2025 bản đồ quản lý tiền mã hóa toàn cầu: Khởi đầu của thời kỳ hợp nhất, một năm “hợp nhất” giữa Crypto và TradFi

Tác giả: imToken

Khách quan mà nói, đối với Crypto/Web3, năm 2025 chắc chắn là năm có bước ngoặt lớn nhất trong 10 năm qua.

Nếu nói 10 năm qua là thời kỳ ngành công nghiệp tiền mã hóa phát triển hoang dã bên lề hệ thống tài chính chính thống, thì năm 2025 chính là năm bắt đầu quá trình “hợp pháp hóa” chính thức của loài sinh vật này:

Từ stablecoin đến RWA, từ những thay đổi chính sách đột ngột của Washington đến việc hoàn thiện quy định tại Hong Kong, Liên minh châu Âu, toàn cầu đang trải qua một cuộc chuyển đổi mô hình mang tính sử thi.

1. Hoa Kỳ: Crypto đón nhận sự hợp pháp hóa hệ thống

Trong một thời gian dài, việc quản lý ngành công nghiệp tiền mã hóa của Hoa Kỳ giống như một cuộc chiến giằng co thiếu đồng thuận.

Trong đó, đặc biệt là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) dưới thời Gary Gensler, thường xuyên sử dụng các hành động thực thi pháp luật để xác định ranh giới pháp lý của tài sản mã hóa, việc truy tố, điều tra, răn đe trở thành chủ đạo. Phương pháp quản lý này, “đầu tiên thực thi pháp luật, sau đó định nghĩa”, không chỉ khiến nhiều nhà phát triển và doanh nhân rơi vào môi trường không rõ ràng cao độ, mà còn khiến toàn ngành luôn trong trạng thái áp lực cao.

Tuy nhiên, khi chính phủ mới của năm 2025 lên nắm quyền, tình hình đã có sự đảo chiều căn bản, Washington không còn cố gắng ép buộc tài sản mã hóa vào hệ thống luật chứng khoán cũ sinh từ thập niên 1930 nữa, mà bắt đầu thừa nhận vị trí của chúng như là “tài sản hỗn hợp mới” khác biệt so với chứng khoán, hàng hóa và tiền tệ truyền thống.

Điểm nhấn của sự chuyển hướng này chính là việc ký kết chính thức “Luật GENIUS” vào tháng 7 năm 2025. Luật này không chỉ xây dựng khung quản lý stablecoin cấp liên bang, yêu cầu các nhà phát hành phải dự trữ 100% dự trữ thanh khoản cao (như tiền mặt hoặc trái phiếu Mỹ), mà còn rõ ràng xác định quyền ưu tiên của người nắm giữ token trong trường hợp phá sản của nhà phát hành, nghĩa là lần đầu tiên hình thái của đô la trên chuỗi được đưa vào tầm nhìn của hệ thống quốc gia.

Đi kèm đó, năm 2025, Hoa Kỳ cũng ban hành lệnh hành chính thành lập “Kho dự trữ tài sản số quốc gia”, trong đó Bitcoin bị tịch thu trước đó được liệt vào danh mục tài sản chiến lược, thay đổi hoàn toàn vị thế của Bitcoin trong định giá tài sản toàn cầu, từ “tài sản phụ” ở rìa lề trở thành một phần của cuộc chơi chiến lược quốc gia.

Dĩ nhiên, sự chuyển hướng này không phải là ngẫu nhiên. Với sự nhậm chức của Chủ tịch SEC mới Paul Atkins, chiến dịch “quản lý pháp lý” kéo dài lâu nay đã chính thức chấm dứt, bao gồm cả việc rút hoặc hạ cấp các cuộc điều tra và cáo buộc đối với Coinbase (COIN.M), Ripple, Ondo Finance và các dự án khác, Crypto chính thức trở lại bàn thảo chính sách thay vì là mục tiêu thực thi pháp luật.

Cùng lúc đó, đội ngũ cốt lõi của chính phủ mới thể hiện sự đồng thuận chưa từng có với các nguồn vốn công nghệ, vốn mã hóa — từ Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick, đến Giám đốc Tình báo Quốc gia Tulsi Gabbard, một nhóm các nhà quyết sách rõ ràng ủng hộ AI, Web3 và công nghệ tài chính mới đã gia nhập trung tâm quyền lực, tài sản mã hóa không còn là “dị biệt” trong hệ thống chính trị nữa.

Điều thú vị là, đúng ngày 2 tháng 12, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul Atkins đã chính thức tuyên bố trong bài phát biểu tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York, kết thúc kỷ nguyên “quản lý pháp lý” kéo dài nhiều năm đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, và SEC sẽ bắt đầu một kỷ nguyên tuân thủ hoàn toàn mới từ tháng 1 năm 2026.

Chính sách mới này, gọi là “Miễn trừ sáng tạo”, cũng đánh dấu sự chuyển đổi của cơ quan quản lý Hoa Kỳ từ việc xử lý từng trường hợp sang xây dựng “hộp cát tuân thủ” với tiêu chuẩn rõ ràng. Theo kế hoạch “Dự án Crypto” được tiết lộ vào tháng 11, các giao thức DeFi phù hợp và tổ chức DAO đủ điều kiện sẽ được hưởng chế độ đệm tuân thủ kéo dài từ 12 đến 24 tháng, trong đó các dự án không cần đăng ký chứng khoán S-1 phức tạp, chỉ cần nộp thông tin đơn giản để vận hành.

Cơ chế này giải quyết triệt để vòng luẩn quẩn lâu nay của ngành, đó là các giao thức khởi nghiệp không thể chịu nổi chi phí tuân thủ cao, trong khi lại bị cáo buộc vì chưa đăng ký. Đồng thời, hệ thống phân loại tài sản mới phân chia tài sản số thành các dạng hàng hóa, chức năng, sưu tầm và chứng khoán token hóa, cung cấp một lối thoát pháp lý rõ ràng cho các tài sản có thể chứng minh “đủ phân quyền”.

Tổng thể, tín hiệu chuyển hướng quản lý của Hoa Kỳ năm 2025 đã rõ ràng: Crypto không còn là rủi ro hệ thống cần bị đàn áp nữa, mà đã được đưa vào quy tắc, có thể được hướng dẫn như một biến số hệ thống.

2. Liên minh châu Âu, Trung Quốc Hong Kong, Nhật Bản: Xây dựng trật tự đa cực

Trong khi Hoa Kỳ hoàn tất sự đảo chiều chính sách, các nền kinh tế lớn khác không chọn theo hướng nới lỏng theo kiểu bắt chước, mà đã đi theo ba con đường quản lý hoàn toàn khác biệt nhưng đều hướng tới việc kiểm soát.

Liên minh châu Âu

Trước tiên là Liên minh châu Âu, năm 2025 là năm đầu tiên sau khi Luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) được triển khai toàn diện (chính thức bắt đầu thực thi từ giữa năm 2024). Như đã biết, mục tiêu cốt lõi của MiCA không phải thúc đẩy đổi mới sáng tạo, mà là dùng quy định thống nhất để đảm bảo ổn định tài chính và khả năng kiểm soát xuyên biên giới, ví dụ như qua hệ thống “giấy phép vương quốc” cho phép các nhà cung cấp dịch vụ mã hóa hợp pháp hoạt động tự do giữa 27 quốc gia thành viên, nhưng đổi lại là yêu cầu tuân thủ cao hơn rõ rệt.

Trong bối cảnh đó, năm 2025, để đáp ứng các yêu cầu khắt khe về minh bạch kiểm toán, giám sát xuyên suốt và vốn tối thiểu cao, nhiều nhà cung cấp dịch vụ mã hóa nhỏ và trung đã buộc phải rút khỏi thị trường châu Âu do không thể chịu nổi chi phí tuân thủ, thậm chí một số sàn DEX hàng đầu cũng tạm thời gỡ bỏ chức năng giao dịch tại châu Âu vì không đáp ứng được yêu cầu xác thực danh tính.

Về stablecoin, EU thể hiện rõ “chủ nghĩa bảo hộ tiền tệ”, đặc biệt là qua việc đặt giới hạn giao dịch hàng ngày và yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt đối với stablecoin không dùng đồng euro, tạo thành một hàng rào đối với người tiêu dùng bán lẻ tại châu Âu, buộc dòng thanh khoản chảy về các stablecoin euro hợp pháp như EuROC.

Hong Kong

Khác với thái độ phòng thủ của EU, Hong Kong thể hiện sự tấn công mạnh mẽ vào năm 2025. Sau khi Luật Stablecoin của Hong Kong chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, stablecoin gắn với tiền pháp định đã được đưa vào hệ thống cấp phép, đánh dấu Hong Kong từ trung tâm giao dịch nhỏ lẻ chuyển thành trung tâm thanh toán tài sản cấp tổ chức toàn cầu.

Chiến lược của Hong Kong rất rõ ràng: không còn chỉ là nơi mua bán tài sản mã hóa, mà còn là cầu nối hệ thống châu Á giữa vốn Trung Quốc, vốn quốc tế và tài chính trên chuỗi, do đó năm nay Hong Kong đã đẩy mạnh quá trình token hóa RWA, nhằm đưa các tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ, tài trợ thương mại qua chuỗi vào tầm nhìn toàn cầu.

Điều đặc biệt hơn nữa là Hong Kong và đại lục có chức năng khác biệt rõ rệt trong Web3. Theo báo cáo mới nhất của Tài Chính Mới, Cảng tự do Hải Nam và Hong Kong hình thành mối quan hệ bổ sung: Hải Nam như trung tâm thương mại trong nước và quốc tế, tập trung vào thương mại thực thể và luồng dữ liệu; còn Hong Kong như một thử nghiệm tài chính, đảm nhận các nhiệm vụ thử nghiệm áp lực như dự trữ chiến lược Bitcoin, thanh toán xuyên biên giới stablecoin.

Mô hình “bán trước, sản xuất sau” này khiến Hong Kong trong năm 2025, và cả năm 2026, trở thành điểm nút duy nhất trên thế giới vừa có thể tiếp cận vốn truyền thống Trung Quốc, vừa có thể kết nối liền mạch với dòng chảy Web3 nguyên sinh.

Nhật Bản

Ngược lại, con đường quản lý của Nhật Bản có phần kiềm chế hơn. Trước đây, Nhật Bản quản lý các hoạt động như sàn giao dịch, lưu ký, trung gian theo phân ngành, và do đó, sau năm 2018 với các quy định cực kỳ nghiêm ngặt và mức thuế tổng hợp lên tới 55%, nhiều nhà phát triển coi Nhật Bản như một sa mạc tiền mã hóa.

Tuy nhiên, gần đây, dự thảo cải cách thuế năm tài khóa 2026 của Nhật Bản đề xuất dần dần định vị tài sản mã hóa như là “sản phẩm tài chính giúp hình thành tài sản quốc dân”, xem xét áp dụng thuế phân tách đối với lợi nhuận từ giao dịch spot, phái sinh và ETF, mức thuế có thể giảm từ đỉnh 55% xuống mức bằng cổ phiếu là 20%, đồng thời cho phép chuyển lỗ tối đa 3 năm.

Điều này có thể kích hoạt thị trường nhỏ lẻ và tổ chức lớn của Nhật Bản, cộng thêm việc Nhật Bản đã gỡ bỏ lệnh cấm ETF Bitcoin spot, cấp phép hoạt động stablecoin cho các ông lớn như Circle và SBI, rõ ràng Nhật đang cố gắng tận dụng hệ thống tuân thủ chín chắn của mình để tranh giành lại vị thế trong lĩnh vực tài chính mã hóa châu Á đã mất từ lâu.

3. Sau “kiểm soát”: Cuộc chơi của stablecoin và định hình lại Web3

Nhìn toàn cầu, năm 2025, chủ đạo trong quản lý chính là “kiểm soát”.

Các cơ quan quản lý đã nhận thức rõ rằng, sức mạnh phi tập trung của công nghệ mã hóa không thể bị tiêu diệt hoàn toàn, do đó, chiến lược quản lý hiệu quả nhất là phân tách, hấp thụ và cuối cùng là tích hợp vào bản đồ tài chính toàn cầu hiện tại.

Việc kiểm soát này không phải là phủ nhận giá trị của Crypto, ngược lại, nó đã thừa nhận một tiền đề: công nghệ mã hóa vốn dĩ hiệu quả, không thể đảo ngược, và đáng để giữ lại, nhưng điều kiện tiên quyết là phải nằm trong một hệ thống thể chế có thể hiểu, có thể kiểm toán, có thể chịu trách nhiệm.

Chính vì vậy, đợt chuyển hướng quản lý này mang lại hai hiệu ứng chưa từng có. Một mặt, là dòng thanh khoản và tín dụng nhanh chóng chảy trở lại, vì danh tính tuân thủ thực sự khiến lượng lớn vốn dồi dào dám xuống tiền, các tổ chức cũng sẵn sàng phân bổ; mặt khác, là một cuộc thẩm vấn sâu sắc đối với tinh thần ban đầu của Web3: khi quy tắc đã trở thành tiền đề, còn lại bao nhiêu tính phi tập trung?

Trong cuộc chuyển đổi mô hình này, stablecoin trở thành điểm chịu áp lực đầu tiên và rõ nét nhất.

Nguyên nhân không phức tạp. Là hạ tầng liên kết chặt chẽ nhất giữa Crypto và TradFi, stablecoin vốn dĩ nằm chính giữa tầm nhìn của các nhà quản lý, nó kết nối pháp định, ảnh hưởng đến thanh toán, tham gia vào quá trình thanh toán và còn sâu vào hệ thống thanh khoản DeFi và chuỗi.

Vì vậy, năm nay, stablecoin rõ ràng bước vào giai đoạn “đại chiến” mang tính sử thi.

Tháng 7, Tổng thống Trump chính thức ký ban hành “Luật GENIUS”, đánh dấu việc luật pháp về stablecoin chính thức có hiệu lực; tháng 8, Luật Stablecoin của Hong Kong cũng có hiệu lực, trở thành khung quản lý khu vực đầu tiên trên thế giới; đồng thời, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nền kinh tế lớn khác cũng đang đẩy nhanh việc xây dựng quy định quản lý, dự kiến cho phép các chủ thể hợp pháp phát hành stablecoin.

Nói cách khác, thị trường stablecoin đã bước vào “thời kỳ cửa sổ quản lý” thực sự — từ công cụ thanh khoản phát triển trong bóng tối, dần dần biến thành hạ tầng tài chính song hành giữa hợp pháp và thử nghiệm (xem thêm “Quái vật xám vs Người chơi trong danh sách trắng, nhìn thấu ‘Khoảnh khắc phân nhánh’ của stablecoin tuân thủ”).

Trong quá trình này, chắc chắn sẽ xuất hiện sự phân hóa. Một bên là stablecoin được đưa vào hệ thống danh sách trắng, đảm nhận chức năng thanh toán và thanh khoản; bên còn lại là các stablecoin nguyên sinh phục vụ tài chính chuỗi, nhấn mạnh chống kiểm duyệt và tự quản lý, không đơn thuần là cạnh tranh sống còn, mà phục vụ các kịch bản và nhóm người dùng hoàn toàn khác nhau.

Thay đổi thực sự nằm ở chỗ, stablecoin lần đầu tiên phải trả lời một câu hỏi: bạn thực sự muốn trở thành phần nào của hệ thống tài chính?

Đây cũng là câu hỏi mà các lĩnh vực Crypto/Web3 khác trong năm 2026 cần phải trả lời.

Kết luận

Năm 2025, chắc chắn là một năm có bước ngoặt rõ ràng.

Quản lý không còn là thứ mơ hồ, đối đầu hay bị động nữa, mà bắt đầu định hình một cách hệ thống cấu trúc, giới hạn và lộ trình phát triển của ngành công nghiệp mã hóa. Từ Hoa Kỳ đến EU, từ Hong Kong đến Nhật Bản, các quy tắc đang tiến hành tiếp thu hệ thống một cách chưa từng có tốc độ.

Nhưng chúng ta cũng cần tỉnh táo nhận thức:

Hợp pháp hóa chỉ là phương tiện, chứ không phải là điểm kết của Web3.

Trong cuộc đại tái cấu trúc và kiểm soát toàn cầu này, việc phân biệt đâu chỉ là tiếng ồn sẽ bị thời đại rửa trôi, đâu mới là nền móng thực sự mang lại tương lai, sẽ trở thành bài học bắt buộc của mọi người tham gia Web3.

Quản lý không còn là “kẻ thù” của ngành công nghiệp mã hóa nữa, mà là chiếc chìa khóa mở cửa vào thị trường hàng chục nghìn tỷ đô la.