Từ AI đến Labubu, từ vàng đến tiền điện tử: Bọt bong bóng đầu cơ toàn cầu tại sao lại xuất hiện khắp nơi?

Chúng ta đang ở trong một “sự bùng nổ phi lý”? Từ cổ phiếu công nghệ tăng vọt đến sự sụp đổ của meme coin, từ tài trợ cho trung tâm dữ liệu đến cơn sốt Labubu, bong bóng đầu cơ đang thổi phồng song song trên khắp thế giới. Bài viết này dựa trên một bài báo được viết bởi Bloomberg và được biên soạn, biên soạn và viết bởi Foresight News.
(Tóm tắt: 40 lần lợi nhuận trong 1 tháng, cách bắt người chơi P.)$LABUBU ）
(Bổ sung bối cảnh: Giá trị của meme coin Trung Quốc bị tra tấn: Từ “Binance Life” đến huyền thoại DOGE còn bao xa?) ）

Hai tháng trước sự sụp đổ của thị trường chứng khoán “Thứ Hai Đen” gây ra cuộc Đại suy thoái, một nhà kinh tế học tên là Roger Babson ở Massachusetts đã lo lắng sâu sắc về sự bùng nổ của một số lượng lớn các nhà đầu tư bán lẻ vay tiền để đầu cơ vào cổ phiếu. Trong một bài phát biểu, ông tuyên bố: “Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán sớm hay muộn sẽ xảy ra, và nó có thể tàn phá”. Kể từ đó, thị trường đã giảm 3%, sau đó được gọi là “Babson Plunge”. Nhưng như Andrew Ross Sorkin đã viết trong cuốn sách mới hấp dẫn của mình, “1929: Câu chuyện bên trong về sự sụp đổ tồi tệ nhất trong lịch sử Phố Wall và cách nó phá hủy một quốc gia”, trong những tuần sau đó, “thị trường đã rũ bỏ những dự đoán đáng ngại của Babson”, một phần do kỳ vọng lạc quan đối với hàng tiêu dùng đại chúng mới như radio và xe hơi, và “các nhà đầu tư ‘trí tưởng tượng’ một lần nữa chiếm thế thượng phong”.

Ngày nay, có rất nhiều người như Babson đang “dự đoán thảm họa” để cảnh báo về những rủi ro trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), đặc biệt là việc định giá các công ty công nghệ nhà nước và tư nhân, và việc theo đuổi mục tiêu khó nắm bắt của các công ty này về trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) - AGI đề cập đến các hệ thống có thể hoàn thành hầu hết các nhiệm vụ của con người, thậm chí vượt quá khả năng của con người. Dữ liệu từ công ty phân tích dữ liệu Omdia cho thấy các công ty công nghệ sẽ chi gần 1,6 nghìn tỷ USD hàng năm cho các trung tâm dữ liệu vào năm 2030. Sự cường điệu xung quanh AI là rất lớn, nhưng triển vọng của nó như một công cụ sinh lời vẫn hoàn toàn là giả thuyết, khiến nhiều nhà đầu tư tỉnh táo bối rối. Tuy nhiên, cũng giống như một thế kỷ trước, tâm lý “sợ bỏ lỡ cơ hội lớn tiếp theo” đã khiến nhiều công ty bỏ qua những “lời tiên tri ngày tận thế” này. Advait Arun, một nhà phân tích cơ sở hạ tầng năng lượng và tài chính khí hậu tại Trung tâm Doanh nghiệp công, cho biết: “Các công ty này đang chơi một trò chơi ‘lời bài hát điên rồ’, nghĩ rằng những công nghệ táo bạo này có thể giải quyết tất cả các vấn đề hiện có”. Gần đây, ông đã phát hành một báo cáo tương tự như quan điểm của Babson, “Bong bóng hay không có gì”, đặt câu hỏi về các lựa chọn tài chính đằng sau các dự án trung tâm dữ liệu và chỉ ra rằng “chúng ta chắc chắn vẫn đang ở trong giai đoạn bùng nổ phi lý”.

Cổ phiếu công nghệ đang tăng vọt:

! Cổ phiếu công nghệ tăng vọt

Nguồn: Bloomberg

(Biểu đồ này sử dụng ba đường chỉ số (S&P 500, S&P 500 Information Technology Sector và Morgan Stanley AI Beneficiary Index) để cho thấy quá trình các cổ phiếu liên quan đến khái niệm trí tuệ nhân tạo trên thị trường chứng khoán Mỹ từ năm 2015 đến năm 2025, đầu tiên tăng vọt mạnh do đầu cơ, sau đó giảm trở lại do bong bóng xuống và phân kỳ khỏi xu hướng của thị trường rộng lớn hơn và các lĩnh vực công nghệ truyền thống, phản ánh sự bùng nổ đầu cơ và rủi ro rút lui trong lĩnh vực AI. ）

Các nhà báo nói chung nên tránh tranh cãi liệu một nguồn lực hoặc công nghệ có được định giá quá cao hay không. Tôi không có quan điểm mạnh mẽ về việc liệu chúng ta có đang ở trong một “bong bóng AI” hay không, nhưng tôi nghi ngờ rằng bản thân câu hỏi có thể quá hẹp. Nếu “bong bóng đầu cơ” được định nghĩa là “sự gia tăng giá trị của một tài sản không bền vững đi chệch khỏi các nguyên tắc cơ bản có thể xác định được của nó”, thì bong bóng hầu như ở khắp mọi nơi, và chúng dường như đang mở rộng và thu hẹp song song.

Giám đốc điều hành Diễn đàn Kinh tế Thế giới Børge Brende chỉ ra rằng có thể có một bong bóng trong không gian vàng và trái phiếu chính phủ. Gần đây, ông nói rằng kể từ Thế chiến II, tình hình nợ chung của các quốc gia khác nhau chưa bao giờ nghiêm trọng đến thế; Và tính đến ngày 12/12, giá vàng đã tăng gần 64% trong một năm. Nhiều người hành nghề tài chính tin rằng cũng có một bong bóng trong khu vực tín dụng tư nhân. Thị trường trị giá 3 nghìn tỷ USD này được tài trợ bởi các khoản vay từ các tổ chức đầu tư lớn, nhiều trong số đó được sử dụng để xây dựng các trung tâm dữ liệu AI và không phải tuân theo hệ thống ngân hàng thương mại được quản lý chặt chẽ. Jeffrey Gundlach, người sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản DoubleLine Capital, gần đây đã gọi hiện tượng cho vay hỗn loạn không rõ ràng và không được kiểm soát này là “các khoản vay rác” trên podcast “Odd Lots” của Bloomberg; Giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon gọi đó là “ngòi nổ cho cuộc khủng hoảng tài chính”.

Các hiện tượng vô lý nhất xuất hiện ở những lĩnh vực khó đánh giá giá trị nội tại. Ví dụ, từ đầu năm đến ngày 6 tháng 10, tổng vốn hóa thị trường của BTC đã tăng 6360 tỷ đô la, nhưng tính đến ngày 12 tháng 12, nó không chỉ từ bỏ tất cả lợi nhuận mà còn trải qua một sự sụt giảm đáng kể hơn. Theo dữ liệu từ công ty truyền thông tiền điện tử Blockworks, đồng tiền ảo “Meme Coin” được sử dụng để kỷ niệm các điểm nóng Internet đạt đỉnh 1700 tỷ USD khối lượng giao dịch vào tháng 1, nhưng giảm mạnh xuống còn 190 tỷ USD vào tháng 9. Dẫn đầu sự sụt giảm là TRUMP và MELANIA - hai đồng tiền được tung ra bởi Gia đình đầu tiên của Mỹ hai ngày trước ngày nhậm chức của tổng thống và đã mất lần lượt 88% và 99% giá trị kể từ ngày 19 tháng 1.

Nhiều nhà đầu tư đánh giá các loại tiền điện tử này không phải vì tiềm năng tạo ra giá trị nội tại cho cổ đông và xã hội (chẳng hạn như khi đánh giá cổ phiếu của một công ty truyền thống công bố thu nhập), mà chỉ đơn giản là vì cơ hội “kiếm nhiều tiền nhanh chóng”. Cách tiếp cận của họ đối với tiền điện tử giống như một chuyến đi đến Las Vegas để tào lao trên bàn xúc xắc, đầy tâm lý đầu cơ.

Có thể có những lý do nhân khẩu học đằng sau nỗ lực của các nhà đầu tư nhằm “thao túng” thị trường tài chính như sòng bạc, đặc biệt là những người bị thu hút bởi tiền điện tử, cá cược thể thao và thị trường dự đoán trực tuyến. Một cuộc khảo sát gần đây của Harris Poll cho thấy 60% người Mỹ ngày nay khao khát tích lũy tài sản khổng lồ; 70% Gen Z và Millennial được hỏi nói rằng họ muốn trở thành tỷ phú, so với chỉ 51% của Gen X và Baby Boomers. Một nghiên cứu của công ty tài chính Empower năm ngoái cho thấy Gen Z tin rằng “thành công về tài chính” đòi hỏi mức lương hàng năm gần 60 đô la và giá trị tài sản ròng là 1000 đô la.

Nhờ tính chất “tức thì và không thể tránh khỏi” của video TikTok, trò chuyện nhóm, Reddit và Internet, mọi người trên khắp thế giới giờ đây có thể tìm hiểu về cơ hội kiếm tiền cùng một lúc. Về nguyên tắc, điều này có vẻ không phù hợp, nhưng thực tế nó đã gây ra làn sóng bắt chước, cạnh tranh gay gắt và “tư duy nhóm” - một hiện tượng khiến loạt phim truyền hình mới “Pluribus” của Apple trở nên đặc biệt phù hợp. Nền kinh tế truyền thống đã được thay thế bởi “nền kinh tế chú ý” do các kích thước phức tạp và đa dạng của nó: cái gọi là nền kinh tế chú ý là “thứ mà mọi người trên thế giới đều bị ám ảnh tại một thời điểm nhất định”.

Trong thế giới kinh doanh, trọng tâm của “nỗi ám ảnh tập thể” này là AI; Trong lĩnh vực văn hóa đại chúng, sau “Pedro Pascal”, “Sydney Sweeney” và “6-7 fever” (nếu bạn không có thanh thiếu niên ở nhà, bạn cũng có thể tìm kiếm trên Google). Trong năm qua, nhờ những người nổi tiếng như Lisa, thành viên của ban nhạc pop Hàn Quốc BLACKPINK, “đồ chơi sang trọng hình động vật dễ thương nhưng không có giá trị thực” do nhà sản xuất đồ chơi Trung Quốc Bubble Mart International Group tung ra đã trở nên phổ biến trên toàn thế giới.

Ngoài ra còn có một “bong bóng protein” rõ ràng trong lĩnh vực thực phẩm: tất cả mọi người từ các nhà sản xuất bỏng ngô đến các nhà sản xuất ngũ cốc ăn sáng đều đang quảng bá “hàm lượng protein” của sản phẩm để thu hút người tiêu dùng có ý thức về sức khỏe và người dùng GLP-1 (một loại thuốc hạ đường huyết thường được sử dụng để giảm cân). Trong không gian truyền thông, các bản tin Substack, podcast do người nổi tiếng tổ chức (chẳng hạn như “Happy Together” của Amy Poehler, “Confessions of a Female Founder” của Meghan Markle) và “Phim tiểu sử tài liệu người nổi tiếng được cấp phép” có sẵn hầu như hàng tuần (mới nhất của Netflix là “Becoming Eddie” của Eddie Murphy, về các bộ phim tiểu sử của Victoria Beckham), cũng có thể có bong bóng trong những lĩnh vực này. “Không gian trắng: Lịch sử văn hóa trong thế kỷ 21” của W. David Marx (W. David Marx) nói: “‘Nhóm tham chiếu’ ngày nay là toàn cầu, vượt xa những gì có thể nhìn thấy xung quanh chúng ta, và vượt ra ngoài hệ thống phân cấp và địa vị thực tế của chúng ta. Ở những thị trường này, có thể có ‘đồng bộ hóa toàn cầu’ mà trước đây chưa bao giờ có thể thực hiện được”.

Tất nhiên, rủi ro trong lĩnh vực AI cao hơn nhiều so với những rủi ro liên quan đến “cơn sốt Labubu”. Không công ty nào muốn bị bỏ lại phía sau, vì vậy tất cả những gã khổng lồ trong ngành đang tranh giành để xây dựng cơ sở hạ tầng máy tính thông qua “các thỏa thuận tài chính phức tạp”. Trong một số trường hợp, điều này liên quan đến “các tàu sân bay chuyên dụng” (còn nhớ những tàu sân bay chuyên dụng từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 không?). Các nhà mạng này đang mắc nợ để mua bộ xử lý đồ họa của NVIDIA (tức là chip AI) và một số nhà quan sát tin rằng những con chip như vậy có thể mất giá nhanh hơn dự kiến.

Những gã khổng lồ công nghệ có thể chịu bất kỳ hậu quả nào của “cơn sốt do FOMO gây ra” này: họ chủ yếu dựa vào bảng cân đối kế toán mạnh mẽ để thanh toán cho các trung tâm dữ liệu, ngay cả khi những người lao động cổ cồn trắng thường tin rằng “phiên bản hiện tại của ChatGPT đủ để viết bản tự đánh giá hàng năm”. Nhưng các công ty khác đang có những động thái mạo hiểm hơn. Oracle - một nhà cung cấp cơ sở dữ liệu bảo thủ không có khả năng là kẻ thách thức trong sự bùng nổ AI - đang huy động khoản nợ 380 tỷ USD để xây dựng các trung tâm dữ liệu ở Texas và Wisconsin.

Những người được gọi là “nhà cung cấp đám mây mới” khác (các công ty tương đối trẻ như CoreWeave và Fluidstack) đang xây dựng các trung tâm dữ liệu chuyên dụng cho AI, khai thác Bitcoin và các mục đích khác, và các công ty này cũng đang vay mượn rất nhiều. Lúc này, “tác động tích lũy” của bong bóng AI bắt đầu xuất hiện ngày càng nghiêm trọng. Gil Luria, giám đốc điều hành của công ty đầu tư D.A. Davidson & Co., có quan điểm gợi nhớ đến Roger Babson một thế kỷ trước, nói rằng: “Tôi bắt đầu lo lắng khi một số tổ chức vay tiền để xây dựng các trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ đô la mà không có khách hàng thực sự. Cho vay tiền cho các khoản đầu tư đầu cơ không bao giờ là một bước đi khôn ngoan.”

Carlota Perez, một nhà nghiên cứu người Anh gốc Venezuela, người đã nghiên cứu chu kỳ bùng nổ và phá sản kinh tế trong nhiều thập kỷ, cũng bày tỏ lo ngại. Bà chỉ ra rằng trong một “nền kinh tế kiểu sòng bạc bị đòn bẩy quá mức, mong manh và bùng nổ ngay khi nghi ngờ lan rộng”, đổi mới công nghệ đang được chuyển thành đầu cơ rủi ro cao. Cô viết trong một email: "Nếu lĩnh vực AI và tiền điện tử sụp đổ, nó có khả năng gây ra một cuộc khủng hoảng toàn cầu với quy mô không thể tưởng tượng được. Trong lịch sử, một thời kỳ hoàng kim thực sự hiệu quả sẽ chỉ đến khi ngành tài chính trả giá cho hành động của mình (thay vì luôn được cứu trợ) và xã hội kiềm chế chúng thông qua các quy định hợp lý. Cho đến lúc đó, hãy giữ đồ chơi sang trọng Labubu của bạn.