bạc

So với Anchorage Digital, Galaxy nổi bật hơn, không chỉ là đối tượng thử nghiệm OTC mã hóa của Goldman Sachs năm 2022, mà còn là nơi xuất tiền của những con cá voi Bitcoin lớn. Ngoài ra, Galaxy còn có nhiều lĩnh vực đầu tư như khai thác Bitcoin, đầu tư và sức mạnh AI, thậm chí mối quan hệ của người sáng lập Mike Novogratz cũng rộng hơn so với Anchorage Digital.

Ngày 7.25, Galaxy đã giúp một thợ mỏ sớm bán khoảng 80.000 BTC (9 tỷ USD), mặc dù bán theo từng thời điểm, nhưng sau khi thông tin được phát ra, giá Bitcoin vẫn giảm gần 4% xuống dưới 115.000 USD.

Trong việc mua bán với khối lượng lớn,曾有 những nghi ngờ về việc Galaxy thao túng hoặc phá hoại thị trường, nhưng Galaxy là một nhà đầu tư tổ chức tương đối thuần khiết, rất khó để nói rằng có động cơ chủ động phá hoại thị trường, các tổ chức cần mức độ biến động thấp + ổn định, định hướng lợi nhuận thúc đẩy quy mô thị trường lớn hơn.

Nhưng điều này không phải là điểm chính, phẩm chất đặc biệt nhất của Galaxy là “thích ứng với thời điểm”, tức là khả năng theo kịp từng chu kỳ và thời đại. Người sáng lập của nó, Mike Novogratz, là một người tài chính không có nền tảng kỹ thuật từ sớm, điều này khiến cho góc nhìn của ông về mã hóa không phải là tín ngưỡng, mà là cách kiếm tiền.

Trong bối cảnh hiện nay khi các nhà đầu tư cá nhân rút lui và các tổ chức gia nhập, những điều trong tương lai càng đáng chú ý hơn, đặc biệt là sự mở rộng của chiến lược tài chính mã hóa.

Còn nhớ công ty kho bạc ETH Sharplink mà các giám đốc điều hành của BlackRock đã tiếp quản không?

Tháng 6 năm 2025, SharpLink đã nhiều lần mua ETH tại Galaxy OTC, ít nhất có thể thống kê được 800 triệu USD lượng mua, vừa vặn, Galaxy cũng là một trong những nhà đầu tư của SharpLink, tôi mua cho chính mình, tay trái chuyển sang tay phải.

Ngoài BTC và ETF, Galaxy ít nhất còn tham gia vào việc đầu tư và xây dựng quỹ Stablecoinx của Ethena, cùng với quỹ Mill City Ventures III, Ltd. có quy mô 450 triệu USD $SUI.

Và, Galaxy cũng đang mở rộng thêm nhiều loại giao dịch OTC, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ OTC cho LST LsETH phát hành bởi Liquid Collective, trong khi phiên bản SOL lsSOL của Liquid Collective cũng nhắm đến các nhà đầu tư tổ chức, được hỗ trợ bởi Anchorage Digital.

Một lần nữa cảm thán, thế giới này thực sự là một vòng tròn khổng lồ.

Không chỉ vậy, GDN cũng đồng thời thu hút Anchorage Digital và Galaxy Digital, sự đồng điệu giữa hai bên cũng xác thực rằng các tổ chức lưu trữ hiện tại chủ yếu là hợp tác, chứ không phải cạnh tranh ác liệt.

Tuy nhiên, so với sự nhiệt tình của Anchorage Digital đối với stablecoin dựa trên giấy phép ngân hàng, Galaxy vẫn chủ yếu mở rộng hướng kinh doanh của mình là chiến lược kho bạc, nhiều kho bạc không phải BTC/ETH vẫn đang trong quá trình xây dựng.

Tận dụng lợi thế về quy mô vốn của mình, Galaxy không chỉ nắm giữ 1,8 tỷ USD BTC mà còn tăng cường chiến lược nắm giữ 34,4 triệu USD token Ripple XRP, điều đặc biệt là Ripple đã công bố mua lại 200 triệu USD doanh nghiệp stablecoin mà Galaxy đầu tư và hỗ trợ, Rail.

Một lần nữa, tôi mua chính mình, tay trái chuyển sang tay phải.

Theo báo cáo của Galaxy, có thể đoán rằng những tài sản tài chính hoặc điểm tập trung làm thị trường tiếp theo sẽ là: $HYPE, $SOL và $XRP, trong khi Ripple đã hoàn toàn kết thúc tranh chấp kiện tụng với SEC, tăng vọt 10% trong ngày đó, Galaxy đã đi trước các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Và Galaxy đã thanh lý hai đồng mã hóa UNI và TIA, chuyến tàu của thời đại mới không còn vị thế của những quý tộc cũ, USDG và HYPE, XRP đều là những cái tên mới xuất hiện, nước mùa xuân ấm áp, OTC là người tiên tri.

Trước đây, OTC chỉ có thể thụ động chấp nhận các đơn hàng của cá voi, rất khó để trực tiếp ảnh hưởng đến biến động của thị trường thứ cấp, đây là sự khác biệt lớn nhất giữa nó và các nhà tạo lập thị trường trong sàn giao dịch, nhưng chiến lược tài chính sẽ thay đổi mọi thứ, cổ phiếu và trái phiếu sẽ được phát hành liên kết, quyền kiểm soát giá coin sẽ thuộc về ai thì chưa thể biết.

Kết luận

Các tổ chức lưu ký là trung tâm giao dịch mới của vốn, cần an toàn để chuyển lên chuỗi từ bên ngoài, cần tuân thủ để chuyển xuống chuỗi từ bên trong, chiến lược tài khố sẽ khiến các tổ chức lưu ký chủ động ảnh hưởng đến giá coin, tính thanh khoản mã hóa là cấu trúc quyền lực cơ bản nhất, trước đây là CEX+MM (nhà tạo lập thị trường), nhưng thực tế là cả hai không còn hào nhoáng.

BNY sở hữu hơn 52 triệu tỷ đô la Mỹ trong số tiền được quản lý, trong khi đó, tổng giá trị thị trường của toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử chỉ chưa đến 4 triệu tỷ, stablecoin USD + ETF mã hóa + công ty kho bạc chỉ có 520 tỷ đô la, ảnh hưởng thị trường của các tổ chức lưu ký mã hóa vẫn cần một khoảng thời gian phát triển.

Tuy nhiên, tiền ở đâu, nơi nào kiếm tiền nhất, mỗi Founder đều cần phải xem xét kỹ lưỡng.