Một loạt các doanh nghiệp tiền điện tử đột phá giới hạn ngành đã gia nhập thị trường chứng khoán, vừa thu hút nhà đầu tư tham gia, vừa thúc đẩy rủi ro thị trường liên tục duy trì ở mức cao. Hơn 250 công ty niêm yết tích trữ tiền điện tử, quy mô vay nợ có đòn bẩy ngày càng phình to, sự nới lỏng quy định cùng với bản đồ kinh doanh của gia đình Trump đang đan xen, đang truyền tải rủi ro của thị trường tiền điện tử đến toàn bộ hệ thống tài chính. Bài viết này dựa trên bài báo của The New York Times, được Foresight News tổng hợp, biên dịch và viết bài.
(Tiền đề: Trump tiến quân vào năng lượng sạch! TMTG tuyên bố hợp nhất toàn bộ cổ phần với TAE Technologies để tạo ra “nhà máy hạt nhân”, DJT tăng 22%)
(Bổ sung nền: Tổng thống Mỹ giàu có nhất trong lịch sử, gia đình Trump đã biến ảnh hưởng chính trị thành kho bạc của riêng mình)

Mục lục bài viết

• Cơn sóng vốn: Một trò chơi cá cược tiền điện tử mất kiểm soát
• Sốc sập đèn: Một đêm biến mất hàng nghìn tỷ giá trị thị trường
• Thí nghiệm điên rồ: Làn sóng token hóa và khó khăn trong quy định

Một loạt các doanh nghiệp tiền điện tử đột phá giới hạn ngành đã gia nhập thị trường chứng khoán, vừa thu hút nhà đầu tư tham gia, vừa thúc đẩy rủi ro thị trường liên tục duy trì ở mức cao.

Mùa hè năm nay, một nhóm các giám đốc điều hành doanh nghiệp đã giới thiệu một bản kế hoạch kinh doanh cho các nhà tài chính phố Wall, trong đó có Anthony Scaramucci, cựu cố vấn của Tổng thống Trump. Họ hy vọng Scaramucci tham gia vào một công ty niêm yết có chiến lược độc đáo: tích trữ lượng lớn tài sản tiền điện tử để nâng cao sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư.

“Họ thực ra không cần phải nói nhiều.” Scaramucci nhớ lại. Không lâu sau, ông đã tham gia với vai trò cố vấn cho ba doanh nghiệp không tên tuổi áp dụng chiến lược này, “toàn bộ quá trình đàm phán rất suôn sẻ.”

Tuy nhiên, cơn sốt này không kéo dài lâu. Vào mùa thu năm nay, thị trường tiền điện tử sụp đổ, giá cổ phiếu của ba doanh nghiệp mà Scaramucci tham gia đều giảm mạnh, trong đó có một doanh nghiệp giảm hơn 80%.

Sự thăng trầm của các doanh nghiệp này chính là hình ảnh thu nhỏ của cơn sốt tiền điện tử do Trump khơi mào. Nhà lãnh đạo tự xưng là “tổng thống tiền điện tử đầu tiên” này không chỉ chấm dứt sự kiểm soát, đàn áp các doanh nghiệp tiền điện tử, mà còn công khai thúc đẩy đầu tư tiền điện tử tại Nhà Trắng, ký ban hành các đạo luật ủng hộ phát triển tiền điện tử, thậm chí phát hành meme coin mang tên TRUMP, đưa lĩnh vực từng nhỏ bé này lên đỉnh cao của nền kinh tế toàn cầu.

Hiện nay, phản ứng dây chuyền ủng hộ tiền điện tử của Trump đang dần rõ nét.

Trong năm nay, hàng loạt doanh nghiệp tiền điện tử đột phá giới hạn ngành liên tục xuất hiện, kéo theo nhiều người tham gia vào thị trường biến động dữ dội này. Hiện đã có hơn 250 công ty niêm yết tích trữ tiền điện tử — đặc điểm biến động giá của các tài sản số này không khác gì cổ phiếu, trái phiếu hay các loại đầu tư truyền thống khác.

Năm 2024, cựu cố vấn của Trump, Anthony Scaramucci, dự kiến tham dự Hội nghị Bitcoin tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

Một làn sóng doanh nghiệp ra mắt các sản phẩm sáng tạo, giảm bớt rào cản để tích hợp tiền điện tử vào tài khoản môi giới và kế hoạch hưu trí. Đồng thời, các giám đốc điều hành ngành đang vận động các cơ quan quản lý, dự định phát hành token tiền điện tử theo chuẩn cổ phiếu niêm yết, xây dựng một thị trường giao dịch cổ phiếu dựa trên công nghệ tiền điện tử.

Làn sóng đổi mới này đã bộc lộ nhiều vấn đề. Trong hai tháng qua, giá các đồng tiền điện tử chính đã giảm mạnh, khiến các doanh nghiệp nắm giữ lớn tài sản tiền điện tử rơi vào khủng hoảng sụp đổ. Các dự án mới khác cũng gây cảnh báo cho các nhà kinh tế và cơ quan quản lý, rủi ro thị trường đang ngày càng tích tụ.

Vấn đề cốt lõi khiến các bên lo ngại là quy mô vay nợ ngày càng phình to. Đến mùa thu năm nay, các công ty niêm yết đã vay mượn lớn để mua tiền điện tử; các nhà đầu tư nắm giữ hợp đồng tương lai tiền điện tử vượt quá 200 tỷ USD, phần lớn dựa vào đòn bẩy tài chính, có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ hoặc gây ra rủi ro cháy tài khoản.

Điều đáng cảnh báo hơn nữa là, các sáng kiến mới trong ngành tiền điện tử đã kết nối sâu sắc thị trường này với thị trường chứng khoán và các lĩnh vực tài chính khác. Một khi thị trường tiền điện tử bùng nổ khủng hoảng, rủi ro có thể lan truyền đến toàn bộ hệ thống tài chính, gây ra phản ứng dây chuyền.

“Hiện nay, ranh giới giữa đầu cơ, cờ bạc và đầu tư đã trở nên mơ hồ.” Timothy Massad, cựu trợ lý Bộ trưởng Tài chính Mỹ về ổn định tài chính sau khủng hoảng 2008, nhận định, “Tình trạng này khiến tôi rất lo lắng.”

Phát ngôn viên Nhà Trắng, Karoline Leavitt, cho biết, chính sách của Trump đang “thúc đẩy đổi mới, tạo cơ hội kinh tế cho toàn dân Mỹ, giúp Mỹ trở thành trung tâm tiền điện tử toàn cầu.”

Các giám đốc điều hành ngành tiền điện tử biện hộ rằng, các dự án mới này thể hiện tiềm năng của công nghệ tiền điện tử trong việc định hình lại hệ thống tài chính cũ kỹ. Theo họ, biến động thị trường chính là cơ hội để kiếm lời.

“Rủi ro cao thường đi kèm với lợi nhuận cao.” Duncan Moir, Chủ tịch công ty 21Shares, nói, “Nhiệm vụ của chúng tôi là mang những cơ hội đầu tư này đến nhiều người hơn.”

Làn sóng đổi mới này không thể không kể đến việc nới lỏng toàn diện môi trường quy định, đây là giai đoạn thuận lợi nhất cho các doanh nghiệp tiền điện tử. Trước đó nhiều năm, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) luôn đối đầu với ngành này; nhưng từ tháng 1 năm nay, cơ quan này đã thành lập nhóm công tác đặc biệt về tiền điện tử, tổ chức nhiều cuộc họp với hàng chục doanh nghiệp tìm kiếm sự hỗ trợ quy định mới hoặc cấp phép ra sản phẩm.

Phát ngôn viên SEC cho biết, cơ quan này đang nỗ lực “đảm bảo nhà đầu tư có đủ thông tin để ra quyết định đầu tư hợp lý.”

Tòa nhà trụ sở SEC tại Washington

Điều đáng chú ý là, nhiều doanh nghiệp mới này có liên hệ với gia đình Trump, mở rộng mạng lưới kinh doanh tiền điện tử của họ, khiến ranh giới giữa thương mại và chính phủ ngày càng mờ nhạt.

Mùa hè năm nay, các lãnh đạo của công ty khởi nghiệp tiền điện tử của Trump, World Liberty Financial, thông báo gia nhập ban giám đốc của công ty niêm yết ALT5 Sigma. Công ty này ban đầu hoạt động trong lĩnh vực thu hồi nợ, nay dự định huy động 1,5 tỷ USD để mở rộng vào thị trường tiền điện tử.

( Cơn sóng vốn: Một trò chơi cá cược tiền điện tử mất kiểm soát

Các nhà yêu thích tiền điện tử gọi cơn sốt đầu tư rủi ro cao do chính phủ Trump thúc đẩy là “Mùa hè của các công ty kho bạc tiền điện tử.”

Công ty kho bạc tiền điện tử )DAT###, là các công ty niêm yết tập trung vào tích trữ tiền điện tử. Theo dữ liệu của công ty tư vấn Architect Partners, trong số các doanh nghiệp mới nổi này, gần một nửa tập trung vào tích trữ Bitcoin, đồng tiền điện tử nổi tiếng nhất, còn hàng chục doanh nghiệp khác dự định mua các đồng tiền phi chính thống như Dogecoin.

Năm 2025, số lượng thành lập các công ty kho bạc tiền điện tử hàng tháng. Dữ liệu: Architect Partners, thống kê đến ngày 16 tháng 12.

Các mô hình hoạt động của các doanh nghiệp này thường đơn giản, thô sơ: một nhóm giám đốc tìm một công ty nhỏ đang giao dịch trên thị trường công khai, ví dụ như nhà sản xuất đồ chơi, thuyết phục họ chuyển đổi sang hoạt động tích trữ tiền điện tử; sau đó hợp tác, huy động hàng trăm triệu USD từ các nhà đầu tư có giá trị ròng cao, cuối cùng dùng số tiền này để mua tiền điện tử.

Mục đích cốt lõi là phát hành cổ phiếu theo chuẩn giá tiền điện tử, để nhiều người có thể tham gia đầu tư. Chiến lược này về lý thuyết có thể mang lại lợi nhuận đáng kể. Nhiều quỹ đầu tư và tổ chức quản lý tài sản do quy trình lưu trữ tiền điện tử phức tạp, chi phí cao, dễ bị tấn công bởi hacker, nên luôn giữ thái độ thận trọng với việc đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử.

Đầu tư vào các công ty kho bạc tiền điện tử tương đương với việc thuê ngoài các công việc hậu cần như lưu trữ tiền điện tử. Nhưng các doanh nghiệp này cũng tiềm ẩn rủi ro lớn: nhiều công ty thành lập vội vàng, ban quản trị thiếu kinh nghiệm vận hành công ty niêm yết. Dữ liệu của Architect Partners cho thấy, các doanh nghiệp này đã tuyên bố vay mượn hơn 20 tỷ USD để mua tiền điện tử.

“Đòn bẩy chính là thủ phạm gây ra khủng hoảng tài chính.” Corey Frayer, cựu cố vấn về tiền điện tử của SEC, cảnh báo, “Và thị trường hiện đang tạo ra một lượng đòn bẩy khổng lồ.”

Một số công ty kho bạc tiền điện tử đã rơi vào tình trạng khó khăn hoặc khủng hoảng quản lý, khiến nhà đầu tư chịu thiệt hại lớn.

Sau khi chuyển đổi thành công ty kho bạc tiền điện tử, công ty Forward Industries đã nắm giữ SOL. Tháng 9 năm nay, công ty huy động hơn 1,6 tỷ USD từ nhà đầu tư tư nhân, cổ phiếu từng tăng gần 40 USD mỗi cổ.

Allan Teh, đến từ Miami, quản lý tài sản cho một gia đình quỹ, đã đầu tư 2,5 triệu USD vào Forward Industries. “Lúc đó ai cũng nghĩ chiến lược này không thể thất bại, giá tài sản điện tử sẽ tiếp tục tăng.” Teh nhớ lại.

Tuy nhiên, khi thị trường tiền điện tử sụp đổ, giá cổ phiếu của Forward Industries đã giảm xuống còn 7 USD mỗi cổ trong tháng này. Công ty tuyên bố sẽ mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD trong hai năm tới, nhưng biện pháp này không thể ngăn đà giảm của giá cổ phiếu.

“Âm nhạc tạm dừng, trò chơi kết thúc. Giờ tôi bắt đầu hoảng loạn, liệu tôi có thể thoái lui toàn bộ không?” Teh đã mất khoảng 1,5 triệu USD, “Tổng thiệt hại của khoản đầu tư này cuối cùng sẽ là bao nhiêu?” Phía Forward Industries từ chối bình luận về vấn đề này.

Sự tràn lan của các công ty kho bạc tiền điện tử đã khiến SEC cảnh báo. “Rõ ràng, chúng tôi rất lo ngại về điều này.” Chủ tịch Paul Atkins của cơ quan này phát biểu trong cuộc phỏng vấn tại Hội nghị tiền điện tử ở Miami tháng trước, “Chúng tôi đang theo dõi sát sao tình hình.”

Và phía sau ngành tiền điện tử mới này, có sự hỗ trợ mạnh mẽ từ gia đình Trump.

Các sáng lập của World Liberty Financial, gồm cả con trai của Trump, Eric Trump, và Zach Witkoff

Tháng 8 năm nay, World Liberty Financial tuyên bố, các nhà sáng lập của họ, trong đó có Eric Trump, sẽ tham gia ban giám đốc của ALT5 Sigma. Công ty niêm yết này ban đầu hoạt động trong lĩnh vực thu hồi nợ, nay dự định huy động 1,5 tỷ USD để mở rộng vào thị trường tiền điện tử.

( Cơn sóng vốn: Một trò chơi cá cược tiền điện tử mất kiểm soát

Các nhà yêu thích tiền điện tử gọi cơn sốt đầu tư rủi ro cao do chính phủ Trump thúc đẩy là “Mùa hè của các công ty kho bạc tiền điện tử.”

Công ty kho bạc tiền điện tử )DAT(, là các công ty niêm yết tập trung vào tích trữ tiền điện tử. Theo dữ liệu của công ty tư vấn Architect Partners, trong số các doanh nghiệp mới nổi này, gần một nửa tập trung vào tích trữ Bitcoin, đồng tiền điện tử nổi tiếng nhất, còn hàng chục doanh nghiệp khác dự định mua các đồng tiền phi chính thống như Dogecoin.

Năm 2025, số lượng thành lập các công ty kho bạc tiền điện tử hàng tháng. Dữ liệu: Architect Partners, thống kê đến ngày 16 tháng 12.

Các mô hình hoạt động của các doanh nghiệp này thường đơn giản, thô sơ: một nhóm giám đốc tìm một công ty nhỏ đang giao dịch trên thị trường công khai, ví dụ như nhà sản xuất đồ chơi, thuyết phục họ chuyển đổi sang hoạt động tích trữ tiền điện tử; sau đó hợp tác, huy động hàng trăm triệu USD từ các nhà đầu tư có giá trị ròng cao, cuối cùng dùng số tiền này để mua tiền điện tử.

Mục đích cốt lõi là phát hành cổ phiếu theo chuẩn giá tiền điện tử, để nhiều người có thể tham gia đầu tư. Chiến lược này về lý thuyết có thể mang lại lợi nhuận đáng kể. Nhiều quỹ đầu tư và tổ chức quản lý tài sản do quy trình lưu trữ tiền điện tử phức tạp, chi phí cao, dễ bị tấn công bởi hacker, nên luôn giữ thái độ thận trọng với việc đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử.

Đầu tư vào các công ty kho bạc tiền điện tử tương đương với việc thuê ngoài các công việc hậu cần như lưu trữ tiền điện tử. Nhưng các doanh nghiệp này cũng tiềm ẩn rủi ro lớn: nhiều công ty thành lập vội vàng, ban quản trị thiếu kinh nghiệm vận hành công ty niêm yết. Dữ liệu của Architect Partners cho thấy, các doanh nghiệp này đã tuyên bố vay mượn hơn 20 tỷ USD để mua tiền điện tử.

“Đòn bẩy chính là thủ phạm gây ra khủng hoảng tài chính.” Corey Frayer, cựu cố vấn về tiền điện tử của SEC, cảnh báo, “Và thị trường hiện đang tạo ra một lượng đòn bẩy khổng lồ.”

Một số công ty kho bạc tiền điện tử đã rơi vào tình trạng khó khăn hoặc khủng hoảng quản lý, khiến nhà đầu tư chịu thiệt hại lớn.

Sau khi chuyển đổi thành công ty kho bạc tiền điện tử, công ty Forward Industries đã nắm giữ SOL. Tháng 9 năm nay, công ty huy động hơn 1,6 tỷ USD từ nhà đầu tư tư nhân, cổ phiếu từng tăng gần 40 USD mỗi cổ.

Allan Teh, đến từ Miami, quản lý tài sản cho một gia đình quỹ, đã đầu tư 2,5 triệu USD vào Forward Industries. “Lúc đó ai cũng nghĩ chiến lược này không thể thất bại, giá tài sản điện tử sẽ tiếp tục tăng.” Teh nhớ lại.

Tuy nhiên, khi thị trường tiền điện tử sụp đổ, giá cổ phiếu của Forward Industries đã giảm xuống còn 7 USD mỗi cổ trong tháng này. Công ty tuyên bố sẽ mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD trong hai năm tới, nhưng biện pháp này không thể ngăn đà giảm của giá cổ phiếu.

“Âm nhạc tạm dừng, trò chơi kết thúc. Giờ tôi bắt đầu hoảng loạn, liệu tôi có thể thoái lui toàn bộ không?” Teh đã mất khoảng 1,5 triệu USD, “Tổng thiệt hại của khoản đầu tư này cuối cùng sẽ là bao nhiêu?” Phía Forward Industries từ chối bình luận về vấn đề này.

Sự tràn lan của các công ty kho bạc tiền điện tử đã khiến SEC cảnh báo. “Rõ ràng, chúng tôi rất lo ngại về điều này.” Chủ tịch Paul Atkins của cơ quan này phát biểu trong cuộc phỏng vấn tại Hội nghị tiền điện tử ở Miami tháng trước, “Chúng tôi đang theo dõi sát sao tình hình.”

Và phía sau ngành tiền điện tử mới này, có sự hỗ trợ mạnh mẽ từ gia đình Trump.

Các sáng lập của World Liberty Financial, gồm cả con trai của Trump, Eric Trump, và Zach Witkoff

Tháng 8 năm nay, World Liberty Financial tuyên bố, các nhà sáng lập của họ, trong đó có Eric Trump, sẽ tham gia ban giám đốc của ALT5 Sigma. Công ty niêm yết này ban đầu hoạt động trong lĩnh vực thu hồi nợ, nay dự định huy động 1,5 tỷ USD để mở rộng vào thị trường tiền điện tử.