Hotcoin Research｜Liệu thị trường tăng này đã kết thúc chưa? Độ sâu phân tích sự "biến" và "không biến" của chu kỳ bốn năm Bitcoin

Một, Giới thiệu: Quy luật chu kỳ của “biến và không biến”

Bitcoin giảm một nửa nguồn cung mỗi khoảng bốn năm, cơ chế này cũng hình thành nên những chu kỳ lên xuống của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, kể từ khi hoàn thành lần giảm một nửa thứ tư vào tháng 4 năm 2024, giá Bitcoin và hiệu suất của toàn bộ thị trường tiền điện tử đã xuất hiện những đặc điểm mới khác với trước đây. Theo kinh nghiệm lịch sử, việc giảm một nửa thường báo hiệu rằng thị trường gấu đã chạm đáy, sau đó trong khoảng một năm, Bitcoin sẽ đón nhận một đỉnh cao của thị trường bò mới. Tuy nhiên, chu kỳ này từ 2024–2025 đã khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy bối rối - mặc dù giá Bitcoin thực sự đã lập kỷ lục mới, nhưng thị trường lại không xuất hiện tình trạng cuồng nhiệt như trước, mà ngược lại, có vẻ như tăng trưởng chậm rãi và nhẹ nhàng, sự biến động giảm xuống, khiến nhiều người nghi ngờ rằng chu kỳ bốn năm dường như đã mất hiệu lực.

Vậy trong chu kỳ này có những đặc điểm khác biệt nào, lý thuyết chu kỳ bốn năm còn phần nào có hiệu lực? Yếu tố nào đã dẫn đến sự thay đổi nhịp độ của chu kỳ này? Dưới tác động đa chiều của môi trường vĩ mô biến động, dòng tiền từ các tổ chức đổ vào và tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm sút, xu hướng tương lai của Bitcoin sẽ đi về đâu? Bài viết này sẽ phân tích hiệu suất thị trường của chu kỳ giảm một nửa Bitcoin này, khám phá sự thay đổi và nguyên nhân của quy luật chu kỳ, và dự báo xu hướng giá vào cuối năm 2025 và năm 2026, nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư một phân tích toàn diện và sâu sắc.

Hai, hiệu suất và đặc điểm của chu kỳ giảm một nửa Bitcoin lần này

Nguồn:

Vào ngày 19 tháng 4 năm 2024, Bitcoin sẽ hoàn thành lần giảm phần thưởng khối thứ tư, phần thưởng khối từ 6,25 BTC giảm xuống còn 3,125 BTC. Theo nhịp điệu của các chu kỳ trước, việc giảm phần thưởng thường xảy ra vào cuối thị trường gấu, sau đó trong vòng 12–18 tháng thị trường sẽ chuyển sang thị trường bò. Tuy nhiên, sự tiến triển trong năm 2024-2025 vừa có sự tái hiện của chu kỳ, vừa có những đặc điểm rõ ràng “khác biệt”.

Tổng quan diễn biến giá: đỉnh cao mới xuất hiện, xu hướng tăng chậm chạp. Vào ngày giảm một nửa, giá Bitcoin đóng cửa khoảng 64.000 USD. Trong vài tháng sau, thị trường dao động nhưng tổng thể vẫn tiếp tục xu hướng tăng: đến giữa tháng 11 năm 2024, Bitcoin vượt qua mốc 90.000 USD; dưới tác động của việc bầu cử tổng thống Mỹ kết thúc và nhiều tin tức tích cực được công bố, vào ngày 5 tháng 12 năm 2024, Bitcoin vượt qua cột mốc 100.000 USD, thiết lập mức cao mới tại thời điểm đó. Bước vào năm 2025, giá Bitcoin tiếp tục tăng: vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, đạt đỉnh lịch sử khoảng 126.270 USD. Đỉnh này xuất hiện khoảng 18 tháng sau khi giảm một nửa, dường như tương tự với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, đợt tăng giá này diễn ra tương đối chậm và nhẹ, thiếu đi sự cuồng nhiệt của giai đoạn cuối chu kỳ trước. Tính từ mức thấp nhất của thị trường gấu năm 2022 (~15.000), mức tăng của Bitcoin đạt khoảng 7-8 lần, trong khi từ thời điểm giảm một nửa năm 2024 (~64.000) chỉ tăng chưa đến hai lần. So với đó, trong thị trường tăng giá năm 2017, Bitcoin đã tăng gần 20 lần từ đáy gấu, và trong thị trường tăng giá năm 2021 cũng đã tăng khoảng 3,5 lần. Rõ ràng, độ dốc và biên độ tăng giá trong đợt này đã thu hẹp đáng kể, thể hiện đặc điểm “chậm nhưng chắc”.

Cảm xúc thị trường và biến động: Sự cuồng nhiệt vắng bóng, biến động có xu hướng giảm. Trong khi giá cả liên tục lập đỉnh mới, thị trường không xuất hiện sự cuồng nhiệt như trước đây mà mọi người đều theo đuổi. Vào cuối năm 2017 và đỉnh cao của thị trường tăng vào cuối năm 2021, đã xuất hiện một làn sóng mọi người bàn luận về tiền điện tử, với nhiều đồng tiền mã hóa không chính thống nở rộ. Còn lần này, ngay cả khi giá Bitcoin vượt mốc $100K, cảm xúc của công chúng vẫn tương đối bình tĩnh, không gây ra cơn sốt mua giống như năm 2017 hay những chủ đề phổ biến như NFT và Dogecoin vào năm 2021. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, trong giai đoạn thị trường tăng giá này, vốn chủ yếu tập trung vào các đồng tiền lớn như Bitcoin, thị phần đã từng gần 60%, trong khi nhiều đồng tiền không chính thống có tính đầu cơ cao lại yếu đuối. Biến động thị trường cũng giảm rõ rệt, độ biến động hàng năm đã giảm dần từ mức trên 140% trong giai đoạn đầu; trong đợt điều chỉnh nửa cuối năm 2025, mặc dù biến động ngắn hạn của Bitcoin có gia tăng, nhưng nhìn chung vẫn thiếu đi sự biến động mạnh mẽ như trước đây, toàn bộ đà tăng trưởng có vẻ kiềm chế và chậm rãi.

Nhiều giai đoạn tăng nhẹ, thiếu “cơn điên cuồng cuối cùng”. Cần lưu ý rằng, đỉnh cao của thị trường bò trong năm 2024-2025 không phải là một lần thổi phồng bong bóng, mà là đạt được theo từng giai đoạn. Từ cuối năm 2024 đến nửa đầu năm 2025, Bitcoin nhiều lần gặp trở ngại và củng cố quanh mức $100K, sau đó lại lập đỉnh cao mới: Vào tháng 1, MicroStrategy công bố tin tức mua Bitcoin lớn đã khiến giá tăng lên $107K; sau đỉnh tháng 8, dưới tác động của dữ liệu lạm phát của Mỹ không đạt kỳ vọng (PPI), Bitcoin nhanh chóng giảm từ $124K về dưới $118K. Đến đầu tháng 10, đợt bùng nổ cuối cùng trên thị trường đã đẩy giá lên $126K, nhưng không xuất hiện loại “cơn điên cuồng cuối cùng” như các chu kỳ trước: ngay khi đỉnh cao vừa xuất hiện, theo sau là áp lực bán liên tục, trong vòng sáu tuần đã giảm gần 30%, chạm mức thấp mới trong 7 tháng vào giữa tháng 11 khoảng $89,000. Có thể nói, trong đợt thị trường bò này, giá đã nhiều lần lập đỉnh cao mới nhưng thiếu sự tăng tốc bùng nổ, toàn bộ giai đoạn tăng dường như khá yên ả, trong khi sự điều chỉnh vào cuối lại đến một cách nhanh chóng và mạnh mẽ.

thị trường tăng giá

Tóm lại, giá thị trường sau đợt giảm một nửa này thực sự đã đạt mức cao mới, và khoảng thời gian của chu kỳ cũng phù hợp với dự đoán. Tuy nhiên, chất lượng của thị trường và trải nghiệm của những người tham gia đã rõ ràng khác biệt so với trước đây. Chính vì lý do đó, ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu quy luật chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin đã không còn hiệu lực. Vậy những phần nào của lý thuyết chu kỳ truyền thống vẫn còn hiệu quả, và những khía cạnh nào đang diễn ra sự thay đổi?

Lý thuyết chu kỳ ba, bốn năm, liệu có còn hiệu nghiệm không?

Mặc dù bề ngoài có nhiều hỗn loạn, nhưng phân tích sâu cho thấy logic cốt lõi của “chu kỳ bốn năm” của Bitcoin vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Những thay đổi về cung cầu do việc giảm phần thưởng đã tiếp tục hỗ trợ giá tăng trong dài hạn, tâm lý chu kỳ tham lam và sợ hãi của nhà đầu tư vẫn tiếp tục quay vòng, chỉ khác là hiệu suất trong vòng này nhẹ nhàng hơn.

Hệ quả lâu dài của việc cung cấp co hẹp vẫn còn tồn tại. Việc phần thưởng khối Bitcoin giảm một nửa sau mỗi bốn năm có nghĩa là nguồn cung mới liên tục giảm, đây là logic cơ bản đứng sau các đợt tăng giá trong quá khứ. Ngay cả khi tổng cung Bitcoin hiện đã gần đạt mức tối đa 94%, mỗi lần giảm một nửa lượng cung biên đang thu hẹp, nhưng kỳ vọng thị trường về “sự khan hiếm” vẫn còn. Trong các chu kỳ trước, niềm tin vào việc tăng giá dài hạn sau khi giảm một nửa rất rõ ràng, việc tích trữ Bitcoin mà không bán ra trở thành lựa chọn của nhiều nhà đầu tư. Lần này cũng vậy: việc giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 sẽ giảm lượng phát hành tiền mới từ 900 đồng mỗi ngày xuống còn 450 đồng, và mặc dù giá có sự biến động mạnh, hầu hết các nhà đầu tư dài hạn vẫn chọn tiếp tục giữ tiền, không bán ra ồ ạt chỉ vì mức tăng tương đối hạn chế. Điều này có nghĩa là hiệu ứng thắt chặt của việc giảm cung đối với thị trường vẫn đang phát huy tác dụng, chỉ là sức mạnh của việc cân bằng cung cầu để đẩy giá lên đã yếu đi so với trước đây.

Các chỉ số chu kỳ trên chuỗi vẫn tiếp tục vận động theo nhịp điệu. Hành vi của các nhà đầu tư Bitcoin vẫn thể hiện chu kỳ “tích lũy - chốt lời” điển hình, nhiều chỉ số trên chuỗi tiếp tục dao động theo chu kỳ. Ví dụ, MVRV (tỷ lệ vốn hóa thị trường/giá trị thực hiện) thường giảm xuống dưới 1 vào cuối thị trường gấu, và tăng lên vùng quá nóng khi thị trường bò tăng trưởng. Trong thị trường bò năm 2024, MVRV đạt đỉnh khoảng 2.8, và lại giảm xuống dưới 2 trong đợt điều chỉnh đầu năm 2025. SOPR=1 được coi là ranh giới giữa bò và gấu, dưới 1 có nghĩa là phần lớn mọi người đang bán với lỗ, trên 1 có nghĩa là phần lớn giao dịch đang chốt lời. Trong giai đoạn thị trường bò 2024–2025, chỉ số này phần lớn thời gian duy trì trên 1, tương thích với tình hình thị trường bò trong lịch sử. Ngoài ra, chỉ số RHODL đo lường tỷ lệ vốn của người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn, RHODL trong chu kỳ 2025 cũng đạt đỉnh cao, ám chỉ rằng cấu trúc thị trường đã vào giai đoạn muộn, có dấu hiệu hình thành đỉnh. Nói chung, các chỉ số điển hình trên chuỗi như MVRV, SOPR, RHODL vẫn hoạt động theo chu kỳ cố hữu, mặc dù mức giá tuyệt đối đã thay đổi, nhưng vòng lặp cảm xúc tham lam - sợ hãi của các nhà đầu tư vẫn được khắc họa trên chuỗi theo những đường đi tương tự.

Dữ liệu lịch sử: Lợi suất giảm nhưng không mất xu hướng. Nhìn từ góc độ vĩ mô hơn, việc giảm biên độ tăng giá tại mỗi đỉnh chu kỳ là một hiện tượng tất yếu sau khi quy mô thị trường mở rộng, không có nghĩa là chu kỳ biến mất. Lợi suất đỉnh lịch sử thực sự thấp hơn theo từng chu kỳ: năm 2013 tăng khoảng 20 lần so với đỉnh chu kỳ trước, năm 2017 tăng khoảng 20 lần (so với giá cuối năm 2013), trong khi năm 2021 chỉ tăng khoảng 3,5 lần so với đỉnh năm 2017. Đến chu kỳ này, từ đỉnh $69,000 năm 2021 đến $125,000 năm 2025, chỉ tăng khoảng 80% (0,8 lần). Sự hội tụ biên lợi suất là điều bình thường: quy mô thị trường càng lớn, động lực thúc đẩy từ nguồn vốn mới càng giảm, vì vậy việc giảm biên độ tăng không phải là bằng chứng cho thấy chu kỳ không còn hiệu lực, mà là kết quả tự nhiên của thị trường trưởng thành.

Tóm tắt: Động lực cơ bản của chu kỳ bốn năm truyền thống (giảm cung, mô hình hành vi của nhà đầu tư) vẫn phát huy tác dụng trong vòng này, việc cắt giảm một nửa vẫn mang lại điểm chuyển giao cung cầu, thị trường vẫn tuân theo nhịp điệu vòng lặp “sợ hãi - tham lam”. Tuy nhiên, đồng thời, một loạt các yếu tố mới đang làm rối loạn và viết lại “hình thức bề mặt” của chu kỳ, khiến cho nhịp điệu bên ngoài của chu kỳ trở nên khó nắm bắt.

Bốn, sự thật về sự mất cân bằng chu kỳ: sự gia tăng biến số và sự phân mảnh câu chuyện

Nếu nói rằng logic nội tại của chu kỳ giảm nửa vẫn còn, thì tại sao đợt này lại khó hiểu đến vậy? Nguyên nhân chính là: nhịp điệu đơn lẻ (do giảm nửa thúc đẩy) từng chi phối thị trường giờ đây đã bị nhiều lực lượng làm rối loạn. Nhiều yếu tố tương tác lẫn nhau, tạo nên một cấu trúc mới phức tạp.

Nguồn:

1. Cú sốc cấu trúc từ ETF và vốn tổ chức. Từ năm 2024, ETF Bitcoin giao ngay đã được phê duyệt và lần lượt niêm yết tại Mỹ, những ETF này đã mang lại một lượng vốn tổ chức không ngừng, thay đổi quy tắc trò chơi trước đây chủ yếu do các nhà đầu tư nhỏ lẻ và vốn đòn bẩy chi phối, mang lại một lượng vốn lớn cho thị trường. Tính đến tháng 10 năm 2025, tổng quy mô tài sản nắm giữ của các ETF Bitcoin đã niêm yết tại Mỹ lên tới 176 tỷ USD. Sự tham gia của vốn tổ chức không chỉ nâng cao giá cả mà còn cải thiện tính ổn định của thị trường: Dữ liệu cho thấy chi phí trung bình của các nhà đầu tư ETF khoảng 89,000 USD, mức giá này dường như đã trở thành hỗ trợ hiệu quả cho thị trường. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường đảo chiều, một lượng lớn vị thế ETF sẽ chuyển thành áp lực bán, gây ra cú sốc thanh khoản nhanh chóng chưa từng có. Kể từ cuối tháng 10 năm 2025, với sự xuất hiện của những yếu tố vĩ mô bất lợi, vốn tổ chức đã rút lui ồ ạt. Kể từ ngày 10 tháng 10, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận tổng dòng chảy ra khoảng 3.7 tỷ USD, trong đó 2.3 tỷ xảy ra vào tháng 11. Có thể thấy, cấu trúc thị trường trong thời đại ETF “ổn định hơn nhưng cũng dễ bị tổn thương hơn”: trong xu hướng tăng chậm, sự biến động giảm xuống, nhưng một khi hỗ trợ quan trọng (như chi phí trung bình 89K USD) bị phá vỡ, sự sụt giảm theo kiểu đạp đổ sẽ mạnh mẽ hơn.

Nguồn:

Nguồn:

2. Sự phân mảnh trong kể chuyện và sự chuyển động nhanh chóng của các điểm nóng. Trong đợt tăng giá năm 2020–2021, thị trường đã hình thành một câu chuyện chính liên tục xung quanh DeFi và NFT, thúc đẩy dòng vốn có trật tự từ Bitcoin sang các tài sản rủi ro cao hơn. Tuy nhiên, trong đợt thị trường này, các điểm nóng thể hiện đặc điểm rời rạc, thoáng qua. Sự chuyển động của câu chuyện quá nhanh khiến dòng vốn chuyển đổi liên tục, khó có thể ở lại một lĩnh vực trong thời gian dài, quy luật “Bitcoin dẫn dắt altcoin tăng giá” truyền thống đã bị phá vỡ. Nhìn lại từ 2023–2025, các chủ đề nóng lần lượt xuất hiện mà thiếu một câu chuyện chính mạnh mẽ xuyên suốt.

Cuối năm 2023 - đầu năm 2024: Dự đoán phê duyệt ETF Bitcoin đã thổi bùng thị trường, sau đó lại nổi lên cơn sốt khắc chữ Ordinals của Bitcoin;

Giữa năm 2024: Hệ sinh thái Solana mạnh mẽ nổi lên, một số đồng tiền meme (như Dogecoin) sẽ nổi lên tạm thời;

Cuối năm 2024 - Đầu năm 2025: Khái niệm AI bắt đầu xen kẽ trong việc thổi phồng (AI Meme, AI Agent v.v. lần lượt trở thành chủ đề);

Trong năm 2025: InfoFi, Binance Meme, chuỗi công cộng mới, x402 và một số khác sẽ nổi lên trong một khoảng thời gian ngắn, nhưng thời gian tồn tại đều hạn chế.

Sự luân chuyển quá nhanh của các phân khúc có nghĩa là vốn đang theo đuổi những điểm nóng ngắn hạn một cách thường xuyên, thiếu sự tích lũy, kết quả là các phân khúc altcoin không thể có được sự bùng nổ toàn diện. Nhiều loại tiền điện tử nhỏ và vừa đã đạt đỉnh và giảm giá sớm, trong khi Bitcoin mặc dù không tăng nhiều nhưng vẫn chiếm tỷ trọng giá trị thị trường chủ đạo. Tình hình “phân mảnh” này đã khiến giai đoạn sau của thị trường bò thiếu đi sự cuồng nhiệt rộng rãi. Do đó, đỉnh cao trong đợt thị trường bò này xuất hiện dưới sự tăng giá ổn định của chính Bitcoin, mà không đi kèm với sự bùng nổ của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử, tỏ ra tương đối “vắng vẻ”.

3. Vòng lặp tự thực hiện được thanh toán trước. Khi “chu kỳ giảm một nửa bốn năm” trở nên được nhận thức rộng rãi, hành vi của các nhà tham gia thị trường bắt đầu thay đổi nhịp điệu của chu kỳ. Ai cũng biết rằng giá sẽ tăng sau khi giảm một nửa, vì vậy họ đã chuẩn bị trước, khi giá tăng đến một mức độ nhất định thì lại vội vàng bán ra. Nhiều người chơi cũ đã chuẩn bị trước trong đợt tăng giá này và thu lợi nhuận sớm hơn so với thường lệ. Đồng thời, những người nắm giữ ETF, các tổ chức tạo lập thị trường, thợ đào và những tay chơi lớn khác cũng điều chỉnh chiến lược dựa trên tín hiệu chu kỳ: Khi giá gần chạm “điểm cao lý thuyết”, họ đồng loạt giảm vị thế để phòng ngừa rủi ro, gia tăng áp lực bán trên thị trường. Thị trường tăng giá có thể bị “ngắt” trước khi thực sự điên cuồng, khiến cho điểm cao của chu kỳ đến sớm hơn và thấp hơn so với mô hình lịch sử.

4. Biến số vĩ mô và chính sách: Chỉ báo hướng gió bên ngoài đan xen giữa mua và bán. So với trước đây, môi trường quản lý và chính trị, cũng như các yếu tố vĩ mô đại diện cho chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và rủi ro địa chính trị có ảnh hưởng chưa từng có đến thị trường tiền mã hóa trong đợt này, trở thành biến số quan trọng gây nhiễu chu kỳ. Sau khi Trump lên nắm quyền, ông bắt đầu thực hiện một loạt các chính sách thuận lợi cho Bitcoin và ngành công nghiệp tiền mã hóa, nhưng nhịp độ không đạt kỳ vọng. Đến cuối năm 2024, thị trường đặt cược vào một chu kỳ nới lỏng mới sắp đến, tài sản tiền mã hóa sẽ được hưởng lợi chung. Tuy nhiên, bước vào nửa cuối năm 2025, hướng gió vĩ mô đột ngột thay đổi: dữ liệu lạm phát của Mỹ liên tục dao động, triển vọng kinh tế không ổn định, khiến dự báo về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ hạ lãi suất trở nên không chắc chắn. Đặc biệt vào tháng 10 năm 2025, căng thẳng thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc đã gây ra sự sụt giảm mạnh trên thị trường chứng khoán, thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu Cục Dự trữ Liên bang có chậm lại việc hạ lãi suất hay không. Sự không chắc chắn về triển vọng lãi suất đã khiến tài sản rủi ro bị áp lực chung, Bitcoin cũng theo cảm xúc tìm kiếm sự an toàn mà điều chỉnh.

5. Tác động hai mặt của Kho tài sản số (DAT). Kể từ năm 2024, một hiện tượng mới là ngày càng nhiều tổ chức và công ty niêm yết đưa bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác vào bảng cân đối kế toán, hình thành Kho tài sản số (Digital Asset Treasuries, DAT). Các công ty lớn như MicroStrategy liên tục gia tăng nắm giữ bitcoin như một phần dự trữ của công ty; thậm chí nhiều công ty nhỏ không liên quan đến ngành cũng tuyên bố mua tiền điện tử để nâng cao giá trị thị trường. Những tổ chức nắm giữ này đã cung cấp lực mua liên tục trong thị trường bò, đóng vai trò như một “bể chứa”, việc phân bổ tích cực của họ đã giúp thị trường tăng cao. Tuy nhiên, DAT cũng tiềm ẩn rủi ro: hầu hết các công ty này đều xây dựng vị trí ở mức cao, nếu giá giảm mạnh, tài sản của họ sẽ rơi vào lỗ tiềm tàng và có thể đối mặt với áp lực từ nhà đầu tư thậm chí bị buộc phải cắt giảm vị trí. Mặc dù chưa xuất hiện đợt bán tháo lớn, nhưng sự hiện diện của những người nắm giữ DAT đã khiến thị trường có thêm một lớp lo ngại về đáy giá. Sự trỗi dậy của DAT là một yếu tố mới trong chu kỳ này, nó củng cố thuộc tính “vàng số” của bitcoin, nhưng cũng có nghĩa là sự biến động của chu kỳ liên kết chặt chẽ hơn với tài chính truyền thống.

Tóm lại, nhiều biến số như quỹ ETF/cơ quan, câu chuyện phân mảnh, sự phản ứng mong đợi, chính sách vĩ mô, DAT, v.v… đã cùng nhau hình thành nên chu kỳ “bất thường” trong giai đoạn 2024–2025, chúng ta cần một cái nhìn vĩ mô và phức tạp hơn. Việc đơn giản áp dụng quy luật của các chu kỳ trước có thể không đủ để đối phó với tình hình hiện tại, mà còn cần hiểu rõ các yếu tố thúc đẩy phía sau chu kỳ và những thay đổi mới trong cấu trúc thị trường.

V. Triển vọng và Kết luận

Khi năm 2025 kết thúc, Bitcoin đứng trước một ngã rẽ quan trọng sau khi trải qua một đợt điều chỉnh nhanh chóng: Liệu đây có phải là sự kết thúc của đợt tăng giá này, sự khởi đầu của thị trường gấu, hay là một giai đoạn tích lũy để đón nhận đợt tăng giá tiếp theo? Đối với vấn đề này, quan điểm thị trường có sự phân hóa rõ rệt. Nhìn về tháng 12 năm 2025 và năm 2026, chúng ta cần xem xét tổng hợp quy luật chu kỳ và ảnh hưởng của các biến số mới, đồng thời tham khảo nhiều quan điểm để hình thành kỳ vọng hợp lý.

Góc nhìn theo chu kỳ: Điểm kết thúc của thị trường bò đã xuất hiện, liệu thị trường gấu có dấu hiệu đầu tiên? Các nhà phân tích theo trường phái chu kỳ cho rằng, theo diễn giải chu kỳ bốn năm cổ điển, đỉnh lịch sử vào tháng 10 năm 2025 ở mức $126K rất có khả năng đã là đỉnh của thị trường bò lần này, và sau đó thị trường sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh kéo dài, cho đến trước hoặc sau lần cắt giảm (halving) vào năm 2028 mới có khả năng khởi động một đợt thị trường bò mới. Cân nhắc rằng đỉnh cao lần này thiếu đi bong bóng điên cuồng, mức giảm có thể sẽ hơi nhẹ. Cũng có quan điểm cho rằng thị trường gấu lần này có thể là “giảm dần kéo dài” thay vì sụt giảm mạnh. Nguyên nhân là do dòng tiền từ các tổ chức làm tăng sức bền của thị trường, ví dụ như sau khi giảm xuống khoảng $50K-$60K sẽ bước vào giai đoạn tích lũy dài hơi, dùng thời gian để đổi lấy không gian hoàn thành thị trường gấu. Cũng có quan điểm cho rằng mô hình bốn năm truyền thống đã không còn phù hợp, đã bước vào thị trường gấu từ sáu tháng trước, hiện đang ở giai đoạn cuối của thị trường gấu. Nhìn chung, phân tích định tính theo chu kỳ có xu hướng: Sự giảm sút bắt đầu vào quý 4 năm 2025 đánh dấu điểm chuyển mình giữa thị trường bò và thị trường gấu, xu hướng chính vào năm 2026 có khả năng yếu, nhưng mức giảm và nhịp độ có thể nhẹ nhàng hơn so với các thị trường gấu lịch sử, có khả năng kéo dài thời gian tích lũy.

Góc nhìn vĩ mô: Chính sách nới lỏng có thể trở thành đệm, tài sản rủi ro vẫn còn cơ hội. Nhìn từ góc độ vĩ mô, môi trường mà Bitcoin sẽ ở vào năm 2026 có thể thân thiện hơn nhiều so với năm 2022–2023. Các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu sẽ kết thúc chu kỳ thắt chặt vào năm 2024–2025, và Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất vào cuối năm 2025, thị trường hiện đang dự đoán khả năng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 khoảng 85%, và dự kiến sẽ có nhiều lần giảm lãi suất vào năm 2026. Lãi suất thấp và thanh khoản dồi dào có lợi cho các tài sản chống lạm phát như Bitcoin, điều này có nghĩa là ngay cả khi chu kỳ đi vào giai đoạn giảm, sự nới lỏng vĩ mô có khả năng ngăn chặn giá giảm sâu. Nếu đánh giá này là đúng, thì vào năm 2026 có thể xuất hiện “mùa xuân trong thị trường gấu”: khi các đợt giảm lãi suất có hiệu lực, nền kinh tế ổn định trở lại, sự ưa thích rủi ro phục hồi, một phần vốn mới sẽ quay trở lại lĩnh vực tiền điện tử, mang lại cho thị trường một đợt phục hồi tạm thời. Tình huống có thể xảy ra là, vào năm 2026, Bitcoin sẽ đi ra khỏi đáy hình chữ U hoặc chữ L: nửa đầu năm tiếp tục dao động tạo đáy, nửa sau năm sẽ dần phục hồi dưới tác động của việc giảm lãi suất. Từ góc độ vĩ mô cũng cần lưu ý những rủi ro tiềm ẩn: nếu nền kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái nghiêm trọng, những cú sốc địa chính trị leo thang, lợi ích từ việc giảm lãi suất có thể bị cảm xúc tránh rủi ro làm triệt tiêu, khi đó xu hướng của Bitcoin có thể dao động lặp đi lặp lại. Nhìn chung, kỳ vọng nới lỏng khiến năm 2026 tràn đầy hy vọng, nhưng con đường đảo chiều của thị trường có thể sẽ gập ghềnh và lặp lại.

Góc nhìn cấu trúc thị trường: Cuộc chơi của các tổ chức và giá cả hợp lý trở thành bình thường. Trải qua năm 2024–2025, cấu trúc người tham gia thị trường đã hoàn toàn khác biệt, điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến xu hướng năm 2026. Tỷ lệ vốn của các tổ chức tăng lên có nghĩa là sự biến động giá trong tương lai sẽ bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các yếu tố cơ bản và dữ liệu, trong khi tác động của tâm lý ngắn hạn sẽ giảm đi. Chi phí nắm giữ ETF (khoảng $89K) sẽ trở thành một mức kỹ thuật quan trọng: nếu giá liên tục thấp hơn mức chi phí, có thể gây ra sự rút lui thêm của vốn ETF, làm giảm độ cao của sự phục hồi; ngược lại, một khi thị trường ổn định trở lại trên mức này, có thể sẽ có một đợt vốn mới tham gia. Về kho tài sản kỹ thuật số (DAT), năm 2026 có thể xuất hiện sự phân hóa: một số công ty kho Bitcoin nếu giá cổ phiếu ảm đạm hoặc tài chính gặp khó khăn, có thể buộc phải giảm nắm giữ, nhưng cũng không loại trừ khả năng có nhiều doanh nghiệp sẽ mua thêm Bitcoin vào dự trữ tài sản khi giá xuống thấp, từ đó tạo ra sự biến động qua lại. Các thợ mỏ như là người bán dài hạn, chi phí sản xuất của họ (ước tính trong khoảng $40K-$50K) cũng sẽ ảnh hưởng đến đáy: nếu giá giảm xuống dưới chi phí tiền mặt quá lâu, việc thợ mỏ giảm sản xuất hoặc đóng cửa sẽ thu hẹp nguồn cung và giúp hình thành đáy. Có thể thấy thị trường Bitcoin năm 2026 sẽ trưởng thành và hợp lý hơn, điều này không có nghĩa là thiếu cơ hội giao dịch, chỉ là kịch bản làm giàu nhanh và thua lỗ lớn sẽ khó tái diễn.

Tuy nhiên, nhiều tổ chức hàng đầu vẫn giữ niềm tin cao vào triển vọng lâu dài của Bitcoin. ARK Invest đã khẳng định mục tiêu 1,5 triệu đô la vào năm 2030, sự lạc quan dài hạn đã cung cấp sự hỗ trợ niềm tin cho thị trường. Nhưng trong ngắn và trung hạn, các nhà đầu tư quan tâm hơn đến lộ trình thực tế vào năm 2026. Năm 2026 có thể sẽ là một cuộc thử thách về sự kiên nhẫn.

Kết luận

Tóm lại, chu kỳ bốn năm của Bitcoin chưa thực sự bị mất hiệu lực, nhưng đang trải qua sự chuyển mình. Thị trường năm 2024–2025 cho chúng ta thấy: cú sốc cung giảm một nửa vẫn còn đó, bàn tay vô hình đang thúc đẩy xu hướng dài hạn; tuy nhiên, sự tham gia của quỹ tổ chức, can thiệp của môi trường vĩ mô và sự thay đổi trong kỳ vọng của các nhà đầu tư đã cùng nhau hình thành một chu kỳ mới phức tạp và khó đoán hơn. Nhưng chúng ta cũng thấy sự trỗi dậy của sức mạnh lý trí, sự tiến bộ của cơ sở hạ tầng và giá trị lâu dài đang được tích lũy.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, điều này có nghĩa là cần nâng cấp nhận thức và chiến lược của mình: chấp nhận phân tích dựa trên dữ liệu, chấp nhận đầu tư giá trị dài hạn, chấp nhận cơ hội cấu trúc. Quan trọng hơn là ứng phó lý trí với chu kỳ: giữ bình tĩnh trong thời kỳ hưng phấn của thị trường bò, kiên định niềm tin trong thời kỳ trầm lắng của thị trường gấu. Dù sao, Bitcoin đã trải qua nhiều vòng lặp nhưng vẫn đạt đỉnh cao mới, giá trị cơ bản và hiệu ứng mạng của nó chỉ gia tăng chứ không giảm. Chu kỳ có thể kéo dài, biên độ có thể thu hẹp, nhưng hướng đi lâu dài vẫn không thay đổi. Mỗi đợt điều chỉnh đều là sự loại bỏ và chọn lọc, giúp tài sản thực sự có giá trị lắng đọng; mỗi lần đổi mới đều sẽ nảy sinh những điểm tăng trưởng mới, giúp ngành liên tục tiến hóa.

Về chúng tôi

Hotcoin Research là tổ chức nghiên cứu cốt lõi của sàn giao dịch Hotcoin, cam kết chuyển đổi phân tích chuyên nghiệp thành công cụ thực chiến của bạn. Chúng tôi phân tích mạch thị trường cho bạn thông qua “Những cái nhìn hàng tuần” và “Báo cáo sâu”; nhờ vào chuyên mục độc quyền “Lựa chọn Nóng” (sàng lọc bởi AI + chuyên gia), giúp bạn xác định tài sản tiềm năng, giảm thiểu chi phí thử nghiệm. Mỗi tuần, các nhà nghiên cứu của chúng tôi cũng sẽ giao lưu trực tiếp với bạn qua livestream, giải thích các điểm nóng, dự đoán xu hướng. Chúng tôi tin rằng, sự đồng hành ấm áp và sự chỉ dẫn chuyên nghiệp sẽ giúp nhiều nhà đầu tư vượt qua chu kỳ, nắm bắt cơ hội giá trị của Web3.