Giải thích về Kiểm tra Howey: Tại sao nó quan trọng đối với tiền điện tử

Sự đổi mới trong lĩnh vực tiền điện tử đang làm thay đổi thế giới tài chính khi các nhà quản lý cố gắng bắt kịp. Các token mới được các nhà phát triển ra mắt, mặc dù không phải tất cả đều tuân thủ các quy định pháp luật. Thử nghiệm Howey được sử dụng để xác định xem một token có phải là chứng khoán theo luật pháp Hoa Kỳ hay không.

Thử nghiệm Howey là gì?

Năm 1946, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã phát triển Thử nghiệm Howey để phân loại các hợp đồng đầu tư thành các hợp đồng chứng khoán hoặc không phải chứng khoán. Thử nghiệm này dựa trên một vụ bán và dịch vụ hợp đồng vườn cam. Hiện nay, các nhà quản lý áp dụng để xác định xem các tài sản như tiền điện tử có nên chịu các luật chứng khoán liên bang hay không.

Các tiêu chí của Thử nghiệm Howey là gì?

Thử nghiệm Howey gồm bốn yếu tố, bao gồm đầu tư tiền, một doanh nghiệp chung, kỳ vọng lợi nhuận, và lợi nhuận dựa trên nỗ lực của người khác. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) xem các tài sản này là chứng khoán theo cả bốn điều kiện. Việc không đáp ứng bất kỳ điều kiện nào trong số đó sẽ dẫn đến việc tránh khỏi quy định về chứng khoán của tài sản đó.

Có các phương pháp tiếp cận theo chiều ngang và chiều dọc để xác định doanh nghiệp chung do các tòa án sử dụng. Trong các trường hợp theo chiều ngang, cổ phần được gom lại. Trong các mô hình theo chiều dọc, nhà đầu tư phụ thuộc vào thành công của nhà phát hành để kiếm lợi nhuận.

Tiền điện tử và tác động của quy định.

Thử nghiệm Howey được các nhà quản lý sử dụng để kiểm tra các token kỹ thuật số. Họ xem xét cấu trúc của token, mục đích của nó, và cách các nhóm dự án sử dụng. Họ hành động khi một token đáp ứng đủ cả bốn điều kiện.

Bitcoin không đủ điều kiện là chứng khoán vì nó không có nhóm trung tâm hoặc lời hứa về lợi nhuận. Nó không được quản lý bởi bất kỳ tổ chức nào và không hứa hẹn mang lại lợi nhuận. Bitcoin không bị SEC quản lý mà thuộc CFTC như một hàng hóa.

Ethereum bắt đầu như một ICO nhưng hiện nay hoạt động như một nền tảng phi tập trung. SEC cho rằng định dạng hiện tại của nó là phi tập trung vì không yêu cầu phân loại chứng khoán. Cách các nhà quản lý xử lý nó ngày nay đã thay đổi do sự thay đổi đó.

Thử thách ICO

Các Đợt Phát hành Coin Ban đầu (ICOs) được nhiều startup sử dụng để huy động vốn bằng cách bán token đổi lấy tiền kỹ thuật số. Những token này thường được các nhà đầu tư mua kỳ vọng giá trị sẽ tăng. Điều này phù hợp với các điều kiện của Thử nghiệm Howey.

Các dự án thường có nhóm trung tâm xây dựng nền tảng hoặc sản phẩm. Các cổ đông phụ thuộc vào nhóm đó để tạo ra lợi nhuận. Sự phụ thuộc này tạo ra điều kiện về nỗ lực của người khác trong thử nghiệm.

EOS và Telegram là ví dụ về các dự án bị phạt bởi SEC vì bán chứng khoán chưa đăng ký. Những hình phạt này là dấu hiệu của sự tuân thủ. Hiệu quả của luật pháp cũng ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư vào ICO.

Các vụ kiện và rõ ràng pháp lý

SEC v. Ripple Labs đã liên quan đến XRP và tranh cãi về trạng thái của nó như một chứng khoán. Phán quyết của tòa là các bán XRP của tổ chức lớn vượt qua thử nghiệm, trong khi bán lẻ thì không. Phán quyết này làm phức tạp thêm quy định về tiền điện tử.

SEC v. Telegram Group đã ngăn chặn việc phát hành blockchain trị giá 1,7 tỷ đô la của họ, TON. SEC tuyên bố rằng Telegram đang bán các token đầu cơ không có giá trị sử dụng. Việc phát hành bị chặn bởi tòa án, dẫn đến Telegram hoàn trả tiền cho các nhà đầu tư.

SEC v. Block. one (EOS tập trung vào một ICO trị giá 4,1 tỷ đô la vi phạm luật chứng khoán. SEC phạt Block. one 24 triệu USD vì bán chứng khoán chưa đăng ký. Block. One đã nộp phạt mà không thừa nhận tội lỗi.

SEC v. Celsius Network cáo buộc Celsius cung cấp các sản phẩm lãi suất kèm theo quản lý nhân sự của mình. SEC cho rằng Celsius đã đáp ứng đủ bốn điều kiện của Howey. Vụ việc vẫn đang được điều tra và có thể thiết lập các tiền lệ mới.

Các vụ kiện này đã hỗ trợ việc áp dụng Thử nghiệm Howey bởi SEC. Thử nghiệm vẫn được sử dụng trong các tòa án và trong quy định các đợt phát hành tiền điện tử. Các quyết định này xác định các hoạt động thực thi pháp luật trong tương lai và cách tiếp cận của các dự án.

Thử nghiệm Howey có ý nghĩa gì đối với tiền điện tử?

Thử nghiệm Howey cũng là yếu tố quan trọng trong việc xác định cách các nhà quản lý phân loại tiền điện tử theo luật pháp Hoa Kỳ. SEC xem một token như là chứng khoán và áp dụng các quy tắc liên bang khi token đáp ứng đủ bốn điều kiện. Điều này ảnh hưởng đến cách các dự án huy động vốn, tiếp thị token, và giao dịch chúng trên các sàn.

Bitcoin không cần phải tuân theo các quy tắc này vì nó không đề cập đến ba điều kiện cuối cùng. Nó không có nhóm trung tâm, không có thỏa thuận đầu tư, và không kỳ vọng lợi nhuận dựa trên công việc của ai đó. Nó khác biệt so với phần lớn các token hiện đại.

Tuy nhiên, nhiều ICO thất bại trong Thử nghiệm Howey. Thường có hai tiêu chí mà các dự án này đáp ứng:

• Họ cũng nhận đầu tư, thường là bằng crypto hoặc fiat, vào các token mới.

• Họ là một doanh nghiệp chung với nhóm cốt lõi chịu trách nhiệm vận hành dự án và phát hành token.

Tiếp theo, hai khía cạnh khác cũng được các nhà quản lý xem xét:

• Người mua có kỳ vọng lợi nhuận không?

• Những lợi nhuận đó có phụ thuộc vào công việc của các nhà sáng lập hoặc nhân viên không?

Trong trường hợp cả hai câu trả lời đều là có, việc phát hành token đáp ứng tất cả các tiêu chí của Thử nghiệm Howey. Điều này buộc dự án phải phát hành token như một chứng khoán hoặc kiện tụng. Thử nghiệm này ảnh hưởng đến cách các nhóm lên kế hoạch ra mắt token và các rủi ro mà nhà đầu tư phải xem xét.

Các tác động trong tương lai đối với crypto

Các nhà phát triển tiền điện tử hiện đánh giá Thử nghiệm Howey trước khi phát hành token. Họ điều chỉnh mô hình token để tránh phân loại là chứng khoán. Thay đổi này ảnh hưởng đến cách các nhóm phát triển dự án blockchain.

Một số tạo ra utility tokens không hứa hẹn lợi nhuận. Đây là các token cung cấp quyền truy cập dịch vụ nhưng không phải là đầu tư. Bản chất của cấu trúc này giảm thiểu rủi ro kiện tụng và hỗ trợ tuân thủ pháp luật.

Khi các tòa án bắt đầu xử lý nhiều vụ liên quan đến crypto hơn, các nhà phát triển cần chú ý đến các diễn giải mới của luật pháp. Mỗi quyết định đều làm sáng tỏ một thị trường mơ hồ và đang thay đổi. Thử nghiệm Howey đã đứng trung tâm của những thay đổi đó.

Kết luận

Thử nghiệm Howey vẫn là một trong những yếu tố định hình của SEC và cách tiếp cận pháp lý đối với quy định tiền điện tử. Các nhà quản lý sử dụng bốn điều kiện của nó để cung cấp một phương pháp nhất quán trong đánh giá rủi ro và tuân thủ. Với sự trưởng thành của ngành công nghiệp crypto, thử nghiệm này và cách áp dụng của nó sẽ tiếp tục là chìa khóa cho đổi mới và tồn tại hợp pháp.