Bảng thành tích của Ethereum năm 2025: Chiến thắng trong đồng thuận, thua trong giá cả

作者：Prathik Desai

Biên tập bài viết: Chopper, Foresight News

Là một nhà đầu tư trung thành với ETH, năm nay tôi đã hình thành một thói quen khiến tôi cảm thấy phiền lòng. Mỗi ngày mở biểu đồ giá ETH, lặng lẽ tính toán trong lòng xem danh mục đầu tư của mình đã lỗ bao nhiêu. Sau khi tính xong, tôi sẽ tắt trang thị trường, mong chờ không phải đợi quá lâu để quay trở lại trạng thái có lãi.

Đến cuối năm, tôi nghĩ rằng đa số nhà đầu tư đã mua ETH từ đầu năm có lẽ đều cảm thấy thất vọng. Tuy nhiên, trong 12 tháng qua, mặc dù hiệu suất giá ETH và hiệu ứng gia tăng của cải không mấy khả quan, nhưng chuỗi khối Ethereum lại nổi bật giữa các đối thủ cạnh tranh.

Nếu lấy “kiếm tiền” làm tiêu chuẩn đánh giá, năm 2025 chắc chắn là một năm tồi tệ. Nhưng xét từ góc độ lợi nhuận của token, năm 2025 việc nắm giữ ETH trở nên dễ dàng hơn nhiều, chủ yếu nhờ sự phát triển của các công cụ thị trường như ETF, kho dự trữ doanh nghiệp mã hóa (DAT) và các công cụ khác. Thêm vào đó, hai lần nâng cấp lớn của Ethereum trong năm, Pectra và Fusaka, đã giúp chuỗi công khai này dễ dàng và hiệu quả hơn trong việc hỗ trợ vận hành các ứng dụng quy mô lớn.

Trong bài viết này, tôi sẽ tiết lộ cho bạn lý do tại sao dự kiến phát triển của mạng lưới Ethereum và token ETH lại đi theo hướng ngược chiều nhau trong năm 2025, cũng như những bài học rút ra cho tương lai của cả hai.

Ethereum cuối cùng đã chính thức gia nhập hàng ngũ

Trong phần lớn thời gian hai năm qua, “đầu tư ETH cấp tổ chức” đối với nhiều người dường như là một giấc mơ xa vời. Tính đến ngày 30 tháng 6, kể từ khi ETF ETH ra đời cách đây một năm, dòng vốn tích lũy chỉ mới vượt quá 4 tỷ USD một chút. Thời điểm đó, các công ty niêm yết mới bắt đầu hình thành ý tưởng tích hợp ETH vào kho dự trữ doanh nghiệp.

Chuyển biến đã âm thầm xuất hiện trong nửa cuối năm nay.

Từ ngày 1 tháng 6 đến 30 tháng 9 năm 2025, dòng vốn tích lũy của ETF ETH đã tăng gần gấp năm lần, vượt mốc 10 tỷ USD.

Cơn sốt vốn ETF này không chỉ mang lại dòng chảy vốn mà còn gây ra sự thay đổi về tâm lý thị trường. Nó giảm đáng kể rào cản cho nhà đầu tư phổ thông khi mua ETH, mở rộng đối tượng người dùng ETH từ các nhà phát triển blockchain và nhà giao dịch, sang một nhóm thứ ba — đó là các nhà đầu tư bình thường mong muốn phân bổ tài sản tiền điện tử lớn thứ hai toàn cầu này.

Điều này không thể không nhắc đến một cuộc cách mạng ngành khác xuất hiện trong năm nay.

Ethereum đón nhận những người mua mới hoàn toàn

Trong năm năm qua, dưới ảnh hưởng của chiến lược đầu tư do CEO của Công ty Strategy đề xuất, kho dự trữ doanh nghiệp Bitcoin dường như đã trở thành mô hình duy nhất để đưa tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. Trước khi mô hình này lộ ra những điểm yếu, nó từng được xem là con đường đơn giản nhất để các doanh nghiệp phân bổ tài sản tiền điện tử: các công ty niêm yết mua vào các tài sản tiền điện tử hiếm có, thúc đẩy giá token tăng, từ đó kéo theo giá cổ phiếu của công ty tăng cao; sau đó, doanh nghiệp có thể phát hành cổ phiếu theo giá trị thặng dư để huy động thêm vốn.

Chính vì vậy, khi kho dự trữ doanh nghiệp ETH trở thành xu hướng ngành trong tháng 6 năm nay, nhiều người cảm thấy bối rối. Tuy nhiên, lý do khiến kho dự trữ ETH nổi bật là vì nó có thể thực hiện các chức năng mà kho dự trữ Bitcoin không thể làm được. Đặc biệt sau khi Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum và CEO của Công ty ConsenSys, tuyên bố gia nhập Hội đồng quản trị của SharpLink Gaming và dẫn dắt chiến lược đầu tư kho dự trữ ETH trị giá 425 triệu USD, thị trường mới nhận thức được tính tiên phong của chiến lược này.

Chẳng bao lâu sau, nhiều doanh nghiệp bắt đầu bắt chước cách làm của SharpLink Gaming.

Tính đến nay, năm doanh nghiệp sở hữu kho dự trữ ETH lớn nhất đã nắm giữ tổng cộng 5,56 triệu ETH, chiếm hơn 4,6% tổng cung. Tính theo giá hiện tại, trị giá hơn 16 tỷ USD.

Khi nhà đầu tư sở hữu một tài sản thông qua các công cụ như ETF, kho dự trữ doanh nghiệp, thì đặc tính của tài sản đó sẽ dần dần hướng về “mục của bảng cân đối kế toán”. Nó sẽ được đưa vào khung quản trị công ty, cần công khai báo cáo tài chính định kỳ, thảo luận riêng trong hội đồng quản trị, cập nhật kết quả kinh doanh theo quý, và còn phải chịu sự giám sát của ủy ban rủi ro.

Và đặc tính cam kết của ETH, cùng với việc ETH được dùng làm tài sản thế chấp, còn giúp ETH kho dự trữ có lợi thế mà kho dự trữ Bitcoin khó có thể sánh kịp.

Kho dự trữ Bitcoin chỉ có thể tạo lợi nhuận cho công ty khi bán ra Bitcoin để thu lợi; còn kho dự trữ ETH thì khác, doanh nghiệp chỉ cần giữ ETH và thế chấp để cung cấp bảo mật cho mạng lưới Ethereum, từ đó kiếm thêm ETH làm phần thưởng thế chấp.

Nếu doanh nghiệp có thể kết hợp lợi nhuận từ thế chấp với doanh thu chính của mình, thì hoạt động của kho dự trữ ETH sẽ có tính bền vững.

Chính từ thời điểm này, thị trường mới bắt đầu thực sự nhìn nhận giá trị của Ethereum.

Ethereum “khiêm tốn” cuối cùng đã thu hút sự chú ý

Những người theo dõi phát triển của Ethereum từ lâu đều rõ rằng Ethereum vốn dĩ không giỏi tự quảng bá. Trong trường hợp không có các sự kiện bên ngoài thúc đẩy (như ra mắt công cụ đóng gói tài sản, chu kỳ thị trường thay đổi hoặc xuất hiện các câu chuyện mới), Ethereum thường im lặng, cho đến khi các yếu tố bên ngoài xuất hiện, mọi người mới nhận ra tiềm năng của nó.

Trong năm nay, sự trỗi dậy của kho dự trữ ETH và dòng vốn ETF đổ vào đã khiến Ethereum thu hút sự chú ý của thị trường. Tôi đã đo lường sự thay đổi này theo cách rất trực quan: quan sát xem các nhà đầu tư nhỏ lẻ, thường không quan tâm đến lộ trình công nghệ chuỗi khối, có bắt đầu bàn luận về Ethereum hay không.

Trong khoảng thời gian từ tháng 7 đến tháng 9 năm nay, dữ liệu xu hướng tìm kiếm trên Google cho thấy sự tăng vọt về mức độ quan tâm đến Ethereum, trùng khớp cao với đà phát triển của kho dự trữ ETH và ETF. Chính những kênh phân bổ tài sản truyền thống này đã thắp lên sự tò mò của các nhà đầu tư nhỏ lẻ về Ethereum, và sự tò mò này lại tiếp tục chuyển hóa thành sự chú ý của thị trường.

Nhưng chỉ có sự nóng sốt thôi là chưa đủ. Sự chú ý của thị trường luôn biến đổi khó lường, đến nhanh rồi đi cũng nhanh. Điều này dẫn đến một lý do khác khiến các nhà ủng hộ Ethereum xem năm 2025 là “năm thắng lợi lớn”: một yếu tố then chốt thường bị bỏ qua.

Chuỗi trên Internet mang theo đô la Mỹ

Nếu bỏ qua biểu đồ giá ngắn hạn, nhìn dài hạn hơn, biến động giá của tiền điện tử chỉ là kết quả của cảm xúc thị trường. Nhưng stablecoin và token hóa tài sản thế giới thực (RWA) lại hoàn toàn khác biệt, chúng có nền tảng vững chắc, là cầu nối giữa hệ thống tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi).

Năm 2025, Ethereum vẫn giữ vững vị trí nền tảng hàng đầu cho đô la Mỹ trên chuỗi, liên tục hỗ trợ sự lưu thông của stablecoin.

Trong lĩnh vực token hóa tài sản thế giới thực, Ethereum cũng chiếm ưu thế tuyệt đối.

Tính đến thời điểm viết bài, các tài sản token hóa phát hành trên mạng lưới Ethereum vẫn chiếm hơn một nửa tổng giá trị tài sản token hóa toàn cầu. Điều này có nghĩa là hơn một nửa các tài sản thế giới thực có thể mua bán, quản lý đều dựa trên các token phát hành trên mạng Ethereum.

Như vậy, ETF đã giảm bớt rào cản cho nhà đầu tư phổ thông khi mua ETH, còn kho dự trữ doanh nghiệp cung cấp cho nhà đầu tư một con đường hợp pháp qua các kênh của Wall Street để sở hữu ETH, giúp họ tiếp cận đòn bẩy ETH.

Tất cả những tiến bộ này đều thúc đẩy sự hội nhập ngày càng sâu rộng giữa Ethereum và thị trường vốn truyền thống, cho phép nhà đầu tư yên tâm phân bổ tài sản ETH trong môi trường tuân thủ pháp lý quen thuộc.

Hai lần nâng cấp lớn

Năm 2025, Ethereum đã hoàn thành hai nâng cấp công nghệ quan trọng. Những nâng cấp này đã giảm đáng kể tình trạng tắc nghẽn mạng, nâng cao độ ổn định của hệ thống, làm tăng đáng kể tính thực dụng của Ethereum như một lớp thanh toán giao dịch đáng tin cậy.

Nâng cấp Pectra chính thức ra mắt vào tháng 5 năm nay, qua việc mở rộng khả năng mở rộng dữ liệu phân mảnh (Blob), nâng cao khả năng mở rộng của Ethereum, đồng thời cung cấp không gian lưu trữ dữ liệu nén lớn hơn cho các mạng lưới lớp hai, từ đó giảm chi phí giao dịch của các mạng lưới này. Nâng cấp này còn tăng khả năng xử lý giao dịch của Ethereum, rút ngắn thời gian xác nhận, tối ưu hóa hiệu quả vận hành của các ứng dụng dựa trên giải pháp mở rộng Rollup.

Sau khi nâng cấp Pectra ra mắt, nâng cấp Fusaka cũng đã nhanh chóng ra đời, tiếp tục nâng cao khả năng mở rộng của mạng Ethereum và tối ưu hóa trải nghiệm người dùng.

Tổng thể, mục tiêu cốt lõi của Ethereum trong năm 2025 là hướng tới việc tối ưu hóa hệ thống hạ tầng tài chính đáng tin cậy. Cả hai lần nâng cấp đều đặt trọng tâm vào độ ổn định của mạng, khả năng xử lý giao dịch và dự đoán chi phí. Những đặc tính này đặc biệt quan trọng đối với các giải pháp mở rộng Rollup, các nhà phát hành stablecoin và các tổ chức cần thực hiện thanh toán giá trị trên chuỗi. Mặc dù các nâng cấp này chưa tạo ra mối liên hệ mạnh mẽ giữa hoạt động của mạng Ethereum và giá ETH trong ngắn hạn, nhưng chúng đã thực sự nâng cao độ tin cậy của Ethereum trong các kịch bản ứng dụng quy mô lớn.

Triển vọng tương lai

Nếu muốn đưa ra một kết luận đơn giản và rõ ràng về sự phát triển của Ethereum trong năm 2025, “Ethereum thành công” hay “Ethereum thất bại” có lẽ rất khó để tìm ra câu trả lời rõ ràng.

Ngược lại, thị trường năm 2025 đã đưa ra một thực tế thú vị, nhưng cũng khiến người ta cảm thấy hơi bất lực:

Năm 2025, Ethereum đã thành công trong việc gia nhập danh mục đầu tư của các tổ chức phát hành quỹ và bảng cân đối kế toán của các công ty niêm yết, và nhờ dòng vốn liên tục chảy vào từ các tổ chức, nó luôn giữ vị trí nổi bật trong sự chú ý của thị trường.

Tuy nhiên, những người nắm giữ ETH lại trải qua một năm thất vọng, khi xu hướng giá token và sự phát triển sôi động của mạng lưới Ethereum lại bị lệch nhau nghiêm trọng.

Nhà đầu tư mua ETH từ đầu năm đã lỗ ít nhất 15%. Dù ETH từng đạt đỉnh cao lịch sử 4953 USD vào tháng 8 năm nay, nhưng đà tăng đó không kéo dài lâu, hiện tại giá đã trở lại mức thấp nhất trong gần năm tháng.

Triển vọng năm 2026, Ethereum vẫn sẽ dẫn đầu ngành nhờ các thành tựu nâng cấp công nghệ vững chắc, cùng quy mô stablecoin và token hóa tài sản thế giới thực lớn. Nếu mạng lưới Ethereum có thể tận dụng các lợi thế này để phát triển mạnh mẽ, thì khả năng chuyển đổi động lực phát triển hệ sinh thái thành đà tăng giá dài hạn của ETH là rất khả thi.