Bò Bạc Suy Sụp Kêu Gào Khi CME Tăng Tiền Gửi Rủi Ro Ngăn Chặn Chuyến Chạy Kỷ Lục

Chuyến bùng nổ của bạc gặp phải sự cản trở quen thuộc vào cuối tháng 12: yêu cầu ký quỹ cao hơn từ CME Group, một động thái mà sàn giao dịch đã diễn giải là quản lý rủi ro thường lệ nhưng đã thổi bùng lại những cáo buộc lâu dài về việc kiểm soát giá trong số những người ủng hộ bạc tích cực nhất.

Sự tăng trưởng của bạc năm 2025 Thúc đẩy việc tăng yêu cầu ký quỹ

Trong 30 ngày qua, giá bạc giao ngay đã tăng khoảng 48%, từ mức thấp $50s vào cuối tháng 11 đến gần $83 vào cuối tháng 12, một trong những đợt tăng ngắn hạn mạnh nhất trong nhiều thập kỷ. Động thái này kết thúc một năm bạc tăng hơn 150%, nhờ nguồn cung vật chất khắt khe, nhu cầu công nghiệp lớn, và sự quan tâm trở lại từ các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn khỏi lạm phát và bất ổn chính sách.

Tốc độ của đợt tăng giá đã nhanh hơn vào giữa tháng 12 khi bạc cuối cùng vượt qua $60 một ounce, rồi tiếp tục tăng mạnh. Biên độ giao dịch hàng ngày mở rộng, thanh khoản trong kỳ nghỉ giảm sút, và sau ngày Giáng sinh, bạc đã ghi nhận mức cao kỷ lục gần $83. Nhiễu loạn, nói cách khác, không còn là một phần phụ nữa—nó đã trở thành tiêu đề chính.

Thị trường bạc mở cửa ngày 29 tháng 12, đạt gần $83 mỗi ounce, rồi sau đó giảm xuống còn $77.49 sau mức đỉnh. Thứ Hai dự kiến sẽ là một ngày biến động đối với bạc.

Vào CME. Khi giá hợp đồng tương lai bạc và độ biến động tăng vọt, CME, một trong những sàn giao dịch tài chính lớn nhất thế giới, đã công bố một lần nữa tăng yêu cầu ký quỹ cho các hợp đồng tương lai bạc (SI). Yêu cầu ký quỹ ban đầu cho các hợp đồng tháng đầu tiên đã tăng từ $22,000 lên $25,000 mỗi hợp đồng, khoảng 13.7%, có hiệu lực sau khi thị trường đóng cửa ngày 29 tháng 12.

Yêu cầu ký quỹ duy trì cũng tăng theo, và các mức tăng tương tự đã được áp dụng cho các kim loại khác, bao gồm vàng và bạch kim. Theo quan điểm của CME, đây là một quy trình tiêu chuẩn. Yêu cầu ký quỹ tồn tại để bảo vệ trung tâm thanh toán khỏi các khoản vỡ nợ trong các đợt biến động giá dữ dội. Khi độ biến động tăng cao, yêu cầu ký quỹ cũng tăng theo. Điều này không mới, và không đặc thù riêng cho bạc. Các sàn giao dịch hoạt động để tồn tại, không phải để cổ vũ các biểu đồ parabol.

Tuy nhiên, thời điểm này không có lợi cho bạc. Việc tăng ký quỹ trùng với một đợt giảm ngắn hạn khiến khoảng 67 triệu ounce vị thế hợp đồng tương lai có đòn bẩy bị thanh lý, củng cố niềm tin của những người ủng hộ bạc rằng sàn giao dịch đã can thiệp ngay khi đợt tăng giá trở nên hấp dẫn.

Trên X và trong giới kim loại quý, phản ứng diễn ra nhanh chóng và quen thuộc. Nhiều người coi việc tăng ký quỹ là sự can thiệp có chủ ý nhằm làm dịu giá và bảo vệ các vị thế bán khống lớn, đặc biệt là của các ngân hàng vàng thỏi. Lập luận như sau: tăng ký quỹ giữa đợt tăng giá, buộc các vị thế mua có đòn bẩy phải bán, đẩy giá xuống, và tạo thời gian cho thị trường giấy thở lấy hơi.

Một bài đăng trên X chỉ trích gay gắt CME, cho rằng họ âm thầm cho các ngân hàng vay mượn giúp đỡ. “CME đang giúp các ngân hàng bù đắp các vị thế bán khống bằng cách buộc các hợp đồng tương lai giảm ( yêu cầu ký quỹ) để họ có thể mua bạc vật chất để mở vị thế mua,” người dùng mạng xã hội viết. Câu chuyện này có nguồn gốc sâu xa. Những người yêu thích bạc chỉ ra các sự kiện lặp lại—1980, 2011, và bây giờ là 2025—nơi các đợt tăng ký quỹ xuất hiện trong các đợt tăng mạnh và sau đó là các đợt điều chỉnh mạnh.

Đối với họ, điều này ít giống như quản lý rủi ro trung lập hơn là một chiến lược đã quen thuộc. Hồi ức thường xuyên xuất hiện trong các cuộc tranh luận này là về Hunt Brothers. Vào cuối những năm 1970, Nelson Bunker Hunt và William Herbert Hunt tích lũy vị thế bạc khổng lồ qua hợp đồng tương lai và sở hữu vật chất, giúp đẩy giá từ khoảng $6 một ounce đến gần $50 vào tháng 1 năm 1980.

Các cơ quan quản lý và sàn giao dịch đã phản ứng bằng các thay đổi quy tắc quyết liệt, bao gồm các mức ký quỹ cao và hạn chế, cuối cùng đã dập tắt đợt tăng giá trong sự kiện gọi là “Thứ Năm Bạc.” Đối với những người ủng hộ bạc, các điểm tương đồng là không thể cưỡng lại. Tăng ký quỹ trong đợt tăng giá? Có. Thanh lý bắt buộc? Có. Các sàn giao dịch tuyên bố kiểm soát rủi ro trong khi giá sụp đổ? Có.

So sánh này tự viết ra, đặc biệt dành cho các nhà giao dịch tin rằng thị trường bạc giấy ngày nay vượt xa nguồn cung vật chất sẵn có. Nhưng lịch sử ít hợp tác hơn các khẩu hiệu trên mạng xã hội. Tập episode của Hunt Brothers là một nỗ lực có đòn bẩy, tập trung của một nhóm nhỏ để thống trị thị trường. Ngược lại, đợt tăng giá bạc ngày nay được thúc đẩy bởi các yếu tố cấu trúc vượt ra ngoài các nhà giao dịch hợp đồng tương lai.

Nhu cầu công nghiệp từ các tấm pin năng lượng mặt trời, điện tử, xe điện, và ứng dụng y tế đã va chạm với nhiều năm thiếu hụt nguồn cung, khiến tồn kho khan hiếm và phí vật chất tăng cao. Đối với nhiều người, sự phân biệt này quan trọng. Các đợt tăng ký quỹ có thể loại bỏ các nhà đầu cơ có đòn bẩy, nhưng chúng không tạo ra các ounce bạc mới. Người mua vật chất—nhà sản xuất, chính phủ, và các nhà đầu tư dài hạn—phần lớn được bảo vệ khỏi cơ chế ký quỹ hợp đồng tương lai.

Nếu nguồn cung vẫn bị hạn chế, áp lực giá thường sẽ trở lại sau khi bụi lắng xuống. Cũng có thực tế bất tiện là CME đã nâng ký quỹ cho nhiều kim loại, không chỉ riêng bạc. Vàng, bạch kim, và palađi đều nằm trong cùng một khuyến nghị, làm giảm ý tưởng rằng bạc là mục tiêu đặc biệt. Độ biến động, chứ không phải âm mưu, vẫn là lời giải thích đơn giản nhất.

Xem thêm: Giá trị của Pikachu Illustrator của Logan Paul là bao nhiêu? Các cược Polymarket kể câu chuyện

Tất cả những điều này sẽ không làm hài lòng những người tin tưởng tuyệt đối vào bạc, và sự hoài nghi về các sàn giao dịch và ngân hàng là điều có lý do chính đáng. Các hành động thực thi trong quá khứ và cấu trúc thị trường mập mờ đã để lại những vết sẹo lâu dài. Hơn nữa, cũng đáng nhớ rằng năm 2011, khi bạc có đợt tăng giá mạnh mẽ trong giai đoạn đó, các sàn như CME đã thắt chặt yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai bạc. CME đã nâng ký quỹ nhiều lần—tối đa năm lần trong chín ngày—hiệu quả là tăng gấp đôi yêu cầu từ khoảng 4% lên 10% giá trị danh nghĩa, buộc các nhà giao dịch có đòn bẩy phải tháo dỡ vị thế và giúp đẩy giá giảm mạnh 30% từ gần $50 xuống khoảng $26 mỗi ounce.

Dù vậy, việc nói rằng đó là thao túng trắng trợn cần nhiều bằng chứng hơn là chỉ thời điểm không thuận lợi và cảm giác déjà vu lịch sử. Điều mà episode này chỉ ra là rủi ro của đòn bẩy trong các thị trường hàng hóa biến động nhanh. Các mức ký quỹ là công cụ thô sơ, nhưng hợp pháp, dự đoán được và tàn nhẫn. Các nhà giao dịch dựa vào vay mượn cuối cùng cũng sẽ rơi vào tình thế phụ thuộc vào các quy tắc thay đổi đúng vào lúc độ biến động đạt đỉnh.

Chặng đua 30 ngày của bạc vào vùng kỷ lục đã khẳng định vị trí của nó như một trong những thành tích nổi bật của năm 2025. Dù đợt tăng có tạm dừng, điều chỉnh hay nạp lại, tất cả phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn cung vật chất, nhu cầu công nghiệp, và các xu hướng vĩ mô hơn là một thông báo ký quỹ đơn lẻ. Cuộc tranh luận về thao túng, trong khi đó, có vẻ sẽ kéo dài hơn tất cả. Tuy nhiên, sự chú ý sẽ tập trung vào bạc vào thứ Hai, với các nhà đầu tư tập trung vào thứ gọi là ‘vàng của người nghèo.’

Câu hỏi thường gặp ❓

• Tại sao giá bạc tăng mạnh vào tháng 12? Nguồn cung khan hiếm, nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ, và bất ổn vĩ mô đã thúc đẩy mua vào mạnh mẽ.
• Yêu cầu ký quỹ của CME đối với hợp đồng tương lai bạc là gì? Đó là tiền gửi bằng tiền mặt mà các nhà giao dịch phải đặt để mở hoặc duy trì các vị thế hợp đồng tương lai có đòn bẩy.
• Việc tăng ký quỹ của CME có bị xem là thao túng thị trường không? Về mặt pháp lý, đó là các biện pháp kiểm soát rủi ro tiêu chuẩn, mặc dù nhiều người ủng hộ bạc vẫn còn hoài nghi.
• So sánh điều này với thời kỳ Hunt Brothers như thế nào? Cả hai đều liên quan đến việc tăng ký quỹ trong các đợt tăng giá, nhưng bước đi ngày nay được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản rộng hơn chứ không phải một nhóm đầu cơ nhỏ lẻ.