Thị trường tăng đã kết thúc chưa? Pompliano viết cho những nhà đầu tư đang bối rối

Cuộc bán tháo mạnh mẽ ở cuối tuần trước đã khiến bầu không khí lạc quan ban đầu đột ngột nguội lạnh. Cổ phiếu công nghệ giảm mạnh, Bitcoin BTC cũng đồng thời sụt giảm, cộng với những câu hỏi từ dư luận về việc liệu thị trường tăng có sắp kết thúc, tất cả đã khiến nhà đầu tư cảm thấy áp lực như đã lâu không gặp. Nhiều người lo ngại liệu Bitcoin có thể xuất hiện những đợt điều chỉnh lớn trên 70% như trong quá khứ. Tuy nhiên, trước khi bị nỗi sợ hãi nhấn chìm, điều cần truy vấn hơn là thị trường thực sự đã xảy ra chuyện gì? Nhà đầu tư Bitcoin cá voi nổi tiếng Pompliano đã đưa ra phân tích sau trong chương trình Podcast mới nhất.

Hai trụ cột lớn của thị trường bắt đầu lỏng lẻo

Năm nay, lực lượng thúc đẩy thị trường chủ yếu đến từ sự kỳ vọng điên cuồng về trí tuệ nhân tạo và chu kỳ giảm lãi suất, khiến vốn quay trở lại tài sản rủi ro. Cơn sóng trí tuệ nhân tạo mang đến nhu cầu cơ sở hạ tầng khổng lồ, làm cho cổ phiếu công nghệ có được sự hợp lý trong việc định giá cao. Tuy nhiên, cả hai trụ cột này gần đây đều xuất hiện sự không ổn định. Việc Cục Dự trữ Liên bang có khởi động giảm lãi suất vào tháng Mười Hai hay không vẫn tồn tại sự không chắc chắn, một số nhà hoạch định chính sách có thể vẫn phản đối. Áp lực tài chính của các doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo cũng bị phơi bày khi OpenAI thẳng thắn nói rằng cần sự hỗ trợ của chính phủ, khiến các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu một công ty dự kiến doanh thu năm nay sẽ đạt hai mươi tỷ đô la có thực sự có khả năng duy trì cam kết cơ sở hạ tầng lớn đến mức 1,4 nghìn tỷ đô la hay không. Vì vậy, thị trường bắt đầu xem xét liệu giá trị của các tài sản liên quan đến trí tuệ nhân tạo có quá lạc quan hay không.

Pompilano đã đưa ra quan sát của Dan Niles, người sáng lập Niles Investment Management: hai yếu tố chính thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng trưởng năm nay thực chất chỉ có hai: môi trường tài chính nới lỏng và sự kỳ vọng cuồng nhiệt đối với AI.

Chu kỳ giảm lãi suất đã được khởi động lại, cải thiện tính thanh khoản của thị trường, điều này cung cấp dinh dưỡng cho các cổ phiếu công nghệ được định giá cao, cổ phiếu tăng trưởng, thậm chí là tài sản đầu cơ.

Cơn sốt chi tiêu vốn do AI thúc đẩy.

Nhà đầu tư đặt cược rằng AI sẽ trở thành làn sóng công nghệ tiếp theo, chi tiêu cho phần cứng của các doanh nghiệp liên quan đã đẩy giá chuỗi cung ứng như bán dẫn, trung tâm dữ liệu lên mức cao.

Tuy nhiên, trong hai tuần qua, hai trụ cột quan trọng này đã bắt đầu lung lay: Liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất vào ngày 12/10 vẫn còn là một biến số, thậm chí có thể bị nhiều ủy viên phản đối. OpenAI thẳng thắn nói rằng chi phí hạ tầng AI rất lớn, cần sự hỗ trợ của chính phủ, và các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu các doanh nghiệp có thể chịu đựng được việc đầu tư lâu dài hay không. Khi thị trường bắt đầu nghi ngờ về triển vọng lãi suất và “tính bền vững” của câu chuyện AI, định giá cao hiện tại tự nhiên trở thành mục tiêu đầu tiên. Kết quả là:

Chỉ số S&P 500 tuần trước tăng nhẹ 0,1%

Bảy ông lớn (Magnificent 7) lại giảm 1.1 %

Chỉ số AI giảm mạnh 3,2 %

Russell 2000 giảm 1.8 % do quá phụ thuộc vào mặt tài chính

Những biến động này tiết lộ một sự thật: thị trường đang định giá lại tương lai, và giá cả luôn trung thực hơn cảm xúc.

Giá cả phản ứng nhanh với những nghi ngờ của thị trường

Sự định giá lại của thị trường ngay lập tức phản ánh trên chỉ số. S&P 500 mặc dù tăng nhẹ, nhưng công nghệ rõ ràng chịu áp lực, bảy công ty công nghệ hàng đầu đồng loạt giảm, chỉ số liên quan đến trí tuệ nhân tạo thậm chí ghi nhận mức giảm hơn ba phần trăm. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ phụ thuộc vào nguồn vốn nới lỏng chịu tác động lớn hơn, chỉ số Russell 2000 gần giảm hai phần trăm, trong đó hơn một phần ba các công ty thành phần vẫn đang trong tình trạng thua lỗ, khiến định giá của chúng trở nên đặc biệt mong manh khi lãi suất không chắc chắn. Những điều chỉnh nhỏ nhưng đồng nhất này cho thấy thị trường đang đánh giá lại tương lai, và giá cả thường nói lên hướng đi sớm hơn tâm lý.

Nhà Trắng cố gắng ổn định lòng dân

Đối mặt với những lo ngại của thị trường, Nhà Trắng và các quan chức chính sách nhanh chóng xuất hiện nhằm cố gắng ổn định lòng dân. Cố vấn kinh tế của chính quyền Trump, Kevin Hassett, nhấn mạnh sức mua đã phục hồi 1200 USD trong nhiệm kỳ của chính phủ mới, đang từng bước khắc phục những thiệt hại do lạm phát gây ra. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent thậm chí dự đoán rằng vào nửa đầu năm 2026, sức mua thực tế của Mỹ sẽ được cải thiện đáng kể. Đáng chú ý, Bessent rõ ràng tuyên bố rằng ông sẽ không sử dụng dữ liệu thống kê để thuyết phục người dân, vì thực tế họ không cảm thấy khó chịu đến vậy. Trong những năm gần đây, cảm giác chủ quan của người dân Mỹ và dữ liệu chính thức đã rõ ràng tách rời, điều này cũng phản ánh trong tâm trạng cử tri và hành vi tiêu dùng. Chính sách không phải là động lực duy nhất cho xu hướng thị trường, nhưng thị trường chắc chắn sẽ không bỏ qua tín hiệu chính sách.

Đối mặt với những biến động cảm xúc, các quan chức chính sách nhanh chóng ra mặt giải thích. Nhóm kinh tế của Nhà Trắng chỉ ra rằng, trong thời kỳ chính quyền Biden, sức mua thực tế của các hộ gia đình đã giảm khoảng ba nghìn đô la do lạm phát, trong khi đó, sau khi chính quyền Trump nhậm chức, sức mua đã hồi phục khoảng một nghìn hai trăm đô la, cố gắng nhấn mạnh rằng chi phí sinh hoạt có thể đang cải thiện. Bộ trưởng Tài chính cho rằng, sự giảm giá năng lượng và lãi suất sẽ nâng cao đáng kể sức mua thực tế của các hộ gia đình trong hai năm tới. Ông cũng thừa nhận rằng, hoàn toàn dựa vào số liệu thống kê không thể phản ánh đầy đủ cảm nhận của người dân, và sẽ không cố gắng thuyết phục người dân “thực ra không tệ đến vậy.” Trong bối cảnh cảm nhận chủ quan của người dân và số liệu chính thức dần dần tách rời nhau, sự thẳng thắn như vậy lại khiến tín hiệu chính sách trở nên thuyết phục hơn.

Cấu trúc nhà đầu tư bán lẻ đang thay đổi thị trường

Trong bối cảnh áp lực kinh tế vẫn tồn tại, các hộ gia đình bình thường ở Hoa Kỳ lại đổ vào thị trường tài chính với tốc độ chưa từng có. Trong nhóm có thu nhập hàng năm từ 30.000 đến 80.000 đô la, đã có hơn một nửa sở hữu tài khoản đầu tư, trong đó gần một nửa là mới mở trong năm năm qua. Gần một nửa trong số 25 triệu người dùng Robinhood là người lần đầu mở tài khoản đầu tư. Trong nhóm 25 tuổi, hiện có gần 40% sở hữu vị trí đầu tư, trong khi vào năm 2015 tỷ lệ này chỉ khoảng 6%. Các hộ gia đình có thu nhập dưới mức trung bình hiện chiếm một phần ba tài khoản đầu tư của JPMorgan, cao hơn mức 20% cách đây mười năm. Khối lượng cổ phiếu nắm giữ của các nhà đầu tư dưới 40 tuổi đã tăng khoảng ba lần kể từ năm 2020. Sự trỗi dậy có cấu trúc của các nhà đầu tư bán lẻ này đã làm cho nguồn vốn của thị trường trở nên đa dạng hơn, trẻ hơn và bền vững hơn.

Lợi nhuận của doanh nghiệp vẫn là cơ sở vững chắc nhất của thị trường

Dù cảm xúc ra sao, sự thể hiện mạnh mẽ của lợi nhuận doanh nghiệp mới là sự hỗ trợ thực chất nhất của thị trường. Nhờ vào việc nâng cao hiệu suất và sự ứng dụng công nghệ, nhiều doanh nghiệp lớn có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn với ít nhân lực hơn, giá trị và năng lực sản xuất đồng thời tăng lên. Các doanh nghiệp có giá trị thị trường đạt cấp tỷ đô vẫn duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng năm gần 30%, những thành quả này không phải là câu chuyện hay dự đoán có thể giả mạo, mà là sự thể hiện thực sự của sức cạnh tranh. Chỉ cần lợi nhuận doanh nghiệp không giảm, thị trường sẽ không dễ dàng bước vào thị trường gấu dài hạn.

Sự sợ hãi cực độ của Bitcoin chưa chắc có nghĩa là sụp đổ

Trong thị trường tiền điện tử, chỉ số sợ hãi và tham lam đã duy trì ở mức cực kỳ sợ hãi trong suốt tám ngày liên tiếp. Dữ liệu lịch sử cho thấy, mỗi khi chỉ số giảm xuống dưới hai mươi, hiệu suất sau đó của Bitcoin thường không tệ. Kết quả trung bình trong quá khứ cho thấy, một ngày sau khi xuất hiện sự sợ hãi cực độ thường sẽ tăng nhẹ, một tuần sau đó sẽ có sự phục hồi rõ rệt, một tháng sau trung bình gần hai mươi phần trăm mức tăng, và ba tháng sau thường xuất hiện mức tăng tích lũy trên sáu mươi phần trăm. Mặc dù lịch sử không thể dự đoán tương lai, nhưng dữ liệu này thường ngụ ý rằng sự hoảng loạn cực độ thường không phải là đêm trước của sự sụp đổ, mà là giai đoạn có thể đang hình thành cho một chu kỳ đi lên mới.

Sửa đổi không phải là kết thúc, nền tảng thị trường tăng vẫn chưa thay đổi

Xét về môi trường tổng thể, thị trường hiện tại giống như đang thực hiện một sự điều chỉnh lành mạnh, chứ không phải là chương cuối của thị trường tăng. Sự không chắc chắn về lãi suất và áp lực tài chính từ trí tuệ nhân tạo đã gây ra biến động ngắn hạn, nhưng những lực lượng sâu xa thúc đẩy thị trường đi lên vẫn còn đó, bao gồm lợi nhuận doanh nghiệp, công nghệ đổi mới, nguồn vốn đa dạng và sự phát triển nhanh chóng của nhóm nhà đầu tư trẻ. Những yếu tố này tạo thành logic cơ bản cho việc thị trường tăng khó kết thúc, và cũng là động lực chính để hỗ trợ thị trường tiếp tục tiến bước.

Đối mặt với sự biến động, điều cần xem xét nhất thường không phải là thị trường, mà là danh mục đầu tư của chính mình. Nếu sự giảm giá ngắn hạn khiến nhà đầu tư không thể an tâm, có thể nghĩa là vị thế quá tập trung, đòn bẩy quá cao, hoặc tài sản không phù hợp với khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân. Sự rung chuyển của thị trường luôn tồn tại, nhưng chiến thắng của nhà đầu tư dài hạn thường đến từ khả năng giữ được sự kiên nhẫn trong những lúc cảm xúc biến động mạnh.

Bài viết này Thị trường tăng đã kết thúc chưa? Pompliano viết cho các nhà đầu tư đang do dự Xuất hiện đầu tiên trên Tin tức chuỗi ABMedia.