Bitcoin Khả năng tính toán tháng giảm 4%, Người khai thác Đầu hàng潮蔓延; VanEck chỉ ra dữ liệu lịch sử cho thấy, loại thanh lọc này thường đặt nền tảng cho vòng thị trường tăng tiếp theo. （前情提要：Bitcoin突破9万美元失败回落、Ethereum力守3000美元，美股圣诞行情全走高 ） （Bối cảnh bổ sung: MicroStrategy công bố tuần trước tạm dừng mua Bitcoin: Huy động vốn ATM 740 triệu USD để bổ sung dự trữ tiền mặt, nợ nần và cổ tức mới là vấn đề cấp bách?）

Mục lục bài viết

• Khả năng tính toán giảm và áp lực chi phí: Nhiệt kế số của cơn bão lạnh
• Kiểm tra lịch sử: Tin xấu chuyển thành tích cực theo thời gian
• Tái cấu trúc vốn dưới mức thấp của chỉ số sợ hãi
• Tiếng ồn vĩ mô và ranh giới rủi ro

Mùa đông năm 2025 đã đưa các mỏ khai thác Bitcoin (Bitcoin) đến bờ vực đóng cửa. Giá đã giảm 30% từ mức cao 126,080 USD vào tháng 10, dao động quanh mức 88,400 USD, âm thanh của quạt hiệu suất cao từ các trung tâm dữ liệu ở Texas và Kazakhstan rõ ràng đã giảm đi. Tuy nhiên, sự tĩnh lặng này không phải là điều không ai để ý trên Phố Wall. Giám đốc nghiên cứu của tổ chức đầu tư VanEck, Matt Sigel, cho rằng chính cảnh “đầu hàng của người khai thác” này thường đánh dấu thời điểm thị trường chạm đáy.

Khả năng tính toán giảm và áp lực chi phí: nhiệt kế số của cơn lạnh

Theo báo cáo của VanEck, tính đến ngày 15 tháng 12, khả năng tính toán toàn mạng Bitcoin giảm 4% trong tháng, là mức giảm mạnh nhất kể từ khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024. Nguyên nhân chính bao gồm việc đóng cửa khoảng 1,3 GW công suất ở Trung Quốc, cũng như khoảng 10% khả năng tính toán chuyển sang tính toán AI có lợi nhuận cao hơn. Chi phí cũng đồng thời thắt chặt, phân tích chỉ ra rằng giá điện hòa vốn của máy khai thác chính Bitmain S19 XP đã giảm từ 0,12 USD mỗi kWh xuống còn 0,077 USD, giảm 36%. Nhiều mỏ chỉ cần khởi động đã phải đối mặt với thua lỗ, buộc phải tắt máy hoặc bán thiết bị.

Kiểm tra lịch sử: Tin xấu chuyển thành tích cực theo thời gian

Các nhà phân tích của VanEck, Matt Sigel và Patrick Bush, theo dõi dữ liệu từ năm 2014 và phát hiện rằng khi khả năng tính toán có sự giảm sút trong 30 ngày, thì trong 90 ngày tiếp theo, có 65% khả năng tỷ suất sinh lợi sẽ chuyển sang giá trị dương; nếu sự giảm sút kéo dài 90 ngày, thì khả năng tỷ suất sinh lợi chuyển sang dương trong 180 ngày tiếp theo sẽ tăng lên 77%, với mức tăng trung bình là 72%. Matt Sigel chỉ ra:

“Khi những người khai thác hiệu suất thấp rời bỏ và dẫn đến khả năng tính toán giảm, điều này sẽ kích hoạt việc điều chỉnh độ khó khai thác xuống, điều này giúp lợi nhuận của những người khai thác còn lại phục hồi, đồng thời giảm áp lực bán ra trên thị trường, tạo nền tảng cho giá cả.”

Sự tái cấu trúc các mã thông báo dưới mức thấp của chỉ số sợ hãi

Chỉ số tâm lý thị trường giảm xuống 16, thuộc “sợ hãi tột độ”. Tỷ lệ lợi nhuận của người nắm giữ ngắn hạn (SOPR) đã thấp hơn 1.0, cho thấy các nhà đầu tư đầu cơ chủ yếu rời bỏ với thua lỗ. Trong khi đó, chỉ báo kỹ thuật Hash Ribbon xuất hiện giao nhau, trong quá khứ nhiều lần trùng với đáy giá. Hành động của doanh nghiệp và cơ quan chủ quyền khác với nhà đầu tư cá nhân: gần đây đã tăng cường nắm giữ 42,000 BTC, 13 quốc gia như Argentina, Nhật Bản, Bhutan vẫn hỗ trợ khai thác, và các đồng xu đang chuyển từ những người khai thác có chi phí cao sang vốn dài hạn.

Tiếng ồn vĩ mô và ranh giới rủi ro

Mở rộng ra tầm vĩ mô, chính quyền Trump duy trì thái độ thân thiện với tài sản tiền điện tử, nhưng tính thanh khoản toàn cầu vẫn bị ảnh hưởng bởi khả năng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Một số nhà phân tích như TradingShot cảnh báo, Bitcoin không loại trừ khả năng giảm xuống 50.000 USD trong ngắn hạn. Thị trường có thể dao động trong khoảng từ 80.000 đến 95.000 USD, tuy nhiên quy luật lịch sử với tỷ lệ thắng cao của việc đầu hàng của người khai thác vẫn chưa bị phá vỡ. Khi công suất kém hiệu quả nhất bị đóng cửa, một phần khả năng tính toán chuyển sang AI, cơ sở hạ tầng mạng còn lại càng trở nên kiên cường hơn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, sự im lặng của các mỏ có thể không chỉ là mùa đông, mà còn là tín hiệu tĩnh bắt đầu cho một chu kỳ mới.

Khi tiếng quạt dần dần ngừng lại, đợt thanh lọc này mang lại cơ hội tái định giá chi phí và nâng cấp năng lực cho hệ thống Bitcoin. Nếu âm điệu lịch sử lại vang lên, việc Người khai thác đầu hàng có thể không phải là hồi kết, mà là khúc dạo đầu cho thị trường tăng tiếp theo.