BitMine nuốt 830.000 ETH: Phố Wall giành quyền định giá Ethereum trong 35 ngày

Tác giả: Lâm Vãn Vãn

Tiêu đề gốc: Anh ấy đã chi hàng chục tỷ để mua Ethereum, nói rằng 4000 là đáy.

Biên tập viên lưu ý: BitMine gần đây đã nâng lượng nắm giữ Ethereum lên 1,5 triệu đồng, tổng quy mô khoảng 6,6 tỷ USD, từng vượt qua SharpLink, đứng đầu bảng tài sản ETH toàn cầu. Nhưng cùng với sự giảm giá của ETH, giá cổ phiếu của công ty cũng chịu áp lực. Trong khi đó, người lãnh đạo Tom Lee dự đoán rằng, giá ETH có thể sẽ giảm xuống 4,075 USD trước khi phục hồi lên 5,100 USD. Vậy một câu hỏi quan trọng đặt ra: Tại sao quyền định giá Ethereum lại chuyển sang tay các nhà đầu tư trên phố Wall? Về vấn đề này, Rhythm BlockBeats đã đưa ra một câu trả lời thử nghiệm trong bài viết ngày 12 tháng 8.

Không ai ngờ rằng “ngôi vị đầu tiên” của Ethereum trong việc nắm giữ doanh nghiệp sẽ bị thay đổi chỉ trong 35 ngày.

Công ty BitMine, đại diện bởi Tom Lee, đã đạt được: Công ty nhỏ từng không mấy nổi bật trên Nasdaq này, nhờ vào một lần huy động vốn PIPE và ba vòng tăng cường cấu trúc, đã kéo lượng ETH nắm giữ từ con số không lên đến 830.000 đồng, hoàn thành cú vượt mặt ngoạn mục đối với SharpLink, trở thành kho ETH lớn nhất toàn cầu.

Đây không chỉ là thắng thua về mặt số liệu, mà còn là một cuộc chiến giữa hai dòng vốn khác nhau - SharpLink đại diện cho “OG trong thế giới tiền điện tử”, từ từ tích trữ coin, chờ đợi giá tăng; BitMine đại diện cho “sức mạnh Phố Wall”, thực hiện việc chốt lời trong quá trình đẩy giá lên. Chi phí thấp và đòn bẩy cao, tâm lý tích trữ coin và chiến lược Narrative, đứng sau là cuộc đối đầu trực diện của hai thế giới quan.

Chúng không chỉ khác nhau về cách mua coin, mà còn đang chiếm lĩnh một câu hỏi: Trong giai đoạn tiếp theo của tài chính tiền điện tử, ai có quyền định nghĩa “giá” ETH?

Chúng tôi cố gắng hiểu sự chuyển hướng của ngành công nghiệp này từ nhiều góc độ, một sự chuyển hướng diễn ra âm thầm nhưng đủ mạnh mẽ.

Tại sao lại có hai dòng máu của ETH?

Nếu nói rằng BitMine đại diện cho một cuộc tấn công cấu trúc theo phong cách Phố Wall, thì sự tồn tại của SharpLink chính là sự tiếp nối của logic “cư dân gốc ETH”.

Sự phân biệt giữa hai công ty này không chỉ khác nhau về nhịp độ nắm giữ, cách công bố, và phương pháp kể chuyện, mà điều quan trọng hơn là: chúng đại diện cho hai nguồn gốc và mục đích hoàn toàn khác nhau.

SharpLink——OG trong tay, đồng tiền tích trữ quá lâu, đi quá chậm. Phân tích cấu trúc cổ đông của SharpLink, hầu như bao phủ toàn bộ chuỗi vốn trong hệ sinh thái Ethereum.

Loại đầu tiên là các tổ chức có nguồn gốc nguyên thủy: Consensys (do đồng sáng lập ETH Joseph Lubin thành lập) nắm giữ các cơ sở hạ tầng cốt lõi như MetaMask, Infura, Lubin giữ chức vụ Chủ tịch Hội đồng quản trị SharpLink. Loại thứ hai là các tổ chức cơ sở hạ tầng: Pantera, Arrington, Primitive, v.v., chuyên sâu vào Layer2, các giao thức DeFi và các cơ sở hạ tầng xuyên chuỗi. Loại thứ ba là các tổ chức tài chính hóa: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance, v.v., hoạt động trực tiếp trong các hoạt động tổ chức, sản phẩm phái sinh và dịch vụ lưu ký trên ETH, khiến cho vị thế của họ trở thành tài sản tổ chức có thể quản lý và gia tăng giá trị.

Sự ràng buộc vốn này không chỉ khuếch đại câu chuyện “quỹ ETH” của SharpLink, mà còn cung cấp đòn bẩy tài nguyên cho các giai đoạn như mua vào, staking, và giảm vị thế, đồng thời trở thành cầu nối giúp Phố Wall hiểu về ETH.

Cấu trúc nắm giữ ETH ban đầu cũng thể hiện “thuộc tính OG” này: đến từ việc chuyển khoản nội bộ trong ví của đội ngũ thay vì từ thị trường công khai; quy mô mua vào một lần tương đối nhỏ, nhưng chu kỳ phân phối rất dài; nhấn mạnh vào tính an toàn, quản lý tính thanh khoản và phối hợp kiểm toán.

Theo báo cáo tài chính và ước tính trên chuỗi, chi phí xây dựng vị thế ETH của SharpLink tập trung trong khoảng từ $1,500 đến $1,800, một số chi phí nắm giữ sớm thậm chí còn dưới $1,000. Chính vì vậy, tỷ lệ “người tích trữ tiền điện tử” trong cấu trúc cổ đông của họ rất cao, nên khi giá quay lại gần $4,000, nếu xuất hiện áp lực bán tự nhiên thì cũng không có gì ngạc nhiên.

Ngoài ra, vào ngày 12 tháng 6, SharpLink đã nộp một tài liệu có tên S-ASR, nội dung chính là - sau khi đăng ký có hiệu lực, cổ phiếu có thể ngay lập tức bắt đầu được bán.

Con đường này không phải là sai, nhưng cũng tự nhiên mang lại ba vấn đề: Tâm lý “nắm giữ coin” của đội ngũ OG khiến họ chú trọng hơn đến tỷ lệ chi phí và lợi ích, khi giá coin tăng mạnh, dễ dàng kích thích cơn sóng giảm bớt; Mạng lưới quan hệ của OG khiến dòng thông tin trở nên khép kín và cẩn thận hơn, không có xu hướng chủ động đánh vào yếu tố Narrative; Việc ưu tiên hoạt động trên chuỗi lại khiến họ có vẻ chậm trễ trong việc công bố báo cáo tài chính và hoạt động trên thị trường vốn.

Đây chính là nguyên nhân sâu xa khiến SharpLink chậm một nhịp khi đối mặt với chiến lược “công bố - tài trợ - gia tăng - tăng giá” của BitMine trong quý 3 năm 2025.

V 神 Hình ảnh nguồn: coingecko

Ngược lại với BitMine, nó gần như xuất hiện trên đường đua ETH với tư thế “vốn Wall Street điển hình”. Đầu tiên là cấu trúc tài trợ PIPE vốn đã đầy tính kỹ thuật tài chính: sử dụng cấu trúc hợp đồng quyền chọn + tiền mặt + ETH; các bên tham gia bao gồm Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund và các nhà đầu tư cấu trúc cổ phiếu nổi tiếng khác của Mỹ; sự phân bố cổ phiếu rõ ràng, thiết lập thời gian khóa, có lợi cho sự ổn định của mô hình định giá.

Chúng ta có thể nhìn thấy một số manh mối từ bối cảnh của các thành viên hội đồng quản trị - nhiều người xuất thân từ ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư tư nhân, quỹ phòng hộ, quen thuộc với tài trợ PIPE, giao dịch tuân thủ và chu kỳ tái tài trợ. Trong mắt họ, ETH không phải là “tiền điện tử”, mà là một loại tài sản tài chính mới “có thể định giá, có thể giao dịch, có thể chuyển đổi thành tiền mặt”.

OG và Phố Wall không chỉ khác nhau về nhịp điệu mà còn có sự xung đột về động cơ.

Điều này buộc Sharplink phải suy nghĩ, liệu chỉ có ETH của OG có đủ không?

Họ dường như đã đưa ra câu trả lời mới cho vấn đề này - bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, đã có các nhà đầu tư tổ chức mới từ Phố Wall tham gia vào đợt phát hành định hướng trị giá 200 triệu đô la.

Đây là một “chuyển giao quyền lực” trong câu chuyện Ethereum: từ tay OG, dần dần chuyển sang tay những nhà đầu tư biết cách trình bày báo cáo tài chính, kể câu chuyện hay và vận hành cấu trúc.

Tương lai không nhất định chỉ thuộc về BitMine, nhưng có thể thấy rằng: quyền định giá ETH trong vòng tiếp theo sẽ không còn do các OG trong giới tiền mã hóa quyết định, mà sẽ thuộc về ai nắm giữ cấu trúc Narrative, ai có thể nhận được nhiều vốn hơn từ Phố Wall, người đó sẽ sở hữu nhiều “chip của câu chuyện” hơn.

Làm thế nào để giành lấy ngôi vị ETH trong 35 ngày?

Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, vị thế ETH của BitMine là không; đến ngày 5 tháng 8, vị thế mà họ công bố đã đạt 833,137 đồng. Chỉ trong 35 ngày, công ty trước đây không có danh tiếng nào trên thị trường công khai đã biến từ “người vô danh” thành “công ty kho bạc Ethereum lớn nhất thế giới”, hoàn thành việc vượt mặt SharpLink.

Chúng ta phân tích chi tiết BitMine thực sự là hành động gì?

BitMine có nhịp độ ra tay cực kỳ chính xác. Trong chu kỳ bùng nổ 35 ngày của nó, gần như mỗi 7 ngày đều có một thông báo theo nhịp điệu được công bố, mỗi lần đều như một kịch bản đã được dàn dựng trước: Tuần đầu tiên (1 tháng 7 – 7 tháng 7): PIPE huy động 250 triệu USD được thực hiện, công khai thông báo đã hoàn thành đợt mua đầu tiên khoảng 150.000 ETH; Tuần thứ hai (8 tháng 7 – 14 tháng 7): Mua thêm 266.000 ETH, tổng số nắm giữ vượt 560.000 đồng; Tuần thứ ba (15 tháng 7 – 21 tháng 7): Mua thêm 272.000 ETH, tổng số nắm giữ đạt hơn 830.000 đồng;

Ba đợt công bố này không áp dụng cập nhật định kỳ trong báo cáo quý, mà thay vào đó truyền tải tín hiệu rõ ràng đến thị trường thông qua các phương tiện truyền thông, trang web chính thức, thư quan hệ nhà đầu tư, v.v.: “Chúng tôi đang tiếp tục mua vào ETH với quy mô lớn, và chúng tôi là người dẫn đầu trong việc gia tăng vị thế của các tổ chức.”

Cách này đã lật đổ logic công bố truyền thống của các công ty tài chính trước đây, đó là “chờ báo cáo tài chính công bố kết quả”, và chuyển sang một cuộc tấn công có nhịp điệu do “Narrative dẫn dắt”.

Quan trọng hơn, nhịp độ xây dựng vị thế của nó phối hợp chặt chẽ với xu hướng thị trường. Giá mua trung bình của BitMine không phải là mua ồ ạt một cách mù quáng, mà là tận dụng khoảng thời gian điều chỉnh của thị trường để “bắt nhịp” và mua vào ở mức thấp. Theo tài liệu PIPE tiết lộ, giá mua trung bình ETH của họ là 3,491 USD, vừa khéo tránh được đỉnh cao của giai đoạn, đồng thời lại chạm vào khoảng nhạy cảm trước khi ETH bước vào giai đoạn tăng giá mới.

Sự bố trí chính xác này không phải là ngẫu nhiên, mà là sự kết hợp của bộ công cụ “Thiết kế cấu trúc OTC + Giao hàng trên chuỗi + Thanh toán lưu ký” do Galaxy Digital cung cấp, giúp nó có thể hấp thụ một lượng lớn ETH một cách hiệu quả mà không gây ra sự biến động giá mạnh.

Trong cùng thời điểm, giá cổ phiếu của BitMine cũng tăng vọt đồng bộ với thông tin mà họ công bố. Từ đầu tháng 7, giá đã tăng từ 4 đô la lên tới 41 đô la vào đầu tháng 8, tăng hơn 900%. Giá trị vốn hóa thị trường của họ cũng đã tăng từ chưa đến 200 triệu đô la lên trên 3 tỷ đô la.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, sau mỗi lần BitMine công bố cập nhật vị thế, không chỉ giá cổ phiếu của họ tăng lên mà thị trường ETH giao ngay cũng xuất hiện sự gia tăng khối lượng đồng bộ. Thị trường bắt đầu xem “Mua vào BitMine - Giá ETH tăng lên” như một tập hợp các sự kiện có liên quan logic, từ đó củng cố thêm vòng tròn của Narrative.

Chu trình tích cực “dự đoán thị trường - công bố cấu trúc - mua tài sản - phản hồi giá” này được Phố Wall coi là một ví dụ điển hình về việc tái cấu trúc giá trị thị trường. Tuy nhiên, điều khác biệt là nó không chỉ tái cấu trúc định giá công ty, mà còn tái cấu trúc quyền lực thị trường của quỹ ETH theo cách Narrative.

BitMine không còn chỉ là một doanh nghiệp nắm giữ đồng tiền, mà đang trở thành trung tâm chính của “cấu trúc thể chế Ethereum”. Trong quá trình này, họ không chờ thị trường công nhận, mà chủ động “tạo ra” sự công nhận thông qua nhịp điệu, công bố, ngôn ngữ, cấu trúc và mô hình định giá.

Tóm tắt trong một câu: Đây không phải là một lần xây dựng vị thế “chờ tăng”, mà là một cấu trúc “ép tăng”.

Từ không đến có, từ mua coin đến đẩy cao định giá, từ công bố đến định giá chính, BitMine đã tạo ra một mẫu “tăng trưởng cấu trúc” trong 35 ngày.

Và nó có thể là nguyên mẫu tài chính xuất hiện sớm nhất trong câu chuyện thị trường bò Ethereum tiếp theo.

Tom Lee: Người đại diện cho nhà đầu tư mới

Là một trong những người đồng sáng lập và giám đốc nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors, Tom Lee là một trong những nhân vật có sức lan tỏa nhất giữa thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. Ông vừa am hiểu dữ liệu vĩ mô, vừa hiểu cách điều hành dư luận, và quan trọng hơn, ông biết cách làm cho việc “tăng” trở nên hợp lý và hấp dẫn.

Sự nổi tiếng của anh ấy không phải nhờ dự đoán chính xác, mà nhờ tần suất cao, câu chuyện mạnh mẽ và chiếm lĩnh vị trí. Câu nói phổ biến là: “Tom Lee không nhất định nói đúng, nhưng anh ấy chắc chắn nói sớm, nói lớn và nói để bạn nhớ.”

Công cụ tiêu biểu nhất của anh ấy là Chỉ số Khổ sở Bitcoin (BMI) - một “chỉ số tâm lý thị trường” do chính anh thiết kế, thông qua việc tổng hợp dữ liệu về khối lượng giao dịch, tỷ suất hoàn vốn, độ biến động, v.v., để định lượng và chấm điểm “chỉ số khổ sở” của thị trường.

Ý nghĩa lớn nhất của chỉ số này không nằm ở việc dự đoán tăng giảm, mà là cung cấp “bằng chứng dữ liệu” cho những phát ngôn lạc quan của anh ấy. Ví dụ: khi BMI cực thấp (<27), anh ấy sẽ nói “đây là thời điểm mua vào của những người nắm giữ dài hạn”; khi BMI cực cao (>80), anh ấy lại nói “điều này đại diện cho một thị trường bò cấu trúc đã đến”; nếu giá giảm, anh ấy sẽ nói “cảm xúc vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn”; nếu giá tăng, anh ấy sẽ nói “cấu trúc trên chuỗi đang được phục hồi”.

Dù tăng hay giảm, cũng có điều để nói; dù thị trường như thế nào, cũng có thể kêu gọi tăng giá.

Tom Lee Ảnh nguồn: coingape

Phong cách “hô lệnh có cấu trúc” của Tom Lee còn vài đặc điểm nổi bật.

Luôn đưa ra một mục tiêu giá mới. Ông đã dự đoán vào năm 2017 rằng Bitcoin “sẽ đạt 250.000 USD vào năm 2022”, sau đó vào năm 2021 ông đã đổi lại thành “dự kiến đạt 200.000 USD vào năm 2024”; khi thị trường biểu hiện không tốt, ông đã trích dẫn các yếu tố như chu kỳ giảm một nửa, điều chỉnh lạm phát, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để “hoãn lại” kỳ vọng, đồng thời nâng cấp logic.

Liên kết nền tảng + xuất hiện thường xuyên. Ông là khách mời thường xuyên của chương trình “Fast Money” trên CNBC và cũng là bình luận viên cố định của Bloomberg; Twitter cá nhân của ông (@fundstrat) gần như được cập nhật hàng ngày và đồng bộ với các cuộc phỏng vấn trên YouTube, sử dụng video ngắn và đồ thị để truyền bá quan điểm; ông cũng thường xuyên cập nhật các tóm tắt dữ liệu có đồ thị trên trang web Fundstrat để cho các phương tiện truyền thông tham khảo lại.

Cảm xúc dẫn dắt nhà đầu tư, câu chuyện dẫn dắt tổ chức. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nghe anh ta kêu gọi đáy; tổ chức nghe anh ta nói về cấu trúc. Anh ta có thể tạo ra những kỳ vọng tâm lý phù hợp với từng nhóm người trong cùng một mô hình, hình thành “narrative đa lớp”. Ví dụ, anh ta từng nhấn mạnh “thời điểm mua vào của tổ chức” khi giá coin giảm mạnh, đồng thời kêu gọi nhà đầu tư nhỏ lẻ “đừng bỏ lỡ cơ hội lên xe trước đợt giảm một nửa”.

Từ dự đoán trở thành người tạo ra niềm tin. Anh ấy không chỉ nói “sẽ tăng”, mà anh ấy sẽ nói với bạn “cấu trúc tăng là hợp lý”, “ETH sẽ trở thành neo đậu mới cho cổ phiếu công nghệ”, “BTC là vàng số thế hệ mới”. Anh ấy đã chuyển đổi việc hô hào tăng trưởng “hướng đến kết quả” thành việc định giá lại tài sản “hướng đến niềm tin”.

Và trong việc xây dựng câu chuyện Ethereum từ năm 2024–2025, Tom Lee lại trở thành một nhân tố quan trọng. Ông không chỉ nói rằng ETH sẽ tăng, mà còn nói rằng “ETH sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp”, quan điểm này đã trực tiếp cung cấp sự ủng hộ từ dư luận cho các hoạt động theo kiểu Narrative như BitMine.

Trong quá trình BitMine nổi lên, chúng ta gần như có thể thấy bóng dáng sâu sắc của logic lời nói của Tom Lee: sử dụng “chỉ số cấu trúc” như ETH-per-share để đo lường yếu tố cơ bản; sử dụng “logic chu kỳ” để giải thích tính hợp lý của sự tăng giá nhanh; dùng “thể chế tham gia” để che giấu chiến lược quyết liệt đứng sau việc mua vào với chi phí cao.

Tom Lee chắc chắn là vua của Narrative, anh ấy không dựa vào việc nhìn đúng, mà dựa vào việc nói to.

Kết thúc

Trong thị trường tài chính truyền thống, khả năng sinh lời và dòng tiền quyết định giá tài sản; nhưng trong thế giới tài sản tiền điện tử hiện nay, giá cả thường tồn tại trước giá trị, và câu chuyện thường chi phối việc định giá.

Sự trỗi dậy của BitMine không chỉ là sự thay đổi của con số ETH trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, mà còn là một cuộc tái cấu trúc Narrative xung quanh “cách khiến các tổ chức hiểu ETH”. SharpLink giữ vững logic cũ, tích lũy đồng tiền một cách chậm chạp trên chuỗi; BitMine thì nhanh chóng hoàn thành một lần “chuyển giao đồng thuận” theo nhịp điệu của cấu trúc và cảm xúc.

Đây không phải là vấn đề ai trung thực hơn, mà là vấn đề ai có thể nhanh hơn, rõ ràng hơn và có cấu trúc hơn để biến “tài sản mã hóa” thành “tài sản tài chính”.

Và phía sau điều này, còn một vòng Narrative lớn hơn đang âm thầm hình thành: Ai sẽ trở thành “mỏ neo định giá dài hạn” cho ETH trên Phố Wall? Ai sẽ xây dựng mô hình chính thống tiếp theo cho “ETH-per-share”? Ai có thể biến câu chuyện thanh khoản thành thu nhập cấu trúc? Ai, cuối cùng, sẽ trở thành người dẫn đầu trong quyền lực định giá của các tổ chức trong vòng tiếp theo?

Thị trường sẽ đưa ra câu trả lời. Nhưng có thể chắc chắn rằng: Cuộc chiến kho bạc Ethereum lần này không chỉ là chiếc đũa tiếp sức của niềm tin trên chuỗi.

Giá trần của Ethereum không còn thuộc về những OG đã lên tiếng sớm nhất, mà thuộc về những nhà đầu tư Phố Wall biết kể chuyện nhất.