Token Layer 1 đối mặt với cuộc kiểm điểm khi tăng trưởng người dùng chững lại và doanh thu tập trung

OAK Research cho biết năm 2025 đã trừng phạt các token Layer 1 và Layer 2 không phân biệt rõ ràng khi người dùng chuyển đổi, MAUs giảm 25%, doanh thu tập trung vào stablecoin trong khi hoạt động phát triển vẫn duy trì sức mạnh.
Tóm tắt

• OAK Research báo cáo các token Layer 1 chính chịu các đợt giảm mạnh trong năm 2025 dù Bitcoin duy trì tương đối ổn định, phơi bày các yếu điểm về tokenomics và khả năng tạo giá trị kém.
• Số người dùng hoạt động hàng tháng trên các chuỗi hàng đầu giảm 25,15%, trong đó Solana mất khoảng 60% người dùng còn BNB Chain gần như gấp ba lần người dùng, và hầu hết các token L2 cũng kết thúc năm thấp hơn.
• Số lượng nhà phát triển vẫn duy trì mạnh trên các nền tảng EVM, Bitcoin và Solana, nhưng doanh thu tập trung vào các nhà phát hành stablecoin và các sàn phái sinh, khiến các token hạ tầng chung gặp áp lực vào năm 2026.

Token blockchain Layer 1 đã trải qua những giảm sút đáng kể trong năm 2025, với các tài sản lớn mất giá trị đáng kể dù hoạt động của nhà phát triển vẫn tiếp tục, theo báo cáo cuối năm từ OAK Research.

Trong khi Bitcoin (BTC) duy trì sự ổn định tương đối suốt năm, các token Layer 1 thay thế ghi nhận các khoản lỗ lớn làm nổi bật các thách thức về cấu trúc tokenomics và vị trí thị trường, báo cáo cho biết. Dữ liệu cho thấy sự chuyển dịch trong tâm lý thị trường từ đầu cơ sang tạo giá trị cơ bản, với các giao thức thiếu hoạt động kinh tế rõ ràng đang chịu áp lực bán ra.

Năm đó chứng kiến sự phân bổ lại người dùng đáng kể thay vì tăng trưởng ròng, với tổng số người dùng hoạt động hàng tháng giảm 25,15% trên các chuỗi chính, theo phân tích các chỉ số blockchain trong báo cáo. Solana (SOL) ghi nhận mức giảm mạnh nhất, mất gần 94 triệu người dùng, tương đương hơn 60%, trong khi BNB Chain gần như gấp ba lần số người dùng.

Các mạng Layer 2 cho thấy sự phân kỳ tương tự. Base ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhất về tổng giá trị bị khóa (TVL), hưởng lợi từ mạng phân phối của Coinbase, theo báo cáo. Optimism chứng kiến TVL co lại khi vốn chuyển hướng sang các đối thủ cạnh tranh.

Hầu hết các token Layer 1 lớn kết thúc năm trong trạng thái giảm, trong khi các token Layer 2 cũng giảm mặc dù có tiến bộ kỹ thuật, báo cáo cho biết. Optimism và zkSync Era ghi nhận các mức giảm nghiêm trọng, trong khi Polygon và Arbitrum cũng giảm đáng kể. Mantle ghi nhận mức tăng nhẹ, do kiểm soát cung tập trung, theo phân tích.

Báo cáo xác định ba yếu tố chính đằng sau sự giảm sút: tokenomics quá đòn bẩy với các lịch trình mở khóa liên tục; thiếu cơ chế tạo giá trị liên kết việc sử dụng mạng với nhu cầu token; và sở thích của các tổ chức lớn đối với Bitcoin và Ethereum hơn các lựa chọn vốn nhỏ hơn.

Hoạt động của nhà phát triển vẫn duy trì mạnh mẽ trên một số hệ sinh thái dù giá giảm, theo dữ liệu từ Electric Capital trích trong báo cáo. Nền tảng EVM duy trì số lượng nhà phát triển lớn nhất với hàng nghìn cộng tác viên. Bitcoin ghi nhận mức tăng trưởng hai năm mạnh nhất về số nhà phát triển toàn thời gian trong số các hệ sinh thái lớn, trong khi Solana và toàn bộ hệ sinh thái SVM cũng tăng đáng kể trong hai năm.

Sự không phù hợp giữa hoạt động của nhà phát triển và giá token phản ánh quá trình trưởng thành của thị trường, báo cáo cho biết. Các nhóm phát triển tiếp tục xây dựng trong các chu kỳ giảm, nhưng vốn không còn chảy vào hạ tầng mà không có các con đường tạo doanh thu rõ ràng.

Các giao thức không có dòng doanh thu đối mặt với rủi ro gia tăng, theo báo cáo. Các nhà phát hành stablecoin chiếm ưu thế trong việc tạo doanh thu, chiếm phần lớn thu nhập của các giao thức hàng đầu. Tether và Circle kết hợp tạo ra doanh thu hàng năm đáng kể, trong khi các nền tảng phái sinh bổ sung thu nhập dựa trên phí thông qua các mô hình bền vững, báo cáo lưu ý.

Layer 1 và hạ tầng

Các mạng Layer 1 và Layer 2 chung chung thiếu sự khác biệt gặp khó khăn trong cạnh tranh, theo báo cáo. Các mạng này cần cải thiện đáng kể về tốc độ, chi phí hoặc bảo mật để đủ điều kiện tồn tại độc lập.

Các token hạ tầng vẫn chịu áp lực trong năm 2026 bất chấp rõ ràng về quy định tại các thị trường chính, theo phân tích. Sự kết hợp của các lịch trình lạm phát cao, nhu cầu không đủ về quyền quản trị, và sự tập trung của giá trị trong các lớp nền tảng cho thấy khả năng hợp nhất thêm trong tương lai, báo cáo cho biết.

Các giao thức tạo ra doanh thu có ý nghĩa có thể ổn định nhưng vẫn chịu ảnh hưởng của biến động thị trường rộng lớn hơn và áp lực mở khóa từ các nhà đầu tư sớm, theo OAK Research. Báo cáo cho biết sự sống còn của các token Layer 1 hiện tại phụ thuộc vào sự lãnh đạo của các nền tảng lớn và sự chấp nhận trở lại của các tổ chức.