Ethereum xác nhận lại vị trí kiểm soát TVL của DeFi khi các chuỗi cạnh tranh gặp khó khăn trong việc thu hẹp khoảng cách

Tweet của Sentora đã khiến các feed DeFi sáng Thursday như bị tạt một gáo nước lạnh: “TVL DeFi Ethereum vẫn chiếm ưu thế, và đã trở nên ngày càng chiếm ưu thế trong năm qua. Bạn có dự đoán xu hướng này sẽ duy trì, hay các chuỗi khác có thể bắt kịp?” Đồ thị mà anh ấy đính kèm, một biểu đồ phần chia sẻ theo dạng xếp chồng từ DeFiLlama, thể hiện rõ ràng điều này qua một hình ảnh trực quan thẳng thừng: phần màu xanh đại diện cho Ethereum chiếm phần lớn hơn nhiều so với bất kỳ giao thức nào khác, và sau những biến động của 2021–2022, nó đã ổn định thành phần chiếm ưu thế xuyên suốt 2023–2025.

Sự tăng trưởng đó không xảy ra một cách ngẫu nhiên. Lợi thế của Ethereum bắt nguồn từ thanh khoản sâu, hệ sinh thái nhà phát triển đã ăn sâu, và các hiệu ứng mạng của khả năng ghép nối: những thứ xây dựng trên Ethereum có thể dễ dàng tương tác với một loạt hợp đồng thông minh, ví, oracles và công cụ khác. Khi các nhóm tài sản lớn nằm trong các giao thức của chuỗi, các nhà tạo lập thị trường, các nhà tổng hợp lợi suất và nhà giao dịch sẽ theo đuổi. Những dòng chảy này, đến lượt nó, thu hút thêm nhà xây dựng và người dùng, tạo thành một vòng tròn tuần hoàn khó phá vỡ đối với các đối thủ cạnh tranh.

Đồ thị gợi ý hai giai đoạn quan trọng. Ban đầu, nhiều chuỗi đã phân chia phần của mình trong tổng giá trị khóa (TVL) khi xuất hiện các lựa chọn thay thế Ethereum rẻ hơn, nhanh hơn. Nhưng trong năm gần nhất được thể hiện, phần màu xanh lại mở rộng trở lại, ngụ ý về sự tái tập trung vốn vào Ethereum và các Layer 2 native của Ethereum. Sự hợp nhất này phản ánh một sự điều chỉnh toàn diện trong ngành: nơi trước đây nhiều người chấp nhận phí thấp, giờ đây họ ngày càng ưu tiên thanh khoản và an ninh, và những đặc tính này vẫn thường tồn tại nơi phần lớn tài sản và sự chú ý của nhà phát triển tập trung.

Tuy nhiên, sự chiếm ưu thế trên đồ thị không phải là điều tất yếu trong thực tế. Các chuỗi cạnh tranh và mạng Layer 2 không đứng yên. Một số rollup và nền tảng hợp đồng thông minh thay thế đã dành hai năm qua để cải thiện công cụ dành cho nhà phát triển, mở rộng hệ sinh thái, và tạo ra các trường hợp sử dụng riêng biệt. Một số đã thành công trong việc thu hút thanh khoản thông qua các ưu đãi tích cực hoặc cung cấp trải nghiệm người dùng khác biệt cho các lĩnh vực như gaming, NFT hoặc thanh toán nhanh. Sự đổi mới liên tục khiến thị phần có thể thay đổi nếu người dùng và nhà xây dựng quyết định rằng các đánh đổi đó xứng đáng.

Làn sóng Xanh của Ethereum

Những yếu tố nào sẽ quyết định liệu các chuỗi khác có thể bắt kịp không? Chi phí và tốc độ là quan trọng, nhưng khả năng ghép nối và độ sâu của vốn cũng vậy. Một chuỗi mới có thể cung cấp phí gần như bằng 0 và xác nhận nhanh, nhưng nếu không có thanh khoản sâu, các thị trường cho vay và AMM của nó sẽ còn hạn chế. Các cầu nối và giao thức thanh khoản chéo chuỗi có thể giảm thiểu điều đó, nhưng cầu nối cũng mang theo các rủi ro về an ninh và phân mảnh. Các nhà phát triển cũng cân nhắc giữa sự quen thuộc của công cụ Ethereum và lời hứa của các nền tảng mới nổi; chi phí di chuyển không chỉ là kỹ thuật mà còn là xã hội và kinh tế.

Rõ ràng pháp lý cũng sẽ đóng vai trò. Vốn đầu tư tổ chức và các nhà cung cấp thanh khoản tránh rủi ro thường ưu tiên các môi trường cảm thấy an toàn hơn về mặt tuân thủ. Nếu các cơ quan quản lý làm rõ các quy định hoặc nếu một mạng lưới cạnh tranh xây dựng các cầu nối dễ dàng hơn cho fiat và các tổ chức, điều đó có thể thúc đẩy sự thay đổi nhanh hơn. Ngược lại, áp lực pháp lý đối với các chuỗi thay thế có thể củng cố lợi thế của Ethereum nếu các thị trường tham gia xem nó là lựa chọn an toàn hơn.

Layer 2 làm phức tạp câu chuyện theo một cách quan trọng. Nhiều lợi ích được thể hiện trong phần của Ethereum không chỉ đến từ các rollup và giải pháp mở rộng nằm trên Ethereum mà còn từ chính chuỗi cơ sở. Nếu việc áp dụng Layer 2 tiếp tục tăng tốc, phần của Ethereum trong TVL DeFi toàn cầu có thể duy trì ngay cả khi người dùng hưởng lợi từ chi phí thấp hơn và giao dịch nhanh hơn. Theo cách đó, “Ethereum” trong đồ thị ngày càng mang ý nghĩa rộng hơn, không chỉ là các giao dịch lớp cơ sở mà phí gas phản ánh.

Vậy xu hướng này có duy trì không? Trong ngắn hạn đến trung hạn, dự đoán an toàn nhất là Ethereum và hệ sinh thái Layer 2 của nó sẽ vẫn là trung tâm hấp dẫn của DeFi. Nhưng ngành công nghiệp này luôn năng động: một chuỗi cung cấp trải nghiệm người dùng vượt trội, giải quyết vấn đề thanh khoản mà không gây quá nhiều tập trung, hoặc tích hợp sâu với các nền tảng Web2 vẫn có thể chiếm một phần đáng kể thị phần từ các đối thủ hiện tại. Cuộc đua không chỉ là một bước nhảy vượt trội mà còn là sự tích lũy các chiến thắng, sự chú ý của nhà phát triển, độ tin cậy về an ninh, các cầu nối dành cho tổ chức và các nhóm người dùng tiềm năng.

Câu hỏi của Sentora chính xác là kiểu kích thích khiến thị trường luôn trung thực. Các biểu đồ phản ánh vị trí của giá trị ngày hôm nay; năm tới sẽ cho thấy liệu những vùng màu xanh đó có phải là bắt đầu của một chế độ thống trị nhiều năm hay chỉ là hình dạng hiện tại của một thị trường vẫn còn đang chuyển động. Dù thế nào đi nữa, bản đồ của DeFi có thể sẽ trông rất khác trong năm năm tới so với hiện tại, nhưng việc nó sẽ trở nên tập trung hơn hay phân mảnh hơn vẫn là cuộc tranh luận đang diễn ra theo thời gian thực.