Cục Dự trữ Liên bang công bố biên bản cuộc họp tháng 12, cho thấy “đa số” các quan chức ủng hộ tiếp tục giảm lãi suất, nhưng một số nhà quyết định lại cho rằng nên tạm dừng “một thời gian”, xuất hiện sự chia rẽ lớn nhất trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang trong 37 năm. Bài viết này do Li Dan, Wall Street Journal, tổng hợp, biên dịch và viết bài.
(Trước đó: Quá trình giảm lãi suất của Fed: Bitcoin, thị trường chứng khoán Mỹ, vàng sẽ đi về đâu tiếp theo?)
(Bổ sung nền: Xác suất giảm lãi suất tháng 12 tăng vọt lên 73%! Chủ tịch Williams của Fed “đặt cược sai lầm”: Fed vẫn còn dư địa giảm lãi suất trong thời gian tới)

Mục lục bài viết

• “Đa số” các người tham dự ủng hộ giảm lãi suất tháng 12, trong đó một số có thể ủng hộ giữ nguyên
• Đa số các người tham dự cho rằng giảm lãi suất giúp ngăn chặn suy thoái lực lượng lao động, một số người chỉ ra rủi ro lạm phát ăn sâu
• Dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ

Biên bản cuộc họp cho thấy, trong khi vượt qua sự chia rẽ nội bộ lớn để quyết định tiếp tục giảm lãi suất ba tuần trước, đa số các quan chức dự đoán rằng, nếu xu hướng giảm lạm phát phù hợp với dự đoán của họ, sẽ phù hợp để giảm lãi suất thêm trong tương lai. Tuy nhiên, một số nhà quyết định cho rằng, hành động giảm lãi suất nên tạm dừng “một thời gian”, thể hiện thái độ thận trọng của Fed về việc giảm lãi suất đầu năm tới.

Vào ngày 30 tháng 12, theo giờ miền Đông, Fed công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ từ ngày 9 đến 10 tháng 12, trong đó viết rằng, khi thảo luận về triển vọng chính sách tiền tệ, các người tham dự đã thể hiện các quan điểm khác nhau về tính hạn chế của lập trường chính sách của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC):

Đa số (Most) các người tham dự cho rằng, nếu lạm phát giảm dần như dự kiến, thì có thể phù hợp để giảm lãi suất thêm.

Về mức giảm lãi suất và thời điểm, “một số” (some) người tham dự cho biết, dựa trên dự báo về triển vọng kinh tế của họ, sau đợt giảm lãi suất này, “có thể cần một thời gian (for some time) giữ nguyên (mục tiêu lãi suất liên bang) trong phạm vi mục tiêu”:

Một số (a few) người tham dự chỉ ra, cách làm này giúp các nhà quyết định đánh giá, tác động trễ của chính sách trung lập hơn gần đây của FOMC đối với thị trường lao động và hoạt động kinh tế, đồng thời cũng giúp các nhà quyết định có thời gian tự tin hơn về khả năng đưa lạm phát trở lại 2%.

Tất cả các người tham dự (All participants) đều nhất trí rằng, chính sách tiền tệ không phải là cố định, mà sẽ dựa trên các dữ liệu mới nhất, triển vọng kinh tế thay đổi liên tục và cân bằng rủi ro.

「大多數」與會者支持 12 月降息 其中少數本可能支持按兵不動

Ba tuần trước, như dự đoán của thị trường, FOMC đã thực hiện lần thứ ba liên tiếp giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng lần đầu tiên trong sáu năm có ba phiếu phản đối quyết định lãi suất. Trong số những người phản đối, Ủy viên do Trump bổ nhiệm, Milan, tiếp tục đề xuất giảm 50 điểm cơ bản, hai chủ tịch ngân hàng khu vực ủng hộ giữ nguyên, cùng với biểu đồ điểm, bốn quan chức không có quyền bỏ phiếu cũng cho rằng nên giữ nguyên lãi suất, tổng cộng có bảy người phản đối quyết định. Với số lượng này, đã xuất hiện sự chia rẽ nội bộ lớn nhất trong 37 năm của Fed.

Biên bản cuộc họp lần này cũng tiết lộ sự chia rẽ trong quyết định của Fed về việc giảm lãi suất tháng 12.

Biên bản viết rằng, các người tham dự chỉ ra rằng, tỷ lệ lạm phát đã tăng từ đầu năm đến nay và duy trì ở mức cao hơn, các chỉ số hiện tại cho thấy hoạt động kinh tế mở rộng với tốc độ nhẹ nhàng. Họ nhận thấy, tăng trưởng việc làm năm nay đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp đến tháng 9 đã tăng nhẹ. Các người tham dự đánh giá rằng, các chỉ số gần đây phù hợp với tình hình này, đồng thời, “rủi ro giảm việc làm trong vài tháng gần đây đã tăng lên.”

Với bối cảnh trên, “đa số” (most) các người tham dự ủng hộ giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12, trong khi “một số” (some) người lại thiên về giữ nguyên lãi suất.

Trong số các người tham dự ủng hộ giảm lãi suất, một số (a few) ngụ ý rằng, quyết định này đã được cân nhắc kỹ lưỡng, hoặc nói cách khác, họ có thể ủng hộ giữ nguyên (mục tiêu lãi suất liên bang) trong phạm vi mục tiêu.

Các người tham dự ủng hộ giảm lãi suất đều cho rằng, quyết định này phù hợp, vì rủi ro giảm việc làm trong vài tháng gần đây đã tăng lên, trong khi rủi ro tăng lạm phát từ đầu năm 2025 đã giảm hoặc giữ nguyên.

Biên bản cho thấy, các nhà quyết định có xu hướng giữ nguyên lãi suất tháng 12 lo ngại về tiến trình lạm phát, họ cho rằng, hoặc là tiến trình giảm lạm phát năm nay đã dừng lại, hoặc là cần có thêm niềm tin vào khả năng lạm phát trở lại mục tiêu 2% của Fed. Những người tham dự này cũng chỉ ra rằng, nếu lạm phát không thể trở lại 2% đúng hạn, kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể tăng.

Biên bản tiếp tục đề cập rằng, “một số” (Some) các người tham dự ủng hộ hoặc có thể ủng hộ giữ nguyên, cho rằng, trong khoảng thời gian giữa hai cuộc họp FOMC tới, sẽ có nhiều dữ liệu về thị trường lao động và lạm phát được công bố, điều này sẽ giúp đánh giá xem có cần giảm lãi suất hay không. Một số ít (A few) người tham dự cho rằng, việc giảm lãi suất tháng 12 là không hợp lý, vì dữ liệu nhận được trong khoảng thời gian giữa các cuộc họp tháng 11 và tháng 12 không cho thấy thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu rõ rệt hơn.

大多數與會者認為降息有助於防止勞動力惡化 一些人指出通膨根深蒂固的風險

Dù thể hiện sự chia rẽ nội bộ, nhưng sự chia rẽ trong biên bản cuộc họp này không nghiêm trọng như một số người bên ngoài đã ám chỉ.

Trước đó, biên bản cuộc họp tháng 11 cho thấy, tại cuộc họp FOMC đó, nhiều (Many) người tham dự cho rằng, có thể phù hợp để giữ nguyên lãi suất trong năm nay, một số (several) lại cho rằng nên tiếp tục giảm. Nhà báo Nick Timiraos, được gọi là “Cơ quan truyền thông mới của Fed”, chỉ ra rằng, số người trong “many” nhiều hơn “several”, chỉ là đa số (most) các quan chức vẫn cho rằng nên giảm lãi suất trong tương lai, bất kể là tháng 12 hay không.

Và biên bản lần này cho thấy, tại cuộc họp tháng 12, đa số (most) các người tham dự đều ủng hộ giảm lãi suất trong tháng này, trong đó có một số (certain) quan chức từng thiên về tạm dừng giảm lãi suất trong tháng này.

Thứ hai, biên bản còn cho thấy, về việc lạm phát và thất nghiệp, đâu là mối đe dọa lớn hơn đối với nền kinh tế Mỹ, các nhà quyết định của Fed có sự chia rẽ đáng kể trong cuộc họp tháng 12. Trong đó, đa số cho rằng, giảm lãi suất giúp tránh làm xấu đi thị trường lao động. Biên bản viết rằng:

Khi thảo luận các yếu tố rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách tiền tệ, các người tham dự đều cho rằng, rủi ro tăng lạm phát vẫn còn cao, trong khi rủi ro giảm việc làm cũng cao, và đã tăng kể từ giữa năm 2025. Đa số (Most) các người tham dự chỉ ra rằng, chuyển sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự suy thoái nghiêm trọng của thị trường lao động. Trong số các người tham dự này, nhiều (Many) còn cho rằng, các bằng chứng hiện tại cho thấy khả năng thuế quan gây áp lực lạm phát kéo dài đã giảm.

Ngược lại, các quan chức Fed ủng hộ không giảm lãi suất nhấn mạnh rủi ro lạm phát. Biên bản viết rằng:

Một số (several) người tham dự chỉ ra, có rủi ro lạm phát tăng cao trở nên ăn sâu, và cho rằng, trong bối cảnh dữ liệu lạm phát còn cao, việc giảm lãi suất chính sách thêm có thể bị hiểu nhầm, ngụ ý các nhà quyết định đã giảm cam kết mục tiêu 2% của lạm phát. Các người tham dự cho rằng, cần thận trọng cân nhắc các rủi ro, và nhất trí rằng, kỳ vọng lạm phát dài hạn vững chắc là rất quan trọng để thực hiện mục tiêu kép của Ủy ban.

準備金餘額已降至充足水準

Trong cuộc họp tháng 12, Fed như dự đoán của các nhà phân tích Wall Street đã bắt đầu quản lý dự trữ (RMP), quyết định mua vào trái phiếu ngắn hạn vào cuối năm để đối phó với áp lực thị trường tiền tệ. Tuyên bố của cuộc họp viết rằng:

Ủy ban (FOMC) cho rằng, dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ, và sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn theo nhu cầu để duy trì cung cấp dự trữ dồi dào.

Biên bản cuộc họp lần này cũng nhấn mạnh lại điều kiện để kích hoạt RMP, đó là dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ. Biên bản viết rằng, khi thảo luận về các vấn đề liên quan đến bảng cân đối kế toán, các người tham dự đều nhất trí rằng “dư nợ dự trữ đã giảm xuống mức đủ”, và “FOMC sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn theo nhu cầu để duy trì cung cấp dự trữ dồi dào.”