Khi mức chiết khấu mNAV (vốn hóa thị trường / giá trị ròng) của MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy) giảm xuống còn khoảng 1.03–1.04 lần, công ty “nguyên bản Bitcoin” này đang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng. Khoảng cách định giá từng giúp đỡ cổ phiếu của họ vượt trội so với Bitcoin gần như biến mất, điều này có nghĩa là sự mở rộng trong tương lai của Strategy không còn phụ thuộc vào việc Bitcoin tăng giá đơn lẻ nữa, mà phụ thuộc vào việc thị trường vốn có còn sẵn lòng tiếp tục cung cấp vốn cho cấu trúc tài chính phức tạp của họ dựa trên Bitcoin hay không.
Trong hai năm qua, Strategy đã duy trì mức chiết khấu mNAV trên 2 lần, cho phép họ phát hành cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phần ưu đãi với chi phí thấp, sau đó dùng nguồn vốn này để mua thêm Bitcoin, tạo thành một vòng quay tích cực. Nhưng hiện tại, mức chiết khấu đã co lại gần mức hòa vốn, mô hình này rõ ràng đang chậm lại. Tính đến nay, công ty đang nắm giữ khoảng 670,000 Bitcoin, trị giá hơn 63 tỷ USD, nhưng sự chênh lệch giữa giá trị thị trường và tài sản Bitcoin của họ đã gây ra những tranh luận gay gắt về việc liệu họ đang bị “định giá thấp” hay đã hoàn tất “định giá rủi ro cấu trúc”.
Một số nhà lạc quan cho rằng, mức mNAV xung quanh 1 lần lại cung cấp một vùng vào lệnh lý tưởng, ngay cả khi có một chút chiết khấu cũng có thể làm tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin. Đồng thời, Strategy đang thúc đẩy chuyển đổi sang mô hình “chứa đựng Bitcoin sinh lợi”, ví dụ như thông qua cổ phiếu ưu đãi STRC với lợi suất khoảng 11% hàng năm, nhằm cung cấp nguồn vốn cho các đợt mua Bitcoin tiếp theo. Theo các người ủng hộ, chỉ cần thời gian đủ dài và tiền tệ tiếp tục mất giá, mô hình này không phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, rủi ro cũng rõ ràng. Trong quý IV năm 2025, công ty ghi nhận hơn 17 tỷ USD lỗ giảm giá chưa thực hiện, cả năm lỗ hơn 5 tỷ USD, và trong bối cảnh chiết khấu biến mất, điều này đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin của thị trường. Quan trọng hơn, giá cổ phiếu MSTR trong những tháng gần đây, nửa năm và một năm qua đều kém xa so với chính Bitcoin, làm giảm đi lý luận cốt lõi rằng “giữ cổ phiếu tốt hơn là nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc ETF”.
Vấn đề hiện tại đã rõ ràng: Khi sự phóng đại đầu cơ giảm đi, liệu các doanh nghiệp nguyên bản Bitcoin có còn khả năng huy động vốn hiệu quả qua cổ phần và cổ phiếu ưu đãi để vận hành không? Nếu nhu cầu từ thị trường vốn không thể phục hồi, thử nghiệm Bitcoin của Strategy có thể bị đình trệ; còn nếu chính sách nới lỏng tiền tệ, kỳ vọng giảm lãi suất và sự tăng giá dài hạn của Bitcoin hợp lực, mô hình này vẫn còn khả năng lấy lại sự công nhận.
mNAV trở lại mức 1 lần, đang trở thành một bài kiểm tra áp lực thực tế, để xem thị trường vốn có còn sẵn lòng định giá cho “chiến lược Bitcoin có đòn bẩy” trong trạng thái bình tĩnh hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Tại Sao Bitcoin Có Thể Sắp Vượt Trội Hơn Vàng Sau Tín Hiệu Này
_Mối tương quan Bitcoin-vàng đạt -0,9, tỷ lệ BTC/Vàng giảm 70%, và các chỉ số vĩ mô phù hợp với các giai đoạn tăng giá Bitcoin trong quá khứ._
Bitcoin và vàng thường di chuyển theo các hướng khác nhau trong các giai đoạn căng thẳng thị trường.
Dữ liệu gần đây cho thấy một sự thay đổi hiếm gặp trong mối quan hệ của chúng, và nó đã thu hút sự chú ý từ các nhà
LiveBTCNews8phút trước
Trao Đổi Bitcoin sang Monero Tăng Vọt Khi Nhu Cầu Bảo Mật Tăng Cao
Tín Hiệu Sức Mạnh Mạng Lưới Chỉ Ra Sự Tăng Trưởng
Monero tiếp tục thể hiện hiệu suất mạng lưới mạnh mẽ cùng với nhu cầu gia tăng. Tốc độ hash của nó đã tăng ổn định, phản ánh sự tham gia và niềm tin gia tăng của những người khai thác. Hơn nữa, hoạt động giao dịch nhất quán cho thấy sự tham gia của người dùng bền vững
CryptoBreaking19phút trước
Morgan Stanley dự kiến sẽ hỗ trợ giao dịch cổ phiếu token hóa trên hệ thống giao dịch thay thế vào nửa cuối năm 2026
Morgan Stanley Giám đốc Chiến lược Tài sản Kỹ thuật số Amy Oldenburg cho biết, sự phát triển của hoạt động tiền mã hóa trên Wall Street xuất phát từ những năm công việc hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, chứ không phải từ FOMO. Ngân hàng đã mở rộng sang các lĩnh vực giao dịch, quản lý tài sản và kế hoạch hỗ trợ giao dịch cổ phiếu được token hóa vào nửa sau năm 2026, nhưng phải đối mặt với những thách thức từ việc nâng cấp các hệ thống cốt lõi.
GateNews23phút trước
Chủ tịch CFTC của Mỹ công bố thành lập "Nhóm nhiệm vụ Đổi mới"! Để vạch ra các đường đỏ quy định đối với tài sản tiền điện tử, AI và thị trường dự đoán
Chủ tịch CFTC của Mỹ Michael S. Selig công bố thành lập "Nhóm Nhiệm vụ Đổi mới", sẽ hợp tác với Hội đồng Cố vấn Đổi mới để xây dựng khuôn khổ quy định cho tài sản tiền mã hóa, hệ thống tự động hóa AI và thị trường dự đoán, nhằm thúc đẩy đổi mới fintech và đảm bảo những người tham gia thị trường Mỹ không bị loại trừ. Nhóm này sẽ phối hợp với Nhóm Nhiệm vụ Tiền mã hóa của SEC để giải quyết các vấn đề về chồng chéo giữa các cơ quan quản lý.
動區BlockTempo49phút trước
