Xóa tất cả các đề cập khỏi chương trình nghị sự cho năm 2026

Nhân viên kiểm tra SEC sẽ không coi tiền điện tử là một rủi ro độc lập trong các ưu tiên tài chính năm 2026, đánh dấu một sự khác biệt rõ ràng so với cách tiếp cận của cơ quan này trong năm 2024 và 2025.

Bản “Ưu tiên Kiểm tra 2026” dài 17 trang của Bộ phận Kiểm tra nêu rõ các lĩnh vực trọng tâm cho các cố vấn đầu tư, quỹ, nhà môi giới và tiện ích thị trường, và nhấn mạnh công việc xuyên suốt về an ninh thông tin, khả năng phục hồi hoạt động, trộm cắp danh tính, Quy định S-P đã sửa đổi và chống rửa tiền.

Trong phần về công nghệ tài chính mới nổi, tài liệu tập trung vào tư vấn tự động, thuật toán và trí tuệ nhân tạo, bao gồm cả việc liệu các công cụ có đưa ra các khuyến nghị tuân thủ hay không.

Theo báo cáo của SEC, không có đề cập đến crypto, tài sản crypto, tài sản kỹ thuật số, tiền tệ ảo, hoặc blockchain ở bất kỳ phần nào, bao gồm cả những lĩnh vực mà chủ đề này trước đây đã xuất hiện, chẳng hạn như fintech và AML.

Sự thiếu sót này đáng chú ý vì các ưu tiên năm 2024 và 2025 đã rõ ràng đề cập đến tiền điện tử như một trọng tâm. Theo các ưu tiên năm 2024 của SEC, “Tài sản tiền điện tử và Công nghệ tài chính mới nổi” có một phần được đặt tên nêu rõ rằng các cuộc kiểm tra sẽ ưu tiên các công ty hoạt động trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử và các sản phẩm liên quan.

Các ưu tiên năm 2025 lại đề cập đến tài sản tiền điện tử bên cạnh AI, an ninh mạng và AML như những lĩnh vực rủi ro quan trọng, với các tóm tắt của các công ty luật nhấn mạnh sự chú ý liên tục đến các công ty cung cấp dịch vụ liên quan đến tiền điện tử. Tài liệu năm 2026 hoàn toàn bỏ qua những tham chiếu đó, ngay cả khi các chủ đề công nghệ khác mở rộng.

Một cái nhìn đơn giản trước và sau về các ưu tiên đã viết ghi lại sự chuyển mình.

Bối cảnh chính sách và nhân sự giúp giải thích thời điểm.

Nhà Trắng đã chuyển hướng vào đầu năm 2025 với các chỉ đạo nhằm hỗ trợ sự phát triển và sử dụng tài sản kỹ thuật số một cách có trách nhiệm, hạn chế công việc của liên bang về tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, và thành lập Nhóm làm việc của Tổng thống về thị trường tài sản kỹ thuật số, theo tóm tắt của Pillsbury Law về lệnh tháng Giêng.

Một bản thông tin tháng Ba tập trung vào việc thành lập một Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược và một kho tài sản kỹ thuật số của Mỹ, định hình tiền điện tử như một tài sản chiến lược thay vì một góc đầu cơ của thị trường, theo Nhà Trắng.

Tại SEC, Paul S. Atkins đã tuyên thệ nhậm chức chủ tịch vào tháng 4 năm 2025 và đã gắn liền với một cách tiếp cận quy định nhẹ nhàng hơn và nhấn mạnh vào việc hình thành vốn, theo SEC và bình luận pháp lý từ Armstrong Teasdale. Vào tháng 9, Meg Ryan được bổ nhiệm làm giám đốc thực thi, một động thái được một số người đọc là dấu hiệu của một sự thay đổi trong tư thế thực thi, theo Financial Times.

Việc thi hành pháp luật đã bắt đầu giảm bớt tốc độ cao nhất của thời kỳ Gensler. Cornerstone Research đã ghi nhận 46 hành động thi hành pháp luật liên quan đến tiền điện tử vào năm 2023, con số cao nhất từ trước đến nay, và 33 hành động vào năm 2024, giảm khoảng 30% so với năm trước.

Trên toàn cơ quan, tài khóa 2024 kết thúc với 583 hành động thi hành tổng cộng, giảm so với năm trước, trong khi các biện pháp tài chính đạt kỷ lục 8,2 tỷ đô la, bị ảnh hưởng nặng nề bởi thỏa thuận với Terraform Labs, theo kết quả thi hành tài khóa 2024 của SEC. Sự kết hợp đã nghiêng về ít trường hợp hơn với các hình phạt lớn nổi bật liên quan đến hành vi trước đó, thay vì nộp đơn mới thường xuyên.

Dưới sự lãnh đạo của chủ tịch mới, một số vấn đề di sản đã được thu hẹp hoặc giải quyết.

SEC đã kết thúc vụ kiện Ripple kéo dài với mức phạt $125 triệu và một lệnh cấm giới hạn đối với các giao dịch bán cho tổ chức.

Nó cũng đã đóng cuộc điều tra về hoạt động crypto của Robinhood mà không có cáo buộc nào. Investopedia báo cáo rằng SEC đã tiến hành bác bỏ vụ kiện chống lại Coinbase, trong đó cáo buộc hoạt động giao dịch chưa đăng ký và các sản phẩm staking.

Được đặt song song với các ưu tiên năm 2026, những kết quả này chỉ ra một sự thiết lập lại nơi các kỳ thi và thực thi hội tụ vào một tư thế hẹp hơn, tập trung vào gian lận, quản lý tài sản, tiếp thị, AML và rủi ro hoạt động thông qua các quy tắc công nghệ trung lập, thay vì xem xét các token như một làn đường giám sát riêng biệt.

Vốn hóa thị trường crypto toàn cầu đã vượt qua $4 nghìn tỷ vào tháng 7 năm 2025. Trong khi đó, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ở Mỹ đã thu hút khoảng 35,7 tỷ đô la Mỹ dòng tiền ròng vào năm 2024, với dòng tiền tiếp tục trong phần lớn năm 2025.

Cơ sở nhà đầu tư cho các sản phẩm liên kết với tiền điện tử hiện nay bao gồm các nhà quản lý tài sản lớn, các nhà môi giới, và các kênh hưu trí nằm trực tiếp trong phạm vi kiểm tra của SEC. Tuy nhiên, các ưu tiên mới hướng dẫn nhân viên kiểm tra đến rủi ro AI, an ninh dữ liệu, và quản trị quyền riêng tư, phản ứng sự cố theo Quy định S-P, và các biện pháp kiểm soát trộm cắp danh tính, chứ không phải là các đánh giá cụ thể về tiền điện tử.

Điều kiện thị trường làm nổi bật sự căng thẳng.

Bitcoin đã giảm xuống dưới $90,000, giảm gần 30% so với đỉnh tháng 10 trên $126,000, và Ethereum đang giao dịch dưới $3,000.

Thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đã mất khoảng $1 triệu trong sáu tuần. Đây là loại biến động có thể thử thách các sắp xếp lưu ký, quản lý thanh khoản và tính phù hợp tiếp thị trong các kênh được quản lý. Chương trình kiểm tra đang giải quyết những rủi ro đó thông qua các góc nhìn không phụ thuộc vào chủ đề, chẳng hạn như giám sát sản phẩm phức tạp, khả năng phục hồi mạng và AML, thay vì thông qua một nhãn mác tiền điện tử.

Ngoài Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đang tiến tới việc xây dựng các bộ quy tắc cụ thể cho từng lĩnh vực. Khung khổ về Thị trường Tài sản Tiền điện tử của EU hiện đã có hiệu lực hoàn toàn, với các quy định về stablecoin có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, và chế độ rộng hơn dành cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử áp dụng từ ngày 30 tháng 12 năm 2024, theo ESMA.

Các stablecoin không tuân thủ sẽ bị gỡ niêm yết trước ngày 31 tháng 3 năm 2025, và các nhà phân tích dự đoán một thị trường stablecoin lớn khu vực euro vào cuối năm, theo Stablecoin Insider. Vương quốc Anh đã công bố một dự thảo văn bản quy phạm pháp luật để tạo ra các hoạt động được quản lý mới cho tài sản crypto và đã mở các cuộc tham vấn về các nền tảng giao dịch, trung gian, staking và DeFi, đồng thời xem xét các biện pháp kiểm soát rủi ro người tiêu dùng chặt chẽ hơn.

Hồng Kông tiếp tục hoàn thiện chế độ cấp phép cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo và đã công bố một lộ trình 12 sáng kiến “A-S-P-I-Re” vào năm 2025, bao gồm các bước cho phép các nền tảng được cấp phép chia sẻ sổ lệnh toàn cầu với các công ty liên kết để tăng cường thanh khoản. MAS của Singapore đã hoàn thiện khung pháp lý cho stablecoin vào năm 2023, có hiệu lực từ năm 2024, áp dụng cho stablecoin đơn tiền tệ gắn với SGD hoặc các đồng tiền G10.

Sự khác biệt đó tạo ra ba con đường khả thi cho năm 2026 đến 2027.

Một kết quả cơ bản là sự bỏ qua vô hại, nơi SEC giữ tiền điện tử ra khỏi các ưu tiên kiểm tra và xử lý việc tiếp xúc với tiền điện tử thông qua các quy tắc về giám sát, AML, an ninh mạng và tiếp thị, trong khi hoạt động thực thi trôi dạt về phía số lượng vụ án một chữ số tập trung vào gian lận, nhất quán với hướng đi trong các số liệu của Cornerstone Research.

Một kết quả tái định hình sẽ yêu cầu hành động của Quốc hội về cấu trúc thị trường, điều này sẽ đẩy hầu hết các token giao ngay về CFTC và dành SEC cho các chứng khoán token hóa và cổ phiếu quỹ, sau đó chương trình kiểm tra có thể tái giới thiệu một phạm vi tiền điện tử hẹp giới hạn cho các sản phẩm chứng khoán.

Một kết quả phục hồi sẽ phát sinh từ một thất bại có tác động lớn, chẳng hạn như sự sụp đổ của stablecoin, một sự cố trên sàn giao dịch, hoặc một cú sốc ở cấp sản phẩm trong một phức hợp ETF, điều này có thể kích hoạt các phiên điều trần và việc đưa crypto trở lại vào các ưu tiên của năm 2027 hoặc 2028 với các nguồn lực chuyên biệt mới.

Đối với các sàn giao dịch tập trung và các hình thức môi giới kiêm đại lý, việc kiểm tra trong thời gian tới sẽ tập trung vào AML, lưu ký và tính phù hợp của sản phẩm phức tạp, cũng như CFTC đối với các sản phẩm phái sinh.

Đối với DeFi, sự bỏ qua của SEC củng cố rằng việc giám sát trên chuỗi không nằm trong chương trình kiểm tra ngắn hạn của họ, trong khi các quy trình của EU, Vương quốc Anh và Hồng Kông có thể trở thành các nguồn tiêu chuẩn ràng buộc đầu tiên.

Đối với các nhà phát hành stablecoin, các khuôn khổ MiCA và MAS đang nhanh chóng trở thành điểm tham khảo cho thiết kế và tuân thủ, ngay cả đối với các nhà tham gia thị trường Hoa Kỳ hoạt động toàn cầu. Đối với các nhà tài trợ ETF và các nhà quản lý tài sản, sự chú ý của chương trình kiểm tra về các lớp phức tạp, công bố, nghĩa vụ vì lợi ích tốt nhất và khả năng phục hồi hoạt động vẫn giữ nguyên bất kể chỉ số cơ sở.

Cuối cùng, sự im lặng của SEC có thể nói lên nhiều hơn những cuộc chiến trước đây của nó, khi sự chuyển mình nhấn mạnh sự chuyển hướng từ sự thù địch theo phản xạ sang sự kiềm chế có chủ đích.

Sau nhiều năm khi sự im lặng thường xảy ra trước một trát đòi hầu tòa, lập trường mới này gợi ý điều gì đó đơn giản hơn: tiền điện tử không còn là dự án đặc biệt của SEC.

Dù điều đó có chứng tỏ là sự bình thường hóa bị chậm trễ hay chỉ là một sự tạm dừng, trung tâm trọng lực trong việc giám sát của Mỹ đang di chuyển, và lần này, không phải vì những gì SEC giữ lại, mà vì nó cuối cùng đã bước ra khỏi ánh đèn sân khấu.

Được đề cập trong bài viết này